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1. 口腔护理龙头,深耕抗敏感赛道 发展历程:积极变革,持续创新 [1][10] 登康口腔前身至今已有85年历史,其核心品牌"冷酸灵"2021-2023年在抗敏感牙膏领域市占率达60%,处于领导地位。公司经营韧性强、效率高,2019-23年收入/归母净利CAGR各10%/22%稳步增长,优于同业。公司实施国企混改,引入战略投资和核心骨干员工持股,激发了企业活力。 股权结构:国资实控背书,团队激励到位 [11][12] 重庆国资通过轻纺集团间接持股59.8%,控股股东实力雄厚。公司落实混合所有制改革,引入战略投资者温氏投资,并实施核心骨干员工持股,进一步优化企业运行机制,调动和提升核心骨干员工积极性。 财务分析:成长性&经营效率均优于同业 [14][15][16][17] 公司2023年收入13.8亿元,归母净利润1.4亿元,19-23年CAGR各9.9%、22.3%,相对同业表现更优。公司毛利率保持40%+,2023年达44.1%,费用率整体较低,应收账款和存货周转率长期领先行业。 2. 行业:用户心智进阶,扩容升级并行 基础品类:从刚需日用转入功效扩容 [22][25][26] 我国居民口腔健康意识和行为有所改善,关注个护美妆和时尚潮流的精致生活族是口腔护理消费的重要人群。牙膏功效型产品如美白、清新口气、抗敏感等占比较高,且抗敏感牙膏增速高于基础&全效护理品类。 创新品类:从单品升级转入生态构建 [30][31][32] 消费者对产品外观、使用场景、智能化等有更高需求,牙齿美白剂、激口水/漱口液、电动牙刷等细分品类增速较快,电动牙刷2023年预计占口腔护理市场19.1%。线上渠道占比持续提升,电商成为第一大销售渠道。 竞争格局:细分方向突围,国货份额提升 [34][35][36] 外资品牌仍主导,但国货品牌在口腔护理TOP20中的市占率从2014年的19.1%增至2023年的30.7%,牙膏细分市场CR6维持在70%左右,国产品牌如冷酸灵份额保持增势。 3. 核心优势:咬定口腔不放松,匠心铸品聚势启新 品牌为基:抗敏感心智成熟,30年栉风沐雨显韧性 [38][39][40][41][42] "冷酸灵"在抗敏感牙膏细分领域市占率持续稳定在60%,是行业领导品牌。公司通过广告语、年轻化营销、跨界联名等方式,不断刷新品牌形象,提升品牌影响力。 技术沉淀:专业化驱动差异化,产学研医出真知 [44][45][46][47][48] 公司自主研发的双重抗敏感技术、生物活性玻璃陶瓷材料技术等获得多项专利,并与高校等机构开展产学研合作,确立了行业专家地位。 4. 成长展望:品类&渠道进阶,口腔健康新蓝图破局而发 产品创新:发力中高端市场,借势新品类多元拓展 [53][54][55][56][57][58][59][60] 公司各品类单价较竞品有优势,正在通过产品升级和品类拓展提升客单价。成人牙膏向中高端市场发力,儿童口腔护理产品针对不同年龄段的需求进行精细化设计,电动牙刷等高端产品满足消费者对品质的追求。 渠道进阶:低线抢筑经销壁垒,数字化赋能全域全渠 [62][63][64][65][66][67][68][69][70] 公司拥有层次分明、全面覆盖的销售网络体系,通过县域开发模式深耕分销渠道,形成了较高的经销壁垒。同时公司加快电商渠道拓展,借助数字化管理提升运营效率。 生态延展:进军口腔医疗与美容,"四梁八柱"再添动能 [72][73][74][75][76][77] 公司围绕牙齿脱敏、正畸、整形等领域开拓创新品类,并加大对AI、无刷马达等核心电子元器件的投入,向高端制造和口腔医疗、美容服务产业战略延伸。 5. 盈利预测及估值 盈利预测:预计2024-2026归母净利润1.6/1.9/2.3亿元 [78][81][82] 我们预计公司2024-2026年收入15.2/17.1/19.3亿元,同比增长10.5%/12.5%/13.1%;归母净利润1.6/1.9/2.3亿元,同比增长12.0%/20.6%/20.3%。 估值:合理市值区间39.6-47.5亿元,合理价值区间22.97-27.57元 [83][84] 考虑公司渠道壁垒及成长空间,参考同业给以其2024年25-30倍PE,对应合理市值区间39.55-47.46亿元,合理价值区间22.97-27.57元。 6. 风险因素 - 研发及新产品开发风险 [85] - 品牌形象维护风险 [85] - 市场竞争风险 [85] - 销售模式不能适应市场变化的风险 [86]

行业投资评级 - 报告维持钢铁行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 市场行情 - 上周钢铁板块指数下跌2.62%,其中中南股份涨约15% [1][2] - 钢材现货价格上涨2.89%,螺纹和热卷期货价格分别上涨4.56%和4.81% [2][3][4] 成本情况 - 铁矿石价格上涨0.98%,焦炭价格下跌3.23% [5][6] - 唐山废钢价格上涨2.62%,海运费价格指数下跌2.63% [7] 盈利情况 - 建材和热轧吨钢毛利反弹较多,冷轧和管材较弱 [35][36][37] - Mysteel统计的247家钢企上周盈利率为6.06%,处于历史低位 [40][41] 供给情况 - 上周247家钢企生铁日产量环比增加0.34%,五大钢材产量环比下降0.05% [42][43] - 社会钢材库存环比下降6.26%,矿石港口库存环比增加0.06% [46][47][48][51][52][53] 需求情况 - 主流贸易商建材成交量弱于2023年同期 [54][55] - 8月中国钢材出口950万吨,环比增长21.3% [56] 业绩情况 - 2024年二季度钢铁板块归母净利约17亿元,同比下降9.07% [60][61] 风险提示 - 政策风险、外部风险等 [62]

[Table_MainInfo]行业研究/机械工业 证券研究报告 行业周报 2024 年 09 月 15 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 [Table_AuthorInfo] 市场表现 [Table_QuoteInfo] 资料来源：海通证券研究所 分析师:赵玥炜 Tel:(021)23219814 Email:zyw13208@haitong.com 证书:S0850520070002 分析师:赵靖博 Tel:(021)23185625 Email:zjb13572@haitong.com 证书:S0850521100001 分析师:毛冠锦 Tel:021-23183821 Email:mgj15551@haitong.com | --- | |------------------------------| | 证书 :S0850523060003 | | 联系人 : 刘绮雯 | | Tel:(021)23185686 | | Email:lqw14384@haitong.com | | 联系人 : 丁嘉一 | | Tel:(021)23187266 | | Email: ...

投资评级和报告核心观点 - 首次覆盖亿纬锂能,给予"优于大市"投资评级 [1] - 24Q2 业绩稳健增长,消费和储能电池业绩亮眼 [5] - 储能出货量高增,但毛利率略有承压,未来随着系统比例提升有望提升 [5] - 消费电池业绩表现亮眼,新产能释放在即,未来增速有望保持30%左右 [5] - 动力电池板块承压,但商用车装机市占率提升 [6] - CLS模式正式落地,开拓海外市场,美国合资项目有望带来收益 [6] 盈利预测 - 预计公司24-26年归母净利润分别为45.11/59.54/72.10亿元,对应EPS为2.21/2.91/3.52元 [6][7][8][9][10] - 给予2024年20-25倍PE估值区间,对应合理价值区间为44.10-55.13元 [6] 风险提示 - 储能市场增速不及预期、动力电池增速不及预期、消费电池增速不及预期、价格战过于剧烈 [6]

报告行业投资评级 - 报告维持保险行业"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 上市寿险公司保费增长强劲 - 上市寿险公司8月单月保费同比大幅增长47.5%,较7月增速大幅提升39.3个百分点 [1] - 人保寿险8月单月长险首年保费同比增长418%,长险期交保费同比增长808% [7] - 人保健康险8月单月长险首年保费同比增长343.8%,长险期交保费同比增长311.6% [2] 上市产险公司保费增速回升 - 上市产险公司8月单月保费同比增长9.4%,累计同比增长5.3% [3][4] - 人保财险8月车险保费同比增长4.4%,较7月有所改善 [9] 监管政策利好行业发展 - 9月11日,国务院发布《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》,是继2006年之后的第三个保险"国十条" [1] - 该文件明确提出要健全利率传导和负债成本调节机制,支持浮动收益型保险发展,加强产品费差监管 [1] 根据目录分别总结 行业投资评级 - 报告维持保险行业"优于大市"评级 [1] 上市寿险公司保费情况 - 上市寿险公司8月单月保费同比大幅增长47.5%,较7月增速大幅提升39.3个百分点 [1] - 人保寿险8月单月长险首年保费同比增长418%,长险期交保费同比增长808% [7] - 人保健康险8月单月长险首年保费同比增长343.8%,长险期交保费同比增长311.6% [2] 上市产险公司保费情况 - 上市产险公司8月单月保费同比增长9.4%,累计同比增长5.3% [3][4] - 人保财险8月车险保费同比增长4.4%,较7月有所改善 [9] 监管政策对行业的影响 - 9月11日,国务院发布《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》,是继2006年之后的第三个保险"国十条" [1] - 该文件明确提出要健全利率传导和负债成本调节机制,支持浮动收益型保险发展,加强产品费差监管 [1]

报告行业投资评级 报告给予电力设备与新能源行业"优于大市"的投资评级。[2] 报告的核心观点 特高压 1. 特高压建设需求迫切,有望持续快速推进。为服务大型风光基地建设,特高压及配套主网建设有望持续加速推进,柔直比例有望进一步提升。[13][15][16] 2. 建议关注特高压直流核心标的如国电南瑞、许继电气、中国西电等,特高压交流核心标的如平高电气、中国西电等,以及主网设备核心标的如思源电气、华明装备、长高电新、四方股份等。[17] 配网 1. 随着新型电力系统建设的推进,配电网正逐步由单纯接受、分配电能给用户的电力网络转变为源网荷储融合互动、与上级电网灵活耦合的电力网络,在促进分布式电源就近消纳、承载新型负荷等方面的功能日益显著。[19][20] 2. 政策密集出台,提出明确目标,到2025年具备5亿千瓦左右分布式新能源、1200万台左右充电桩接入能力,到2030年基本完成配电网柔性化、智能化、数字化转型。[19][20][21][22] 3. 配网侧投资需求有望增加,数智化、一次设备更新改造等为重点投资领域。建议关注国电南瑞、许继电气、东方电子、四方股份、三星医疗、长高电新、威胜信息等。[37] 根据目录分别总结 1. 加快构建新型电力系统,国网2024年电网投资将首超6000亿元 1. 三部门制定行动方案加快构建新型电力系统,提出9项专项行动。[5][7][9][10][11] 2. 国网2024年电网投资将首超6000亿元,主要用于特高压、加强县域电网与大电网联系、电网数字化智能化升级等。[12] 2. 特高压:建设需求迫切,柔直比例有望进一步提升 1. 特高压建设需求迫切,有望持续快速推进。[13][15][16] 2. 柔性直流输电比例有望进一步提升,有利于适配大规模新能源接入。[16] 3. 建议关注特高压相关核心标的。[17] 3. 配网:投资需求有望增加,数智化、一次设备更新改造等为重点投资领域 1. 政策密集出台,提出明确目标,推动配电网向源网荷储融合互动转变。[19][20][21][22] 2. 配网侧投资需求有望增加,数智化、一次设备更新改造等为重点投资领域。[37] 3. 国网、南方电网等电网公司陆续成立配网管理部门,加快现代智慧配电网建设。[25][26][29][30][31][32][33][34][35][36] 4. 风险提示 1. 电网投资低于预期; 2. 特高压建设进度不及预期; 3. 市场竞争加剧导致盈利能力下降等。[39]

[Table_MainInfo]行业研究/汽车与零配件 证券研究报告 行业信息点评 2024 年 09 月 14 日 [Table_AuthorInfo] [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -18.49% -12.88% -7.27% -1.66% 3.94% 9.55% 2023/9 2023/12 2024/3 2024/6 汽车与零配件 海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《8 月汽车产销整体平稳，静待"金九银 十"》2024.09.12 《地方以旧换新相继展开，消费者置换新 车意愿增加》2024.09.09 《新车密集上市，经济型乘用车中报盈利 整体走强》2024.09.02 多款热门新能源车型陆续上市，刺激消费 需求释放 [Table_Summary] 投资要点： 小鹏 MONA M03 上市 48 小时大定超 30000 台。2024 年 8 月 27 日，小鹏汽车 智能纯电掀背轿跑 MONA M03 上市，新车售价 11.98 万元起，凭借出众的外观 设计和智能化水平，上市 ...

行业投资评级和核心观点 行业投资评级 - 报告维持汽车行业"优于大市"评级 [3] 核心观点 整体行业表现 - 2024H1 国内汽车销量 1405 万辆,同比+6.1%,乘用车同比表现与汽车行业整体持平 [2] - 2024H1 汽车制造业营业总收入 47672 亿元,同比+6.1%,实现利润总额 2377 亿元,同比+9.2% [8] - 行业销售利润率为 5.0%,三费率合计约 5.4%,与2023年同期相比销售净利率水平有所上升 [8] 分板块表现 乘用车 - 2024Q2 乘用车子板块收入同比-11.6%,归母净利同比+28.1%,毛利率、净利率均有小幅提升 [16] - 补贴政策拉动销量,但价格战持续扰动盈利能力 [16] 客车 - 2024H1 客车销量 24 万辆,同比+9.3%,景气度有所回调 [20][21] - 2024Q2 客车子板块收入同比+22.7%,归母净利同比+212.7%,毛利率、净利率均有提升 [25] 卡车 - 2024H1 卡车销量 182 万辆,同比+4.4%,景气度修复放缓 [27][28][30][31] - 2024Q2 卡车子板块收入同比+9.7%,归母净利同比+39.8%,毛利率、净利率均有所提升 [30][31] 零部件 - 2024H1 零部件子板块收入 2505 亿元,同比+7.5%,归母净利 154 亿元,同比+16.7% [34] - 毛利率 17.2%,同比+0.3个百分点;净利率 6.2%,同比+0.5个百分点 [34] 新能源汽车 - 2024H1 新能源汽车销量持续增长,但价格战背景下营收、归母净利承压 [36][37][38] - 2024Q2 新能源汽车子板块收入同比+2.7%,归母净利同比-16.0%,毛利率、净利率均有所下降 [37][38] 投资建议 - 维持汽车行业"优于大市"评级 [52] - 整车:推荐理想汽车、比亚迪、零跑汽车,关注特斯拉、小鹏汽车 [52] - 零部件:推荐伯特利、耐世特、拓普集团、保隆科技等 [52] - 商用车:推荐中国重汽、中集车辆、潍柴动力、宇通客车等 [53] 风险提示 - 整车销量低于预期的风险 - 原材料价格大幅波动风险 - 汇率大幅波动风险 [54]

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