报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[2] 报告的核心观点 - 邮储银行24Q3季报显示营收、利润增速回升代理费调降效果显现扩表边际提速存款增长较好不良率有所上行资本充足率边际改善[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 截至24Q3邮储银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速较24H1分别提升0.2pct、4.3pct、1.7pct至0.1%、-1.8%以及0.2%[1] - 24Q3净利息收入增速环比小幅下降0.4pct净手续费收入增速环比提升4.1pct净其他非息收入增速环比下降1.0pct[1] - 代理费率调降方案已落地24Q3业务及管理费增速环比下降2.9pct[1] 资产负债情况 - 截至24Q3总资产同比增速较24H1上升0.8pct至9.3%贷款同比增速放缓1.2pct至9.5%[1] - 对公、个人贷款同比增速分别环比下降1.5pct、1.3pct至13.7%、7.3%[1] - 总负债、存款同比增速分别较24H1上升0.9pct、下降0.5pct至9.1%、11.2%[1] - 24Q3净息差为1.89%较24H1下行2bp[1] 风险抵补情况 - 截至24Q3不良率较24H1上行2bp至0.86%关注率、逾期率分别环比上行10bp、5bp至0.91%和1.11%[1] - 拨备覆盖率环比下行23.7pct至301.9%拨贷比环比下行12bp至2.59%[1] - 截至24Q3核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别较24H1提升14bp、11bp以及8bp[1] 盈利预测与估值 - 预测公司24/25/26年归母净利润同比增速为0.8%/1.0%/0.7%EPS为0.81/0.82/0.82元BVPS为8.51/9.11/9.72元[2] - 当前股价对应24/25/26年PB为0.63X/0.59X/0.55X[2] - 公司零售业务经营能力强有望受益于经济修复业绩确定性更强代理费调降利好成本节约相较可比公司维持20%估值溢价即24年0.80倍PB对应合理价值6.81元/股[2]