报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 工控业务稳健增长 - 公司通用自动化业务凭借国产龙头品牌及多产品综合解决方案优势,抓住了下游传统行业的结构性机会,通用自动化业务实现收入约75亿元,同比增长约10% [6][8] - 公司持续发挥行业解决方案优势,抓住部分传统行业弱复苏和结构性增长机会,在多个细分行业订单实现较好增长,行业份额进一步提升 [8] - 公司有效推动"战区"管理模式落地,激发"战区"模式下的平台与渠道优势,促成散单市场订单快速落地,通用销售SBU板块实现快速增长 [8] - 公司推动大客户战略合作,与食品饮料、玻璃、印刷包装等行业头部OEM/终端客户达成战略合作关系 [8] 新能源汽车业务高增长 - 公司新能源汽车业务实现收入约60亿元,同比增长超100% [8] - 新能源汽车行业保持较快增长,其中插电式/增程式混合动力市场增速尤其突出,行业整体渗透率持续提升 [8] - 公司客户结构多样化发展,国内新势力车企客户、国内传统车企客户、海外车企客户订单均快速增长 [8] - 电控和电驱总成产品、电机和电源产品加速放量,其中电源产品增长尤为突出 [8] 盈利能力分析 - 2024年上半年,公司实现营收161.83亿元,同比增29.98%;归母净利润21.18亿元,同比增1.98% [5] - 2024年上半年,公司期间费率18.73%,同比降2.42pct,销售费率、管理费率、研发费率同比下降 [6] - 2024年第二季度,公司实现营收96.91亿元,同比增26.36%;归母净利润13.07亿元,同比降1.72% [6] - 2024年第二季度,公司期间费率15.46%,同比降3.09pct,销售费率、管理费率、研发费率均不同程度同比下降 [6] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归属母公司净利润分别为52.20亿元、62.75亿元、78.50亿元,对应EPS 1.95元、2.34元、2.93元 [7][13] - 给予公司2024年30-35倍PE,对应合理价格区间58.50元-68.25元/股 [9]

and Tam 华福证券 汇川技术（300124.SZ） 通用自动化结构性增长，新能源车业务超预期 投资要点： 事件：公司24H1实现营收161.83亿元（同比+29.98%），归母净利润21.18 亿元（同比+1.98%），扣非归母净利润20.68亿元（同比+10.77%）。单季 度来看，公司24Q2实现营收96.91亿元（同比+26.36%），归母净利润13.07 亿元（同比-1.72%），扣非归母净利润12.77亿元（同比+2.77%）。 毛利率结构性下滑，非经波动影响较大。2024上半年毛利率31.77%（同 比-4.5pct），主要受新能源车收入占比提升影响，通用自动化业务毛利率 同比下滑2.14pct至44.31%。2024上半年净利率13.27%，其中Q2净利率 13.67%，归母净利润主要受到非经常性损益波动影响，股权投资等公允价 值变动损失0.42亿元，去年同期收益1.43亿元。 新能源车支撑穿越周期。①通用自动化：下游需求分化明显，公司抓 住传统行业需求复苏的结构性机会，收入实现同比10%的稳健增长。光伏锂 电行业需求持续下滑，预计下半年随基数下降而跌幅收窄。其中，Q2通用 变频器/通用伺 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司是国内工控设备龙头,聚焦工业领域的自动化、数字化、智能化,形成四大业务板块:通用自动化、新能源汽车、智慧电梯、轨道交通 [12] - 2024年上半年,公司新能源汽车业务收入约60亿元,同比增长超100%;通用自动化业务收入75.2亿元,同比增长10% [3] - 公司费用控制加强,期间费用率下降;但需求不足和产品结构变化导致毛利率小幅下滑 [4] - 分析师看好公司将充分受益于国内工业企业新一轮盈利周期的开启 [5] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为377.8、451.3和543.5亿元,同比增长24%、19%和20% [6][13] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为51.2、62.6和76.2亿元,同比增长8%、22%和22% [6][13] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.91、2.34和2.85元 [6][13] - 2024年9月2日股价42.04元对应PE为22、18和15倍 [9][13]

2024 年 04 月 23 日 评级 买入 | --- | --- | |-----------------------|-------------| | | | | 当前价格（元） | 59.95 | | 52 周价格区间（元） | 53.28-71.61 | | 总市值（百万） | 160494.30 | | 流通市值（百万） | 140090.42 | | 总股本（万股） | 267713.50 | | 流通股（万股） | 233678.80 | 涨跌幅比较 汇川技术 自动化设备 -27% -17% -7% 3% 13% 23% % 1M 3M 12M 汇川技术 -2.35 12.14 -1.79 自动化设备 -8.73 8.51 -13.65 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 杨甫 分析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 相关报告 1 汇川技术（300124.SZ）半年报跟踪：自动化 业务毛利率提升，产能及产品线储备充裕 2023-08-24 2 汇川技术（300124.SZ）公司点评：超越行业 增速 ...

证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 汇川技术（300124） 开展常态化激励，助力龙头再突破 2024 年 08 月 30 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 23008 | 30420 | 37292 | 44782 | 52946 | | 同比（ % ） | 28.23 | 32.21 | 22.59 | 20.09 | 18.23 | | 归母净利润（百万元） | 4320 | 4742 | 5456 | 6618 | 7843 | | 同比（ % ） | 20.89 | 9.77 | 15.06 | 21.30 | 18.50 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 1.61 | 1.77 | 2.04 | 2.47 | 2.93 | ...

经营情况回顾 - 公司在当前的外部环境下，2024年上半年取得了逆势增长的成绩[2] - 2020年至2023年期间，国内新能源等领域投资增加，部分海外供应链受阻，公司通过有效的组织管理和保供保交付的能力，抓住了这一发展机遇[2] - 2023年以来，光伏、锂电行业投资下滑较多，行业需求低迷，同时工业自动化领域的供应链也受到影响，给公司带来了挑战[2] - 公司近年来，通过培育新的增长点，紧抓结构性机会实现了周期的穿越[2] 关键财务数据 - 营业收入162亿元，同比增长30%[3] - 归母净利润21.2亿元，同比增长2%，主要受非经常性损益影响[4] - 扣非归母净利20.7亿元，同比增长11%[4] - 经营性现金流净额18亿元，同比增长144%[4] - 毛利率31.77%，同比下降4.5个百分点，主要受新能源汽车业务占比提升和市场竞争加剧影响[4] - 费用率控制在18.8%，研发费用率为9.1%[4] 业务回顾 通用自动化业务 - 逆势增长10%，营业收入约75亿元，优于行业表现[4] - 通用销售/先进/高端SBU业务较快增长，多产品组合销售，战区模式和渠道建设[4] - 通用伺服系统、低压变频器等产品中国市场份额领先[4] 新能源汽车业务 - 营业收入约60亿元，同比增长超100%，远高于行业增速[4] - 纯电/插电式/增程式车型放量，客户结构多样化，产品多样化[4] - 电机控制器、电驱总成、电机等产品中国市场份额排名靠前[4] 智慧电梯业务 - 营业收入约23亿元，下滑约2%，优于行业表现[4] - 大配套业务较快增长，控制系统业务稳健增长，后服务市场较快增长[5] 其他业务 - 轨道交通业务积极开拓市域牵引市场，推广新业务[5] - 国际化业务营收9.5亿元，同比增长17%[5] - 数字化、能源管理等新兴业务持续拓展[5][7] 未来展望 求变 - 重团运作、战区模式、生态搭建、软件布局等方面进行升级[5] 壮大第四支柱、培养第五支柱 - 海外市场和PLC、工业机器人、储能、高效电机等产品为潜力支柱[6] - 维持2024年15%-35%营收增长、5%-20%净利增长目标[7] 其他 - 通用自动化业务应对光伏锂电行业需求下滑[7] - 新能源汽车业务未来预期广阔，将通过新产品和精益生产提升盈利[7] - 海外业务拓展面临的挑战和公司应对措施[8][12] - 工业机器人业务快速增长的驱动因素[15] - 流程工业相关业务的现状和未来发展[16][17]

报告公司投资评级 报告给予汇川技术"增持"评级(维持) [10] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司营业收入同比+29.98%，归母净利润和扣非归母净利润分别同比+1.98%、+10.77%，单季度来看2024Q2营业收入同比+26.36%，环比+49.27%，归母净利润同比-1.72%，环比+61.12% [5][6] 2) 市场竞争加剧叠加结构变化,2024年上半年毛利率同比-4.50pct,归母净利率同比-3.59pct,单季度来看2024Q2毛利率同比-6.27pct,环比-4.78pct,归母净利率同比-3.85pct,环比+0.99pct [7] 3) 新能源汽车&轨道交通业务收入同比快速增长,2024年上半年同比+96.26% [8] 4) 海外业务拓展持续发力,2024年上半年海外业务收入同比+16.78%,全球已设立18家子公司及办事处,新落地10家联保中心,在亚洲和欧洲市场获取批量订单 [9] 财务数据总结 1) 预计公司2024-2026年实现收入369.58、450.68、538.80亿元,同比增速为21%、22%、20%;实现归母净利润50.89、65.16、78.72亿元,同比增速为7%、28%、21% [10][12] 2) 2024年预计公司毛利率31%,期间费率10%,销售净利率14% [12] 3) 2024年预计公司ROE为18%,摊薄每股收益1.90元,对应PE22.5倍 [12]

| --- | --- | |----------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------| | 证券研究报告 | [Table_Title] 新能源车业务高增，工控龙头韧性十足 | | 公司研究 | [Table_ReportDate] 2024 年 8 月 28 日 | | [Table_ReportType] 点评报告 | [Table_S 事件：公司ummar202y]4H1 实现营业收入 161.83 亿元，同比 29.98%；归母净利润 | | [Table_StockAndRank] 汇川技术 (300124.SZ) | 21.18 亿元，同比 1.98%；实现扣非归母净利润 20.68 亿元，同比 10.77%。 | | 投资评级：买入 | 2024Q2 公司实现营业收入 96.91 亿元，同比 26.36%；归母净利润 13.07 亿 | | | 元，同比- ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 通用自动化业务 - 工控业务增长稳健，维持国内龙头地位 [2] - 在机器换人和工厂自动化/智能化的大背景下，变频器、伺服系统、PLC 等产品仍有较大成长空间 [2] 新能源车业务 - 业绩高增，行业整体渗透率持续提升 [2] - 在新能源乘用车顺利完成产品放量，实现客户结构改善 [2] - 在新能源商用车继续深耕轻卡、微面、重卡、客车等市场，上半年新能源物流车总成装机量高达 75,676 台，市场份额提升至 47%，位居榜首 [2] 海外业务 - 全方位走向国际化，新设越南等子公司及办事处，并在泰国新建汇川联合动力工厂 [2] - 新推出的国际版产品应用于多个下游市场，部分项目已获得批量订单 [2] - 24H1 海外收入约 9.5 亿元，同比增长约 17%，占比 6% [2] 财务数据总结 收入和利润 - 2024H1 实现收入 161.83 亿元，同比增加 29.98% [2] - 归母净利润 21.18 亿元，同比增加 1.98% [2] - 扣非归母净利润 20.68 亿元，同比增加 10.77% [2] 盈利能力 - 2024H1 毛利率为 31.77%，同比下降 4.5pcts [2] - 净利率为 13.27%，同比下降 3.51pcts [2] 费用率 - 2024H1 期间费用率为 18.73%，同比增长 0.38pct [2] - 销售、管理等费用率均有下降，得益于费用调控 [2] 未来业绩预测 - 预计公司 2024-2026 年的营收分别为 379.57、468.16、574.22 亿元，增速分别为 24.8%、23.3%、22.7% [1] - 预计归母净利润分别为 55.35、64.92、76.09 亿元，增速分别为 16.7%、17.3%、17.2% [1] - 对应 2024 年 8 月 26 日收盘价，公司 2024-2026 年 PE 分别为 20X、17X、14X [1] 风险提示 - 新能源车销量不及预期 [1] - 大宗商品价格上涨超预期 [1]

报告公司投资评级 - 汇川技术被评为"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 1) 2024年上半年营业收入同比增长29.98%,归母净利润同比增长1.98% [1][18] 2) 新能源汽车业务收入约60亿元,同比增长超100% [3] 3) 通用自动化业务实现稳健增长,收入75.20亿元,同比增长9.70% [3] 4) 智慧电梯收入约23亿元,同比下降1.56% [3] 5) 公司是国内工控龙头,新能源车业务进入收获期,长期成长空间广阔 [3] 6) 短期因产品结构变化及竞争加剧,业绩增速有所放缓,但不改变长期趋势 [3] 财务数据总结 1) 2024年上半年营业收入161.83亿元,同比增长29.98% [1][18] 2) 2024年上半年归母净利润21.18亿元,同比增长1.98% [38] 3) 2024年上半年毛利率38.91%,同比下降2.14个百分点 [77][78] 4) 2024年上半年期间费用率相对稳定,研发费用维持高位 [126][127] 5) 2024年上半年ROE为18.1%,略有下滑 [158][159]