邮储银行半年报出炉：净息差 1.91%，国股行领先，零售基因正向 反馈，中期分红落地在即，靠五大差异化增长极塑造新动能 导语：拥有近 4 万个网点覆盖 99%的县（市），下沉深度稳居同业前列。 作者：市值风云 App：贝壳 XY 去年以来，中国银行业面临着不小的挑战，尤其是今年上半年，受 LPR、存量房 贷利率下调、"报行合一"政策等因素叠加影响，银行业面临更大的压力。这种 背景下，如何践行"长期主义"，成为银行业不断探索与实践的重要课题。 正如邮储银行（601658.SH，01658.HK，邮储）行长刘建军所言：作为银行经 营者，我们深知基业长青并不容易，在坚持长期主义的道路上没有捷径可走。为 此，我们一张蓝图绘到底，坚持做"难而正确的事"。 面临内外部形势变化，邮储银行早已开始布局和准备，2022 年全面打造"六大 能力"，固本强基；2023 年聚焦创新变革，构建五大差异化增长极，引领突破； 2024 年强化精细化管理，积聚发展的内生动力。 近期恰逢中报发布之际，邮储银行表现如何？长期主义是否见效？ 一、息差优势稳固 2024H1，邮储银行营收 1,768 亿元，与去年同期基本持平；归母净利润 488 亿 ...

报告公司投资评级 - 报告给予邮储银行"强烈推荐"评级 [10] 报告核心观点 - 邮储银行上半年营收、净利润同比分别下降0.1%、1.5%,增速环比有所放缓 [1][2] - 净息差小幅收窄,但净利息收入仍保持同比正增长,主要得益于规模增长 [3] - 中间业务收入降幅收窄,其他非息收入小幅增长 [4][9] - 资产质量总体保持稳健,不良率和拨备覆盖率维持较高水平,但零售贷款不良有所上升 [10] 分析师观点 - 邮储银行依托广泛的网点布局和"三农"、小微等零售定位,具有较强的客户基础和负债优势 [7] - 公司正加快构建五大差异化增长极,看好其在国有行中的高成长性 [10] - 预计2024-2026年归母净利润增速分别为1.1%、1.2%、2.7% [11]

报告评级 - 报告给予邮储银行"买入"评级 [4] 核心观点 - 邮储银行2024年上半年营收增速-0.1%,归母净利润增速-1.5%,利息净收入增速+1.8%,保持正增长 [5] - 净息差边际企稳,上半年较一季度仅收窄1BP至1.91%,在大型银行中具备相对优势,负债成本改善,上半年存款付息率较2023全年下降5BP至1.48%,目前存款成本率在上市银行中最低 [5] - 资产质量保持优异,二季度末不良率环比持平于0.84%,拨备覆盖率环比基本稳定,上半年不良新生成率0.74%,较一季度下降7BP,较2023全年下降11BP [5] 利息净收入和非利息收入 - 利息净收入持续正增长,受益于净息差企稳和贷款规模持续扩张 [6] - 非利息收入同比下滑7.5%,主要受代理业务收入受代理保险降费影响同比下滑64%拖累,但投行业务同比增长49%,理财业务手续费收入同比增长21% [6] 资产质量 - 资产质量总体稳定,不良新生成率回落,零售贷款的不良新生成率较2023全年下降4BP至1.22% [6] - 个人小额贷款不良率较期初上升15BP至1.88%,经营贷的资产质量波动是行业共性 [6] 投资建议 - 预计2024年营收增速+0.9%、归母净利润增速+0.4%,对应估值0.55x2024PB,2023年A股股息率5.64%,目前股息率在A股国有大行中最高,维持"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 - 维持买入-A评级 [3] - 6个月目标价5.98元,相当于2024年0.7X PB [10] 报告的核心观点 资产端 - 资产扩张步伐放缓,主要靠金融资产增加 [1][2] - 对公贷款投放力度减弱,零售贷款表现平稳 [1][2] 负债端 - 存款规模增长11.75%,定期存款比重上升 [1][2] 收益情况 - 净息差降幅收窄,但仍对业绩增长形成拖累 [1][7][9] - 非息收入同比下降,成本收入比小幅上升 [9] 资产质量 - 资产质量保持良好,不良率稳定在0.84% [10] - 拨备覆盖率较高,风险抵补能力充足 [10] 根据目录分别总结 资产端 - 资产扩张步伐放缓,主要靠金融资产增加 [1][2] - 对公贷款投放力度减弱,零售贷款表现平稳 [1][2] 负债端 - 存款规模增长11.75%,定期存款比重上升 [1][2] 收益情况 - 净息差降幅收窄,但仍对业绩增长形成拖累 [1][7][9] - 非息收入同比下降,成本收入比小幅上升 [9] 资产质量 - 资产质量保持良好,不良率稳定在0.84% [10] - 拨备覆盖率较高,风险抵补能力充足 [10]

公 司 半 年 报 点 评 证 券 研 究 报 告 公 司 报 告 邮储银行(601658.SH) 息差显韧性，资产质量整体稳健 2024 年 9 月 2 日 强烈推荐（维持） 事项： 股价：4.73 元 | --- | --- | |----------------------------|------------------------------| | | | | 主要数据 | | | 行业 | 银行 | | 公司网址 | www.psbc.com;www.psbcltd.cn | | 大股东 / 持股 | 中国邮政集团有限公司 /62.78% | | 实际控制人 | 中国邮政集团有限公司 | | 总股本 ( 百万股 ) | 99,161 | | 流通 A 股 ( 百万股 ) | 67,122 | | 流通 B/H 股 ( 百万股 ) | 19,856 | | 总市值（亿元） | 4,510 | | 流通 A 股市值 ( 亿元 ) | 3,175 | | 每股净资产 ( 元 ) | 8.12 | | 资产负债率 (%) | 93.9 | | 行情走势图 | | 沪深300指数 相关研究报告 【平安证券】 ...

证券研究报告 金融公司|公司点评|邮储银行（601658） 信贷投放均衡，资产质量优异 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年09月01日 证券研究报告 |报告要点 邮储银行发布 2024 年中报，2024H1 公司实现营业收入 1767.89 亿元，同比-0.11%，增速较 2024Q1 -1.54pct。实现归母净利润 488.15 亿元，同比-1.51%，增速较 2024Q1 -0.16pct。 |分析师及联系人 SAC：S0590522100001 刘雨辰 陈昌涛 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 2023/8 2023/12 2024/4 2024/8 金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年09月01日 邮储银行(601658) 信贷投放均衡，资产质量优异 | --- | --- | --- | |------------|--------------------------|----------------------| | | | | | | 行 业： | 银行 / 国有大型银行Ⅱ | | | 投资评级： | 买入（维持） | | | 当 ...

报告公司投资评级 - 维持A/H股"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 邮储银行资产质量优质、存款来源稳定、资产端优化空间大、在县域金融领域独具禀赋优势,着力打造差异化增长极 [10] - 邮储银行服务个人客户6.65亿户,零售AUM不断增加,零售大行标签更加鲜明 [10] - 随着储蓄代理费再次触发被动调降,成本收入比有望获得边际改善 [10] 公司投资评级 - 维持2024-26年EPS预测为0.89/0.93/0.98元,当前A股股价对应PB估值分别为0.55/0.51/0.48倍 [11] 公司业绩表现 - 2024H1实现营业收入1768亿,同比下降0.1%;归母净利润488亿,同比下降1.5% [4] - 营收、盈利增速较1Q分别下降1.5、0.2个百分点,拨备前净利润增速较1Q持平 [5] - 净利息收入增速1.8%,较1Q下降1.3个百分点;非息收入增速-7.5%,较1Q下降2.7个百分点 [5] 资产负债结构优化 - 生息资产增速较1Q下降3.1个百分点至7.8%,其中贷款、金融投资、同业资产增速分别下降1.1、0.9、15.3个百分点 [6] - 贷款占生息资产比重较上季末提升0.7个百分点至56.3% [6] - 存款增速较上季末提升1.3个百分点,存款占付息负债比重较上季末提升1.1个百分点至97.1% [7] 资产质量保持优异 - 2024Q2末不良贷款率0.84%,较上季末持平;关注贷款率0.81%,较上季末提升10个基点;逾期率1.06%,较上季末提升7个基点 [9] - 2024H1计提信用减值损失161亿,较1Q提升3个基点至0.2% [9] - 2024Q2末拨备覆盖率325.6%,较上季末下降1.3个百分点;拨贷比2.72%,较上季末下降3个基点 [9] 资本充足性 - 2024Q2末核心一级/一级/资本充足率分别为9.28%/11.6%/14.15%,较上季末分别下降13/16/18个基点,主要受分红等因素影响 [9] - 未来资本计量有望过渡到使用内评高级法,从而进一步提升资本充足率 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 邮储银行净利息收入增长平稳,息差韧性较强 [1] - 资产质量继续保持优质稳定,不良率环比持平,不良净生成同环比均下行 [1] - 零售贷款增势较好,支撑规模扩张,个人消费贷和经营贷增长亮眼 [1] - 2Q24单季息差环比下降4bp至1.86%,资产端收益率仍有较大下行幅度 [1] 报告分析要点 营收情况 - 24H1实现营业收入1767.89亿元,同比-0.11% [1] - 受"报行合一"政策影响,24H1代理保险手续费继续下滑,导致中间业务收入同比下降16.7%,拖累营收增速 [1] - 其他中收业务发展良好,投资银行业务/理财业务手续费收入分别同比+49.1%/21.4% [1] 盈利情况 - 24H1归母净利润488.15亿元,同比下降1.5% [1] - 营收增速放缓下公司放缓费用支出,同时减少拨备计提力度,归母净利润同比增速较1季度总体保持平稳 [1] 资产质量 - 2Q24单季不良率0.84%,环比持平,单季年化不良净生成率0.41%,同环比均保持下行 [1] - 前瞻指标看,关注率环比+10bp至0.81%,逾期率较年初+15bp至1.06% [1] - 拨备覆盖率325.6%,拨贷比2.72%,整体风险抵补能力仍较强 [1] 业务发展 - 零售贷款同比增长8.8%,其中个人消费贷和个人经营贷依旧保持较快增长 [1] - 对公贷款(不含票据)同比增长15%,增速较Q1下降3pct [1] - 票据压降力度有小幅放缓,公司贷款的前五大行业为交通运输、仓储和邮政业、制造业、房地产业、电力燃气、批发和零售业 [1] 财务预测 - 预测公司2024-2026年营收增速为1.7%/5.7%/8.1%,净利润增速为-0.2%/4.7%/8.3% [1] - 当前估值仅0.56x 24PB,给予24年目标PB为0.68X,对应目标价为5.78元 [1]

报告公司投资评级 - 邮储银行(601658)的投资评级为上次评级 [1] 报告的核心观点 资产扩表动能强劲，资产质量持续优 - 上半年末，邮储银行资产规模16.4万亿元，同比增长8.5%，增速较上年末下行 [2] - 贷款规模同比增长10.7%，其中对公贷款同比增速为15%，主要贡献贷款规模增长 [2] - 邮储银行不良率多年低于1%，风险抵补能力优良 [2] - 上半年末，邮储银行不良率为0.84%，较上年末上行1BP，较Q1持平 [2] - 不良贷款生成率0.74%，较上年末下行11BP [2] - 零售贷款除个人小额贷款外，不良生成均有下行 [2] - 拨备覆盖率相比Q1末略降至325.6%，不良指标稳中有降 [2] 负债成本下行，净息差较Q1略降 - 上半年末，邮储银行净息差为1.91%，较Q1末下行1BP，与去年同期相比，降幅收窄2个基点 [2] - 生息资产收益率3.4%，较去年同期下行23BP，拖累息差 [2] - 存款成本持续下降，上半年存款付息率为1.48%，较去年同期下降6BP [2] - 邮储银行持续优化价值存款发展机制，推动负债品种、期限和利率结构优化 [2] 零售业务发展良好 - 上半年末个人小额贷款1.54万亿元，较上年末增加1428亿元，增长10.26% [2] - 小额贷款利息收入同比增加36.02亿元，增长11.84% [2] - 邮储银行积极响应乡村振兴战略，涉农贷款余额为2.22万亿元，占比客户贷款比例居大行前列 [2] - 邮储银行持续发力财富管理业务，上半年末零售客户AUM超16万亿元，较上年末增长9967亿元 [2] 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润增速分别为10.59%、9.38%、12.32% [3] 根据目录分别总结 资产负债表 - 2024年末资产总额17.4万亿元，较2023年增长10.7% [12] - 2024年末贷款总额9.2万亿元，较2023年增长13% [12] - 2024年末存款总额15.5万亿元，较2023年增长11% [13] 利润表 - 2024年营业收入3,680.93亿元，同比增长7.47% [12] - 2024年归属母公司净利润954.05亿元，同比增长10.59% [12] - 2024年净息差1.70%，较2023年下降19BP [13] - 2024年成本收入比59%，较2023年下降5.82个百分点 [13] 盈利及杜邦分析 - 2024年ROAA0.58%，ROAE10.55% [12] - 2024年资本充足率14.37%，风险加权资产占比51.25% [12]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 营收与净利润小幅下降 - 公司2024上半年实现营业收入1768亿元,同比下降0.1% [1] - 公司上半年实现归母净利润488亿元,同比下降1.5% [1] - 主要是净息差同比下降、成本收入比提升等拖累净利润增长 [1] 资产规模增长稳健 - 2024年二季度末总资产同比增长8.5%至16.4万亿元 [1] - 贷款总额同比增长10.4%,存款同比增长11.8% [1] - 二季度末核心一级资本充足率9.28%,较年初下降0.25个百分点 [1] 净息差环比保持稳定 - 上半年日均净息差1.91%,同比降低17bps [1] - 贷款收益率同比下降35bps,生息资产收益率同比下降23bps [1] - 公司积极优化存款结构,存款付息率和整体负债成本同比均降低6bps [1] - 二季度单季净息差1.90%,连续三个季度基本保持稳定 [1] 手续费净收入同比减少 - 上半年手续费净收入同比减少16.7%,主要是受"报行合一"政策影响 [1] - 其他手续费收入如投行业务、理财业务实现较好增长 [1] 成本收入比有所提升 - 上半年成本收入比59.9%,同比增加2.6个百分点 [1] - 主要是邮政代理网点吸收个人客户存款规模增加导致 [1] 资产质量较为优异 - 二季度末不良率0.84%,较年初基本持平 [1] - 关注率0.81%,较年初上升14bps [1] - 上半年不良生成率0.37%,低于行业整体水平 [1] - 二季度末拨备覆盖率487%,较年初下降22个百分点,较一季度基本持平 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润867/905/947亿元,同比增速0.5%/4.4%/4.6% [2] - 摊薄EPS为0.82/0.86/0.90元 [2] - 当前股价对应的PE为6.0/5.7/5.4x,PB为0.58/0.54/0.51x [2]