报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 营收与利润增速回正 - 公司2024年前三季度实现营业收入2603亿元,同比增长0.1%,增速较上半年略微上升0.2个百分点 [1] - 前三季度实现归母净利润758亿元,同比增长0.2%,增速由负转正 [1] 资产规模增长稳健 - 2024年三季度末总资产同比增长9.3%至16.7万亿元,规模增长保持稳健 [1] - 贷款总额同比增长9.5%,存款同比增长11.2%,存款优势明显 [1] 净息差降幅略有收窄,负债优势依然显著 - 前三季度日均净息差1.89%,同比降低16bps,降幅较上半年收窄1bp [1] - 负债端在存款增长较快的情况下,前三季度计息负债的平均付息率为1.49%,同比下降了8bps,负债优势依然显著 [1] 手续费净收入同比减少 - 前三季度实现手续费净收入207亿元,同比减少12.7%,主要是受"报行合一"政策影响,代理保险业务收入减少导致 [1] - 公司投资银行、交易银行、公司金融等其他手续费收入实现较好增长 [1] 成本收入比有所提升,后续有望企稳 - 前三季度成本收入比60.0%,同比增加0.8个百分点,预计主要是邮政代理网点吸收个人客户存款规模增加导致 [1] - 随着后续储蓄代理费率下调,预计成本收入比将企稳 [1] 资产质量仍然较为优异 - 三季度末不良率0.86%,较年初上升0.03个百分点 [1] - 关注率0.91%,较年初上升0.23个百分点 [1] - 逾期率1.11%,较年初上升0.20个百分点,较二季度末上升0.05个百分点 [1] - 三季度末拨备覆盖率302%,较年初下降46个百分点 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润867/910/946亿元,同比增速0.4/5.1/4.0% [2] - 摊薄EPS为0.82/0.86/0.90元 [2] - 当前股价对应的PE为6.4/6.1/5.8x,PB为0.62/0.58/0.54x [2]

报告公司投资评级 - 邮储银行 2024 年 A 股 P/B 为 0.6x, P/E 为 6.0x, TTM 股息率为 5.0%, 同业均值分别为 0.6x、5.4x、4.8% [1] 报告的核心观点 资产负债情况 - 24Q3 资产端收益率和负债端成本率下降幅度大致相当 [4] - 对公贷款贡献主要贷款增量,存贷款较上年末增速均弱于去年同期,与行业趋势一致 [5] - 不良率、关注率、逾期率环比上升 [5] - 拨备覆盖率环比-23.7pct 至 301.9%,自 21 年末至今几乎逐季度下降 [5] 收益情况 - 24Q1-3 净利息收入同比+1.5%,较 24H1 的+1.8%略有下降,24Q3 净利息收入同比+0.7% [4] - 24Q1-3 净息差为 1.89%,较 24H1 下降 2bp,24Q3 单季度净息差为 1.77%,环比-1bp [4] - 24Q1-3 净手续费及佣金收入同比-12.7%,较 24H1 的-16.7%有所改善 [5] - 24Q1-3 其他净收入同比+0.5%,较 24H1 有所下滑 [5] - 24Q1-3 成本收入比为 60.0%,同比+0.8pct [5] 风险提示 - 资产质量可能低于预期 [5]

报告公司投资评级 - 邮储银行维持"强烈推荐"评级 [9] 报告的核心观点 - 盈利增速转正,代理费调降红利逐步释放 [1] - 息差显韧性,资产质量整体稳健 [3] - 关注零售风险变动,资产质量下降主要源自零售风险的波动 [8] - 公司负债端扎实的客户基础、资产端的潜在提升空间、领先同业的资产质量表现 [9] 公司经营情况总结 - 前三季度实现营业收入2603亿元,同比上升0.1%,实现归母净利润758亿元,同比上升0.2% [4] - 总资产规模达到16.7万亿元,同比增长9.3%,贷款总额同比增加9.5%,存款同比增加11.2% [4] - 盈利同比回正,主要受营收回暖和储蓄代理费率调降的拉动 [5] - 净息差水平保持一定韧性,但未来或进一步承压 [6] - 资产负债规模扩张保持稳健,贷款和存款增速有所回落 [6] - 不良率小幅上行,关注率和逾期率有所上升,资产质量下降主要源自零售风险的波动 [8] 财务数据预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.88/0.93/0.98元,对应盈利增速分别为1.7%/4.9%/5.2% [7] - 预计公司2024-2026年营业净收入分别为3,348.56亿元/3,423.98亿元/3,511.43亿元,归母净利润分别为852.24亿元/862.70亿元/877.14亿元 [7] - 预计公司2024-2026年ROE分别为12.9%/11.7%/10.8%,PE分别为6.1/6.0/5.7倍,PB分别为0.76/0.62/0.58倍 [7]

财联社10月30日讯（记者 邹俊涛） 李嘉诚本月内第四次减持邮储银行。 10月30日，香港联交所最新权益披露显示，李嘉诚、李泽钜父子今日以每股均价4.6294港元减持邮储银 行H股约2015.3万股股份，涉及资金约9329.63万港元。本次减持后，李嘉诚及李泽钜持有邮储银行H股 约11.86亿股，持股比例降至5.97%。 财联记者注意到，此前李嘉诚、李泽钜于10月14日、10月17日、10月24日分别减持邮储银行H股7851.7 万股、2280.1万股、3573.4万股。据计算，李嘉诚父子月内四次减持邮储银行H股规模累计超1.57亿股， 涉及资金超7.33亿港元。 值得注意的是，今日晚间长江实业就李嘉诚近日减持邮储银行H股股份事宜回应多家媒体，称李嘉诚基 金会成立旨在推动慈善公益项目，所有投资买卖乃为支持有关目标，投资所得之收益全部拨归慈善用 途；近日减持部分邮储银行股份属基金会之日常财务运作，与邮储银行的经营发展无关；李嘉诚基金会 与邮储银行一直保持着良好关系。 月内连续四次减持，李嘉诚持有邮储银行股份降至5.97% 据香港联交所披露，10月14日，李嘉诚、李泽钜以每股平均价4.6711港元减持邮储银行H股 ...

中 国 邮 政 储 蓄 银 行 股 份 有 限 公 司 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 2024 年 第三季度报告 | | | | | | 1 重要提示 1.1 中国邮政储蓄银行股份有限公司（以下简称本行）董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证本季度报 | | 告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 1.2 2024 年 10 月 30 日，本行董事会审议通过了《2024 年第三季度报告》。 1.3 本行法定代表人刘建军、主管财务工作副行长徐学明及财务会计部负责人邓萍保证本季度报告中财务信息的真 实、准确、完整。 1.4 本季度财务报表未经审计。 1 2 主要财务数据 2.1 主要会计数据和财务指标 本季度报告所载财务资料按照中国会计准则编制。除特别说明外，为本行及子公司合并数据，以人 ...

文章核心观点 - 邮储银行前三季度实现营业收入2,603.49亿元,同比增长0.09% [1] - 实现归属于银行股东的净利润758.18亿元,同比增长0.22%,盈利能力保持稳定 [1] - 净利息收益率1.89%,继续保持优秀水平 [1] - 不良贷款率0.86%,拨备覆盖率301.88%,资本充足率14.23%,风险抵补能力充足 [1] 财务指标总结 收入情况 - 营业收入2,603.49亿元,同比增长0.09% [1] - 利息净收入同比增长1.46% [1] 盈利能力 - 归属于银行股东的净利润758.18亿元,同比增长0.22% [1] - 净利息收益率1.89%,保持优秀水平 [1] 资产质量 - 不良贷款率0.86% [1] - 拨备覆盖率301.88% [1] - 资本充足率14.23%,风险抵补能力充足 [1]

报告评级 - 报告给予"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 由于利率环境发生重大变化,储蓄代理费率触发被动调整,公司相应调整储蓄代理费率,调整后综合费率明显下降 [3] - 本次代理费率调整在保持核心存款地位与激励吸收低成本存款之间寻求平衡,调整后综合费率较上次调整下降约16% [3] - 调整方案兑现"储蓄代理费率与营收增速挂钩"原则,有望释放业绩弹性,静态测算归母净利润将因此提升17.45% [4] - 优化被动触发机制,提高触发上下限对利率环节变化的灵敏度 [4] - 新一轮存款降息明显对冲存量住房贷款利率及LPR下行影响,测算重定价周期内,息差将提升约20BPs [4] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为3477、3625、3883亿元,归母净利润分别为878、918、951亿元 [5] - 预计2024-2026年末普通股每股净资产为8.54、9.07与9.63元,对应10月17日收盘价PB为0.66、0.62、0.59倍 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 邮储银行优化资负结构,风险管理稳健,支撑营收及盈利稳健增长 [4] - 预计公司2024-2026年营业收入同比+2.26%、+4.21%、+5.82%;归母净利润同比+1.70%、+3.89%、+4.98% [5] - 每股净资产为10.52、11.53、12.62元,对应9月13日收盘价的PB为0.43、0.40、0.36倍 [5] 业务规模及财务指标总结 - 截至报告期末,公司资产总额16.41万亿元,较23年末+4.37%;贷款总额8.66万亿元,较上年末+6.26% [4] - 负债总额15.41万亿元,较23年末+4.31%;其中客户存款14.87万亿元,较23年末+6.51% [4] - 报告期内利息净收入1428.76亿元,同比+1.83%;其他非息净收入187.52亿元,同比+1.54% [4] - 净息差1.91%,较一季度-1BP,展现出较强韧性 [4] - 不良贷款率0.84%,环比23年末+1BP;拨备覆盖率325.61%,环比-21.96pct [4] - 核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率分别为9.28%、11.60%及14.15%,较23年末小幅下降 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 邮储银行公告储蓄代理费率调整方案,调降幅度超预期。基于2023年财务数据测算,调整后综合代理费率从1.24%显著下降至1.08%,可节约代理费支出151亿元,相当于增厚当年税前利润9.0pct。[5][6] - 本次调整将对7月1日起的费率进行追溯,直接提振短期业绩。如果降费影响在三季报体现,预计将节约代理费支出约40亿元,抬升前三季度税前利润同比增速4.9pct。[5] - 本次方案同时优化代理费率被动调整机制,将触发被动调整的参考年限由十年缩短至五年。新机制基于2019~2023年财务数据测算,如果未来四大行净利差低于1.37%,将再次触发调整机制。2024年上半年四大行净利差已经下降至低于阈值的1.29%,考虑新一轮降息周期刚刚开启,预计明年仍将继续下调代理费率。[5] - 基本面预期偏差在于净息差和资产质量相对稳定。短期维度,邮储银行虽然个人房贷占比目前在上市银行中最高,但实际上贷款占总生息资产的比例显著低于同业,同时存款占比及定期存款占比大幅高于同业,因此在存贷款同步降息的政策组合影响下,净息差反而能够保持相对优势和韧性。资产质量方面,今年银行业的零售资产风险指标普遍波动,而邮储银行上半年不良新生成率逆势下降,资产质量稳定性优于市场预期。[6] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 9月30日,邮储银行公告储蓄代理费率调整方案,活期、定活两便、通知存款、三个月、半年、一年、两年、三年期代理储蓄存款的分档费率分别下调。[5] 事件评论 - 综合代理费率显著下调,增厚利润9.0pct。本次降幅明显扩大,超出市场预期。[5][6] - 本次调整将对7月1日起的费率进行追溯,直接提振短期业绩。[5] - 本次方案优化代理费率被动调整机制,将触发被动调整的参考年限由十年缩短至五年。[5] 基本面预期 - 净息差和资产质量相对稳定。个人房贷占比高但贷款占总生息资产比例低,存款占比及定期存款占比高,因此在存贷款同步降息的政策组合影响下,净息差反而能够保持相对优势和韧性。资产质量方面,上半年不良新生成率逆势下降,优于市场预期。[6] 投资建议 - 代理费率超预期调降缓解盈利压力,顺周期预期下开启估值修复。邮储银行兼具低估值和高股息率优势,同时启动2024年中期分红。重点推荐,维持"买入"评级。[4][6]

报告评级 - 报告给予邮储银行"增持"评级 [7] - 上调目标价至6.31元,对应2024年0.74倍PB [7] 报告核心观点 - 邮储银行储蓄代理费率调降幅度较大,综合费率下降明显,有望增厚公司利润 [5] - 费率差异化调整有利于代理储蓄业务的健康发展,有助于优化存款结构,降低代理储蓄存款的综合成本 [5] - 按照调整后的费率静态测算,储蓄代理费下降151亿元至1006亿元,代理费综合费率下降16bp至1.08%,成本收入比下降4.4pc至60.4% [5] 财务数据总结 - 2022年-2026年,邮储银行营业收入增速分别为5.1%、2.3%、0.2%、3.3%、5.8% [14] - 2022年-2026年,邮储银行净利润增速分别为11.9%、1.2%、0.5%、3.1%、4.9% [14] - 2022年-2026年,邮储银行每股净资产分别为7.41元、7.92元、8.49元、9.03元、9.61元 [14] - 2022年-2026年,邮储银行净资产收益率分别为10.5%、9.7%、8.7%、8.4%、8.3% [14] - 2022年-2026年,邮储银行市净率分别为0.71、0.66、0.62、0.58、0.55 [14] 风险提示 - 无 [5]