报告投资评级 - 报告给予邮储银行"买入"评级[5] 报告核心观点 整体经营稳健，其他非息收入表现走弱 - 2024H1公司营业收入、归母净利润分别同比-0.11%、-1.51%，增速较2024Q1分别-1.54pct、-0.16pct[7] - 公司业绩增速边际走弱，主要系利息净收入及其他非息收入走弱[7] - 2024H1公司利息净收入、其他非息收入分别同比+1.83%、+1.54%，增速较2024Q1分别-1.30pct、-15.21pct[7] 信贷投放均衡，息差韧性较强 - 2024H1邮储银行利息净收入同比+1.83%，息差业务整体表现均衡[7] - 截至2024H1末，邮储银行贷款余额为8.66万亿元，同比+10.69%，增速较2024Q1-1.11pct[7] - 2024H1邮储银行净息差为1.91%，较2024Q1-1bp[7] - 净息差边际收窄，主要系资产端拖累[7] 中收表现边际改善，AUM增量提质 - 2024H1邮储银行中收同比-16.71%，增速较2024Q1+1.50pct[7] - 中收表现整体依旧偏弱，主要系代理类业务拖累[7] - 截至2024H1末，公司非保本理财产品余额为9573.25亿元，较期初+23.29%[7] - 截至2024H1末，公司个人AUM达到16.23万亿元，较期初+6.57%[7] 不良生成压力减小，资产质量依旧优异 - 截至2024H1末，公司不良率、关注率、逾期率分别为0.84%、0.81%、1.06%[7] - 2024H1公司不良净生成率为0.74%，较2024Q1-7bp[7] - 截至2024H1末，邮储银行拨备覆盖率为325.61%，较2024Q1末-1.26pct[7] 盈利预测与评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为3465/3647/3913亿元，同比分别+1.17%/+5.25%/+7.30%，3年CAGR为4.54%[8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为895/951/1020亿元，同比增速分别为+3.72%/+6.34%/+7.16%，3年CAGR为5.73%[8] - 公司经营稳健、资产质量优异，维持"买入"评级[7]

报告公司投资评级 - 维持A/H股"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 邮储银行资产质量优质、存款来源稳定、资产端优化空间大、在县域金融领域独具禀赋优势,着力打造差异化增长极 [10] - 邮储银行服务个人客户6.65亿户,零售AUM不断增加,零售大行标签更加鲜明 [10] - 随着储蓄代理费再次触发被动调降,成本收入比有望获得边际改善 [10] 公司投资评级 - 维持2024-26年EPS预测为0.89/0.93/0.98元,当前A股股价对应PB估值分别为0.55/0.51/0.48倍 [11] 公司业绩表现 - 2024H1实现营业收入1768亿,同比下降0.1%;归母净利润488亿,同比下降1.5% [4] - 营收、盈利增速较1Q分别下降1.5、0.2个百分点,拨备前净利润增速较1Q持平 [5] - 净利息收入增速1.8%,较1Q下降1.3个百分点;非息收入增速-7.5%,较1Q下降2.7个百分点 [5] 资产负债结构优化 - 生息资产增速较1Q下降3.1个百分点至7.8%,其中贷款、金融投资、同业资产增速分别下降1.1、0.9、15.3个百分点 [6] - 贷款占生息资产比重较上季末提升0.7个百分点至56.3% [6] - 存款增速较上季末提升1.3个百分点,存款占付息负债比重较上季末提升1.1个百分点至97.1% [7] 资产质量保持优异 - 2024Q2末不良贷款率0.84%,较上季末持平;关注贷款率0.81%,较上季末提升10个基点;逾期率1.06%,较上季末提升7个基点 [9] - 2024H1计提信用减值损失161亿,较1Q提升3个基点至0.2% [9] - 2024Q2末拨备覆盖率325.6%,较上季末下降1.3个百分点;拨贷比2.72%,较上季末下降3个基点 [9] 资本充足性 - 2024Q2末核心一级/一级/资本充足率分别为9.28%/11.6%/14.15%,较上季末分别下降13/16/18个基点,主要受分红等因素影响 [9] - 未来资本计量有望过渡到使用内评高级法,从而进一步提升资本充足率 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 邮储银行净利息收入增长平稳,息差韧性较强 [1] - 资产质量继续保持优质稳定,不良率环比持平,不良净生成同环比均下行 [1] - 零售贷款增势较好,支撑规模扩张,个人消费贷和经营贷增长亮眼 [1] - 2Q24单季息差环比下降4bp至1.86%,资产端收益率仍有较大下行幅度 [1] 报告分析要点 营收情况 - 24H1实现营业收入1767.89亿元,同比-0.11% [1] - 受"报行合一"政策影响,24H1代理保险手续费继续下滑,导致中间业务收入同比下降16.7%,拖累营收增速 [1] - 其他中收业务发展良好,投资银行业务/理财业务手续费收入分别同比+49.1%/21.4% [1] 盈利情况 - 24H1归母净利润488.15亿元,同比下降1.5% [1] - 营收增速放缓下公司放缓费用支出,同时减少拨备计提力度,归母净利润同比增速较1季度总体保持平稳 [1] 资产质量 - 2Q24单季不良率0.84%,环比持平,单季年化不良净生成率0.41%,同环比均保持下行 [1] - 前瞻指标看,关注率环比+10bp至0.81%,逾期率较年初+15bp至1.06% [1] - 拨备覆盖率325.6%,拨贷比2.72%,整体风险抵补能力仍较强 [1] 业务发展 - 零售贷款同比增长8.8%,其中个人消费贷和个人经营贷依旧保持较快增长 [1] - 对公贷款(不含票据)同比增长15%,增速较Q1下降3pct [1] - 票据压降力度有小幅放缓,公司贷款的前五大行业为交通运输、仓储和邮政业、制造业、房地产业、电力燃气、批发和零售业 [1] 财务预测 - 预测公司2024-2026年营收增速为1.7%/5.7%/8.1%,净利润增速为-0.2%/4.7%/8.3% [1] - 当前估值仅0.56x 24PB,给予24年目标PB为0.68X,对应目标价为5.78元 [1]

报告公司投资评级 - 邮储银行(601658)的投资评级为上次评级 [1] 报告的核心观点 资产扩表动能强劲，资产质量持续优 - 上半年末，邮储银行资产规模16.4万亿元，同比增长8.5%，增速较上年末下行 [2] - 贷款规模同比增长10.7%，其中对公贷款同比增速为15%，主要贡献贷款规模增长 [2] - 邮储银行不良率多年低于1%，风险抵补能力优良 [2] - 上半年末，邮储银行不良率为0.84%，较上年末上行1BP，较Q1持平 [2] - 不良贷款生成率0.74%，较上年末下行11BP [2] - 零售贷款除个人小额贷款外，不良生成均有下行 [2] - 拨备覆盖率相比Q1末略降至325.6%，不良指标稳中有降 [2] 负债成本下行，净息差较Q1略降 - 上半年末，邮储银行净息差为1.91%，较Q1末下行1BP，与去年同期相比，降幅收窄2个基点 [2] - 生息资产收益率3.4%，较去年同期下行23BP，拖累息差 [2] - 存款成本持续下降，上半年存款付息率为1.48%，较去年同期下降6BP [2] - 邮储银行持续优化价值存款发展机制，推动负债品种、期限和利率结构优化 [2] 零售业务发展良好 - 上半年末个人小额贷款1.54万亿元，较上年末增加1428亿元，增长10.26% [2] - 小额贷款利息收入同比增加36.02亿元，增长11.84% [2] - 邮储银行积极响应乡村振兴战略，涉农贷款余额为2.22万亿元，占比客户贷款比例居大行前列 [2] - 邮储银行持续发力财富管理业务，上半年末零售客户AUM超16万亿元，较上年末增长9967亿元 [2] 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润增速分别为10.59%、9.38%、12.32% [3] 根据目录分别总结 资产负债表 - 2024年末资产总额17.4万亿元，较2023年增长10.7% [12] - 2024年末贷款总额9.2万亿元，较2023年增长13% [12] - 2024年末存款总额15.5万亿元，较2023年增长11% [13] 利润表 - 2024年营业收入3,680.93亿元，同比增长7.47% [12] - 2024年归属母公司净利润954.05亿元，同比增长10.59% [12] - 2024年净息差1.70%，较2023年下降19BP [13] - 2024年成本收入比59%，较2023年下降5.82个百分点 [13] 盈利及杜邦分析 - 2024年ROAA0.58%，ROAE10.55% [12] - 2024年资本充足率14.37%，风险加权资产占比51.25% [12]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 营收与净利润小幅下降 - 公司2024上半年实现营业收入1768亿元,同比下降0.1% [1] - 公司上半年实现归母净利润488亿元,同比下降1.5% [1] - 主要是净息差同比下降、成本收入比提升等拖累净利润增长 [1] 资产规模增长稳健 - 2024年二季度末总资产同比增长8.5%至16.4万亿元 [1] - 贷款总额同比增长10.4%,存款同比增长11.8% [1] - 二季度末核心一级资本充足率9.28%,较年初下降0.25个百分点 [1] 净息差环比保持稳定 - 上半年日均净息差1.91%,同比降低17bps [1] - 贷款收益率同比下降35bps,生息资产收益率同比下降23bps [1] - 公司积极优化存款结构,存款付息率和整体负债成本同比均降低6bps [1] - 二季度单季净息差1.90%,连续三个季度基本保持稳定 [1] 手续费净收入同比减少 - 上半年手续费净收入同比减少16.7%,主要是受"报行合一"政策影响 [1] - 其他手续费收入如投行业务、理财业务实现较好增长 [1] 成本收入比有所提升 - 上半年成本收入比59.9%,同比增加2.6个百分点 [1] - 主要是邮政代理网点吸收个人客户存款规模增加导致 [1] 资产质量较为优异 - 二季度末不良率0.84%,较年初基本持平 [1] - 关注率0.81%,较年初上升14bps [1] - 上半年不良生成率0.37%,低于行业整体水平 [1] - 二季度末拨备覆盖率487%,较年初下降22个百分点,较一季度基本持平 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润867/905/947亿元,同比增速0.5%/4.4%/4.6% [2] - 摊薄EPS为0.82/0.86/0.90元 [2] - 当前股价对应的PE为6.0/5.7/5.4x,PB为0.58/0.54/0.51x [2]

2024 半年度报告 中国邮政储蓄银行股份有限公司 Postal Savings Bank of China Co., Ltd. （于中华人民共和国注册成立的股份有限公司） 股票代码：601658 e ( 本 E 15 for (1) "三农"金融 主动授信 (169) 7 (11) 89 le Ma t (10) 6 小微金融 五大差异化 t (8) (ES o ar a 105 (2) n Partish the for (2 取得 CD (200 (25 25 (8 重要提示 本行董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证本报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述 或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2024年8月30日，本行董事会审议通过了2024年半年度报告、摘要及业绩公告。本行应出席董事13名、亲自出席董 事13名，出席人数符合《中华人民共和国公司法》和公司章程的规定。 经2024年6月28日召开的2023年年度股东大会批准，本行已向截至2024年7月10日收市后登记在册的全部普通股股 东派发现金股利，每10股派发人民币2.610元（含税），派发现金股利总额约人民币258.8 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 邮储银行作为国有行之一，在行业整体承压的情况下，营收韧性和净息差均高于可比同业 [5] - 公司规模稳健增长，负债端优势明显 [3] - 资产质量优异，风险护航能力强 [4][5] 公司投资评级 营收情况 - 2023年和2024年一季度实现营业收入3425.07亿元和894.30亿元，同比分别增长2.25%和1.44% [2] - 在银行业整体息差收窄的情况下，公司营收稳步提升，2024年一季度为国有六大行中唯一一家营收增速为正的银行 [2] - 利息净收入是营收增长的主要动力，2024年一季度实现715.73亿元，同比增长3.13% [2] 盈利情况 - 2023年和2024年一季度实现归母净利润862.70亿元和259.26亿元，同比分别增长1.23%和下降1.35% [2] - 2023年和2024年一季度加权ROE分别为10.85%和12.36%，同比分别下降1.04个百分点和2.01个百分点 [2] 资产质量 - 2024年一季度末不良率为0.84%，较2023年末上升1个百分点 [4] - 2024年一季度末拨备覆盖率为326.87%，较2023年末下降20.70个百分点 [4] 负债情况 - 2023年和2024年一季度末客户贷款总额分别为8.15万亿元和8.52万亿元，同比分别增长13.02%和3.85% [3] - 2023年和2024年一季度末客户存款分别为13.96万亿元和14.63万亿元，同比分别增长9.76%和4.82% [3] - 2024年一季度存款付息率为1.48%，较2023年末下降5个基点，负债端优势进一步放大 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 邮储银行作为国有行之一，在行业整体承压的情况下，营收韧性和净息差均高于可比同业 [5] - 公司规模稳健增长，负债端优势明显 [3] - 资产质量优异，风险护航能力强 [4] 公司投资评级 - 2024-2026年公司营业收入预计为3486.74、3663.57、3905.11亿元 [7] - 2024-2026年归母净利润预计为875.83、910.89、961.92亿元 [7] - 2024-2026年BVPS预计为10.61、11.67、12.76元/股 [7] - 2024-2026年PB估值预计为0.48、0.43、0.40倍 [7] 公司经营情况 - 2023年和2024Q1实现营业收入3425.07、894.30亿元，同比+2.25%、+1.44% [2] - 2023年和2024Q1实现归母净利润862.70、259.26亿元，同比+1.23%、-1.35% [2] - 2023年和2024Q1加权ROE分别为10.85%、12.36%，同比-1.04pct、-2.01pct [2] - 2024Q1末不良率0.84%，较2023年末+1BP；拨备覆盖率326.87%，较2023年末-20.70pct [2] 公司负债端优势 - 2023年和2024Q1客户贷款总额达8.15、8.52万亿元，同比+13.02%、+3.85% [3] - 2023年和2024Q1客户存款达13.96、14.63万亿元，同比+9.76%、+4.82% [3] - 2024Q1存款付息率为1.48%，较2023年末-5BP，负债端优势进一步放大 [3]

贷款投放 - 邮储银行一季度贷款投放表现不错，但二季度受疫情影响，特别是在上海和北京地区，贷款投放受到明显影响[2] - 四月份整体信贷量和价值低于预期，五月份零售贷款需求相对稳定，特别是按揭贷款受到关注[3] - 零售贷款主要集中在按揭和消费贷款，LPR下调对贷款收益产生影响[4] - 邮储银行在农村地区信贷投放领域有增量空间，对工贷款增长速度良好，正在进行转型发展[6] - 今年全年贷款投放计划可能会有调整，目前已经投放了大约六成左右的贷款水平[10] 企业需求 - 企业需求方面，关注受疫情影响行业的复工复产情况以及部分企业的扩产意愿[10] - 监管政策出台延期缓息企业复工复产情况[10] - 企业经营状况对个体关联度较高，不同行业受影响程度不同[11] - 部分企业受产业行业或区域影响较大，需求满足和风险防范需综合考虑[12] - 疫情常态化状态下企业恢复有序，金融机构支持手段多样，企业需求得到满足[13] 农村信贷 - 农村信贷逻辑和城市信贷逻辑不同，农村地区信贷结构复杂，缺乏完整体系[20] - 农村地区客户收入小额分散，需偏小偏多的收信模式[21] - 农村地区产品设计需考虑客户需求，如线上贷款产品提升客户体验[22] - 农村地区产品定价合理，价格敏感度较低，竞争对手主要是农信社、村子银行、农商行[21] - 针对不同农村地区特色开展不同产品，如吉林的养牛贷款、四川的农业产业贷款[23]

业绩总结 - 公司在2024年一季度实现营业收入894.30亿元，同比增长1.44%[1] - 公司净利息收入稳定增长，Q1实现715.73亿元，同比增长3.13%[2] - 公司资产规模同比增长11.12%，总资产达到16.33万亿元[3] - 公司净息差环比首次回升，为1.92%[4] - 公司拨备覆盖率为326.87%，环比下降20.70pct[6] 用户数据 - 邮储银行不良贷款率、逾期贷款率、关注类贷款占比分别为0.84%、0.99%、0.71%[5] - 公司在零售、普惠、三农、绿色等领域具备客户优势，预计规模增长仍能保持相对优势[7] 未来展望 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为3543、3762、3969亿元，归母净利润分别为876、906、929亿元[8] 新产品和新技术研发 - 公司2026年资产负债表数据显示，现金及存放央行为17495亿元，贷款总额为107748亿元[9] 市场扩张和并购 - 公司2026年预测的每股指标和估值数据显示，EPS为0.94元，P/E为5.33倍，BVPS为9.74元[9]