公司定制化优势 - 公司在工业自动化领域强调定制化优势,通过"工控+工艺"策略为下游细分行业客户提供高性价比的行业定制化解决方案,提升客户产品品质和经营效益[1][2][5] - 随着公司规模扩大,公司通过管理变革和IPD流程优化,在保持定制化优势的同时兼顾效率,如将控制器硬件和软件平台标准化,在此基础上提供定制化解决方案[5][6] 工业机器人业务 - 公司工业机器人业务上半年增长较好,其中六关节机器人占比约30%,得益于产品不断完善和有效市场策略,大负载六关节机器人开始形成批量销售,并切入汽车零部件领域[3] - 随着公司逐步补充六关节机器人产品线,以及对焊接、打磨等工艺的积累,公司机器人产品有望进一步向汽车等领域拓展,工业机器人业务有较好发展空间[3] 新能源汽车业务 - 公司新能源汽车业务收入来自新势力车企、国内传统车企向新能源转型以及海外车企,客户结构进一步优化[4][6] - 公司在新能源汽车领域具备一定竞争优势,体现在前期定点客户和车型支撑未来销售增长,以及公司积累的技术、成本和交付优势[5][6] 电梯业务 - 中国电梯保有量接近千万台,电梯更新改造需求将持续提升,公司电梯事业部正在探索电梯后服务市场的商业机会[7]

通用自动化业务拓展情况 - 公司通用自动化业务在纺织、机床、注塑机、空压机、印刷包装、风电、金属制品、工程机械（电动化）、3C、造纸、电力等传统行业表现较好，带动了通用自动化业务的增长 [2] - 近期公司在传统行业的整体订单仍保持稳健增长，公司会继续在这些行业紧抓结构性市场机会，持续提升行业份额 [2] 成本优势与毛利率维护 - 与外资品牌相比，公司的成本优势主要体现在研发、营销和管理方面的低成本 [2] - 与内资品牌相比，公司的成本优势主要体现在领先的产品设计带来的低成本、规模效应带来的采购/制造低成本、良好的质量控制带来的产品维护低成本 [2] - 公司通过快速的产品迭代和优化，对产品设计、器件迭代、规模化采购/制造等方面持续做好落地，在提升产品性能的同时也做到了成本下降，以抵消竞争加剧带来的压力，使得公司产品毛利率相对稳定 [2] 产品和业务延伸策略 - 公司在产品或业务延伸上,会从基于核心技术延伸和基于客户需求延伸两个维度考虑 [2] - 基于核心技术延伸:公司从单一的变频器产品,延伸到伺服、新能源汽车电控和电驱系统等产品,本质上是基于电力电子技术、电机驱动与控制技术去延展 [2] - 基于客户需求延伸:从客户实际需求出发,在电的产品上继续叠加精密机械和气动的产品,从原先的变频器+伺服+PLC,到叠加机器人、视觉产品、传感器、精密机械和气动产品 [2] 流程行业业务拓展 - 公司在电力、化工、冶金、造纸等行业表现较好 [2] - 公司流程行业相关的订单在公司通用自动化中占比约10%,公司目前在流程行业提供的产品以驱动为主 [2] - 公司在产品的覆盖上,一方面不断提升驱动产品的覆盖度,一方面补充控制类产品 [2] - 目前在流程行业不同细分领域的客户对于国产化替代和数字化升级的需求在不断增强,公司认为未来在流程工业领域的增长潜力较好 [2] 工业机器人业务发展 - 公司工业机器人业务近几年成长比较好,在销售收入和盈利方面均有比较好的落地 [2][13] - 今年上半年工业机器人产品竞争较为激烈,公司工业机器人业务仍实现较好增长,主要得益于公司在通用自动化领域积累的销售平台和多行业客户基础,以及区域线销售网络的持续布局,产品系列的不断完善和应用 [13] - 目前,公司的工业机器人广泛应用于泛3C、光伏和锂电等领域,随着公司逐渐补充六关节机器人产品线,以及对焊接、打磨等工艺的逐渐积累和应用,公司的机器人产品也会逐渐向机床、塑机、压铸、汽车等领域拓展 [13] 新能源汽车零部件产能扩建 - 联合动力目前的产能主要有苏州工厂、常州工厂、泰国工厂和匈牙利工厂 [13] - 随着新能源汽车业务的快速发展,国内工厂的产能已较为紧张,因此联合动力拟建设的苏州工厂主要是产能扩建,以满足新能源汽车业务快速增长对于产能的需求 [13] - 拟建设的生产基地总投入不超过50亿,建设周期不超过5年,将根据客户定点到SOP的情况分节奏,分多期建设,规划定子、转子、电控、电源、总成等产品的生产车间及配套设施 [13]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 工控业务稳健增长 - 公司通用自动化业务凭借国产龙头品牌及多产品综合解决方案优势,抓住了下游传统行业的结构性机会,通用自动化业务实现收入约75亿元,同比增长约10% [6][8] - 公司持续发挥行业解决方案优势,抓住部分传统行业弱复苏和结构性增长机会,在多个细分行业订单实现较好增长,行业份额进一步提升 [8] - 公司有效推动"战区"管理模式落地,激发"战区"模式下的平台与渠道优势,促成散单市场订单快速落地,通用销售SBU板块实现快速增长 [8] - 公司推动大客户战略合作,与食品饮料、玻璃、印刷包装等行业头部OEM/终端客户达成战略合作关系 [8] 新能源汽车业务高增长 - 公司新能源汽车业务实现收入约60亿元,同比增长超100% [8] - 新能源汽车行业保持较快增长,其中插电式/增程式混合动力市场增速尤其突出,行业整体渗透率持续提升 [8] - 公司客户结构多样化发展,国内新势力车企客户、国内传统车企客户、海外车企客户订单均快速增长 [8] - 电控和电驱总成产品、电机和电源产品加速放量,其中电源产品增长尤为突出 [8] 盈利能力分析 - 2024年上半年,公司实现营收161.83亿元,同比增29.98%;归母净利润21.18亿元,同比增1.98% [5] - 2024年上半年,公司期间费率18.73%,同比降2.42pct,销售费率、管理费率、研发费率同比下降 [6] - 2024年第二季度,公司实现营收96.91亿元,同比增26.36%;归母净利润13.07亿元,同比降1.72% [6] - 2024年第二季度,公司期间费率15.46%,同比降3.09pct,销售费率、管理费率、研发费率均不同程度同比下降 [6] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归属母公司净利润分别为52.20亿元、62.75亿元、78.50亿元,对应EPS 1.95元、2.34元、2.93元 [7][13] - 给予公司2024年30-35倍PE,对应合理价格区间58.50元-68.25元/股 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,目标价56.53元 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 公司2024年上半年实现营收161.83亿元,同比增长29.98%;归母净利润21.18亿元,同比增长1.98% [1] - 2024年第二季度,公司实现营收96.91亿元,同比增长26.36%;归母净利润13.07亿元,同比下降1.72% [1] - 毛利率结构性下滑,主要受新能源车收入占比提升影响,通用自动化业务毛利率同比下滑2.14个百分点至44.31% [1] 业务表现 通用自动化 - 下游需求分化明显,公司抓住传统行业需求复苏的结构性机会,收入实现同比10%的稳健增长 [1] - 光伏锂电行业需求持续下滑,预计下半年随基数下降而跌幅收窄 [1] 新能源车 - 收入约60亿元,同比增长超100%,子公司联合动力净利润率6.32%,收入及盈利大超预期 [1] - 乘用车方面,主要客户（理想、广汽等）上半年交付量维持高水平;商用车方面,公司的新能源物流车总成装机量维持市占率第一 [1] 其他业务 - 智慧电梯受地产周期影响,收入约23亿元,同比下滑约2% [1] - 轨交交通加大订单拓展力度,实现收入约2.2亿元,同比增长约8% [1] 战略布局 - 加大国际化布局,在欧洲市场与测试台、纺织、空调与制冷、注塑机等行业全球TOP客户建立了良好的合作关系 [1] - 加强数字化转型,收购法国工业软件公司Irai,补充数字孪生软件平台能力 [1] - 能源管理业务快速发展,上半年PCS出货量达到4GW,中标超4.3GW储能电池集中采购订单 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为50.5/61.2/76.0亿元,同比增长6%/21%/24% [3] - 维持2024年30倍PE,目标价56.53元,维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司是国内工控设备龙头,聚焦工业领域的自动化、数字化、智能化,形成四大业务板块:通用自动化、新能源汽车、智慧电梯、轨道交通 [12] - 2024年上半年,公司新能源汽车业务收入约60亿元,同比增长超100%;通用自动化业务收入75.2亿元,同比增长10% [3] - 公司费用控制加强,期间费用率下降;但需求不足和产品结构变化导致毛利率小幅下滑 [4] - 分析师看好公司将充分受益于国内工业企业新一轮盈利周期的开启 [5] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为377.8、451.3和543.5亿元,同比增长24%、19%和20% [6][13] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为51.2、62.6和76.2亿元,同比增长8%、22%和22% [6][13] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.91、2.34和2.85元 [6][13] - 2024年9月2日股价42.04元对应PE为22、18和15倍 [9][13]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司上半年营收增长29.98%,业绩增长1.98%。预计2024Q2公司营收增长26.36%,净利润下降1.72%。[5] 2) 新能源汽车业务和通用自动化业务保持平稳增长,在行业承压时期展现了经营韧性。[6] 3) 公司毛利率有所下降,主要受产品品类和市场区域毛利率下降以及新能源业务毛利率较低的影响。但公司费用率和减值损失有所下降,对净利率产生正向影响。[6] 4) 公司持续加大资产投资,产能项目陆续转固,满足日益增长的产能需求并提高生产保障能力。[8] 5) 公司国际化战略持续推进,海外业务收入增长17%。研发投入持续增加,提升核心技术水平。[8] 6) 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持11%-21%的增长,给予2024年业绩合理估值24-28倍,维持"买入"评级。[8] 财务数据总结 1) 2023H1营收161.83亿元,同比增长29.98%;归母净利润21.18亿元,同比增长1.98%。[10] 2) 2024Q2预计营收96.91亿元,同比增长26.36%;归母净利润13.07亿元,同比下降1.72%。[10] 3) 2023H1毛利率31.77%,同比下降4.5个百分点;净利率13.27%,同比下降3.5个百分点。[10] 4) 2023H1经营活动现金净流量18.28亿元,同比增长144.4%。[10]

证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 汇川技术（300124） 开展常态化激励，助力龙头再突破 2024 年 08 月 30 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 23008 | 30420 | 37292 | 44782 | 52946 | | 同比（ % ） | 28.23 | 32.21 | 22.59 | 20.09 | 18.23 | | 归母净利润（百万元） | 4320 | 4742 | 5456 | 6618 | 7843 | | 同比（ % ） | 20.89 | 9.77 | 15.06 | 21.30 | 18.50 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 1.61 | 1.77 | 2.04 | 2.47 | 2.93 | ...

经营情况回顾 - 公司在当前的外部环境下，2024年上半年取得了逆势增长的成绩[2] - 2020年至2023年期间，国内新能源等领域投资增加，部分海外供应链受阻，公司通过有效的组织管理和保供保交付的能力，抓住了这一发展机遇[2] - 2023年以来，光伏、锂电行业投资下滑较多，行业需求低迷，同时工业自动化领域的供应链也受到影响，给公司带来了挑战[2] - 公司近年来，通过培育新的增长点，紧抓结构性机会实现了周期的穿越[2] 关键财务数据 - 营业收入162亿元，同比增长30%[3] - 归母净利润21.2亿元，同比增长2%，主要受非经常性损益影响[4] - 扣非归母净利20.7亿元，同比增长11%[4] - 经营性现金流净额18亿元，同比增长144%[4] - 毛利率31.77%，同比下降4.5个百分点，主要受新能源汽车业务占比提升和市场竞争加剧影响[4] - 费用率控制在18.8%，研发费用率为9.1%[4] 业务回顾 通用自动化业务 - 逆势增长10%，营业收入约75亿元，优于行业表现[4] - 通用销售/先进/高端SBU业务较快增长，多产品组合销售，战区模式和渠道建设[4] - 通用伺服系统、低压变频器等产品中国市场份额领先[4] 新能源汽车业务 - 营业收入约60亿元，同比增长超100%，远高于行业增速[4] - 纯电/插电式/增程式车型放量，客户结构多样化，产品多样化[4] - 电机控制器、电驱总成、电机等产品中国市场份额排名靠前[4] 智慧电梯业务 - 营业收入约23亿元，下滑约2%，优于行业表现[4] - 大配套业务较快增长，控制系统业务稳健增长，后服务市场较快增长[5] 其他业务 - 轨道交通业务积极开拓市域牵引市场，推广新业务[5] - 国际化业务营收9.5亿元，同比增长17%[5] - 数字化、能源管理等新兴业务持续拓展[5][7] 未来展望 求变 - 重团运作、战区模式、生态搭建、软件布局等方面进行升级[5] 壮大第四支柱、培养第五支柱 - 海外市场和PLC、工业机器人、储能、高效电机等产品为潜力支柱[6] - 维持2024年15%-35%营收增长、5%-20%净利增长目标[7] 其他 - 通用自动化业务应对光伏锂电行业需求下滑[7] - 新能源汽车业务未来预期广阔，将通过新产品和精益生产提升盈利[7] - 海外业务拓展面临的挑战和公司应对措施[8][12] - 工业机器人业务快速增长的驱动因素[15] - 流程工业相关业务的现状和未来发展[16][17]

报告公司投资评级 报告给予汇川技术"增持"评级(维持) [10] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司营业收入同比+29.98%，归母净利润和扣非归母净利润分别同比+1.98%、+10.77%，单季度来看2024Q2营业收入同比+26.36%，环比+49.27%，归母净利润同比-1.72%，环比+61.12% [5][6] 2) 市场竞争加剧叠加结构变化,2024年上半年毛利率同比-4.50pct,归母净利率同比-3.59pct,单季度来看2024Q2毛利率同比-6.27pct,环比-4.78pct,归母净利率同比-3.85pct,环比+0.99pct [7] 3) 新能源汽车&轨道交通业务收入同比快速增长,2024年上半年同比+96.26% [8] 4) 海外业务拓展持续发力,2024年上半年海外业务收入同比+16.78%,全球已设立18家子公司及办事处,新落地10家联保中心,在亚洲和欧洲市场获取批量订单 [9] 财务数据总结 1) 预计公司2024-2026年实现收入369.58、450.68、538.80亿元,同比增速为21%、22%、20%;实现归母净利润50.89、65.16、78.72亿元,同比增速为7%、28%、21% [10][12] 2) 2024年预计公司毛利率31%,期间费率10%,销售净利率14% [12] 3) 2024年预计公司ROE为18%,摊薄每股收益1.90元,对应PE22.5倍 [12]

| --- | --- | |----------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------| | 证券研究报告 | [Table_Title] 新能源车业务高增，工控龙头韧性十足 | | 公司研究 | [Table_ReportDate] 2024 年 8 月 28 日 | | [Table_ReportType] 点评报告 | [Table_S 事件：公司ummar202y]4H1 实现营业收入 161.83 亿元，同比 29.98%；归母净利润 | | [Table_StockAndRank] 汇川技术 (300124.SZ) | 21.18 亿元，同比 1.98%；实现扣非归母净利润 20.68 亿元，同比 10.77%。 | | 投资评级：买入 | 2024Q2 公司实现营业收入 96.91 亿元，同比 26.36%；归母净利润 13.07 亿 | | | 元，同比- ...