报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级。[4] 报告的核心观点 1. 毛利率承压影响经营业绩。2024年上半年,公司实现营业额人民币791.3亿元,同比+8.4%;归母净利润102.5亿元,同比-25.4%;综合毛利率22.3%,较23年同期下降3.4个百分点,主要是受开发销售型业务毛利率影响所致。[6] 2. 开发销售型业务签约稳居行业前四。截至2024年6月末,公司实现签约额人民币1247.0亿元,保持行业第四,20个城市的市占率排名前五。[13] 3. 经营性不动产业务巩固行业领先地位。公司2024年上半年购物中心租金收入达人民币94.8亿元,同比+9.7%;旗下82个在营购物中心实现零售额人民币916.2亿元,同比+21.9%,69个购物中心零售额排名当地前三。[14] 4. 轻资产管理业务积极向城市运营商转型。2024年上半年,公司旗下华润万象生活实现营业收入人民币79.6亿元,同比+17.1%,核心净利润人民币17.7亿元,同比+24.2%。[14] 5. 生态圈要素型业务质量和品牌影响力稳步提升。2024年上半年,公司城市代建业务实现营业额人民币3.9亿元,期末在管项目358个,新增政府代建签约面积排名行业第二;租赁住房业务实现营业额人民币3.8亿元,累计在管项目62个,管理规模行业排名第八。[14]