报告投资评级 - 优于大市首次覆盖[11] 报告核心观点 - 报告认为百融云 - W是国内金融AI的领先厂商，2023年营收约26.81亿元人民币同比增长31%，2024年上半年营收约13.21亿元人民币同比增长6%，虽2024年上半年盈利能力短期下滑，但不改公司成长趋势[2][4] - 公司一直保持较高毛利率，2023年达到73%，2024年上半年也保持该水平，2023年经营利润约3.47亿元人民币同比增长48%，2024年上半年经营利润同比下降26%，2023年净利润约3.35亿元人民币，2024年上半年净利润约1.43亿元人民币同比下降31%[4][5] - 公司MaaS业务是压箱石业务，保证现金流，有用户画像资产和客户资源等核心优势，2024年上半年核心客户增加，BaaS业务是第二增长曲线，在多个领域有广泛应用前景和市场潜力，BaaS业务分为金融云和保险云，2024年上半年金融云资产交易规模同比增长23%，保险云成交保费同比增长80%[6][7][8][9] - 公司扩大股份回购计划至3.75亿港元，展现对自身业务前景的信心[10] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为28.93/32.57/37.61亿元，同比增长7.92%/12.56%/15.48%；归母净利润2.91/3.87/4.95亿元，同比增长-15%/33%/28%；EPS分别为0.59/0.79/1.01元，参考可比公司给予2025年动态18 - 20倍PE，合理价值区间为15.44 - 17.15港币（14.16 - 15.74元人民币）[11] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023年营收约26.81亿元人民币同比增长31%，2024年上半年营收约13.21亿元人民币同比增长6%，2023年MaaS营收约8.91亿元人民币同比增长17%，BaaS营收约17.90亿元人民币同比增长38%，2024年上半年MaaS营收约4.21亿元人民币同比下降2%，BaaS营收约9.00亿元人民币同比增长11%[2][4] - 2023年经营利润约3.47亿元人民币同比增长48%，2024年上半年经营利润同比下降26%，2023年净利润约3.35亿元人民币，2024年上半年净利润约1.43亿元人民币同比下降31%，2023年非国际财务报告准则净利润（NON - GAAP）为3.75亿元人民币，2024年上半年非国际财务报告准则净利润（NON - GAAP）为1.97亿元人民币同比下降13%[4][5] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为28.93/32.57/37.61亿元，同比增长7.92%/12.56%/15.48%；归母净利润2.91/3.87/4.95亿元，同比增长-15%/33%/28%；EPS分别为0.59/0.79/1.01元[11] 业务板块方面 - MaaS业务是压箱石业务，通过输出模型和评估结果辅助机构做智能决策，有用户画像资产和客户资源等优势，2024年上半年核心客户达到165家比上年同期增加19家，核心客户平均收入为人民币200万元，核心客户留存率为96%，根据查询量收取服务费或年费[6] - BaaS业务是第二增长曲线，基于生成式AI技术，通过AI VoiceGPT辅助机构智能营销和智能运营，BaaS支持日5000万通以上智能语音沟通，每个智能语音机器人可以仿真真人音色顺畅进行多轮对话，语音响应时延小于500毫秒，语义理解准确率大于97%，根据促成的交易规模收取技术服务费或佣金，2024年上半年在多个领域展现应用前景和市场潜力[7][8] - BaaS业务分为金融云和保险云，2024年上半年金融云资产交易规模为261.50亿元同比增长23%，保险云通过日月保盒应用程序赋能保险经纪人，2024年上半年保险云成交的保费约28.73亿元同比增长80%，首年保费成交额约19.05亿元同比增长103%，续期保费成交额约9.68亿元同比增长47%[9] 市场表现方面 - 2024年上半年盈利能力短期下滑，2023年公司实现营收同比增长31%，2024年上半年营收同比增长6%，2024年上半年MaaS业务经历逐步恢复过程，6月份收入实现显著同比增长和环比提升，公司为对冲风险将服务拓展到电商、人力等多元领域[2][4][5] - 与沪深300对比，在不同时间段有不同的绝对涨幅和相对涨幅[3] 其他方面 - 公司扩大股份回购计划至3.75亿港元，已花费1.34亿港元回购14,823,000股B类股份[10]