公司成立信息 - 零跑国际商贸（金华）有限公司近日成立，法定代表人为徐军，注册资本为100万元人民币[1] - 该公司由零跑汽车（09863.HK）全资持股[2] 经营范围 - 经营范围包括电池销售、汽车销售、新能源汽车整车销售、智能输配电及控制设备销售等[1]

公司投资评级 - 零跑汽车的投资评级为"优于大市" [2] 报告的核心观点 - 零跑汽车国内业务高速增长，2024年推出新品车型C10/C16，整体销量高速增长(2024年1-11月累计同比+100%)，月销连创新高（11月过四万）。公司与Stellantis深度合作，2024年10月巴黎车展上发布全球战略 [2] - 公司未来3年处于高速成长期，预计2024-2026年营业收入分别为314/561/814亿元，归属母公司净利润-37/-6/24亿元。采用PS估值法，公司2025年合理市值为449-505亿元，对应股价35.92-40.41港元，给予"优于大市"评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 零跑汽车是国内领先的智能电动汽车公司，近年来维持营收高增长，2023年毛利扭亏为盈 [2] - 公司2024年推出新品车型C10/C16，整体销量正在高速增长(2024年1-11月累计同比+100%)，月销连创新高（11月过四万） [2] - 公司与Stellantis深度合作，2024年10月巴黎车展上发布全球战略 [2] 公司优势 - 公司优势来自于强产品力、电子电气全栈自研、国际合作 [2] - 公司采用高智能化、高性价比的精品产品策略 [2] - 公司的电子电气架构全栈自研，可以实现低成本高智能，"四叶草架构"迭代至3.5版本 [2] - 公司通过合作开启海外业务 [2] 全球汽车市场分析 - 全球汽车市场分为美日印韩、欧盟、欧洲非欧盟国家、中国地区、其他地区（亚非拉澳等）五大板块 [2] - 欧盟市场将成新增量，欧盟用户偏向低能耗小型车，三因素推动中国车企进军欧洲：低能耗消费习惯、中欧市场高价差、中欧车企强合作 [2] - 亚非拉澳等市场日系车型占比高，自主品牌目前正在发力中 [2] Stellantis集团 - Stellantis由FCA和PSA两大欧洲集团合并而成，历史悠久、旗下品牌众多 [2] - Stellantis车型的基本盘在欧洲，过半销量来自于欧盟，但近年在欧销量下滑明显 [2] 公司新品发布与渠道 - 公司2025年全球发布B系列车型 [2] - 国内采用经销商模式，可以吸纳原合资经销商的优质门店；海外借力Stellantis的渠道、运营禀赋，由欧洲扩张至全球 [2] - 公司在欧销售车型和欧洲热销车型相比，产品力强、性价比高 [2] 盈利预测与估值 - 公司未来3年处于高速成长期，预计2024-2026年营业收入分别为314/561/814亿元，归属母公司净利润-37/-6/24亿元 [2] - 采用PS估值法，公司2025年合理市值为449-505亿元，对应股价35.92-40.41港元，给予"优于大市"评级 [2] 盈利预测和财务指标 - 2024-2026年营业收入分别为31413/56099/81393百万元，同比增长87.6%/78.6%/45.1% [3] - 2024-2026年归母净利润分别为-3721/-578/2372百万元 [3] - 2024-2026年每股收益分别为-2.78/-0.43/1.77元 [3] 核心观点 - 公司研究·海外公司深度报告，汽车·乘用车 [4] 前言 - 通过剖析海外市场，论证公司成长逻辑 [21] - 公司新品全球同步发布、全球战略蓄势待发；国际局势日趋复杂，中系品牌尚未突破欧洲市场壁垒 [21] 公司是科技驱动的造车新势力 - 浙江零跑科技股份有限公司成立于2015年，是国内领先的智能电动汽车公司 [22] - 公司自2015年成立起，十年磨剑，业务在2025年有望迎来海内外的同步高速增长 [22] 营收维持高增长，毛利扭亏为盈 - 公司2023年营收167.47亿元，年度营业收入持续提升，半年度营业收入呈现下半年显著高于上半年的特征 [29] - 公司2023年全年营收167.47亿元同比增长35.22%；2024年上半年主营收入88.45亿元，同比增长52.16% [29] 公司股权结构与组织架构 - 公司股权结构稳定、组织架构清晰，核心决策层与战略合作伙伴大比例持股 [26] - 公司下属多家子公司，承担了智能化集成、零部件、销售等多种职能 [28] 公司近年财务表现 - 公司处于业务的快速扩张期，归母净利润仍处于净亏损状态，但亏损正在快速收窄 [36] - 公司毛利率于2023年由负转正，销量的增长将推动公司毛利率继续上行，2024年第三季度毛利率达到8.10% [39] 公司费用管控 - 公司仍处于高投入、高研发阶段，整体费用率偏高，但是在新势力主机厂中费用管控能力相对良好 [42] - 公司2023年销售、行政及一般费用26.53亿，研发费用19.20亿 [42] 公司产品线 - 公司目前产品线C系列为主，主打B、C级轿车和SUV市场，后续将发布更具性价比的B系列产品线 [48] - 公司在售五款车型，按发布时间先后分别为T03、C11、C01、C10、C16 [48] 公司车型销量 - 公司车型销量正在高速增长，2024年月销连创新高 [53] - 2023年年度销量14.55万辆，2024年1-11月累计交付251207辆，11月单月交付40169台 [53] 公司产能 - 公司产能充沛，金华工厂与杭州工厂产能将超过80万辆/年 [55] - 金华工厂现有车型都在金华工厂制造，金华当前两大总装车间合计可以释放产能每月4万辆 [55] 公司销售模式 - 公司国内销售模式为经销商模式，轻资产运营且易于库存管理 [60] - 公司的海外渠道借力战略合作伙伴Stellantis集团，实现轻资产出海 [60] 公司产品力 - 公司产品线简洁，目前发布的每款车型在市场上都有一定的用户基础，其价值都得到高效的发挥 [65] - 公司在售车型类型风格区别度高，潜在用户群体区分度较高，车型之间鲜有内部竞争 [65] 具体车型分析 - **C01**：2022年发布的中大型轿车，2024款车型有三款增程型和三款纯电型，价格从13.68万元到15.88万元 [66] - **C11**：C系列首款车型，定位中型SUV，2024款为四款增程车型和四款纯电车型，价格14.88万元至20.58万元 [68] - **C10**：2024年新出的中型SUV，全系三款增程、四款纯电，价格从12.88万元到16.88万元 [70] - **C16**：最新也是客单价最高的在售单品，定位是三排6座中大型SUV，全系三款增程、三款纯电车型，定价15.58万-18.58万元 [75] - **T03**：在售车型中发布最早的一款，定位A00级微型车，目前在售三款车型，定价分别4.99/5.99/6.99万元 [80] 自研自造 - 公司具备强大的研发能力，在电子电气领域基本做到全栈自研自产 [81] - 公司车型销量在2024年跳跃式增长，公司高智能、高性价比产品力的来源，是公司始终坚持自研自产理念 [81]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持评级 [9] 报告的核心观点 - 零跑汽车11月交付突破4万辆，同比增长117.0%，环比增长5.2%，提前完成全年25万辆交付目标 [6] - 零跑汽车未来新车规划丰富，预计2025年销量目标50万辆，持续实现同比高速增长 [6] - 零跑汽车强势新车周期全球开启，智驾规划加速，看好未来销量及盈利双升 [7] - 国内持续强势新车周期及极致品价比推动销量持续成长，海外与Stellantis反向合资开启全球大征程 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 零跑汽车11月交付达40,169辆，同比增长117.0%，环比增长5.2% [6] 事件评论 - 零跑11月交付环比持续增长再创新高，突破4.0万辆，提前完成全年交付目标 [6] - 零跑汽车2024年11月销量40,169辆，同比增长117.0%，环比增长5.2%，连续多月创历史新高 [6] - 零跑汽车1-11月累计销量25.1万辆，同比增长100.1%，提前完成2024年25万销量目标 [6] - 展望后续，公司当下订单火热持续增长，未来新车规划丰富，强势新车周期下随后续海外销售开启加之国内高价车型C16销量增长，公司销量及收入有望持续快速增长 [6] - 同时2025年，零跑汽车设立销量目标50万辆，持续实现同比高速增长 [6] 新车规划 - 零跑汽车覆盖5-20万价格带不同细分市场，并实现T03和C10出海 [7] - 未来三年公司将每年在全球推出2-3款产品，其中2025年计划推出B系列的3款车型，价格在10-15万元，其中紧凑型SUV B10计划将于2025Q1上市 [7] 渠道端 - 零跑国内坚持"1+N"渠道发展模式，截至2024年9月底，零跑共有493家销售门店，362家服务门店，覆盖204个城市 [7] - 海外10月底已有339家欧洲门店，预计2025年全球将超500家 [7] 智驾方面 - 公司加大对智驾领域投入，计划2024年底将智驾团队扩充至500人，并于2025年上半年在全新LEAP 3.5构架上配置以"端到端大模型"为基础的高速及城区的高阶智驾功能 [7] 国内市场 - 公司以技术底蕴打造极致品价比，竞争优势强大，销量近年快速增长，高价车型占比不断提升，推动财务指标扎实改善 [8] - 未来强势新车周期有望推动销量持续上升，看好公司国内尽快扭亏为盈 [8] 海外市场 - 公司与全球第四大汽车集团Stellantis合作，利用其强大的经销售后网络、工厂产能等全球资源实现轻资产出海，具有初始低投入、布局更快速、调整更灵活的优势 [8] - 未来以出口、SKD、本土化生产进行产品出海，打开出海大空间，看好海外高单车盈利带来可观利润贡献 [8] - 预计公司2024-2026年销量分别为29、50、75万辆 [8]

公司经营状况 - 零跑汽车第三季度销量同比增长95%至8.6万辆 [1] - 季度收入同比增长74%至98.6亿元 [1] - 预计月销量将保持在2.5万至4万辆 [1] 评级与目标价 - 建银国际维持对零跑汽车的"跑赢大市"评级 [2] - 目标价从30.1港元上调至46.1港元 [2]

文章核心观点 - 跨境电商和汽车出口行业在近期表现出强劲的增长势头,多家公司加速海外市场布局和本地化生产计划 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15] 行业要闻 - 零跑汽车计划在2025年底前实现欧洲本地化生产,以降低关税和运输成本,预计2025年实现50万台或更高的销量目标,毛利率将达到10%以上 [2] - 厦门空港跨境电商出口包裹年内突破1亿件,受益"双11"与"黑五"促销叠加,希音、拼多多、菜鸟等头部跨境电商平台先后落地厦门空港 [3] - 比亚迪海狮07EV在欧洲正式上市,这是比亚迪在欧洲推出的第七款纯电动汽车,预计明年向首批客户交付 [4] - 比亚迪计划明年初起在韩国推出乘用车,目前正建立初期销售和服务网络,以及推进员工招聘、营销策划、车辆认证 [5] - 携程集团与阿斯塔纳航空达成战略合作,阿斯塔纳航空将在携程搭建航司授权店 [6] - 越南要求Shein、Temu月底前完成注册,否则将封禁其互联网域名及应用 [7] - 比亚迪墨西哥工厂选址进入决策阶段 [8] - 美国ITC启动337调查,字节跳动等为列名被告 [9] 行业观点速递 - 10月汽车出口54.2万辆,同比增长11.1% [10][11] - 乘用车出口46.5万辆,环比增长1.8%,同比增长10.7% - 商用车出口7.6万辆,环比下降6.6%,同比增长13.6% - 1-10月汽车出口485.5万辆,同比增长23.8% - 乘用车出口410万辆,同比增长24% - 商用车出口75.5万辆,同比增长22.5% - 今年前10个月海关监管中老班列6525列,同比增长36.5%;监管中越班列1700列,同比增长47% [12] - 全国经西部陆海新通道进出口1.15万亿元,同比增长8.8%,高出我国整体增速3.6个百分点 - 西部陆海新通道沿线省(区、市)出口农产品总值268.8亿元,同比增长12.3% - 国台办介绍大陆居民赴金门马祖旅游情况,截至10月31日,共受理大陆居民赴金门、马祖旅游签注申请58735人,其中赴金门申请54319人,赴马祖申请4416人;赴金、马旅游人数5074人,其中赴金门旅游4551人,赴马祖旅游523人 [13] - 北京大兴机场口岸出入境人员突破400万人次,比预期时间提前了47天,是去年同期出入境人数的2.3倍 [14] - 大兴机场国际和地区的航点达到43个,覆盖了欧洲、亚洲和中东的25个国家和地区 - 截至11月13日,大兴机场边检站共查验出入境外国人45.2万人次,是去年同期的三倍多 - 西班牙业界称对中国电动汽车加征关税无益于欧洲产业发展,强调欧洲需要更多与中国的合作与交流 [15]

报告投资评级 - 优于大市 维持[6] 报告核心观点 - 24Q3零跑汽车营收98.6亿元同比+74%环比+84%净亏损6.9亿元同环比大幅收窄24Q3交付量8.6万辆同比+94%环比+62%创单季度历史新高[6][7] - 24Q3毛利率8.1%同比+6.9pct环比+5.3pct净亏损持续收窄预计24Q4毛利率维持提升态势净亏损持续收窄[5] - 零跑C10、T03两款车型完成欧盟WVTA认证自24M9起在欧洲正式上市与Stellantis全方位全球合作截至2024年10月底欧洲已开业339家经销商门店预计到2025年形成500家以上渠道规模[8] - 预计公司2024/25年销量为28.7/51.8万辆2024/25/26年营业收入为333/591/793亿元归母净利润为-34/-2/13亿元用PS法估值给予2024年1.4 - 1.5倍PS对应合理价值区间为38.29 - 41.02港元[9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 24Q3零跑汽车营收98.6亿元同比+74%环比+84%净亏损6.9亿元23年同期净亏损9.9亿元24Q2净亏损12.0亿元[6] - 24Q3毛利率8.1%同比+6.9pct环比+5.3pct[5] - 预计公司2024/25/26年营业收入为333/591/793亿元归母净利润为-34/-2/13亿元[9] 业务发展方面 - 24Q3交付量8.6万辆同比+94%环比+62%创单季度历史新高[7] - 零跑C10、T03两款车型完成欧盟WVTA认证自24M9起在欧洲正式上市与Stellantis全方位全球合作[8] - 预计2024/25年销量为28.7/51.8万辆[9] 估值方面 - 2024年11月14日收盘市值对应2024/25/26年PS为1.2/0.7/0.5倍给予2024年1.4 - 1.5倍PS对应合理价值区间为38.29 - 41.02港元[9]

报告投资评级 - 投资评级为买入丨维持[8] 报告核心观点 - 零跑汽车2024Q3营收和销量增长显著，营收98.6亿元同比+74.3%，单三季度销量8.6万辆同比+94.4%，环比+61.7%，且亏损明显收窄，归母净利润-6.9亿元[3] - 产品结构优化及规模效应下毛利率大幅提升，费用率下降明显，单车盈利提升至历史最优水平，Q3毛利率8.1%同比+6.9pct，环比+5.3pct，单车毛利0.9万元[4] - 即将迎来全球强势新车周期，智驾规划加速，2025年计划推出B系列3款车型，国内渠道持续发展，海外与Stellantis合作，预计2024 - 2026年销量分别为30、50、75万辆[5][6] 根据相关目录分别进行总结 营收与销量 - 2024Q3营收98.6亿元同比+74.3%，单三季度销量8.6万辆同比+94.4%，环比+61.7%，其中7 - 9月销量分别为2.2、3.0、3.4万辆连续创月度新高，10月单月订单超4万辆，Q4销量有望环比持续创新高[3] 盈利情况 - 2024Q3实现毛利率8.1%，同比+6.9pct，环比+5.3pct，单车毛利0.9万元达历史最好水平，同比+0.8万元，环比+0.6万元，销售及行政费用率为9.0%同比-2.5pct，环比-5.4pct，研发费用率7.9%同比-0.5pct，环比-5.2pct，实现归母净利润（GAAP）-6.9亿元，加经调整归母净利润（Non - GAAP）-5.4亿元，对应单车利润（Non - GAAP）-0.6万元，同比+1.2万元，环比+1.4万元[4] 未来规划 - 国内以技术底蕴打造极致品价比推动销量上升，规模效应及产品结构优化推动盈利提升，海外与Stellantis合作轻资产出海，2025年计划推出B系列3款车型，价格在10 - 15万元，其中紧凑型SUV B10计划2025Q1上市，智驾方面计划2024年底将智驾团队扩充至500人，并于2025年上半年在全新LEAP 3.5构架上配置智驾功能，国内渠道持续发展，海外10月底已有339家欧洲门店，预计2025年全球超500家[5][6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 零跑汽车国内基本盘毛利率大幅改善，出海进程加速[1] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本为1,337百万股，流通股本为1,116百万股[1] - 市价为32.20港元，市值为43,050百万港元，流通市值为35,935百万港元[1] 财务指标 - 2023年营业收入为16,747百万元，同比增长35%，2024年预计为32,539百万元，同比增长94%[1] - 2023年归母净利润为-4,216百万元，2024年预计为-3,405百万元，2025年预计为98百万元，2026年预计为2,086百万元[1] - 2023年每股收益为-3.15元，2024年预计为-2.55元，2025年预计为0.07元，2026年预计为1.56元[1] - 2023年P/E为-9.3，2024年预计为-11.5，2025年预计为398.3，2026年预计为18.7[1] - 2023年P/B为3.1，2024年预计为4.3，2025年预计为4.2，2026年预计为3.5[1] 财务报表 利润表 - 2023年营业总收入为16,747百万元，2024年预计为32,539百万元，2025年预计为64,610百万元，2026年预计为88,200百万元[2] - 2023年营业总支出为21,239百万元，2024年预计为36,174百万元，2025年预计为64,610百万元，2026年预计为86,171百万元[2] - 2023年营业利润为-4,491百万元，2024年预计为-3,635百万元，2025年预计为0百万元，2026年预计为2,029百万元[2] - 2023年净利润为-4,216百万元，2024年预计为-3,405百万元，2025年预计为98百万元，2026年预计为2,086百万元[2] 资产负债表 - 2023年资产总计为28,453百万元，2024年预计为28,812百万元，2025年预计为43,318百万元，2026年预计为55,484百万元[2] - 2023年负债总计为15,955百万元，2024年预计为19,719百万元，2025年预计为34,127百万元，2026年预计为44,207百万元[2] - 2023年股东权益总计为12,498百万元，2024年预计为9,093百万元，2025年预计为9,191百万元，2026年预计为11,277百万元[2] 现金流量表 - 2023年经营活动现金流为1,082百万元，2024年预计为1,558百万元，2025年预计为11,749百万元，2026年预计为12,593百万元[2] - 2023年投资活动现金流为-4,860百万元，2024年预计为-7,165百万元，2025年预计为-7,154百万元，2026年预计为-6,552百万元[2] - 2023年融资活动现金流为8,552百万元，2024年预计为1,632百万元，2025年预计为523百万元，2026年预计为106百万元[2] 财务比率 - 2023年营业收入增长率为35.2%，2024年预计为94.3%，2025年预计为98.6%，2026年预计为36.5%[2] - 2023年毛利率为0.5%，2024年预计为6.4%，2025年预计为13.0%，2026年预计为15.0%[2] - 2023年净利率为-25.2%，2024年预计为-10.5%，2025年预计为0.2%，2026年预计为2.4%[2] - 2023年ROE为-40.6%，2024年预计为-31.5%，2025年预计为1.1%，2026年预计为20.4%[2] - 2023年ROA为-17.7%，2024年预计为-11.9%，2025年预计为0.3%，2026年预计为4.2%[2] - 2023年资产负债率为56.1%，2024年预计为68.4%，2025年预计为78.8%，2026年预计为79.7%[2] 业务发展 - 2024Q3销量为86,165辆，同比+94.4%，环比+61.7%，在新势力品牌销量排名中持续位列前2[1] - 2024Q3毛利率为8.1%，同比+6.9pct，环比+5.3pct，主要系产品组合优化、成本管理及规模效应[1] - C系列车型占比提升，2024Q3 C系列占比约97%，全配套选装包比例约95%[1] - 2024Q3经营现金流为19.6亿元，同比+74.3%，环比+19.6亿元；自由现金流为13.2亿元[1] - 2024Q3产品结构改善，C16车型放量，推动毛利率提升[1] - 2024Q3 T03及C10已在欧洲开启销售，B10将于2025年推向全球市场[1] - 与Stellantis合作推进顺利，预计2024-2026年国内外销量提升[1] 盈利预测 - 2024-2026年营收预计分别为32,539百万元、64,610百万元、88,200百万元，增速分别为+94.3%、+98.6%、+36.5%[1] - 2024-2026年归母净利润预计分别为-3,405百万元、98百万元、2,086百万元[1] - 2024-2026年毛利率预计分别为6.4%、13.0%、15.0%[2]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 零跑汽车2024Q3业绩表现超预期，营收同环比大幅增长，单季度权益持有人应占净亏损减少，经调整净亏损也减少，毛利率表现超预期，费用率表现符合预期，最终单季度同环比均减亏，且经营性现金流、自由现金流为正，资本支出合理[2][3] - 全球化持续推进，智驾层面正在进行端到端大模型研发并计划于2025年上半年配置相关功能，欧洲已开业较多经销商门店且将布局更多市场，已与相关方达成合作协议，零部件配送能力较强且目标在2025年底前实现本地化[4] - 由于三季报业绩超预期，上调2024 - 2026年归母净利润预期，考虑到公司在新能源车市场的卡位、多方面优势以及出海战略明确，维持买入评级[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 报告给出了零跑汽车2022A - 2026E的营业总收入、同比、归母净利润、同比、EPS - 最新摊薄、P/E等盈利预测与估值数据[1] - 2024Q3收入为98.60亿元，同环比分别为+74.3%/+83.9%，单季度权益持有人应占净亏损为6.9亿元，经调整净亏损-5.40亿元[2] - 2024Q3销售/管理/研发费用率分别为5.6%/3.4%/7.9%，同比分别-2.2/-0.3/-0.5pct，环比分别-3.3/-2.1/-5.2pct，研发绝对值保持高位，研发工程师人数计划增加[3] - 给出了2023A - 2026E的现金流量表数据，包括经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等[10] - 列出了零跑汽车2023A - 2026E的三大财务预测表，包含资产负债表和利润表中的各项数据，如流动资产、营业成本、销售费用等[11] - 呈现了2023A - 2026E的主要财务比率，如每股收益、每股净资产、ROIC、ROE等[12] 业务发展方面 - 2024Q3量价齐升，C16开启规模交付，交付占比环比提升，整体ASP随之提升，规模效应、高毛利车型占比提升和降本管理使毛利率提升[3] - 智驾层面正在进行端到端大模型研发，计划2025年上半年在LEAP 3.5架构上配置相关智驾功能[4] - 全球化层面，欧洲已开业339家经销商门店，将布局亚太、中东及非洲和南美市场，预计2025年形成500家以上渠道规模，已达成合作协议提供金融服务，零部件配送能力较强[4] 市场相关方面 - 收盘价为32.20港元，一年最低/最高价为18.64/42.20港元，市净率为4.12倍，港股流通市值为35,948.53百万港元[6] - 每股净资产为7.81元，资产负债率为60.34%，总股本为1,336.97百万股，流通股本为1,116.41百万股[7]

投资评级 - 零跑汽车（09863.HK）投资评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 考虑到公司在手订单饱满B平台车型性价比及智能化优势突出将2024 - 2026年收入预测上调且由于公司毛利率快速提升费用管控良好将2024 - 2026年Non - GAAP净利润预测上调考虑到B平台车型性价比智能化优势有望提振2025年往后销量前景国内汽车销售业务规模效应有望驱动盈亏平衡点提前海外本地化制造部署完成有望提振海外出口盈利前景维持买入评级[2] - 2024Q3毛利率超预期提升带动减亏进程超预期2024Q3收入98.6亿元同比增长74%对应季度ASP环比提升约1.5万元至11.5万元2024Q3 Non - GAAP净亏损5.4亿元好于预期主要由于2024Q3毛利率环比提升5.3pct至8.1%超出预期受益于高毛利车型占比提升规模效应释放成本管理进展明显经营费用率环比下降10pct至17%受益于规模效应驱动[2] - B平台车型夯实同价位智能化优势2025年底海外本地生产减轻关税影响2024Q3实现交付8.62万辆10月交付3.82万辆净增订单超4万辆驱动2024全年25万交付目标有望超额完成2024年10月14日B平台全新车型B10正式亮相为定价10 - 15万元的紧凑型SUV搭载Leap3.5架构高通8295座舱芯片高通8650智驾芯片激光雷达支撑2025年端到端AI大模型落地巩固同价位智能化优势B10有望在2025年4月国内交付伴随其余两款B平台车型拟于2025Q3、2025Q4依次交付2026年3款新车目标销量超过C平台车型有望驱动2025 - 2026年交付曲线继续向上出口方面2024年交付8千 - 1.2万台目标有望实现后续或逐步进入南美澳洲中东市场分散地缘风险力争2025年底实现本地化生产以降低关税扰动维持成本竞争优势[2] 财务数据相关 - 2022A - 2026E营业收入分别为123.85亿元、167.47亿元、324.87亿元、558.43亿元、777.23亿元YOY分别为295.4%、35.2%、94.0%、71.9%、39.2%[3] - 2022A - 2026E净利润分别为 - 51.09亿元、 - 42.16亿元、 - 35.28亿元、 - 14.19亿元、11.04亿元[3] - 2022A - 2026E毛利率分别为 - 15.4%、0.5%、7.2%、10.1%、11.5%[3] - 2022A - 2026E净利率分别为 - 36.9%、 - 21.0%、 - 8.7%、 - 1.2%、2.4%[3] - 2022A - 2026E ROE分别为 - 0.1%、 - 0.0%、 - 0.0%、 - 0.0%、0.0%[3] - 2022A - 2026E EPS分别为 - 4.4元、 - 3.0元、 - 2.3元、 - 0.5元、1.4元[3] - 2024E - 2026E P/E分别为0倍、0倍、23.2倍[3] - 2024E - 2026E P/B分别为1.2倍、0.7倍、0.6倍[3]