报告投资评级 - 九阳股份（002242.SZ）的投资评级为买入丨维持[4] 报告核心观点 - 九阳股份2024年前三季度营收回落业绩承压，单三季度厨小电板块相对承压营收回落，公司积极应对有望提升规模与效率，维持买入评级[4][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024年前三季度实现营业收入61.82亿元，同比 -8.84%，归母净利润0.98亿元，同比 -73.02%，扣非归母净利润1.30亿元，同比 -61.62%；单三季度实现营业收入17.95亿元，同比 -27.12%，归母净利润 -0.77亿元，同比 -166.46%，扣非归母净利润 -0.81亿元，同比 -172.45%[4] - 2024 - 2026年归母净利润预计分别为1.42、2.13和2.73亿元[6] 行业情况 - 2024年前三季度全渠道推总数据厨房小家电整体零售额371亿元，同比 -4.6%；零售量18898万台，同比 +0.2%；均价196元，同比 -4.8%；单三季度厨小电销售额、销量、均价均出现不同程度下滑，分别同比 -2.65%/-0.25%/-2.4%[4] 盈利承压因素 - 单三季度公司毛利率达21.85%，同比 -0.58pct；销售/管理/研发/财务费用率分别达19.12%/4.48%/4.77%/-0.49%，分别同比 +8.07/+1.22/+1.46/-0.04pct，分别环比 -0.06/+1.20/+0.51/+1.07pct，综合使得单三季度归母净利率达 -4.31%，同比 -9.03pct[5] 公司应对举措 - 针对性开发产品如0涂层不粘电饭煲40N9U Pro等太空科技3.0系列新品，积极拓展新渠道新场景，重点发展小红书、抖音等内容电商平台，强化运营效率如平台化生产等[6] 财务报表相关 - 给出了2023A - 2026E的利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利等各项指标的数值以及同比变化情况，如2023A - 2026E的营业总收入分别为9613、8847、9456、10282（单位：百万元）[10]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"投资评级 [5] 报告的核心观点 业绩承压 - 公司 2024Q1-3 实现营业收入 61.82 亿元,同比下降 9%;实现归母净利润 0.98 亿元,同比下降 73% [7] - Q3 单季度公司实现营业收入 17.95 亿元,同比下降 27%;实现归母净利润-0.77 亿元,同比下降 166% [7] 内销低迷拖累,外销再次上调关联交易额度 - 内销行业低迷拖累,厨房小电全渠道零售额 371 亿元,同比下降 4.6% [8] - 公司外销业务增长较快,与 Shark 之间的协同效应放大,因此 24Q1-3 受到一定基数影响 [8] - 公司拟将与关联人 JS 环球生活及其下属子/孙公司 24 年日常关联交易额度由 0.67 亿元调增至 0.80 亿元 [8] 费用率提升影响净利率 - 公司 24Q3 毛利率同比小幅下降 0.58pcts 至 21.85%,销售费用率同比提升 8.07pcts 至 19.12%,研发费用率同比提升 1.22pcts 至 4.48% [9] 财务数据及盈利预测 - 公司 2024 年营业总收入预计为 91.07 亿元,同比下降 5.3%;归母净利润预计为 1.49 亿元,同比下降 61.7% [6] - 2025 年营业总收入预计为 100.85 亿元,同比增长 10.7%;归母净利润预计为 3.66 亿元,同比增长 145.6% [6] - 2026 年营业总收入预计为 107.67 亿元,同比增长 6.8%;归母净利润预计为 4.35 亿元,同比增长 18.8% [6]

公司报告 | 季报点评 行业低迷使公司增长承压，静待 Q4 以旧换新落地改善 事件：公司 2024 年前三季度实现营业收入 61.82 亿元，同比-8.84%，归母 净利润 0.98 亿元，同比-73.02%；其中 2024Q3 实现营业收入 17.95 亿元， 同比-27.12%，归母净利润-0.77 亿元，同比-166.46%。 收入端，内销由于厨房小家电内需表现较弱，大部分品类增速有所承压， 其中公司核心品类豆浆机表现相对较好，根据奥维数据显示，24Q3 线上 销额同比+10%。Q4 随着内销大促叠加部分厨房小家电品类以旧换新国补 的落地，我们预计公司收入增速有望环比继续向好。 2024 年前三季度公司毛利率为 26.27%，同比+0.88pct，净利率为 1.48%， 同比-3.9pct；其中 2024Q3 毛利率为 21.85%，同比-0.58pct，净利率为 -4.51%，同比-9.25pct。利润率方面，在内需低迷和行业竞争激烈的环境下， 毛利率同环比皆有所下降。 公司 2024 年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 17.18%、3.98%、 4.4%、-1.1%，同比+4.01、+0 ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持"（下调）[3] 报告的核心观点 - 受行业需求低迷影响,公司Q3收入承压 [2] - 销售费用率提升明显,盈利水平下滑 [2] - 2024-2026年归母净利润预计分别为2.57/2.84/3.14亿元,同比-33.8%/+10.2%/+10.5% [2] 公司财务数据总结 营收及盈利情况 - 2024Q1-Q3实现营业收入61.82亿元,同比-8.84%;实现归母净利润0.98亿元,同比-73.02% [1] - 2024Q3实现营收17.95亿元,同比-27.12%;归母净利润-0.77亿元,同比-166.46% [1] - 2024-2026年营业收入预计分别为9,212/9,960/10,750百万元,同比-4.2%/+8.1%/+7.9% [6] 盈利能力 - 2024Q1-Q3/24Q3毛利率同比+0.88pct/-0.58pct至26.27%/21.85% [2] - 2024Q1-Q3/24Q3销售/管理/研发/财务费率同比+4.01pct/+0.35pct/+0.67pct/-0.32pct至17.18%/3.98%/4.40%/-1.10%;24Q3同比+8.07pct/+1.22pct/+1.46pct/-0.03pct至19.12%/4.48%/4.77%/-0.49% [2] - 2024Q1-Q3/24Q3净利率同比-3.90pct/-9.25pct至1.48%/-4.51% [2] 现金流 - 2022-2026年经营活动现金流分别为610/763/130/341/373百万元 [9] - 2022-2026年投资活动现金流分别为228/100/67/-1/6百万元 [9] - 2022-2026年筹资活动现金流分别为-1,328/-50/-60/-83/-92百万元 [9] 财务指标 - 2022-2026年净资产收益率分别为16.0%/11.2%/7.1%/7.4%/7.7% [6] - 2022-2026年P/E分别为15.5/21.2/32.0/29.0/26.3倍 [6] - 2022-2026年P/B分别为2.5/2.4/2.3/2.1/2.0倍 [6]

九阳股份有限公司 2024 年第三季度报告 1 证券代码：002242 证券简称：九阳股份 公告编号：2024-024 九阳股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的 真实、准确、完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 九阳股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------|------------------|-------------------------|------------------|--- ...

公司业绩和产品表现 - 公司食品加工机品类实现逆势正增长,主要得益于变频轻音破壁机的带动 [2] - 公司的变频轻音破壁机搭载变频无刷电机,能够实现根源性降噪,深入解决破壁机品类的痛点,刺激消费者需求 [2] - 豆浆机品类也在小容量豆浆机等的带动下实现了正增长 [2] 品类布局和发展策略 - 公司不粘涂层的表现证明了即使在成熟市场中,具备差异化竞争优势的产品仍可以实现强势表现 [3] - 公司三代技术积累下,产品价位段布局已经相对全面,可满足不同消费圈层的需求 [3] - 公司会进一步加强产品技术的迭代,同时强化消费者教育,以期实现更好增长 [3] - 公司统筹均衡刚需、可选和新兴品类的发展,在保持料理品类优势的同时,更多地在刚需品类上努力提升市场影响力 [3] - 公司对净水、清洁、炊具等处于起步初期的品类进行重点关注,逐渐实现全品类小家电领导企业的发展目标 [3] 渠道变化和毛利表现 - 传统电商仍占据线上渠道较大比例,公司通过优化产品详情页、流量投放、视觉设计等,提升传统电商渠道的转化率 [3] - 内容电商销售持续增长,好于行业表现,公司线上直营占比持续放大 [3] - 内销毛利提升主要由于:直营占比提升和新品推出效果较好为毛利带来正向贡献,此外公司持续实施平台标准化内等的降本增效措施,亦对毛利实现正向拉动作用 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持九阳股份的买入评级 [2] 报告的核心观点 国内厨小电市场步入成熟期 - 据AVC数据,包含料理机、饭煲与空炸等品类的厨小电市场1H24线上/线下零售额分别同比下滑5%/12%,行业已然步入成熟期 [4] - 在大盘增长承压下,竞争进一步加剧,从1Q24以价换量转为2Q24量价齐跌 [4] - 九阳顺应K型消费趋势,加速迭代太空科技旗舰品类,同时拓宽该系列价格带激活不同层级消费者的替换需求,并进一步丰富低价流量入口品的供应,2Q24内销营收基本同比持平 [4] - 虽然短期厨小电行业可能延续量价齐跌趋势,但随前期费用投入逐步变现与Shark平躺洗地机等新品贡献更多增量,我们预计九阳2H24内销营收在相对低基数下同比增长5.0%,2024全年内销营收同比增长4.8% [4] - 在九阳下半年为SharkNinja代工更多新品的预期下,我们预计全年外销营收下滑幅度收窄至3.3%,由此我们预计2024年九阳整体营收同比增长2.9%至99.0亿元 [4] 利润率短期承压,预计2024年归母净利率持平于4.0% - 九阳在大盘承压下持续优化产品结构,带动2Q24内销毛利率与核心业务利润率改善低单位数 [5] - 但由于现有品类均已步入成熟期,公司加大对灶具、净水器与清洁电器等细分行业的研发与推广,短期利润率承压 [5] - 在2H24营收增速边际改善,费用摊销效应更为显著的预期下,我们预计九阳2024年归母净利率同比持平于4.0%,对应归母净利润小幅增长1.6%至4.0亿元 [5] 维持买入评级,下调目标价35%至11.00元 - 我们下调2024/25年营收10.5%/13.0%,并引入2026年预测,预计营收分别同比增长2.9%/4.9%/4.8%至99.0/103.8/108.8亿元 [5] - 下调2024/25年归母净利润39.3%/38.4%,并引入2026年预测,预计归母净利润分别同比增长1.6%/13.2%/13.5%至4.0/4.5/5.1亿元 [5] - 我们将估值基准年份切换至2025年,并给予九阳19倍P/E,对应新目标价11.00元,较旧目标价下调35%,较目前仍有19%的上升空间 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予九阳股份"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 内销增长外销下滑,食品加工机品类规模修复 [2] - 24Q2 毛利率同比提升,但公允价值变动损益影响24H1净利润 [2] - 公司发布太空科技3.0系列新品,持续推动产品创新 [2][3] 财务数据总结 - 2024年预计营收98.25亿元,同比增长2.2%;归母净利润3.43亿元,同比下降12.0% [3] - 2024-2026年预计归母净利润分别为3.43亿元、4.43亿元、4.93亿元 [3] - 2024-2026年预计PE分别为21倍、16倍、14倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 内增外降，食品加工机表现亮眼 - 公司内销增长5%，外销下滑10% [4] - 公司食品加工机产品增长14%，营养煲增长5%，西式电器下滑10% [4] 盈利能力环比有所恢复 - 食品加工机产品快速增长拉动毛利率提升，公司24Q2毛利率同比增加2.64个百分点至29.10% [5] - 销售/管理/研发费用率分别变动3.36个百分点/-0.37个百分点/0.66个百分点至19.18%/3.28%/4.26% [5] - 24Q2归母净利润率同比下降3.23个百分点至1.96% [5] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024年实现归母净利润3.69亿元 [6] - 给予公司2024年18-20倍PE估值，对应合理价值区间为8.64-9.6元，维持"优于大市"评级 [5] 根据目录分别总结 主要财务数据及预测 - 2024年营业收入预计为95.06亿元，同比下降1.1% [6] - 2024年归母净利润预计为3.69亿元，同比下降5.2% [6] - 2024年毛利率预计为27.0%，2023年为25.9% [6] - 2024年净资产收益率预计为9.8%，2023年为11.2% [6] 可比公司估值水平 - 九阳股份2024年预测PE为19.75倍 [7] - 同行业可比公司2024年PE在13.66-17.66倍 [7] 财务报表分析和预测 - 2023-2026年营业收入年复合增长率为0.5% [8] - 2023-2026年归母净利润年复合增长率为0.6% [8] - 2023-2026年毛利率维持在26.5%-27.0%之间 [8] - 2023-2026年净资产收益率维持在9.6%-11.2%之间 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营业收入43.87亿元,同比增长1.6%,实现归母净利润1.75亿元,同比下滑29.04% [4] - 受需求不振影响,二季度营收出现回落,上半年整体在较低基数情况下实现小幅增长 [4] - 毛利率实现优化,但加码渠道布局使销售费用率高增,综合使经营利润阶段承压 [5] - 公司定位于高品质的小家电企业,积极拥抱需求和渠道等变化,有望实现规模与效率的提升 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计分别为3.75、4.13和4.79亿元,对应PE估值为19.4、17.6和15.2倍 [5] - 2024H1公司毛利率同比提升0.99个百分点至28.07%,销售费用率同比提升2.01个百分点 [5] - 2024H1公司经营活动现金流净额同比下降32.47%,其中Q2同比大幅下降390.24% [5]