报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 营收与利润增速回正 - 公司2024年前三季度实现营业收入2603亿元,同比增长0.1%,增速较上半年略微上升0.2个百分点 [1] - 前三季度实现归母净利润758亿元,同比增长0.2%,增速由负转正 [1] 资产规模增长稳健 - 2024年三季度末总资产同比增长9.3%至16.7万亿元,规模增长保持稳健 [1] - 贷款总额同比增长9.5%,存款同比增长11.2%,存款优势明显 [1] 净息差降幅略有收窄,负债优势依然显著 - 前三季度日均净息差1.89%,同比降低16bps,降幅较上半年收窄1bp [1] - 负债端在存款增长较快的情况下,前三季度计息负债的平均付息率为1.49%,同比下降了8bps,负债优势依然显著 [1] 手续费净收入同比减少 - 前三季度实现手续费净收入207亿元,同比减少12.7%,主要是受"报行合一"政策影响,代理保险业务收入减少导致 [1] - 公司投资银行、交易银行、公司金融等其他手续费收入实现较好增长 [1] 成本收入比有所提升,后续有望企稳 - 前三季度成本收入比60.0%,同比增加0.8个百分点,预计主要是邮政代理网点吸收个人客户存款规模增加导致 [1] - 随着后续储蓄代理费率下调,预计成本收入比将企稳 [1] 资产质量仍然较为优异 - 三季度末不良率0.86%,较年初上升0.03个百分点 [1] - 关注率0.91%,较年初上升0.23个百分点 [1] - 逾期率1.11%,较年初上升0.20个百分点,较二季度末上升0.05个百分点 [1] - 三季度末拨备覆盖率302%,较年初下降46个百分点 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润867/910/946亿元,同比增速0.4/5.1/4.0% [2] - 摊薄EPS为0.82/0.86/0.90元 [2] - 当前股价对应的PE为6.4/6.1/5.8x,PB为0.62/0.58/0.54x [2]