报告评级 1) 报告公司投资评级为"买入" [8] 报告核心观点 1) 零跑汽车以技术自研为导向,打造高性价比产品,坚持"全域自研+垂直整合"的战略 [13] 2) 公司车型矩阵不断丰富,新车周期引领销量向上,财务指标持续改善 [15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27] 3) 公司平台复用率高,为公司带来多重成本优势 [37][38][39][40][41][42] 4) 公司自研自产比例高,提升中低端市场生存能力 [45][46][47] 5) 公司全域自研助力零部件销售开拓新市场 [48] 6) 公司产品聚焦10-20万元主流价格带,性价比突出,新车周期引领国内成长 [49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][78] 7) 公司与Stellantis战略合作,开创"反向合资"先河,有望形成1+1>2的双赢效果 [90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][115][116][118][119][120] 8) 公司海外销量有望快速增长,出海将成为公司盈利新增长点 [121][122] 盈利预测与投资建议 1) 公司24/25/26年营收预计301/571.7/812.7亿元,实现净利润-34.8/-7.9/16.2亿元 [126][127][128][129][132] 2) 考虑公司反向出海影响,给予公司24年1.3XPS,对应目标价29.27港元,首次覆盖给予"买入"评级 [133]