报告投资评级 - 富特科技投资评级为优于大市[1] 报告核心观点 - 富特科技主营新能源车载高压电源系统，功率密度等技术指标行业领先，车载高压电源系统以三合一及二合一产品为主，2023年二合一、三合一系统销售收入分别为4.7亿元、13.0亿元，同比分别-12.8%、+34.1%，毛利率分别为24.4%、25.3%，同比均有所提升[3] - 2024Q3公司总营收5.2亿元，同比-0.2%，前三季度累计营收11.8亿元，同比-15.3%，2024Q3归母净利润为0.2亿元，同比-35.4%，前三季度累计归母净利润为0.8亿元，同比-13.6%，业绩承压主要因客户结构调整，现有大客户终端需求量同比下降[4] - 优质客户不断导入，小鹏进入2023年前五大客户，2024Q1实现对小米汽车配套项目量产，小米SU7预计11月提前完成10万台全年交付目标，也取得比亚迪、乐道、零跑等部分车型定点，部分项目2024下半年量产，出海方面与雷诺实现项目量产，与Stellantis、某欧洲主流豪华品牌等有项目定点，国内+海外有望2025年起逐步放量带动营收利润增长[5] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为1.0/1.4/1.8亿元，对应EPS分别为0.87/1.28/1.62元，参考可比公司，给予2025年35 - 40倍PE，对应合理价值区间44.92 - 51.34元[6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 富特科技与海通综指对比，在不同时间段有不同的绝对涨幅和相对涨幅[2] 财务情况 - 2022 - 2026E营业收入、净利润有不同的增长情况，毛利率、净资产收益率等指标也有相应变化，2024 - 2026年车载高压电源系统、非车载高压电源系统、技术服务及其他业务营收和毛利率有不同假设下的预测[7][9] - 与可比公司相比，在总市值、EPS、PE等估值方面存在差异[10] - 主要财务指标如每股收益、每股净资产、毛利率等在2023 - 2026E有相应数值，偿债能力指标、经营效率指标等也有不同表现[11][12]