新消费本周跨境出海的主要内容有：10月汽车出口54.2万辆 同比增长11.1%；比亚迪计划明年初起在韩 国推出乘用车；厦门空港跨境电商出口包裹年内突破1亿件。 行业要闻 零跑汽车计划在2025年底前实现欧洲本地化生产 由于欧盟加征关税，零跑汽车加速推进本地化生产计划，计划在欧洲实现本地化制造，以降低关税和运 输成本，其预计在2025年年底前实现本地化生产。据悉，该公司计划在2025年实现50万台或更高的销量 目标，并通过B系列车型的推出进一步提升市场份额，预计毛利率将达到10%以上。 厦门空港跨境电商出口包裹年内突破1亿件 据海关总署消息，受益"双11"与"黑五"促销叠加，厦门空港口岸迎来跨境电商包裹出口高峰。截至11月 11日，厦门海关年内共监管经厦门空港口岸出口的跨境电商包裹数突破1亿件。据了解，希音、拼多 多、菜鸟等头部跨境电商平台先后落地厦门空港，厦门空港口岸跨境电商货物出口单量继续保持快速增 长态势。 比亚迪海狮07EV在欧洲正式上市 11月12日，比亚迪在德国法兰克福举办海狮07EV（BYD SEALION 7）欧洲暨德国上市发布会。这是比 亚迪在欧洲推出的第七款纯电动汽车。海狮07EV预计明年向 ...

报告投资评级 - 优于大市 维持[6] 报告核心观点 - 24Q3零跑汽车营收98.6亿元同比+74%环比+84%净亏损6.9亿元同环比大幅收窄24Q3交付量8.6万辆同比+94%环比+62%创单季度历史新高[6][7] - 24Q3毛利率8.1%同比+6.9pct环比+5.3pct净亏损持续收窄预计24Q4毛利率维持提升态势净亏损持续收窄[5] - 零跑C10、T03两款车型完成欧盟WVTA认证自24M9起在欧洲正式上市与Stellantis全方位全球合作截至2024年10月底欧洲已开业339家经销商门店预计到2025年形成500家以上渠道规模[8] - 预计公司2024/25年销量为28.7/51.8万辆2024/25/26年营业收入为333/591/793亿元归母净利润为-34/-2/13亿元用PS法估值给予2024年1.4 - 1.5倍PS对应合理价值区间为38.29 - 41.02港元[9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 24Q3零跑汽车营收98.6亿元同比+74%环比+84%净亏损6.9亿元23年同期净亏损9.9亿元24Q2净亏损12.0亿元[6] - 24Q3毛利率8.1%同比+6.9pct环比+5.3pct[5] - 预计公司2024/25/26年营业收入为333/591/793亿元归母净利润为-34/-2/13亿元[9] 业务发展方面 - 24Q3交付量8.6万辆同比+94%环比+62%创单季度历史新高[7] - 零跑C10、T03两款车型完成欧盟WVTA认证自24M9起在欧洲正式上市与Stellantis全方位全球合作[8] - 预计2024/25年销量为28.7/51.8万辆[9] 估值方面 - 2024年11月14日收盘市值对应2024/25/26年PS为1.2/0.7/0.5倍给予2024年1.4 - 1.5倍PS对应合理价值区间为38.29 - 41.02港元[9]

报告投资评级 - 投资评级为买入丨维持[8] 报告核心观点 - 零跑汽车2024Q3营收和销量增长显著，营收98.6亿元同比+74.3%，单三季度销量8.6万辆同比+94.4%，环比+61.7%，且亏损明显收窄，归母净利润-6.9亿元[3] - 产品结构优化及规模效应下毛利率大幅提升，费用率下降明显，单车盈利提升至历史最优水平，Q3毛利率8.1%同比+6.9pct，环比+5.3pct，单车毛利0.9万元[4] - 即将迎来全球强势新车周期，智驾规划加速，2025年计划推出B系列3款车型，国内渠道持续发展，海外与Stellantis合作，预计2024 - 2026年销量分别为30、50、75万辆[5][6] 根据相关目录分别进行总结 营收与销量 - 2024Q3营收98.6亿元同比+74.3%，单三季度销量8.6万辆同比+94.4%，环比+61.7%，其中7 - 9月销量分别为2.2、3.0、3.4万辆连续创月度新高，10月单月订单超4万辆，Q4销量有望环比持续创新高[3] 盈利情况 - 2024Q3实现毛利率8.1%，同比+6.9pct，环比+5.3pct，单车毛利0.9万元达历史最好水平，同比+0.8万元，环比+0.6万元，销售及行政费用率为9.0%同比-2.5pct，环比-5.4pct，研发费用率7.9%同比-0.5pct，环比-5.2pct，实现归母净利润（GAAP）-6.9亿元，加经调整归母净利润（Non - GAAP）-5.4亿元，对应单车利润（Non - GAAP）-0.6万元，同比+1.2万元，环比+1.4万元[4] 未来规划 - 国内以技术底蕴打造极致品价比推动销量上升，规模效应及产品结构优化推动盈利提升，海外与Stellantis合作轻资产出海，2025年计划推出B系列3款车型，价格在10 - 15万元，其中紧凑型SUV B10计划2025Q1上市，智驾方面计划2024年底将智驾团队扩充至500人，并于2025年上半年在全新LEAP 3.5构架上配置智驾功能，国内渠道持续发展，海外10月底已有339家欧洲门店，预计2025年全球超500家[5][6]

零跑汽车（09863.HK） 乘用车 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 11 月 14 日 国内基本盘毛利率大幅改善，出海进程加速 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 零跑汽车2024Q3业绩表现超预期，营收同环比大幅增长，单季度权益持有人应占净亏损减少，经调整净亏损也减少，毛利率表现超预期，费用率表现符合预期，最终单季度同环比均减亏，且经营性现金流、自由现金流为正，资本支出合理[2][3] - 全球化持续推进，智驾层面正在进行端到端大模型研发并计划于2025年上半年配置相关功能，欧洲已开业较多经销商门店且将布局更多市场，已与相关方达成合作协议，零部件配送能力较强且目标在2025年底前实现本地化[4] - 由于三季报业绩超预期，上调2024 - 2026年归母净利润预期，考虑到公司在新能源车市场的卡位、多方面优势以及出海战略明确，维持买入评级[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 报告给出了零跑汽车2022A - 2026E的营业总收入、同比、归母净利润、同比、EPS - 最新摊薄、P/E等盈利预测与估值数据[1] - 2024Q3收入为98.60亿元，同环比分别为+74.3%/+83.9%，单季度权益持有人应占净亏损为6.9亿元，经调整净亏损-5.40亿元[2] - 2024Q3销售/管理/研发费用率分别为5.6%/3.4%/7.9%，同比分别-2.2/-0.3/-0.5pct，环比分别-3.3/-2.1/-5.2pct，研发绝对值保持高位，研发工程师人数计划增加[3] - 给出了2023A - 2026E的现金流量表数据，包括经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等[10] - 列出了零跑汽车2023A - 2026E的三大财务预测表，包含资产负债表和利润表中的各项数据，如流动资产、营业成本、销售费用等[11] - 呈现了2023A - 2026E的主要财务比率，如每股收益、每股净资产、ROIC、ROE等[12] 业务发展方面 - 2024Q3量价齐升，C16开启规模交付，交付占比环比提升，整体ASP随之提升，规模效应、高毛利车型占比提升和降本管理使毛利率提升[3] - 智驾层面正在进行端到端大模型研发，计划2025年上半年在LEAP 3.5架构上配置相关智驾功能[4] - 全球化层面，欧洲已开业339家经销商门店，将布局亚太、中东及非洲和南美市场，预计2025年形成500家以上渠道规模，已达成合作协议提供金融服务，零部件配送能力较强[4] 市场相关方面 - 收盘价为32.20港元，一年最低/最高价为18.64/42.20港元，市净率为4.12倍，港股流通市值为35,948.53百万港元[6] - 每股净资产为7.81元，资产负债率为60.34%，总股本为1,336.97百万股，流通股本为1,116.41百万股[7]

投资评级 - 零跑汽车（09863.HK）投资评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 考虑到公司在手订单饱满B平台车型性价比及智能化优势突出将2024 - 2026年收入预测上调且由于公司毛利率快速提升费用管控良好将2024 - 2026年Non - GAAP净利润预测上调考虑到B平台车型性价比智能化优势有望提振2025年往后销量前景国内汽车销售业务规模效应有望驱动盈亏平衡点提前海外本地化制造部署完成有望提振海外出口盈利前景维持买入评级[2] - 2024Q3毛利率超预期提升带动减亏进程超预期2024Q3收入98.6亿元同比增长74%对应季度ASP环比提升约1.5万元至11.5万元2024Q3 Non - GAAP净亏损5.4亿元好于预期主要由于2024Q3毛利率环比提升5.3pct至8.1%超出预期受益于高毛利车型占比提升规模效应释放成本管理进展明显经营费用率环比下降10pct至17%受益于规模效应驱动[2] - B平台车型夯实同价位智能化优势2025年底海外本地生产减轻关税影响2024Q3实现交付8.62万辆10月交付3.82万辆净增订单超4万辆驱动2024全年25万交付目标有望超额完成2024年10月14日B平台全新车型B10正式亮相为定价10 - 15万元的紧凑型SUV搭载Leap3.5架构高通8295座舱芯片高通8650智驾芯片激光雷达支撑2025年端到端AI大模型落地巩固同价位智能化优势B10有望在2025年4月国内交付伴随其余两款B平台车型拟于2025Q3、2025Q4依次交付2026年3款新车目标销量超过C平台车型有望驱动2025 - 2026年交付曲线继续向上出口方面2024年交付8千 - 1.2万台目标有望实现后续或逐步进入南美澳洲中东市场分散地缘风险力争2025年底实现本地化生产以降低关税扰动维持成本竞争优势[2] 财务数据相关 - 2022A - 2026E营业收入分别为123.85亿元、167.47亿元、324.87亿元、558.43亿元、777.23亿元YOY分别为295.4%、35.2%、94.0%、71.9%、39.2%[3] - 2022A - 2026E净利润分别为 - 51.09亿元、 - 42.16亿元、 - 35.28亿元、 - 14.19亿元、11.04亿元[3] - 2022A - 2026E毛利率分别为 - 15.4%、0.5%、7.2%、10.1%、11.5%[3] - 2022A - 2026E净利率分别为 - 36.9%、 - 21.0%、 - 8.7%、 - 1.2%、2.4%[3] - 2022A - 2026E ROE分别为 - 0.1%、 - 0.0%、 - 0.0%、 - 0.0%、0.0%[3] - 2022A - 2026E EPS分别为 - 4.4元、 - 3.0元、 - 2.3元、 - 0.5元、1.4元[3] - 2024E - 2026E P/E分别为0倍、0倍、23.2倍[3] - 2024E - 2026E P/B分别为1.2倍、0.7倍、0.6倍[3]

零跑汽车(09863) / 乘用车 / 公司点评 / 2024.11.14 10 月销量大幅增长，B10 正式亮相海外 投资评级:增持(维持) 核心观点 | --- | --- | |------------------------|------------| | 基本数据 | 2024-11-13 | | 收盘价 ( 港元 ) | 32.20 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 11.16 | | 每股净资产 ( 港元 ) | 7.81 | | 总股本 ( 亿股 ) | 13.37 | | 最近 12 月市场表现 | | -44% -28% -13% 2% 17% 33% 零跑汽车 恒生指数 乘用车 分析师 邢重阳 SAC 证书编号：S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 分析师 李渤 SAC 证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com | --- | |-----------------------------------| | | | | | | | 相关报告 | | 1. 《零跑汽车 B10 发布点评》 | | 10-18 | 2. 《全域自研成本 ...

投资评级 - 增持(维持) [1][5] 核心观点 - 报告期内零跑汽车2024年第三季度实现营业总收入98.6亿元环比增长89.3%同比增长74.3%实现归母净利润 -6.9亿元毛利率同比提升期间费用率有所降低C系列产品表现亮眼11月将推出全新车型预计2024年第四季度延续良好财务表现且有望超额完成全年25万辆销售目标 [2][3] 财务数据总结 - 2024 - 2026年预计实现归母净利润 -37.03/ -10.80/8.54亿元对应2026年PE为46.37倍 [5] - 2022 - 2026年营业收入分别为12385、16747、29906、54203、79932(单位:百万元)收入增长率分别为295.41%、35.22%、78.58%、81.25%、47.47% [4] - 2023 - 2026年毛利率分别为0.48%、5.00%、13.00%、14.00%销售净利率分别为 -25.18%、 -12.38%、 -1.99%、1.07% [7]

报告投资评级 - 零跑汽车投资评级为增持[2] 报告核心观点 - 2024Q3零跑汽车盈利能力大幅改善亏损明显收窄营收同环比增长毛利率同环比上升费用端各费用率同环比持续改善[3] - 2024Q3零跑汽车销量显著提升10月净增订单有望保持销量增长且全新B系列车型即将上市有望带来销量增量[3] - 零跑汽车海外业务持续推进T03和C10在欧洲发布海外门店数量增加全球化布局加速[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3实现营收98.6亿元同/环比+74.3%/+83.9%实现归母净利润 -6.9亿元同/环比亏损收窄[3] - 2024Q3单车平均营收（ASP）为11.4万元同/环比分别为-10%/+14%[3] - 2024Q3公司毛利率为8.1%同/环比分别+6.9pct/+5.3pct[3] - 2024Q3公司的研发/销售/行政费用率分别为7.9%/5.6%/3.4%同比分别为-0.4pct/-2.2pct/-0.3pct环比分别为-5.1pct/-3.2pct /-2.1pct[3] - 预计公司2024 - 2026年实现营业收入298.71、492.40、650.79亿元同比增速为78%、65%、32%实现归母净利润-37.99、-27.41、1.31亿元同比减亏、减亏、扭亏EPS为-2.84、-2.05、0.10元对应当前股价的PS估值分别为1.4、0.8、0.6倍[5] 销量方面 - 2024Q3实现销量8.62万辆同/环比分别为+94.4%/+61.7%C系列占比达到78.3%[3] - 10月公司净增订单数超4万台[3] - 截至2024年9月底公司共有493家销售门店、362家服务门店覆盖204个城市预计2024年年底销售门店将超过700家[3] 海外业务方面 - T03和C10两款产品已于9月24日在欧洲发布截至2024年10月底在欧洲已实现339家具有销售和售后服务功能的门店[3] - 计划于2025年形成500家以上渠道规模以支撑公司海外销量的增长[5]

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 11 13 年 月 日 零跑汽车（09863.HK） 销售旺盛，Q3 毛利率超预期 销量亮眼，Q3 毛利率超预期。受益于 7 月以旧换新政策加码、C10 和 C16 等新 车爬坡，公司 Q3 交付了 86165 辆汽车，同比/环比增长了 94%/62%。销量拉动 下，Q3 收入同比增长 74.3%至 98.6 亿人民币。由于 1）相对高价的 C10 和 C16 快速上量、产品销售结构优化，2）公司持续改善成本管理工作，3）规模效应，公 司 Q3 毛利率同比/环比大幅提升 6.9/5.3pct 至 8.1%，毛利润同比大涨 100%+至 8 亿左右。费用整体小幅增长，增速远小于收入增速，因此费用率大幅收窄。与此 同时，Q3 归母净亏损收窄明显，亏损幅度同比降低 30%至 6.9 亿，亏损率环比收 窄 15pct 至 7%；经调整净亏损为 5.4 亿，经调整净亏损率为 5%左右。 汽车销售结构优化，全年销量大概率超出目标。零跑汽车 2024Q3 销售的 86165 辆汽车中，大约有 78.3%为 C 系列车型，整体产品结构有所改善。从月度高频销 量数 ...