报告公司投资评级 - 报告给予南网储能(600995.SH)增持评级 [1] 报告核心观点 - 二季度西部来水转丰,调峰业务营收回暖 [2] - 抽水蓄能+新型储能双驱加速布轨,长期规模增长潜力有望释放,政策性市场机制拓展盈利空间 [3] - 储能规模增长可期,公司未来业绩有望稳步提升 [3] 报告内容总结 公司投资评级 - 报告给予南网储能(600995.SH)增持评级 [1] 公司业务情况 - 2024H1公司发电行业实现营业收入29.11亿元,下降1.76%,其中抽水蓄能/调峰水电/新型储能业务分别实现营业收入20.43/7.15/1.38亿元,同比-5.48%/+11.65%/+231.64% [2] - 截至2024年6月底,公司在运抽水蓄能装机总规模1028万千瓦,调峰水电203万千瓦,新型储能42.38万千瓦 [3] - 公司在建抽水蓄能电站9座共1080万千瓦,开展前期项目7个共860万千瓦,储备项目20个共2750万千瓦 [3] - 公司已投运9座电化学储能项目总装机规模达到423.8MW/832MWh,同时也在积极探索其他储能技术 [3] 公司未来发展 - 公司目标到2025年,投产抽水蓄能装机达到1268万千瓦,新型储能规模达到200万千瓦,总装机规模约1671万千瓦 [3] - 到2030年,公司投产抽水蓄能装机达到2900万千瓦左右,新型储能500万千瓦以上,装机总规模约3600万千瓦 [3] - 到2035年,公司投产抽水蓄能和新型储能装机分别达到约4400万千瓦和1000万千瓦,公司总装机规模达到5600万千瓦左右 [3] 财务预测 - 预计公司2024至2026年实现营业收入60.61、73.88、90.12亿元,实现归母净利润12.48、16.46、20.69亿元,同比+23.1%、+31.9%、+25.7% [6] - 对应EPS为0.39、0.51、0.65元/股,对应PE为26.4、20.0、15.9X [6]

公司概况 - 南方电网储能股份有限公司是南方电网公司系统内负责抽水蓄能和新型储能的专业化公司 [1][2][20] - 公司主营业务包括抽水蓄能、新型储能和调峰水电三大板块 [12] - 公司未来将重点发展抽水蓄能和新型储能业务 [12] 抽水蓄能业务 - 公司抽水蓄能装机规划：到2025年达1268万千瓦、2030年达2900万千瓦、2035年达4400万千瓦 [12] - 公司抽水蓄能电站严格执行国家发改委2021年633号及2023年533号相关电价政策要求 [19] - 公司梅州抽水蓄能电站（一期）已于9月1日进入广东电力现货市场试运行 [9] 新型储能业务 - 公司新型储能装机规划：到2025年达200万千瓦、2030年达500万千瓦、2035年达1000万千瓦 [12] - 公司已投运9座新型储能电站，总装机容量423.8MW/832MWh [22] - 公司除锂离子电池外，还积极关注并研究钠离子电池、全钒液流电池等其他新型储能技术 [22] 财务经营情况 - 公司调峰水电业务毛利率同比大幅改善，主要是2024年来水量同比增加 [17] - 公司新型储能电站租赁收入按资本金内部收益率约5%测算 [15] - 公司国际业务目前尚在研究探索阶段，短期内对收入利润不会形成显著影响 [20] 其他 - 公司严格按照监管要求披露主要参控股公司经营信息 [1] - 公司积极关注国家能源局正在进行的抽水蓄能调查和规划调整工作 [7] - 公司将根据相关政策变化及时做好信息披露 [19]

证券代码：600995 证券简称：南网储能 南方电网储能股份有限公司投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |-----------------------|------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | 投资者关系活动 | | 特定对象调研 分析师会议 | | 类别 | 媒体采访 | 业绩说明会 | | | 新闻发布会 | 路演活动 | | | 现场参观 | | | | | 其他投资策略会 | | | | 西南证券、长城基金、新华基金、中银基金、中欧基金、申万菱 信基金，国海证券、东证资管、博道基金、杭州港投星约投资管 | | 参与单位名称 | | 理有限公司、复霈资产、远希私募基金、上海道昆私募基金管理 有限公司、长生人寿、复胜资产、中美联泰大都会人寿保险有限 | | | | 公司、富国基金、永赢基金 | | 时间 | 2024 年 ...

证券代码： 600995 证券简称：南网储能 南方电网储能股份有限公司投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |-----------------------|----------------------------------|----------------------------------------------------------------| | | | | | 投资者关系活动 | 特定对象调研 | 分析师会议 | | 类别 | 媒体采访 | 业绩说明会 | | | 新闻发布会 | 路演活动 | | | 现场参观 | | | | 其他 业绩交流会 | | | | | 华泰证券、富国基金管理有限公司、中邮人寿保险股份有限公司、 | | | | 中加基金管理有限公司、广东正圆私募基金管理有限公司、工银 | | | | 资管（全球）有限公司、广发国际资产管理有限公司、博时基金 | | | | 管理有限公司、国投证券股份有限公司、平安基金管理有限公司、 | | 参与单位名称及 | | 富安达基金管理有限公司、上海明河投资管理有限公司、深圳昭 | | 人员姓名 | | 图投资管理有 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,目标价为11.34元人民币 [2] 报告的核心观点 - 2Q24公司营业收入/归母净利润同比增长9.25%/9.11%,其中抽蓄业务收入同比/环比-0.9%/+3.8%,表现相对平稳 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润为10.36/13.45/17.27亿元,对应EPS为0.32/0.42/0.54元,给予公司35x 2024E PE,目标价11.34元 [2] - 1H24公司调峰水电发电量同比增长11.8%,新型储能装机陆续增长 [3] - 1H24公司抽蓄业务营收同比下降5.48%,主要受旧容量电价高基数影响,预计2024年公司抽蓄业务营收或将同比下降10% [4] 公司经营情况分析 - 1H24公司实现营业收入/归母净利润29.11/6.26亿元,分别同比+1.76%/-9.58% [2] - 2Q24公司营业收入/归母净利润同比增长9.25%/9.11%至15.86/3.41亿元 [2] - 1H24公司调峰水电发电量同比增长11.8%,其中天生桥二级/鲁布革/文山小水电的发电量分别同比增长3%/63.35%/2.36% [3] - 1H24公司新型储能业务收入同比增长231.64%至1.38亿元 [3] - 1H24公司抽蓄业务营收同比下降5.48%至20.43亿元,主要受旧容量电价高基数影响 [4]

营业收入和利润情况 - 2024年上半年,公司实现营业收入29.11亿元,同比增长1.76%,主要受调峰水电来水增加、佛山宝塘储能站投产及抽水蓄能电站容量电价整体下调影响[4][5] - 2024年上半年,公司实现归母净利润6.26亿元,同比减少9.58%,扣非归母净利润6.34亿元,同比减少8.43%[4] - 二季度营业收入15.86亿元,同比增长9.25%,环比增长19.76%;归母净利润3.41亿元,同比增长9.11%,环比增长19.52%[4][7] 毛利率和费用率情况 - 2024年上半年毛利率为50.26%,同比降低2.07个百分点,主要系抽水蓄能容量电价整体水平下调所致[8] - 净利率为26.86%,同比降低2.59个百分点[8] - 管理费用率为6.20%,同比降低0.35个百分点;财务费用率为7.50%,同比降低0.68个百分点,主要系优化债务结构,争取优惠贷款利率所致[8][10] 现金流和投资情况 - 经营性现金净流入18.56亿元,同比降低7.44%,主要系抽水蓄能容量电价降低,收入同比减少所致[8][12] - 投资性现金净流出23.21亿元,同比大幅增加1990.16%,主要系固定资产投资增加所致,报告期内公司资本性投入26.71亿元,在建抽蓄电站达到9座[8][12] - 融资性现金净流入11.32亿元,同比增加88.15%,主要系公司为满足固定资产投资的资金需求,借款增加所致[8][12] 抽水蓄能和新型储能发展 - 容量电价下调影响已出尽,2024年6月起执行新的容量电价已满一年,业绩增长逻辑回归[13] - 抽蓄在建规模大幅增长,截至报告期末公司抽蓄投产装机1028万千瓦,在建及已核准抽水蓄能电站共9座,总装机容量1080万千瓦,较年初新增5座共计600万千瓦[13] - 新型储能快速发展,截至报告期末公司新型储能累计建成投产423.8MW/832MWh,报告期内新投产2座电化学储能电站[13] 投资评级和盈利预测 - 下调盈利预测,维持"优于大市"评级,预计2024-2026年归母净利润11.1/14.0/17.4亿元,同比增速10%/26%/25%[14] - 对应当前股价PE为28/22/18X[14]

公司代码：600995 公司简称：南网储能 南方电网储能股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人刘国刚、主管会计工作负责人高磊及会计机构负责人（会计主管人员）陈春晓声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告内容中涉及的发展战略、未来计划等前瞻性陈述因存在不确定性，不构成公司对投资 者的实质承诺，敬请投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已在本报告中描述存在的相关风险，敬请查阅本报告第三节管理层讨论与分析中可能面 对的风险部分 ...

证券代码： 600995 证券简称：南网储能 南方电网储能股份有限公司投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |----------------|--------------|------------| | 投资者关系活动 | 特定对象调研 | 分析师会议 | | 类别 | 媒体采访 | 业绩说明会 | | | 新闻发布会 | 路演活动 | | | 现场参观 | | 其他 参与单位名称 浙商证券、长城基金、云禧投资，海通证券、华夏基金 时间 2024 年 7 月 31 日 地点 广州 上市公司接待人 员姓名 董事会秘书钟林 投资者提出的问题及公司回复情况整理 1、公司抽水蓄能和新型储能的规划如何？在建项目有多 少？后续的投产计划如何？ 答：根据公司规划，到 2025 年，公司投产抽水蓄能装机达 到 1268 万千瓦，新型储能规模达到 200 万千瓦，总装机规模约 1671 万千瓦。到 2030 年，公司投产抽水蓄能装机达到 2900 万 千瓦左右，新型储能 500 万千瓦以上，装机总规模约 3600 万千 投资者关系活动 瓦。到 2035 年，公司投产抽水蓄能和新型储能装机分别达到约 主 ...

证券代码： 600995 证券简称：南网储能 | --- | --- | --- | |----------------------------|------------------------------------------|-----------------------------------------------------------| | 投资者关系活动 | 特定对象调研 | 分析师会议 | | 类别 | 媒体采访 | 业绩说明会 | | | 新闻发布会 | 路演活动 | | | 现场参观 | | | | 其他 投资策略会 | | | 参与单位名称 | 证券 | 长江电新、华夏基金、财通基金、银华基金、汇添富基金、浙商 | | 时间 | 2024 年 7 月 25 日 | | | 地点 | 温州 | | | 上市公司接待人员姓名 | 证券事务代表田凌 | | | | | 投资者提出的问题及公司回复情况整理 | | | 1 | 、抽水蓄能核价周期是多久？后续会不会变化？ | | | 答：633 | 号文指出，"与输配电价核价周期保持衔接，在核 | | | | 定省级电网输配电价时统筹考虑未来三年 ...

证券代码: 600995 证券简称:南网储能 南方电网储能股份有限公司投资者关系活动记录表 1 | --- | --- | --- | |----------------|--------------------------------------|---------------------------------------------------------| | 投资者关系活动 | 特定对象调研 | 分析师会议 | | 类别 | 媒体采访 | 业绩说明会 | | | 新闻发布会 | 路演活动 | | | 现场参观 | | | | 其他 | | | | | 西部证券、粤港澳产融投资,广发证券、博时基金、东盈投资、 | | 参与单位名称 | | | | | 深圳民森投资、汇川投资、精砚私募基金 | | 时间 2024 年 7 月 10 日 地点 广州 上市公司接待人 员姓名 董事会秘书钟林 投资者提出的问题及公司回复情况整理 1、国家开展抽蓄规划调整是基于什么考虑?是否影响公司 规划目标? 答:2023 年 4 月,国家能源局印发《关于进一步做好抽水 蓄能规划建设有关事项的通知》,指出"目前部分地区前期论证 ...