报告公司投资评级 - 邮储银行(601658)的投资评级为上次评级 [1] 报告的核心观点 资产扩表动能强劲，资产质量持续优 - 上半年末，邮储银行资产规模16.4万亿元，同比增长8.5%，增速较上年末下行 [2] - 贷款规模同比增长10.7%，其中对公贷款同比增速为15%，主要贡献贷款规模增长 [2] - 邮储银行不良率多年低于1%，风险抵补能力优良 [2] - 上半年末，邮储银行不良率为0.84%，较上年末上行1BP，较Q1持平 [2] - 不良贷款生成率0.74%，较上年末下行11BP [2] - 零售贷款除个人小额贷款外，不良生成均有下行 [2] - 拨备覆盖率相比Q1末略降至325.6%，不良指标稳中有降 [2] 负债成本下行，净息差较Q1略降 - 上半年末，邮储银行净息差为1.91%，较Q1末下行1BP，与去年同期相比，降幅收窄2个基点 [2] - 生息资产收益率3.4%，较去年同期下行23BP，拖累息差 [2] - 存款成本持续下降，上半年存款付息率为1.48%，较去年同期下降6BP [2] - 邮储银行持续优化价值存款发展机制，推动负债品种、期限和利率结构优化 [2] 零售业务发展良好 - 上半年末个人小额贷款1.54万亿元，较上年末增加1428亿元，增长10.26% [2] - 小额贷款利息收入同比增加36.02亿元，增长11.84% [2] - 邮储银行积极响应乡村振兴战略，涉农贷款余额为2.22万亿元，占比客户贷款比例居大行前列 [2] - 邮储银行持续发力财富管理业务，上半年末零售客户AUM超16万亿元，较上年末增长9967亿元 [2] 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润增速分别为10.59%、9.38%、12.32% [3] 根据目录分别总结 资产负债表 - 2024年末资产总额17.4万亿元，较2023年增长10.7% [12] - 2024年末贷款总额9.2万亿元，较2023年增长13% [12] - 2024年末存款总额15.5万亿元，较2023年增长11% [13] 利润表 - 2024年营业收入3,680.93亿元，同比增长7.47% [12] - 2024年归属母公司净利润954.05亿元，同比增长10.59% [12] - 2024年净息差1.70%，较2023年下降19BP [13] - 2024年成本收入比59%，较2023年下降5.82个百分点 [13] 盈利及杜邦分析 - 2024年ROAA0.58%，ROAE10.55% [12] - 2024年资本充足率14.37%，风险加权资产占比51.25% [12]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 营收与净利润小幅下降 - 公司2024上半年实现营业收入1768亿元,同比下降0.1% [1] - 公司上半年实现归母净利润488亿元,同比下降1.5% [1] - 主要是净息差同比下降、成本收入比提升等拖累净利润增长 [1] 资产规模增长稳健 - 2024年二季度末总资产同比增长8.5%至16.4万亿元 [1] - 贷款总额同比增长10.4%,存款同比增长11.8% [1] - 二季度末核心一级资本充足率9.28%,较年初下降0.25个百分点 [1] 净息差环比保持稳定 - 上半年日均净息差1.91%,同比降低17bps [1] - 贷款收益率同比下降35bps,生息资产收益率同比下降23bps [1] - 公司积极优化存款结构,存款付息率和整体负债成本同比均降低6bps [1] - 二季度单季净息差1.90%,连续三个季度基本保持稳定 [1] 手续费净收入同比减少 - 上半年手续费净收入同比减少16.7%,主要是受"报行合一"政策影响 [1] - 其他手续费收入如投行业务、理财业务实现较好增长 [1] 成本收入比有所提升 - 上半年成本收入比59.9%,同比增加2.6个百分点 [1] - 主要是邮政代理网点吸收个人客户存款规模增加导致 [1] 资产质量较为优异 - 二季度末不良率0.84%,较年初基本持平 [1] - 关注率0.81%,较年初上升14bps [1] - 上半年不良生成率0.37%,低于行业整体水平 [1] - 二季度末拨备覆盖率487%,较年初下降22个百分点,较一季度基本持平 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润867/905/947亿元,同比增速0.5%/4.4%/4.6% [2] - 摊薄EPS为0.82/0.86/0.90元 [2] - 当前股价对应的PE为6.0/5.7/5.4x,PB为0.58/0.54/0.51x [2]

2024 半年度报告 中国邮政储蓄银行股份有限公司 Postal Savings Bank of China Co., Ltd. （于中华人民共和国注册成立的股份有限公司） 股票代码：601658 e ( 本 E 15 for (1) "三农"金融 主动授信 (169) 7 (11) 89 le Ma t (10) 6 小微金融 五大差异化 t (8) (ES o ar a 105 (2) n Partish the for (2 取得 CD (200 (25 25 (8 重要提示 本行董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证本报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述 或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2024年8月30日，本行董事会审议通过了2024年半年度报告、摘要及业绩公告。本行应出席董事13名、亲自出席董 事13名，出席人数符合《中华人民共和国公司法》和公司章程的规定。 经2024年6月28日召开的2023年年度股东大会批准，本行已向截至2024年7月10日收市后登记在册的全部普通股股 东派发现金股利，每10股派发人民币2.610元（含税），派发现金股利总额约人民币258.8 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 邮储银行作为国有行之一，在行业整体承压的情况下，营收韧性和净息差均高于可比同业 [5] - 公司规模稳健增长，负债端优势明显 [3] - 资产质量优异，风险护航能力强 [4][5] 公司投资评级 营收情况 - 2023年和2024年一季度实现营业收入3425.07亿元和894.30亿元，同比分别增长2.25%和1.44% [2] - 在银行业整体息差收窄的情况下，公司营收稳步提升，2024年一季度为国有六大行中唯一一家营收增速为正的银行 [2] - 利息净收入是营收增长的主要动力，2024年一季度实现715.73亿元，同比增长3.13% [2] 盈利情况 - 2023年和2024年一季度实现归母净利润862.70亿元和259.26亿元，同比分别增长1.23%和下降1.35% [2] - 2023年和2024年一季度加权ROE分别为10.85%和12.36%，同比分别下降1.04个百分点和2.01个百分点 [2] 资产质量 - 2024年一季度末不良率为0.84%，较2023年末上升1个百分点 [4] - 2024年一季度末拨备覆盖率为326.87%，较2023年末下降20.70个百分点 [4] 负债情况 - 2023年和2024年一季度末客户贷款总额分别为8.15万亿元和8.52万亿元，同比分别增长13.02%和3.85% [3] - 2023年和2024年一季度末客户存款分别为13.96万亿元和14.63万亿元，同比分别增长9.76%和4.82% [3] - 2024年一季度存款付息率为1.48%，较2023年末下降5个基点，负债端优势进一步放大 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 邮储银行作为国有行之一，在行业整体承压的情况下，营收韧性和净息差均高于可比同业 [5] - 公司规模稳健增长，负债端优势明显 [3] - 资产质量优异，风险护航能力强 [4] 公司投资评级 - 2024-2026年公司营业收入预计为3486.74、3663.57、3905.11亿元 [7] - 2024-2026年归母净利润预计为875.83、910.89、961.92亿元 [7] - 2024-2026年BVPS预计为10.61、11.67、12.76元/股 [7] - 2024-2026年PB估值预计为0.48、0.43、0.40倍 [7] 公司经营情况 - 2023年和2024Q1实现营业收入3425.07、894.30亿元，同比+2.25%、+1.44% [2] - 2023年和2024Q1实现归母净利润862.70、259.26亿元，同比+1.23%、-1.35% [2] - 2023年和2024Q1加权ROE分别为10.85%、12.36%，同比-1.04pct、-2.01pct [2] - 2024Q1末不良率0.84%，较2023年末+1BP；拨备覆盖率326.87%，较2023年末-20.70pct [2] 公司负债端优势 - 2023年和2024Q1客户贷款总额达8.15、8.52万亿元，同比+13.02%、+3.85% [3] - 2023年和2024Q1客户存款达13.96、14.63万亿元，同比+9.76%、+4.82% [3] - 2024Q1存款付息率为1.48%，较2023年末-5BP，负债端优势进一步放大 [3]

贷款投放 - 邮储银行一季度贷款投放表现不错，但二季度受疫情影响，特别是在上海和北京地区，贷款投放受到明显影响[2] - 四月份整体信贷量和价值低于预期，五月份零售贷款需求相对稳定，特别是按揭贷款受到关注[3] - 零售贷款主要集中在按揭和消费贷款，LPR下调对贷款收益产生影响[4] - 邮储银行在农村地区信贷投放领域有增量空间，对工贷款增长速度良好，正在进行转型发展[6] - 今年全年贷款投放计划可能会有调整，目前已经投放了大约六成左右的贷款水平[10] 企业需求 - 企业需求方面，关注受疫情影响行业的复工复产情况以及部分企业的扩产意愿[10] - 监管政策出台延期缓息企业复工复产情况[10] - 企业经营状况对个体关联度较高，不同行业受影响程度不同[11] - 部分企业受产业行业或区域影响较大，需求满足和风险防范需综合考虑[12] - 疫情常态化状态下企业恢复有序，金融机构支持手段多样，企业需求得到满足[13] 农村信贷 - 农村信贷逻辑和城市信贷逻辑不同，农村地区信贷结构复杂，缺乏完整体系[20] - 农村地区客户收入小额分散，需偏小偏多的收信模式[21] - 农村地区产品设计需考虑客户需求，如线上贷款产品提升客户体验[22] - 农村地区产品定价合理，价格敏感度较低，竞争对手主要是农信社、村子银行、农商行[21] - 针对不同农村地区特色开展不同产品，如吉林的养牛贷款、四川的农业产业贷款[23]

业绩总结 - 公司在2024年一季度实现营业收入894.30亿元，同比增长1.44%[1] - 公司净利息收入稳定增长，Q1实现715.73亿元，同比增长3.13%[2] - 公司资产规模同比增长11.12%，总资产达到16.33万亿元[3] - 公司净息差环比首次回升，为1.92%[4] - 公司拨备覆盖率为326.87%，环比下降20.70pct[6] 用户数据 - 邮储银行不良贷款率、逾期贷款率、关注类贷款占比分别为0.84%、0.99%、0.71%[5] - 公司在零售、普惠、三农、绿色等领域具备客户优势，预计规模增长仍能保持相对优势[7] 未来展望 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为3543、3762、3969亿元，归母净利润分别为876、906、929亿元[8] 新产品和新技术研发 - 公司2026年资产负债表数据显示，现金及存放央行为17495亿元，贷款总额为107748亿元[9] 市场扩张和并购 - 公司2026年预测的每股指标和估值数据显示，EPS为0.94元，P/E为5.33倍，BVPS为9.74元[9]

报告公司投资评级 - 报告给予邮储银行"买入"评级,维持目标价6.64元 [5] 报告的核心观点 中收拖累整体营收,拨备计提贡献度走低 - 24Q1邮储银行营收增速边际下降,主要系中收拖累较大,手续费及佣金净收入同比下降18.21% [3] - 归母净利润增速边际下降,主要系中收及拨备的贡献度有所下降,24Q1手续费及佣金净收入、拨备计提对净利润的贡献度分别为-3.05%、+3.73%,较23年分别下降2.71PCT、3.58PCT [3] 负债端优势显著,平均付息率边际改善 - 24Q1邮储银行利息净收入同比增长3.13%,增速较23年提升0.13PCT [4] - 截至24Q1末,邮储银行贷款余额为8.52万亿元,同比增长11.80%,增速较23年下降1.22PCT [4] - 24Q1邮储银行净息差为1.92%,较23年下降9BP,主要受资产端拖累较大,生息资产平均收益率下降14BP [4] - 负债端表现较好,24Q1计息负债平均成本率为1.52%,较23年下降5BP,主要系公司持续优化存款业务结构 [4] 资产质量略有波动,风险抵补能力充足 - 截至24Q1末,邮储银行不良率0.84%,较23年末上升1BP;关注率0.71%,上升3BP;逾期率0.99%,上升8BP [4] - 24Q1邮储银行不良生成率为0.81%,较23年下降4BP [4] - 截至24Q1末,邮储银行拨备覆盖率为326.87%,较23年末下降20.70PCT,整体风险抵补能力充足 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为3499.74、3680.92、3948.61亿元,同比增速分别为2.18%、5.18%、7.27%,3年CAGR为4.86% [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为875.18、918.33、983.75亿元,同比增速分别为1.45%、4.93%、7.12%,3年CAGR为4.47% [5] - 维持目标价6.64元,维持"买入"评级 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"强烈推荐"评级 [4] 报告的核心观点 营收和净利润表现 - 2024年一季度营收同比增长1.4%,净利润同比下降1.3%,表现优于国有行平均 [1][2] - 营收增速较2023年下降0.8个百分点,净利润增速较2023年下降2.6个百分点 [2] - 营收增长主要驱动因素为规模增长,净利润增长主要受到息差下降的拖累 [2] 资产负债规模 - 贷款和存款规模保持较快增长,分别同比增长11.8%和10.5% [2][4] - 贷款结构持续优化,信贷占比提升有助于缓释资产端收益率下行压力 [2] 净息差表现 - 净息差为1.92%,同比下降17个基点,降幅小于国有行平均 [2] - 存款成本改善节奏有望快于同业,预计存款利率还有进一步下调空间 [2] 资产质量 - 不良贷款率为0.84%,关注贷款率为0.71%,资产质量整体平稳 [2][8] - 拨备覆盖率为326.9%,高于国有大行水平 [2][8] 根据目录分别总结 营收和净利润 - 2024年一季度营收同比增长1.4%,净利润同比下降1.3%,表现优于国有行平均 [1][2] - 营收增速较2023年下降0.8个百分点,净利润增速较2023年下降2.6个百分点 [2] - 营收增长主要驱动因素为规模增长,净利润增长主要受到息差下降的拖累 [2] 资产负债规模 - 贷款和存款规模保持较快增长,分别同比增长11.8%和10.5% [2][4] - 贷款结构持续优化,信贷占比提升有助于缓释资产端收益率下行压力 [2] 净息差表现 - 净息差为1.92%,同比下降17个基点,降幅小于国有行平均 [2] - 存款成本改善节奏有望快于同业,预计存款利率还有进一步下调空间 [2] 资产质量 - 不良贷款率为0.84%,关注贷款率为0.71%,资产质量整体平稳 [2][8] - 拨备覆盖率为326.9%,高于国有大行水平 [2][8]

报告公司投资评级 - 邮储银行的投资评级为买入-A [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年一季度,邮储银行营收同比增速为1.44%,拨备前利润同比下降6.12%,归母净利润同比下降1.35% [1] - 信贷规模扩张、拨备计提压力减小、税收下降是支撑邮储银行业绩增长的主要因素,而息差收窄、成本上升、净非息收入下滑则对业绩形成拖累 [1] 资产负债情况 - 2024年一季度末,邮储银行总资产规模同比增长11.12%,增速环比小幅下降0.68个百分点 [1] - 2024年一季度末,邮储银行有效信贷投放总额同比增加13.46%,其中对公贷款同比增长18.15%,零售贷款同比增长10.18% [1] - 2024年一季度末,邮储银行存款总规模同比增长10.48%,公司存款和零售存款分别增长1.02%和11.67% [1] 盈利指标 - 2024年一季度,邮储银行净息差为1.92%,同环比分别下降17个基点、上升2个基点 [1] - 2024年一季度,邮储银行成本收入比为59.32%,同比上升3.40个百分点 [2] 资产质量 - 2024年一季度末,邮储银行不良率为0.84%,同环比分别上升2个基点、上升1个基点,资产质量基本保持平稳 [2] - 2024年一季度末,邮储银行拨备覆盖率为326.87%,同环比分别下降54.25个百分点、下降20.70个百分点,虽有所下降但风险抵补能力仍较为充足 [2] 根据相关目录分别进行总结 量 - 2024年一季度,邮储银行总资产规模同比增长11.12%,增速环比小幅下降0.68个百分点 [1] - 2024年一季度末,邮储银行有效信贷投放总额同比增加13.46%,其中对公贷款同比增长18.15%,零售贷款同比增长10.18% [1] - 2024年一季度末,邮储银行存款总规模同比增长10.48%,公司存款和零售存款分别增长1.02%和11.67% [1] 价 - 2024年一季度,邮储银行净息差为1.92%,同环比分别下降17个基点、上升2个基点 [1] - 2024年一季度,邮储银行成本收入比为59.32%,同比上升3.40个百分点 [2] 质 - 2024年一季度末,邮储银行不良率为0.84%,同环比分别上升2个基点、上升1个基点,资产质量基本保持平稳 [2] - 2024年一季度末,邮储银行拨备覆盖率为326.87%,同环比分别下降54.25个百分点、下降20.70个百分点,虽有所下降但风险抵补能力仍较为充足 [2]