报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 工控业务稳健增长 - 公司通用自动化业务凭借国产龙头品牌及多产品综合解决方案优势,抓住了下游传统行业的结构性机会,通用自动化业务实现收入约75亿元,同比增长约10% [6][8] - 公司持续发挥行业解决方案优势,抓住部分传统行业弱复苏和结构性增长机会,在多个细分行业订单实现较好增长,行业份额进一步提升 [8] - 公司有效推动"战区"管理模式落地,激发"战区"模式下的平台与渠道优势,促成散单市场订单快速落地,通用销售SBU板块实现快速增长 [8] - 公司推动大客户战略合作,与食品饮料、玻璃、印刷包装等行业头部OEM/终端客户达成战略合作关系 [8] 新能源汽车业务高增长 - 公司新能源汽车业务实现收入约60亿元,同比增长超100% [8] - 新能源汽车行业保持较快增长,其中插电式/增程式混合动力市场增速尤其突出,行业整体渗透率持续提升 [8] - 公司客户结构多样化发展,国内新势力车企客户、国内传统车企客户、海外车企客户订单均快速增长 [8] - 电控和电驱总成产品、电机和电源产品加速放量,其中电源产品增长尤为突出 [8] 盈利能力分析 - 2024年上半年,公司实现营收161.83亿元,同比增29.98%;归母净利润21.18亿元,同比增1.98% [5] - 2024年上半年,公司期间费率18.73%,同比降2.42pct,销售费率、管理费率、研发费率同比下降 [6] - 2024年第二季度,公司实现营收96.91亿元,同比增26.36%;归母净利润13.07亿元,同比降1.72% [6] - 2024年第二季度,公司期间费率15.46%,同比降3.09pct,销售费率、管理费率、研发费率均不同程度同比下降 [6] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归属母公司净利润分别为52.20亿元、62.75亿元、78.50亿元,对应EPS 1.95元、2.34元、2.93元 [7][13] - 给予公司2024年30-35倍PE,对应合理价格区间58.50元-68.25元/股 [9]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 盈利能力提升，有望受益特高压及配网建设提速 - 2024年上半年公司实现营收68.36亿元，同比降5.10%；归母净利润6.28亿元，同比增长10.35%。公司归母净利润同比增长主要源于毛利率同比增1.86pct等 [4] - 2024年第二季度公司实现营收40.26亿元，同比增3.38%；归母净利润3.91亿元，同比降4.26%。公司归母净利润同比下滑主要源于毛利率同比降0.89pct，期间费率同比增0.62pct等 [5] - 公司夯实电网基本盘，网外市场多点开花。上半年换流阀、仪表、一次设备、智慧配电网等业务实现增长；海外收入高增 [5] 盈利预测与投资建议 - 我们预计公司2024-2026年归属母公司净利润分别为12.23亿元、17.15亿元、21.69亿元。对应EPS分别为1.20元、1.68元、2.13元 [7] - 公司为特高压直流核心标的，同时参考可比公司估值，给予公司2024年PE 25-30X，合理价格区间30元-36元，给予"优于大市"评级 [7] 分板块总结 - 智能变配电系统：收入21.23亿元，同比降2.09%；毛利率23.12%，同比降0.42pct [7] - 智能电表：收入15.99亿元，同比增9.90%；毛利率27.56%，同比增1.39pct [7] - 智能中压供用电设备：收入14.16亿元，同比增5.01%；毛利率20.33%，同比增5.34pct [7] - 直流输电系统：收入1.48亿元，同比降41.70%；毛利率51.50%，同比增2.33pct [7] - 新能源及系统集成：收入9.99亿元，同比降29.74%；毛利率6.50%，同比增0.08pct [7] - 充换电设备及其他制造服务：收入5.50亿元，同比降0.91%；毛利率12.44%，同比增1.25pct [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 电网市场稳中有进，网外海外市场快速突破 - 2024年上半年公司实现营收201.14亿元，同比增10.02%；归母净利润27.09亿元，同比增8.36% [5] - 2024年上半年期间费率同比增加0.67个百分点,主要是研发费率和财务费率同比上升 [5] - 电网内市场稳中有进,电网外市场快速突破,新签合同287亿元,同比增10.7% [6] - 大力拓展储能、光伏等业务,电网外业务收入89.30亿元,同比增24.41% [8] - 国际项目快速推进,海外收入8.31亿元,同比增92.80% [8] 加快构建新型电力系统,公司有望深度受益 - 国内电网工程建设投资完成2540亿元,同比增23.7%,公司作为智能电网技术和产品龙头有望深度受益 [8] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为80.52亿元、91.69亿元、105.12亿元,每股收益1.00元、1.14元、1.31元 [8] - 给予公司2024年30-35倍PE,对应合理价值区间30元-35元,维持"优于大市"评级 [8] 财务数据分析 2024年上半年业绩情况 - 2024年上半年营收201.14亿元,同比增10.02%;归母净利润27.09亿元,同比增8.36% [5] - 2024年上半年综合毛利率29.03%,同比增0.42个百分点 [5] - 2024年上半年期间费率13.88%,同比增0.67个百分点 [5] 2024年第二季度业绩情况 - 2024年第二季度营收124.16亿元,同比增2.73%;归母净利润21.14亿元,同比增6.95% [6] - 2024年第二季度综合毛利率31.73%,同比增2.35个百分点 [6] - 2024年第二季度期间费率11.39%,同比增2.11个百分点 [6] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营收、净利润均保持两位数增长 [6] - 预计2024-2026年公司毛利率维持在26.7%-26.8%,净资产收益率在14.9%-15.8%之间 [12]

报告公司投资评级 中国神华维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1. 煤炭主业量升价减,行业龙头持续提升价值创造能力 [4] 2. 电力板块实现量升价降,在建及待建机组超10GW,增长潜力强劲 [6] 3. 铁路板块积极融入"一带一路"经济带物流体系,周转量同比增长7% [8] 4. 公司持续完善ESG治理体系,成立市值管理工作领导小组,提升价值创造能力 [8] 5. 预计公司2024-2026年归母净利润有望达583/596/601亿元,对应EPS为2.93/3.00/3.02元 [8] 煤炭板块 1. 2024H1自产煤产量同比+2%,销售均价/自产煤成本同比-6%/+2% [5] 2. 煤炭板块上半年实现营收/利润总额1343.3/260.4亿元,同比-0.7%/-18.1% [5] 电力板块 1. 2024H1公司发/售电量104.04/97.89十亿千瓦时,同比+3.8%/+3.9% [6] 2. 电力板块上半年实现营收/利润总额443.5/52.5亿元,同比+0.4%/-9.5% [6] 3. 公司在建及待建机组10.4GW,较目前的44.8GW可增长23% [6] 铁路板块 1. 2024H1公司自有铁路周转量161.4十亿吨公里,同比+7.3% [8] 2. 铁路板块上半年实现营收/利润总额224.4/69.2亿元,同比+1.4%/+1.9% [8] 财务数据 1. 2024-2026年营业收入预计为343,757/347,379/348,566百万元 [7] 2. 2024-2026年净利润预计为58,263/59,616/60,082百万元 [7] 3. 2024-2026年EPS预计为2.93/3.00/3.02元 [7] 4. 2024-2026年毛利率预计为33.4%/33.7%/33.7% [7] 5. 2024-2026年净资产收益率预计为13.7%/13.4%/13.0% [7]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 - 公司 2024 年上半年实现营业收入 8.12 亿元,同比增长 29.31%,归母净利润 9519 万元,同比增长 111.71%,扣非后归母净利润 8231 万元,同比增长 89.97% [6] - 公司各业务增长稳定,降本增效持续推进。宠物一次性卫生护理用品业务/无纺布业务/个人一次性卫生护理用品业务分别营收 76319/3757/1041 万元,同比增长 29.07%/32.98%/38.60% [6] - 公司境内外分别实现营收 5370 万元/7.59 亿元,同比增长 28.71%/29.35%。公司已形成以美国、欧洲、日本众多大型商超、宠物用品专营品牌商和电商平台为主的客户资源体系 [6] - 公司毛利率保持稳定,费用方面有所下降。2024Q2 公司归母净利率 12.35%,毛利率 19.47%,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 1.75%、2.79%、1.52%、-1.13% [7] - 我们预计公司 2024-2026 年净利润分别为 1.69、1.99、2.28 亿元,同比+63.2%、+18.0%、+14.9%,给予"优于大市"评级 [7] 财务数据分析 - 公司 2024-2026 年营业收入预计分别为 16.58 亿元、19.84 亿元、23.32 亿元,同比增长 24.0%、19.7%、17.5% [8][10] - 公司 2024-2026 年净利润预计分别为 1.69 亿元、1.99 亿元、2.28 亿元,同比增长 63.2%、18.0%、14.9% [8] - 公司 2024-2026 年毛利率预计分别为 19.1%、19.2%、19.3% [8][10] - 公司 2024-2026 年净资产收益率预计分别为 9.1%、10.2%、11.0% [8] 同行业公司对比 - 同行业上市公司包括百亚股份、中顺洁柔、可靠股份、豪悦护理等,平均 2024 年 PE 为 26.0 倍 [11] - 公司 2024 年 PE 预计为 13.53 倍,低于同行业平均水平 [12]

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 主营业务扎实发展 - 公司连续三年入围"全球出版 50 强"前十,2023 年开卷总体零售市场实洋占有率为 3.25%,排第 3 位 [6] - 教材教辅方面,国家三科统编教材全替换后,公司 2023 年仍拥有中小学课标教材总数为 18 套,市场占有率居全国第 2 位 [6] 强化数字技术赋能 - 公司重点建设数字化内容平台,新媒体账号影响力居于行业前列 [6] - 公司积极开拓线上渠道,2023 年凤凰新华电商完成销售码洋 20 亿元,融合发展自有平台实现销售码洋 1 亿元 [6] - 公司开发智能导学助手"文小慧",入选国家新闻出版署 2023 年度数字出版精品遴选计划 [6] 大力发展智慧教育 - 公司引入中国移动作为战略投资者,共同开展智慧教育等方面的战略合作 [7] - 学科网 2023 年营业收入 4.48 亿元,同比增长 18.52%;净利润 8546.72 万元,同比增长 29.80% [7] 财务数据分析 营业收入保持增长 - 公司 2023 年实现营业收入 136.45 亿元,同比增长 0.36% [6] - 2024H1 营业收入 72.35 亿元,同比增长 0.80% [6] 盈利能力提升 - 公司 2023 年归母净利润 29.52 亿元,同比增长 41.80% [6] - 扣非归母净利润 20.74 亿元,同比增长 15.79% [6] 分红稳定 - 公司 2023 年向全体股东每 10 股派现金股利人民币 5 元（含税），股息率 4.40% [6] 未来发展展望 - 我们预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.73 元/股、0.77 元/股和 0.81 元/股 [9] - 给予公司 2024 年 18-20 倍 PE 估值,对应合理价值区间为 13.14-14.60 元/股 [9]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年,公司实现营收50.42亿元,同比增4.50%;归母净利润5.34亿元,同比增长60%,主要源于降本增效成果显著,毛利率同比提升4.32pct [4] - 2024年第二季度,公司实现营收29.98亿元,同比增4.53%;归母净利润3.04亿元,同比增66.02%,主要源于毛利率同比提升4.24pct [5] - 特高压及主网建设持续推进,公司有望深度受益 [7] - 配网改造政策加速出台,有望驱动公司配网业务快速发展 [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.50亿元、15.91亿元、19.20亿元,对应EPS为0.92元、1.17元、1.42元 [8] 财务数据总结 - 2024年上半年,公司实现营收50.42亿元,同比增4.50%;综合毛利率23.53%,同比增4.32pct;归母净利润5.34亿元,同比增60% [4] - 2024年第二季度,公司实现营收29.98亿元,同比增4.53%;综合毛利率22.37%,同比增4.24pct;归母净利润3.04亿元,同比增66.02% [5] - 2024年上半年,公司期间费率9.43%,同比增0.68pct,销售费率、管理费率、财务费率同比增加,研发费率同比降低 [4] - 2024年第二季度,公司期间费率8.76%,同比增0.45pct,销售费率、管理费率、财务费率同比增加,研发费率同比下降 [5]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 - 受下游行业拖累,公司整体经营业绩有所承压 [4] - 公司盈利能力有所下降,费用率同比增长 [4] - 经营性现金流有所压力,主要系国内销售回款放缓所致 [5] - 公司持续深度海外拓展,期待持续成长 [5] - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为6.50/7.73/9.12亿元,同比增长-19.7%/18.9%/18.0% [6][8] - 给予公司2024年15-17倍PE估值,合理价值区间为16.15-18.30元/股,对应合理市值为97-110亿元 [8] 分业务预测关键假设 1) 充放电设备: - 国内市场从2023年下半年开始逐渐冷淡,公司更倾向于提升海外市场订单份额 [7] - 海外锂电扩产有望持续带动公司业务增长,近期收到大额海外订单 [7] - 预计2024/2025/2026年充放电设备营收增速分别为-15.00%/10.00%/10.00%,毛利率为32.00%/33.00%/33.00% [7] 2) 其他: - 营收占比不高,配件业务营收和盈利能力预计随充放电设备业务波动而波动 [8] 可比公司估值 - 选取先导智能、联赢激光、赢合科技为可比公司,2024年预测PE估值平均值为9.7倍 [8][9] - 考虑到公司在积极布局海外市场优势巨大,给予公司2024年15-17倍PE估值 [8] 风险提示 - 下游扩产缩减带来的公司订单及业绩下行风险 - 下游验收时间加长等导致确认周期延后的风险 - 下游行业不景气导致产生较多资产/坏账计提的风险 - 锂电设备海外拓展不及预期 - 行业竞争加剧等 [5][9]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"中性"，调低[1][2] 报告的核心观点 营收和现金流双增，受益京沪商办改造空间大 - 2024年上半年公司实现营收5.18亿元，同比增加4.01%；经营活动产生的现金流量净额为3.40亿元，同比增加10.07% [5] - 公司向全体股东每10股派发现金红利2.20元（含税） [5] - 2024年上半年营业收入上升主要系部分新项目、爬坡期项目出租率有所提升，存量项目出租率边际改善所致 [5] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降较多，主要系公司2023年同期锦和大宁财智中心项目改变合作模式，导致2023年同期资产处置收益金额较大，而本期不涉及类似改变合作模式的情况 [5] - 公司的经营模式主要包括承租运营、参股运营和受托运营，2024年上半年公司承租运营的项目有40个，管理面积约79万平方米；受托运营的项目有29个，管理面积约52万平方米；参股运营的项目有2个，管理面积约10万平方米 [5] - 截止本报告期末，公司在管项目71个，在管面积逾140万平方米，主要分布在上海、北京等一线城市的核心区位 [5] 公司估值分析 - 我们预计公司2024年EPS和BPS分别为0.11元、2.45元 [6] - 考虑到特大城市更新改造政策的利好，公司将充分受益 [6] - 我们给予公司2024年1.3-1.6倍的动态PB，对应合理价值区间3.19元-3.92元，给予公司"中性"投资评级 [6] 风险提示 - 出租率和租金差下降风险 [6][8] - 区域过度集中风险 [6][8]

2024年上半年权益市场持续承压，债市表现亮眼 - 2024年上半年市场日均股基交易额为9616亿元，同比下降6.4% [10][11] - 2023年8月以来,投资者开户数量增速有所放缓,同比下滑5% [10][11] - 融资融券余额同比下滑7%,平均担保比例较高,风险总体可控 [12][13][14] - IPO发行速度有所放缓,融资规模下滑 [15][16] - 再融资规模下滑,债券发行规模保持稳定 [15][17] - 债券市场表现亮眼,权益市场持续低迷 [19] - 公募基金发行规模底部回暖,以固收类产品为主 [20][21] 上市券商2024年中报:净利润下滑21%，杠杆率有所下滑 - 51家上市券商营业收入同比下滑13%,净利润同比下滑21% [25][26] - ROE承压,整体杠杆率小幅下滑 [25][26] - 经纪收入下滑13%,分仓佣金收入承压 [29][30][31] - 投行收入下滑41%,但下半年降幅有望收窄 [32][33][34] - 资管收入小幅下滑,资产管理规模企稳 [37][38] - 自营业务收入小幅下滑,券商增配固收资产 [44][45] 投资建议:预计行业2024年净利润同比-13% - 券商业务呈现收缩趋势,资本金压力较小 [49] - 监管鼓励券商并购重组,打造"航母级"券商 [51][52] - 中性假设下预计行业2024年净利润同比-13% [64] - 估值较低,看好未来估值修复 [65][66][67]