公司概况 - 零跑汽车成立于2015年，主要创始人为朱江明及傅利泉，公司重点聚焦新能源汽车市场，全域自研汽车各项软硬件环节，成本控制能力突出[8] - 公司具备高性价比的产品核心竞争优势，管理、研发、生产多维度共同驱动的成本控制能力强[3] - 公司产品核心竞争优势为高性价比，具备空间、价格、智能化等方面的优势，来自于研发、生产、渠道、管理等多方面驱动的成本控制能力[11] 产品与技术 - 公司自研掌握核心软硬件技术，降低生产成本，销售网络主要采用“直营+经销商”合作模式，其中经销商为主要销售动力，占比达85%[14] - 公司自研的智能油冷电驱具有小型、高能、静谧等特性[32] - 公司基于四叶草中央集成式架构搭载高通8295芯片，实现多种智能座舱功能[34] 市场扩张与合作 - 借力Stellantis渠道、售后服务及品牌，公司有望实现海外销量扩张及稳定盈利能力[4] - 公司与Stellantis集团达成全球战略伙伴关系，Stellantis集团投资15亿欧元，并获得零跑汽车约21%的股权，共同成立合资公司“零跑国际”，扩大公司海外销售市场[8] - 公司门店主要分布在华东地区，其中具有销售功能的门店为563家，2023年单店销售数为256辆[40] 业绩展望 - 公司整体产能有望于2024年底突破70万辆水平，2023年发布LEAP 3.0平台及四叶草架构，整体零部件复用程度及成本控制能力得到有效提升[8] - 公司预计2024-2026年销量分别为24.4/44.3/60.9万辆，同比增长69%/82%/37%[73] - 预计2024-2026年毛利率分别为5%/7%/8%，2024-2026年Non-GAAP净利润分别为-30/-11/9亿元[76]

报告公司投资评级 零跑汽车维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1. 零跑汽车销量同比大幅增长,2023年全年销量突破14万辆,同比增长30%,主要得益于公司"纯电+增程"双动力战略落地。[1] 2. 公司2023年Q4收入同比增长75%至52.8亿元,毛利率环比大幅提升5.5个百分点至6.7%,全年毛利实现转正,毛利率录得0.5%。[1] 3. 公司全年归母净亏损进一步收窄至42亿元,归母净亏损率同比改善16个百分点至-25%。[1] 4. 公司现金充裕,2023年实现经营现金流转正,现金及现金等价物为117亿元。[1] 5. 展望2024年Q1,公司销量有望实现218%的同比增长,收入亦有望大幅增长。[1] 6. 公司与Stellantis建立合资公司"零跑国际",未来将主要以轻资产的模式,依托Stellantis遍布全球的渠道及售后服务网络,在几大洲推出零跑品牌新能源汽车。[1] 7. 公司2023年毛利转正,2024年毛利率有望进一步提升至5%-10%,主要驱动因素包括高毛利率车型占比提升、规模效应提升、电池成本下降以及公司特有的技术降本能力。[1] 财务数据总结 1. 2023年公司销量达14.42万辆,同比增长30%。[1] 2. 2023年公司收入为167.47亿元,同比增长35%。[1] 3. 2023年公司毛利率为0.5%,实现毛利转正。[1] 4. 2023年公司归母净亏损为42.16亿元,亏损幅度同比收窄16个百分点。[1] 5. 2023年公司经营现金流转正,现金及现金等价物达117亿元。[1] 6. 预计2024年公司销量将达到27万辆,收入将达到300亿元,净利润率将达到-9%。[3][4]

业绩总结 - 公司2023年实现营收168亿元，同比增长36%[1] - 公司2023年净亏损42亿元，亏损同比收窄[1] - 公司2023年毛利率首次转正为0.5%，经营现金流首次转正为10.8亿元[2] - 公司2024/2025/2026年营收预测分别约为337/540/753亿元，归母净利润预测为-29/-15/2亿元[4] - 零跑汽车公司2026年预计营业总收入将达到752.94亿元，较2023年增长349.5%[11] - 零跑汽车公司2026年预计净利润将为1.76亿元，较2023年增长110%[11] - 零跑汽车公司2026年预计ROE将为1.2%，较2023年有显著改善[11] - 零跑汽车公司2026年预计资产负债率将达到68%，较2023年有所增加[11] 用户数据 - 公司2023年交付新车14.4万辆，同比增长30%[10] - 公司2023年单车收入为11.6万元，同比增加0.4万元[10] 新产品和新技术研发 - 公司与Stellantis集团合作开展海外销售，首款车型预计于2024年第三季度出海[3] - 零跑首款全球化SUV旗舰车型C10计划于2024年第三季度末登陆欧洲及全球主要市场[3]

公司业绩 - 公司2023年全年毛利率首次转正为0.5%，较上年有明显改善[2] - 预测2024年公司有望实现27.9万辆汽车销售，284.97亿收入，首次覆盖给予“增持”评级[4] - 零跑汽车2023年上半年总收入为14亿元，毛利率为10%[7] - 零跑汽车2023年上半年ASP为13.1亿元[7] - 零跑汽车2023年上半年归母净利润为-28.46亿元，EPS为-9.01元[7] 公司战略合作 - 公司核心竞争力在于全域自研的研发策略，形成了成本优势[4] - 零跑汽车与Stellantis合作计划的详细信息请参考公司公告[8] 公司信息披露 - 本报告涉及的公司包括JinJiang Road & Bridge Construction Development Co Ltd等多家公司[11] - 海外公司跟踪报告中提到了华信药业（香港）有限公司等公司[12] - 兴业证券股份有限公司已获得证券投资咨询业务资格[13] - 公司地址分别在上海、北京、深圳和香港，提供联系方式和重要声明[15]

业绩总结 - 零跑汽车2023年第四季度营业收入为5,278百万人民币，同比增长75%[12] - 零跑汽车4Q23交付量为55,328辆，同比增长135%[3] - 零跑汽车4Q23毛利率为6.7%，同比改善13.6个百分点[4] - 零跑汽车4Q23营业亏损为人民币10.18亿元，同比收窄26%[5] - 零跑汽车4Q23净亏损为人民币9.47亿元，同比收窄29%[6] 用户数据 - 零跑汽车计划在国内市场今年销售目标为25万-30万辆，同时在海外市场计划完成欧洲、中东非、亚太、南美四个地区的落地，并在2025年加速海外销量增长[1] - 公司预期全年国内销量达到25万-30万辆，4Q24达到月交付3万辆以上[7] 未来展望 - 公司新品规划包括C10、C16、5座A级SUV等车型[9] - 公司出海策略计划在2024年底、1Q25之前实现所有人员、网点、产品到位[10] - 公司商业模式将向主机厂供应核心零部件，业务将在2025-2026年体现效益[11] 新产品和新技术研发 - 公司新品规划包括C10、C16、5座A级SUV等车型[9] 市场扩张和并购 - 公司出海策略计划在2024年底、1Q25之前实现所有人员、网点、产品到位[10] 其他新策略 - 公司商业模式将向主机厂供应核心零部件，业务将在2025-2026年体现效益[11]

业绩总结 - 公司2023年全年营收为167.47亿元，同比增长35.22%[1] - 公司2023Q4营收为52.78亿元，同比增长75.04%[2] - 公司2023年总销量为14.42万辆，同比增长29.7%[3] 用户数据 - 单车营收为11.62万元，同比增长4.27%[3] 未来展望 - 2026年预计每股收益为2.41元人民币，较2023年有显著增长[9] - 2025年预计销售净利率为1%，较2023年有明显提升[9] - 2026年预计利润增长率为751%，增长迅速[9] - 2026年预计资产负债率为78%，较2023年略有下降[9]

业绩总结 - 公司2023年营业总收入为168.36亿元，同比增长35.95%[1] - 公司2023年Q4单季度毛利率为6.7%，同比增长13.6%，连续两个季度转正[1] - 公司下调2024年归母净利润预期至-34.1亿元，但上调2025年至7.5亿元[3] - 公司预计2026年归母净利润为24.9亿元，维持“买入”评级[3] 新产品和新技术研发 - 公司计划在2024年推出两款全新车型，深耕主流市场[2] - 公司将在2024年全球几大洲推出新能源汽车，加速海外业务拓展[2] 未来展望 - 公司预计2026年归母净利润为24.9亿元，维持“买入”评级[3] 市场扩张和并购 - 公司将在2024年全球几大洲推出新能源汽车，加速海外业务拓展[2] 其他新策略 - 流动资产和非流动资产在2023年至2026年间呈现增长趋势[5] - 营业总收入在同一时期内也呈现稳定增长[5] - 净利润在2023年至2026年间逐年增长，2026年达到2,492.04百万元[5] - ROIC和ROE在2023年至2026年间逐年提升，2026年分别为5.38%和20.17%[5] - 每股净资产在同一时期内逐年增长，2026年达到9.24元[5]

财务数据和关键指标变化 - 2023年全年营收超过16.7兆元,同比增长35% [5] - 2023年首次实现9.5%的积极利润率,高于行业平均水平 [5] - 2023年毛利率达到11.6%,剔除一次性收益后仍保持11.6% [5] - 2023年经营和毛利率成本远低于行业平均水平 [5][6] - 2023年实现10.8兆元的稳定经营现金流,扣除资本支出后自由现金流达2.6兆元 [5] - 2023年末拥有20亿美元的资金储备,为未来发展提供有力支持 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2023年交付144,000辆新车,位居行业新兴企业前三名 [2][5] - 电池业务2023年实现超过100亿元收入,成为公司重要收入来源 [20][21] - 公司已在电动车领域拥有两个SOP,未来两年内将陆续获得更多SOP [20][21] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在中国市场专注于150,000-200,000元价格区间的车型,并开发适合低线城市的ER-EV车型 [19] - 公司正在开发更多适合海外市场需求的车型,如A级、B级和C级车型 [15][29][30] - 公司计划在2024年陆续进入欧洲、南美、中东等海外市场 [14][30][32] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司坚持全自主研发和核心部件自制的策略,在成本和技术上保持优势 [6][7][8] - 公司正与斯特兰提斯建立战略合作伙伴关系,利用双方优势推动全球化发展 [3][32][37] - 公司未来5-10年将主要聚焦100,000-250,000元价格区间的车型,并保持价格竞争力 [35][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年公司展现了强劲的生产潜力,产品结构和品牌意识得到大幅提升 [2][3] - 公司有信心在2024年实现250,000-300,000辆的销售目标 [19] - 公司对2024年的毛利率水平保持乐观,预计将维持在5%-10%的水平 [19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 询问公司在二手车市场的策略和规划 [10] **Jiazhen Zhao 回答** 公司将利用全自主研发和核心部件自制的优势,提供更多功能和更好的价格体验,应对二手车市场的竞争 [10][11] 问题2 **Yang Bai 提问** 询问公司在智能驾驶方面的规划和进展 [27][28] **Jiazhen Zhao 回答** 公司正在进行自主研发,并与业内领先企业进行对标和学习,未来将成为智能驾驶领域的一流玩家 [28][29] 问题3 **Joyce Ju 提问** 询问公司与华为在HarmonyOS方面的合作计划 [16][17] **Lei Chen 回答** 公司将与华为在HarmonyOS手机应用程序方面进行合作,为用户提供更好的便利性和功能升级 [17]

业绩总结 - 公司2023年全年交付新能源汽车144,155辆，同比增长29.7%[11] - 公司2023年全年收入总额为人民币16,746.7百万元，同比增长35.2%[13] - 全年毛利率为0.5%，首次实现全年毛利转正[15] - 全年经营现金流为1,081.6百万元，较去年增长3,481.4百万元[16] 新产品和技术研发 - 公司推出了首款全球化车型C10和2024款全新全系车型，搭载LEAP3.0技术，提供"纯电+增程"双重动力选择[31] - 公司完成了6次OTA升级，为C11、C01新增了100余项功能，包括全新桌面化UI、3D车模+透明底盘、远程OTA、APP摇控器等[24] 市场扩张和并购 - 公司与Stellantis集团建立全球战略合作关系，目标是打造竞争力和高效的新能源汽车企业[21] - 公司与Stellantis集团签订H股认购协议，Stellantis成为主要股东并获得两个董事会席位[22] 其他新策略 - 公司为员工提供有竞争力的薪酬待遇和福利，包括养老保险、医疗保险、失业保险等[75] - 董事长与首席执行官由同一人兼任，有利于内部领导一致性和决策效率[80]

零跑汽车管理层变动 - 曾林堂于2023年5月加入零跑汽车，担任零跑汽车创始人、董事长兼CEO朱江明的助理，实际是顾问一职[2] - 零跑汽车董事长助理曾林堂在去年年底离开零跑，公司对此情况属实[1] - 吴保军于2020年5月加入零跑汽车，担任浙江零跑科技有限公司联合创始人、总裁，负责零跑汽车业务发展、营销、制造以及供应链工作[5] 零跑汽车销售情况和财务状况 - 零跑汽车去年未达成年销量目标，累计交付完成度为72%，今年销量目标为30万-40万台，1月交付12277台[6] - 零跑汽车去年Q3经营亏损为10.25亿元，前三季度累计亏损达33.59亿元，2019年至2022年亏损分别为9.01亿元、11亿元、28.457亿元和51亿元[7]