报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持"（下调）[3] 报告的核心观点 - 受行业需求低迷影响,公司Q3收入承压 [2] - 销售费用率提升明显,盈利水平下滑 [2] - 2024-2026年归母净利润预计分别为2.57/2.84/3.14亿元,同比-33.8%/+10.2%/+10.5% [2] 公司财务数据总结 营收及盈利情况 - 2024Q1-Q3实现营业收入61.82亿元,同比-8.84%;实现归母净利润0.98亿元,同比-73.02% [1] - 2024Q3实现营收17.95亿元,同比-27.12%;归母净利润-0.77亿元,同比-166.46% [1] - 2024-2026年营业收入预计分别为9,212/9,960/10,750百万元,同比-4.2%/+8.1%/+7.9% [6] 盈利能力 - 2024Q1-Q3/24Q3毛利率同比+0.88pct/-0.58pct至26.27%/21.85% [2] - 2024Q1-Q3/24Q3销售/管理/研发/财务费率同比+4.01pct/+0.35pct/+0.67pct/-0.32pct至17.18%/3.98%/4.40%/-1.10%;24Q3同比+8.07pct/+1.22pct/+1.46pct/-0.03pct至19.12%/4.48%/4.77%/-0.49% [2] - 2024Q1-Q3/24Q3净利率同比-3.90pct/-9.25pct至1.48%/-4.51% [2] 现金流 - 2022-2026年经营活动现金流分别为610/763/130/341/373百万元 [9] - 2022-2026年投资活动现金流分别为228/100/67/-1/6百万元 [9] - 2022-2026年筹资活动现金流分别为-1,328/-50/-60/-83/-92百万元 [9] 财务指标 - 2022-2026年净资产收益率分别为16.0%/11.2%/7.1%/7.4%/7.7% [6] - 2022-2026年P/E分别为15.5/21.2/32.0/29.0/26.3倍 [6] - 2022-2026年P/B分别为2.5/2.4/2.3/2.1/2.0倍 [6]