报告公司投资评级 - 增持(维持) [3] 报告的核心观点 - 储蓄代理费率再次调整，预计对2024年/2025年净利润贡献约为70亿元/140亿元 [2] - 存款优势助力邮储银行业务快速发展，个人存款占比高，个人银行业务收入贡献度持续保持高位 [2] - 资产质量整体保持稳健，不良贷款率、关注率、逾期率均低于国有大行平均水平 [2] - 科技投入保持高位，赋能业务、管理和风控 [2] - 盈利预测与投资建议：预计2024年-2026年营收同比增速为0.04%/4.74%和6.32%，净利润同比增速为-2.23%/6.43%和8.78% [2] 根据相关目录分别进行总结 1 储蓄代理费率再次调整 [19] - 邮储银行自2007年成立起确立了"自营+代理"的运营模式 [19] - 截至2023年末，邮储银行网点数量为3.94万个，位居行业第一，其中代理网点占总网点数比重达到80.5% [19] - 2023年，邮储银行按照固定费率、分档计费计算并支付给邮储集团储蓄代理费1149.24亿元 [21] - 2024年3月29日四大行2023年业绩公告完毕，四大行平均净利差为1.44%，低于重置后的被动调整下限1.64%，再次触发被动调整 [27] - 本次调整方案费率调整幅度高于2022年，活期存款代理费率调整幅度较定期存款更大 [27] - 以2023年代理网点日均存款余额计算，综合费率下降约16BPS，节约储蓄代理费150.6亿元 [30] - 费率调整方案通过后，将从2024年7月1日起执行，测算对2024年/2025年净利润贡献约为70亿元/140亿元 [30] - 被动调整机制改为挂钩四大行最近五年平均净利差，未来四大行平均净利差高于2.23%或低于1.37%时将触发被动调整 [32] 2 存款优势助力邮储银行业务快速发展 [33] - 储蓄代理模式助力邮储银行存款增长保持高位 [36] - 截至2024年6月末，邮储银行的存款达到了14.87万亿元，同比增速为11.8%，占邮储银行总负债的比重达到96.5% [36] - 个人存款占存款的比重为88.9% [36] - 较高的个人存款占比，使得个人银行业务的收入贡献度持续保持高位 [44] - 代理储蓄存款促进邮储银行个人客户数量与管理个人客户资产（AUM）规模不断增长 [46] - 截至2024年6月末，服务个人客户6.65亿户，AUM16.23万亿元 [46] - 邮储银行重视三农、普惠金融等业务的发展 [50] - 截至2024年6月末，涉农贷款达到2.22万亿元，普惠小微企业贷款达到1.59万亿元，个人小额贷款达到1.54万亿元 [50] 3 资产质量整体保持稳健 [57] - 截至2024年6月末，邮储银行总资产达到16.41万亿元，表内贷款余额达到8.42万亿元，占总资产的比重为51.3% [57] - 邮储银行不良贷款率为0.84%，关注类贷款的占比0.81%，逾期率1.06%，均低于国有大行的平均水平 [68] - 抵质押贷款占贷款总额的比重为57.3%，处于相对较高的位置 [68] - 前瞻指标，不良生成率为0.37%，较年初下降16BP，仍处于行业较低水平 [68] - 截至2024年6月末，邮储银行的个人贷款达到4.69万亿元，占总贷款的比重达到55.6% [61] - 公司类贷款达到3.53万亿元，占比达到41.9% [61] - 个人信贷的不良率为1.14%，高于其他可比同业 [74] - 小额贷款的不良率为1.88%，明显高于个人贷款整体的不良率水平 [74] - 对公贷款方面，总体不良率低于可比同业，截至2024年6月末为0.54% [77] - 2024年三季度末，邮储银行的拨备覆盖率为301.88%，环比下行，但仍高于国有大行均值水平 [77] - 拨贷比为2.59%，低于国有大行的平均水平 [77] 4 科技投入持续增加，赋能业务、管理和风控 [78] - 2023年，信息科技投入112.78亿元，同比增长5.88%，占营业收入的3.29% [78] - 科技赋能经营管理、业务发展和风险管理 [78] - 科技人才队伍建设方面，截至2023年末，总行IT队伍增加至5061人，全行超过7000人 [78] 5 盈利预测及投资建议 [85] - 预计2024年-2026年营收同比增速为0.04%/4.74%和6.32%，净利润同比增速为-2.23%/6.43%和8.78% [88] - 对应的EPS分别为0.85元，0.91元和0.98元 [88] - 综合考虑公司的业务发展情况以及估值等因素，维持公司增持评级 [88] - 按照11月25日收盘价5.24元/股，对应的邮储银行2024年-2026年的PB估值分别为0.62倍/0.57倍/0.53倍，PE估值分别为6.2倍/5.8倍/5.3倍 [88]

11月23日，中国邮政储蓄银行行长刘建军在由《银行家》杂志社主办的"2024银行家金融创新论坛暨银 行家金融创新成果发布会"上表示，虽然我国普惠金融发展取得长足进步，但是供给不平衡不充分，市 场主体感受存在温差等问题仍然突出。应加快数字金融服务，降低普惠金融的风险和成本。增强普惠金 融的风险识别和预警能力，解决信息不对称的问题。 回顾过去，刘建军指出，中国普惠金融发展成绩斐然。普惠金融理念深入人心，机制日趋健全，供给更 加充沛。一是服务覆盖面不断扩大。金融机构服务覆盖范围不断延伸、下沉，基本实现乡乡有机构、村 村有服务、家家有账户。二是服务的可得性持续提升。小微企业融资难显著改善。三是人民群众的满意 度持续提高，融资成本持续降低。 刘建军同时指出，虽然我国普惠金融发展取得长足进步，但是供给不平衡不充分、市场主体感受存在温 差等问题仍然突出。小微企业融资难、融资贵、融资慢的问题得到很大改善，但当前也呈现一些新的特 征，主要是结构性问题，部分堵点卡点尚待突破。 从小微企业融资难题看，调研发现优质的小微企业金融供给较为充足，而长尾客群中的中小微企业、农 户、个体工商户区域分布广、行业覆盖面宽，自身经营具有较大不确定 ...

报告投资评级 - 邮储银行投资评级为优于大市维持[2] 报告核心观点 - 2024年前三季度邮储银行盈利能力保持稳健资产质量整体稳定净利息收入增速提升维持优于大市评级[3] 根据相关目录分别进行总结 盈利能力相关 - 2024年前三季度邮储银行营收增速为+0.1%归母净利润增速为+0.22%24Q3营收同比+0.5%归母净利润同比+3.5%较24Q2均有所上升[3] 净利息收入相关 - 公司口径下24Q1 - 3净息差为1.89%较24H1下降2bp经测算24Q3单季度净息差为1.77%环比下降1bp24Q3净利息收入同比+0.7%较24Q2有所提升(24Q2增幅为+0.6%)[3] 业务支持相关 - 截止24Q3末邮储银行资产总额较23年末增长6.48%客户贷款较23年末增长7.74%其中个人贷款增长5.69%公司贷款增长11.66%持续加大乡村振兴重点领域信贷投放力度涉农贷款余额2.22万亿元较23年末增加1872.77亿元普惠型小微企业贷款余额1.58万亿元在客户贷款总额中占比超过18%小微企业金融服务监管评价连续3年获评最高等级[4] 投资建议相关 - 预测2024 - 2026年EPS为0.83、0.85、0.89元归母净利润增速为1.16%、3.19%、4.00%根据DDM模型得到合理价值为7.24元根据PB - ROE模型给予公司2024E PB估值为0.70倍(可比公司为0.61倍)对应合理价值为5.94元给予合理价值区间为5.94 - 7.24元(对应2024年PE为7.18 - 8.76倍同业公司对应PE为6.13倍)维持优于大市评级[4] 财务数据相关 - 给出2022 - 2026年营业收入、净利润、平均净资产收益率、平均总资产收益率、全面摊薄EPS、BVPS等主要财务数据及预测[6] 可比公司估值相关 - 列出可比公司农业银行、工商银行、建设银行、中国银行、交通银行的总市值、BVPS、PB、PE、ROE等数据[8] 模型敏感性测算相关 - 给出DDM模型下的敏感性测算结果[8] 财务报表分析和预测相关 - 给出2023 - 2026年估值指标、每股指标、驱动性因素、盈利及杜邦分析、业绩年增长率、资产质量、资本状况等多方面的分析和预测[21]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[2] 报告的核心观点 - 邮储银行24Q3季报显示营收、利润增速回升代理费调降效果显现扩表边际提速存款增长较好不良率有所上行资本充足率边际改善[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 截至24Q3邮储银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速较24H1分别提升0.2pct、4.3pct、1.7pct至0.1%、-1.8%以及0.2%[1] - 24Q3净利息收入增速环比小幅下降0.4pct净手续费收入增速环比提升4.1pct净其他非息收入增速环比下降1.0pct[1] - 代理费率调降方案已落地24Q3业务及管理费增速环比下降2.9pct[1] 资产负债情况 - 截至24Q3总资产同比增速较24H1上升0.8pct至9.3%贷款同比增速放缓1.2pct至9.5%[1] - 对公、个人贷款同比增速分别环比下降1.5pct、1.3pct至13.7%、7.3%[1] - 总负债、存款同比增速分别较24H1上升0.9pct、下降0.5pct至9.1%、11.2%[1] - 24Q3净息差为1.89%较24H1下行2bp[1] 风险抵补情况 - 截至24Q3不良率较24H1上行2bp至0.86%关注率、逾期率分别环比上行10bp、5bp至0.91%和1.11%[1] - 拨备覆盖率环比下行23.7pct至301.9%拨贷比环比下行12bp至2.59%[1] - 截至24Q3核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别较24H1提升14bp、11bp以及8bp[1] 盈利预测与估值 - 预测公司24/25/26年归母净利润同比增速为0.8%/1.0%/0.7%EPS为0.81/0.82/0.82元BVPS为8.51/9.11/9.72元[2] - 当前股价对应24/25/26年PB为0.63X/0.59X/0.55X[2] - 公司零售业务经营能力强有望受益于经济修复业绩确定性更强代理费调降利好成本节约相较可比公司维持20%估值溢价即24年0.80倍PB对应合理价值6.81元/股[2]

公司报告| 季报点评 证券研究报告 2024 年 11 月 06 日 投资评级 在业 银行/国有大型银行 II 6个月评级 买入(维持评级) 当前价格 5.32 元 目标价格 6.48 元 邮储银行 ( 601658 ) 营收持续正增长,归母净利润增速转正 事件: 邮储银行发布 24 年三季度财报。 24 年前三季度企业实现营收约 2603.49 亿元，归母净利润约 758.18 亿元，YoY+0.22%;不良率 0.86%，不良 拨备覆盖率 301.9%。 营收持续正增长,利息净收入稳定支撑利润空间,拨备前利润边际降幅企 稳,归母净利润增速由负转正。2024年前三季度,邮储银行实现总营收约 2603.49 亿元,其中利息净收入 2149.47 亿元,同比上升 1.46%,增速 环比微降 0.37pct;非息净收入为 454.02亿元,同比下降 5.95%,环比 降幅收窄 1.57pc。前三季度拨备计提释放了约 22 亿元的利润空间,助力 企业归母净利润增速由负转正，24Q1、24H1、24Q1−3 归母净利润增速 分别为-1.35%、-1.51%和 0.22%。受央行下调 LPR 及房贷利率政策影 响,20 ...

报告评级 - 报告给予邮储银行增持评级 [3] 报告核心观点 - 邮储银行2024年三季度业绩表现符合预期,单季营收和净利润增速均转正 [2] - 负债优势延续,资产质量保持同业较优水平 [2] 财务数据总结 盈利能力 - 2024年营业收入预计为3,429.56亿元,同比增长0.1% [9] - 2024年归母净利润预计为865.69亿元,同比增长0.3% [9] - 2024年ROE预计为8.68%,较2023年下降1个百分点 [9] 资产质量 - 2024年三季度末不良贷款率为0.86%,较上季末上升2个基点 [8] - 2024年三季度末拨备覆盖率为302%,较上季末下降23.7个百分点 [8] 资本充足性 - 2024年三季度末核心一级资本充足率为11.19% [5] - 2024年三季度末资本充足率为15.3%,较2023年上升1.1个百分点 [10] 投资建议 - 考虑到近期一揽子稳经济政策密集出台,上调邮储银行目标价至6.51元,维持增持评级 [8]

报告公司投资评级 - 公司是背靠邮政集团的国有大行,综合经营能力强 [33] - 自营+代理模式独特,代理费调降促进长期健康发展 [33] - 普惠金融特色业务突出 [33] 报告的核心观点 - 营收净利增速均回正,成本收入比改善 [1][2] - 重点领域信贷投放动能较好,存款成本优化 [8] - 中收降幅收窄,财富管理稳步发展 [21] - 资产质量总体优秀,不良率略升,关注核心一级资本补充 [28] 分部内容总结 财务表现 - 2024年1-9月,公司实现营业收入2603.49亿元,同比增长0.09%;归母净利润758.18亿元,同比增长0.22% [1] - 公司代理费率调整成效初步释放,2024Q3业务与管理费同比下降4.17%,成本收入比60.29% [1] - 公司资产质量优秀,拨备反哺利润增长,减值损失同比下降10.41% [1] 业务发展 - 公司利息净收入2149.47亿元,同比增长1.46%;年化净息差1.89%,较上半年下降2BP [8] - 公司各项贷款总额较上年末增长7.74%,其中对公贷款增长11.66%,个人贷款增长5.69% [8] - 公司各项存款较上年末增长7.53%,其中个人存款增长6.89%,公司存款增长12.96% [8] - 公司非息收入454.02亿元,同比下降5.95%,降幅较上半年收窄;财富管理AUM规模超16万亿元,较上年末增长7.55% [21] 资产质量及资本充足 - 公司不良贷款率0.86%,较上年末上升2BP;关注类贷款占比0.91%,较上年末上升23BP [28] - 公司拨备覆盖率301.88%,较上年末下降45.69个百分点 [28] - 公司核心一级资本充足率9.42%,较上年末下降11BP,较2024H1回升14BP [28]

证券研究报告 金融公司|公司点评|邮储银行（601658） 代理费率下调成效显著，信贷投放结构 优异 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年11月01日 证券研究报告 |报告要点 2024Q1-Q3 公司营收同比增速较 2024H1 小幅+0.19pct，主要系公司中收增速边际改善。 2024Q1-Q3 公司实现中收 207.15 亿元，同比-12.65%，增速较 2024H1 +4.06pct。2024Q1-Q3 公司归母净利润增速较 2024H1 +1.73pct，主要系费用管控成效显著。 |分析师及联系人 SAC：S0590522100001 刘雨辰 陈昌涛 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年11月01日 邮储银行(601658) 代理费率下调成效显著，信贷投放结构优异 | --- | --- | |--------------------------|--------------------| | | | | 行 业： | 银行/国有大型银行Ⅱ | | 投资评级： | 买入（维持） | | 当前价格： | ...

报告公司投资评级 - 给予邮储银行买入 - A投资评级6个月目标价5.98元 [5] 报告的核心观点 - 2024年前三季度邮储银行营收增速为0.09% 拔备前利润增速为 - 1.81% 归母净利润增速为0.22%业绩实现温和修复 [1] - 2024年第三季度邮储银行归母净利润增速为3.50%业绩增长主要受到规模增长、成本压降支撑而净息差收窄、拔备计提则对业绩增长形成拖累 [1] 资产规模相关 - 2024年三季度末邮储银行资产规模同比扩张9.34%增速环比上升0.81pct其中贷款规模同比增长9.46%较Q2增速下降1.23pct [2] - 从单季度来看贷款净额、同业资产是支撑邮储银行资产扩张的主要部分三季度两者分别新增1278亿元、1205亿元 [2] - 2024年前三季度邮储银行一般公司贷款规模同比扩张13.66%增速环比下降1.30pct三季度新增568亿元同比少增284亿元 [2] - 2024年前三季度邮储银行零售贷款同比增长7.30%增速环比下降1.49pct三季度邮储银行零售贷款新增368亿元 [3] - 2024年三季度末邮储银行存款规模增长11.22%较好的存款基础对资产扩张形成支撑 [3] 净息差相关 - 测算邮储银行2024年第三季度净息差为1.85%同比、环比分 别下降14bps、下降5bps是拖累业绩的主要因素 [4] - 2024年三季度测算邮储银行生息资产收益率为3.28%同比、环比分别下降25bps、下降11bps [8] - 2024年三季度计息负债成本率为1.45%同比、环比分别下降12bps、下降5bps [8] 净非息收入与成本收入比相关 - 2024年三季度邮储银行净非息收入同比下降0.99%增速环比上升9.34pct其中净手续费同比增长0.76%以投资收益为主的其他非息收入同比下降2.58% [9] - 邮储银行三季度成本收入比为60.29%同比下降2.94pct [9] 资产质量相关 - 2024年三季度末邮储银行不良率0.86%环比微升2bps前三季度不良生成率（累计年化）为0.79%环比微升5bps [10] - 2024年三季度末邮储银行关注率、逾期率分别为0.91%、1.11%环比分别上升0.10pct、0.05pct仍保持在较低水平但波动在逐步加大 [10] - 2024年三季度末邮储银行拨备覆盖率301.88%拨贷比2.59%风险抵补能力充足 [10] 盈利预测相关 - 预计邮储银行2024年营收增速为 - 0.31%归母净利润增速为0.29% [10] - 给出2022 - 2026年邮储银行营业收入、营收增速、拨备前利润、拨备前利润增速、归母净利润、归母净利润增速、净资产收益率、总资产收益率、风险加权资产收益率、市盈率、市净率、股息率等数据预测 [12]

投资评级 - 邮储银行维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年三季报:邮储银行实现营业收入2,603.49亿元,同比增长0.09%,增速回正;实现归母净利润758.18亿元,同比增长0.22%。[1] - 资产规模16.7万亿元,同比增长9.34%,主要是对公货款增长拉动。对公贷款同比增速为13.7%,零售贷款同比增长7.3%。[1] - 净息差1.89%,较上半年下行2BP,主要是在行业息差下行的背景下,邮储银行存在息差收窄及收入利润放缓压力。[1] - 不良率0.86%,较上半年末上行2BP,但不良贷款生成率0.79%,较去年同期下行3BP,资产质量整体稳健。[1] - 9月调整储蓄代理费率,有望持续节约成本、贡献利润。[1] 公司投资评级 - 上次评级为"买入"。[1] - 预计公司2024-2026年归母净利润增速分别为10.59%、9.38%、12.32%。[2] 财务指标总结 - 营业收入:2024-2026年营业收入预计分别为3,680.93亿元、4,019.84亿元、4,381.77亿元,增速分别为7.47%、9.21%、9.00%。[3] - 归母净利润:2024-2026年归母净利润预计分别为954.05亿元、1,043.54亿元、1,172.07亿元,增速分别为10.59%、9.38%、12.32%。[3] - 资产负债:2024年末资产规模17.41万亿元,负债规模16.35万亿元,股东权益1,063.36亿元。[9][10] - 资本充足率:2024年末核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.94%、11.84%、14.37%。[13]