报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 营收与净利润小幅下降 - 公司2024上半年实现营业收入1768亿元,同比下降0.1% [1] - 公司上半年实现归母净利润488亿元,同比下降1.5% [1] - 主要是净息差同比下降、成本收入比提升等拖累净利润增长 [1] 资产规模增长稳健 - 2024年二季度末总资产同比增长8.5%至16.4万亿元 [1] - 贷款总额同比增长10.4%,存款同比增长11.8% [1] - 二季度末核心一级资本充足率9.28%,较年初下降0.25个百分点 [1] 净息差环比保持稳定 - 上半年日均净息差1.91%,同比降低17bps [1] - 贷款收益率同比下降35bps,生息资产收益率同比下降23bps [1] - 公司积极优化存款结构,存款付息率和整体负债成本同比均降低6bps [1] - 二季度单季净息差1.90%,连续三个季度基本保持稳定 [1] 手续费净收入同比减少 - 上半年手续费净收入同比减少16.7%,主要是受"报行合一"政策影响 [1] - 其他手续费收入如投行业务、理财业务实现较好增长 [1] 成本收入比有所提升 - 上半年成本收入比59.9%,同比增加2.6个百分点 [1] - 主要是邮政代理网点吸收个人客户存款规模增加导致 [1] 资产质量较为优异 - 二季度末不良率0.84%,较年初基本持平 [1] - 关注率0.81%,较年初上升14bps [1] - 上半年不良生成率0.37%,低于行业整体水平 [1] - 二季度末拨备覆盖率487%,较年初下降22个百分点,较一季度基本持平 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润867/905/947亿元,同比增速0.5%/4.4%/4.6% [2] - 摊薄EPS为0.82/0.86/0.90元 [2] - 当前股价对应的PE为6.0/5.7/5.4x,PB为0.58/0.54/0.51x [2]