报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”[3][15] 报告的核心观点 - 2024年前三季度，报告公司营收小幅增长，来水改善调峰水电增厚利润，归母净利润同比增长27.62%，扣非后归母净利润同比增长29.23%；第三季度归母净利润环比增长22.88%，同比增长231.49%，扣非归母净利润环比增长23.33%，同比增长235.98%[1][5] - 来水明显修复，新型储能业务快速发展，抽水蓄能业务收入同比下降0.39%，调峰水电业务收入同比增加37.56%，新型储能业务收入同比增长209.53%[2][13] - 抽蓄电站首次自主参与电力市场交易，虽目前对公司利润影响较小，但未来盈利能力有望提升[2][14] - 报告公司毛利率和净利率有所提高，费用率下降，ROE提高，投、融资现金流大幅增加[8][9] - 报告公司抽蓄在建规模大幅增长，远期成长确定性较高[14] - 报告公司拟实施半年度分红，派发现金红利0.03919元/股（含税），占2024年半年度归母净利润的20%[15] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 2024年前三季度，报告公司实现营业收入45.19亿元，同比增长11.12%；第三季度营业收入16.08亿元，环比增长1.35%，同比增长33.33%；2024年前三季度实现归母净利润10.45亿元，同比增长27.62%，扣非后归母净利润10.58亿元，同比增长29.23%；第三季度实现归母净利润4.19亿元，环比增长22.88%，同比增长231.49%，实现扣非归母净利润4.24亿元，环比增长23.33%，同比增长235.98%[1][5] - 2024年前三季度毛利率为51.21%，同比提高2.70pct；净利率为28.42%，同比提高3.78pct；管理费用率为6.05%，同比降低1.06pct；财务费用率为7.29%，同比降低1.21pct；研发费用率为0.29%，同比提高0.03pct；经营期间费用率合计13.63%，同比降低2.24pct[8] - 2024年前三季度公司ROE为4.92%，同比提高0.88pct；资产负债率同比提高3.91pct至48.34%；资产周转率为0.10次，同比基本持平；经营性现金净流入29.87亿元，同比提高8.11%；投资性现金净流出41.07亿元，同比增加83.43%；融资性现金净流入26.33亿元，同比增加47.59%[9] 业务发展相关 - 主营业务中，抽水蓄能业务收入30.84亿元，同比下降0.39%；调峰水电业务收入11.99亿元，同比增加37.56%，总发电量62.1亿kWh，同比增长43.85%；新型储能业务收入2.09亿元，同比增长209.53%[2][13] - 抽蓄在建及已核准抽水蓄能电站共9座，总装机容量1080万千瓦，较年初新增5座共计600万千瓦，还签订云南曲靖罗平抽水蓄能电站开发建设框架协议，拟规划装机容量120万千瓦，总投资估算80亿元；预计到2025年末投产抽蓄240万千瓦，到2030年总装机达到2900万千瓦左右，到2035年达到4400万千瓦[14] - 下属梅州抽水蓄能电站（一期）自2024年10月1日起按照相关细则开展电力市场交易，容量电费维持现行机制不变，虽目前电量电费收入占比较小，对公司利润影响较小，但未来电量电费收入占比有望提升，提高抽水蓄能电站盈利能力[2][14] 盈利预测与估值相关 - 综合考虑公司实际来水和项目建设情况，预计2024 - 2026年归母净利润13.1/16.3/20.1亿元（原为11.1/14.0/17.4亿元），同比增速10%/26%/25%，对应当前股价PE为36/21/17X[3][15] - 给出了可比公司估值表，包含芯能科技、三峡水利、桂冠电力等公司的股价、总市值、EPS、PE、ROE、PEG、投资评级等数据[15] - 报告还列出了报告公司的财务预测数据，包括2022 - 2026年的资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据，以及关键财务与估值指标如每股收益、每股红利、每股净资产、ROIC、ROE、毛利率、EBIT Margin、EBITDA Margin、收入增长、净利润增长率、资产负债率、股息率、P/E、P/B、EV/EBITDA等[16]

报告公司投资评级 - 公司首次覆盖,给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2023.10.31-2024.10.30 公司控股股东南方电网通过其全资子公司南网资本合计增持2215.88万股,彰显了其对公司长期发展的信心 [2] - 2024Q3公司实现收入16.1亿元,同比+33.3%,实现归母净利润4.2亿元,同比+231%,主要是调峰水电厂来水同比增加,发电量同比增加 [2] - 公司在建抽水蓄能项目装机1080万千瓦,新型储能到2025/2030/2035年装机规模分别达200/500/1000万千瓦,长期成长动能充足 [2] - 公司已有抽蓄机组10月起参与广东现货市场交易,随着电力现货市场的逐渐成熟,公司有望通过参与现货交易提升电量电费收益 [2] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为59.55/67.31/80.49亿元,归母净利润分别为11.92/13.65/16.88亿元,分别同比增长18%/15%/24% [5] - 2024-2026年公司毛利率分别为48%/49%/50%,净利率分别为20%/20%/21% [8] - 2024-2026年公司每股收益分别为0.37/0.43/0.53元,对应PE分别为30.51/26.64/21.54倍 [8]

公司业绩相关 - 2024年前三季度营业收入45.19亿元同比增加11.12%营业利润16.39亿元同比增加32.34%利润总额16.35亿元同比增加32.24%归属于上市公司股东的净利润10.45亿元同比增加27.62%基本每股收益0.33元同比增加26.92% [4] - 2024年1 - 9月公司抽水蓄能板块毛利率为48.54% [2] 电站相关 - 梅蓄一期电站2024年9月参与广东现货市场非结算试运行10月1日起结算试运行相关参数每日变化大收益不确定公司将优化策略争取收益其他电站是否参与以政府安排为准 [1][2] - 佛山宝塘电站投入17亿装机30万千瓦/60万千瓦时平均综合投入成本2.8元/Wh高于之前透露价格是示范项目采用多种技术路线且建设早实际投资额低于备案投资额2024年初全部投入商运正在工程结算计划2024年基本支付完款项 [2][3] - 云南丘北项目收入来源与广东不同2024年5月云南政策允许符合条件的新型储能项目参与现货、辅助服务等市场获得收益公司正在抓紧建设力争早日投产 [3] - 公司抽水蓄能到2025年投产装机达1268万千瓦到2030年达到2900万千瓦左右到2035年达4400万千瓦左右目前在建9座装机1080万千瓦其中2座240万千瓦计划2025年底前投产7座装机840万千瓦计划十五五期间投产新型储能到2025年装机规模达200万千瓦到2030年达500万千瓦到2035年达1000万千瓦规划受多种因素影响存在变动可能 [3][4] 其他业务相关 - 公司目前尚无充电桩业务 [4] 公司发展相关 - 公司主营业务包括调峰水电、抽水蓄能和新型储能还沿储能产业链上下游拓展战略性新兴业务 [4] - 公司将从基本面、资本面两方面加强市值管理一是加强经营管理提升价值创造能力二是开展投资者关系管理推动价值实现 [5] - 公司将依法合规积极主动做好投资者关系管理一是走出去拜访机构投资者二是请进来让投资者深入了解公司生产经营情况 [5] - 公司重组属于重大事项相关信息以公司公告为准 [5] - 公司目前在建抽蓄项目建设资金按资本金20%、银行贷款等债务资金80%配置 [5] - 南网储能和南网科技存在业务合作但不存在业务重合 [6] - 公司目前暂无搬迁办公地址计划 [6]

抽水蓄能建设规划 - 公司规划到2025年抽水蓄能投产装机达1268万千瓦，到2030年投产装机达2900万千瓦左右，到2035年投产装机达4400万千瓦左右[1] - 公司目前在建9座抽水蓄能项目，装机1080万千瓦，其中2座240万千瓦计划2025年底前投产，7座840万千瓦计划十五五期间投产[1] - 公司还开展了7座860万千瓦的前期项目，并储备了20个共2750万千瓦的项目[1] 抽水蓄能电价政策影响 - 公司今年前三季度抽蓄收入与去年基本持平，主要是受结算方式影响，从2024年1月起按月全额结算容量电费[2] - 公司所属梅蓄一期电站自2024年10月1日起参与电力现货市场交易，容量电费维持现行机制不变，电量电费收入不确定性增加[2] - 633号文规定抽水蓄能电站可分享20%辅助服务市场收益，80%在下一监管周期核定电站容量电价时相应扣减，目前还是第一个监管周期[2] 新型储能项目 - 公司已投运的新型储能项目资本金内部收益率约为5%，收益比较可靠稳定[2] - 公司规划新型储能到2025年装机规模达200万千瓦，到2030年达500万千瓦，到2035年达1000万千瓦[2] - 目前新型储能商业模式仍在探索中，制约了新型储能发展，完成规划目标存在不确定性[2] 分红政策 - 公司2024年半年度分红占当年半年度归属于上市公司股东净利润的20%，但公司分红政策没有变化，原则上现金分红比例不低于当年归属于上市公司股东净利润的30%[3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [6] 报告的核心观点 调峰水电业务表现亮眼 - 2024年前三季度,公司天生桥二级电站和鲁布革电厂分别实现发电量41.9和16.4亿千瓦时,分别同比增加44.1%和58.6% [2] - 调峰水电业务发电量的增长带动公司三季度的收入和利润大幅增长 [2] 抽水蓄能装机规模持续增长 - 截至2024年上半年末,公司抽水蓄能投产装机总规模1028万千瓦 [3] - 在建及已核准抽水蓄能电站9座,总装机容量1080万千瓦 [3] - 开展前期项目7个共860万千瓦,储备项目20个共2750万千瓦 [3] 抽水蓄能参与电力现货市场交易 - 2024年7月,广东省出台方案,建立健全抽水蓄能参与电力市场交易机制 [4] - 2024年9月,公司旗下梅蓄一期电站已进入电力现货市场交易 [4] - 随着电力现货市场的逐步完善,公司有望通过参与现货市场增厚抽蓄电站的电量电费利润 [4] 财务预测 - 预计公司2024-2026年将实现归母净利润12.9/16.5/19.5亿元,对应PE分别为25.7/20/17x [4]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为16.08亿元，同比增长33.33%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为10.45亿元，同比增长27.62%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为10.58亿元，同比增长29.23%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为29.87亿元，同比增长8.08%[2] - 公司2024年第三季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.13元，同比增长225.00%[4][4] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为1.96%，同比增加1.35个百分点[4] - 公司2024年前三季度实现营业利润163.93亿元，同比增长32.4%[16] - 公司2024年前三季度实现净利润128.42亿元，同比增长28.2%[16] - 公司2024年前三季度实现基本每股收益0.33元，同比增长26.9%[17] - 公司2024年前三季度实现归属于母公司所有者的综合收益总额104.52亿元，同比增长27.6%[17] - 公司2024年前三季度实现归属于少数股东的综合收益总额23.90亿元，同比增长30.9%[17] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为487.00亿元，较上年度末增长9.47%[4] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为216.13亿元，较上年度末增长3.72%[4] - 公司货币资金为47.49亿元，较上年末增加47.24%[12] - 公司交易性金融资产为8.01亿元[12] - 公司应收账款为5.98亿元，较上年末增加27.83%[12] - 公司存货为2.56亿元，较上年末增加11.26%[12] - 公司其他流动资产为3.22亿元，较上年末下降15.84%[12] - 公司流动资产合计为59.66亿元，较上年末增加16.41%[12] - 2024年9月30日资产总计为487.00亿元，较上年末增加9.5%[13,14] - 2024年9月30日负债总计为235.43亿元，较上年末增加16.6%[14] - 2024年9月30日所有者权益合计为251.57亿元，较上年末增加3.6%[14] - 2024年9月30日公司流动资产合计为68.77亿元，较2023年12月31日增加48.48亿元[20] - 2024年9月30日公司非流动资产合计为163.89亿元，较2023年12月31日增加7.72亿元[20] - 2024年9月30日公司资产总计为232.66亿元，较2023年12月31日增加30.2亿元[20] - 2024年9月30日公司负债总计为34.47亿元，较2023年12月31日增加32.28亿元[20] - 2024年9月30日公司所有者权益合计为198.19亿元，较2023年12月31日减少2.08亿元[20] 现金流情况 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为298.66亿元，同比增长8.1%[18] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-410.73亿元，主要用于购建固定资产和无形资产[19] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为263.28亿元，主要包括取得借款和吸收投资[19] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为472.14亿元[19] - 2024年前三季度(1-9月)销售商品、提供劳务收到的现金为614,389,869.23元[26] - 2024年前三季度(1-9月)收到其他与经营活动有关的现金为4,094,550,415.27元[26] - 2024年前三季度(1-9月)经营活动产生的现金流量净额为3,101,982,214.33元[26] - 2024年前三季度(1-9月)收回投资收到的现金为2,112,149,700.00元[27] - 2024年前三季度(1-9月)投资支付的现金为1,628,464,400.00元[27] - 2024年前三季度(1-9月)取得借款收到的现金为300,000,000.00元[28] - 2024年前三季度(1-9月)分配股利、利润或偿付利息支付的现金为307,390,492.08元[28] - 2024年前三季度(1-9月)期末现金及现金等价物余额为4,398,469,470.15元[28] - 2023年前三季度(1-9月)销售商品、提供劳务收到的现金为429,262,449.93元[26] - 2023年前三季度(1-9月)经营活动产生的现金流量净额为-18,241,783.21元[26] 非经常性损益 - 公司2024年前三季度非经常性损益金额为-1.26亿元[5] 营业收入和成本 - 公司2024年前三季度营业收入为45.19亿元，同比增长11.1%[13] - 公司2024年前三季度营业成本为22.05亿元，同比增加5.3%[13] - 2024年1-9月公司营业收入为5.89亿元，较2023年同期增加2.03亿元[24] - 2024年1-9月公司营业成本为3.28亿元，较2023年同期增加1.61亿元[24] 费用情况 - 公司2024年前三季度管理费用为2.73亿元，同比减少5.5%[13] - 公司2024年前三季度财务费用为3.29亿元，同比减少4.7%[13] - 2024年1-9月公司管理费用为1.21亿元，较2023年同期增加0.12亿元[24] 投资收益 - 公司2024年前三季度投资收益为2,467.86万元，同比增长215.8%[13] - 2024年1-9月公司投资收益为1.43亿元，较2023年同期减少1.02亿元[24] 股东持股情况 - 公司前10名股东持股情况，其中中国南方电网有限责任公司持股65.30%[9] - 公司前10名无限售条件股东持股情况[10] - 控股股东南方电网资本控股有限公司计划在未来12个月内增持公司股份，增持金额不低于2亿元、不超过4亿元[10] 业务情况 - 公司2024年第三季度营业收入增长主要是调峰水电厂来水同比增加以及新型储能业务收入增加[7] - 2024年1-9月公司净利润为1.86亿元，较2023年同期增加0.12亿元[24]

财务指标 - 2024年前三季度营业收入为45.19亿元，同比增加11.12%[2] - 2024年前三季度营业利润为16.39亿元，同比增加32.34%[2] - 2024年前三季度利润总额为16.35亿元，同比增加32.24%[2] - 2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为10.45亿元，同比增加27.62%[2,4] - 2024年前三季度基本每股收益为0.33元，同比增加26.92%[2] 资产负债情况 - 2024年9月30日总资产为487.00亿元，较2024年1月1日增加9.47%[3] - 2024年9月30日归属于上市公司股东的所有者权益为216.13亿元，较2024年1月1日增加3.72%[3] - 2024年9月30日归属于上市公司股东的每股净资产为6.76元，较2024年1月1日增加3.68%[3] 业务情况 - 主要原因是调峰水电厂来水同比增加，发电量同比增加[4] 其他 - 本公告数据未经审计，与最终数据可能存在差异[5]

报告公司投资评级 - 报告给予南网储能(600995.SH)增持评级 [1] 报告核心观点 - 二季度西部来水转丰,调峰业务营收回暖 [2] - 抽水蓄能+新型储能双驱加速布轨,长期规模增长潜力有望释放,政策性市场机制拓展盈利空间 [3] - 储能规模增长可期,公司未来业绩有望稳步提升 [3] 报告内容总结 公司投资评级 - 报告给予南网储能(600995.SH)增持评级 [1] 公司业务情况 - 2024H1公司发电行业实现营业收入29.11亿元,下降1.76%,其中抽水蓄能/调峰水电/新型储能业务分别实现营业收入20.43/7.15/1.38亿元,同比-5.48%/+11.65%/+231.64% [2] - 截至2024年6月底,公司在运抽水蓄能装机总规模1028万千瓦,调峰水电203万千瓦,新型储能42.38万千瓦 [3] - 公司在建抽水蓄能电站9座共1080万千瓦,开展前期项目7个共860万千瓦,储备项目20个共2750万千瓦 [3] - 公司已投运9座电化学储能项目总装机规模达到423.8MW/832MWh,同时也在积极探索其他储能技术 [3] 公司未来发展 - 公司目标到2025年,投产抽水蓄能装机达到1268万千瓦,新型储能规模达到200万千瓦,总装机规模约1671万千瓦 [3] - 到2030年,公司投产抽水蓄能装机达到2900万千瓦左右,新型储能500万千瓦以上,装机总规模约3600万千瓦 [3] - 到2035年,公司投产抽水蓄能和新型储能装机分别达到约4400万千瓦和1000万千瓦,公司总装机规模达到5600万千瓦左右 [3] 财务预测 - 预计公司2024至2026年实现营业收入60.61、73.88、90.12亿元,实现归母净利润12.48、16.46、20.69亿元,同比+23.1%、+31.9%、+25.7% [6] - 对应EPS为0.39、0.51、0.65元/股,对应PE为26.4、20.0、15.9X [6]

公司概况 - 南方电网储能股份有限公司是南方电网公司系统内负责抽水蓄能和新型储能的专业化公司 [1][2][20] - 公司主营业务包括抽水蓄能、新型储能和调峰水电三大板块 [12] - 公司未来将重点发展抽水蓄能和新型储能业务 [12] 抽水蓄能业务 - 公司抽水蓄能装机规划：到2025年达1268万千瓦、2030年达2900万千瓦、2035年达4400万千瓦 [12] - 公司抽水蓄能电站严格执行国家发改委2021年633号及2023年533号相关电价政策要求 [19] - 公司梅州抽水蓄能电站（一期）已于9月1日进入广东电力现货市场试运行 [9] 新型储能业务 - 公司新型储能装机规划：到2025年达200万千瓦、2030年达500万千瓦、2035年达1000万千瓦 [12] - 公司已投运9座新型储能电站，总装机容量423.8MW/832MWh [22] - 公司除锂离子电池外，还积极关注并研究钠离子电池、全钒液流电池等其他新型储能技术 [22] 财务经营情况 - 公司调峰水电业务毛利率同比大幅改善，主要是2024年来水量同比增加 [17] - 公司新型储能电站租赁收入按资本金内部收益率约5%测算 [15] - 公司国际业务目前尚在研究探索阶段，短期内对收入利润不会形成显著影响 [20] 其他 - 公司严格按照监管要求披露主要参控股公司经营信息 [1] - 公司积极关注国家能源局正在进行的抽水蓄能调查和规划调整工作 [7] - 公司将根据相关政策变化及时做好信息披露 [19]

证券代码：600995 证券简称：南网储能 南方电网储能股份有限公司投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |-----------------------|------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | 投资者关系活动 | | 特定对象调研 分析师会议 | | 类别 | 媒体采访 | 业绩说明会 | | | 新闻发布会 | 路演活动 | | | 现场参观 | | | | | 其他投资策略会 | | | | 西南证券、长城基金、新华基金、中银基金、中欧基金、申万菱 信基金，国海证券、东证资管、博道基金、杭州港投星约投资管 | | 参与单位名称 | | 理有限公司、复霈资产、远希私募基金、上海道昆私募基金管理 有限公司、长生人寿、复胜资产、中美联泰大都会人寿保险有限 | | | | 公司、富国基金、永赢基金 | | 时间 | 2024 年 ...