报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 - 新能源车业务持续高增长 [3] - 国际化持续推进,坚定研发投入 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为50/61/73亿元,同比增长5.6%、21.8%、19.1% [2] 公司财务数据总结 - 2024Q1-Q3公司实现营业收入253.97亿元,同比+26.22%;归母净利润33.54亿元,同比+1.04% [1] - 2024Q3公司实现营业收入92.41亿元,同比+20.13%;归母净利润12.36亿元,同比-0.54% [1] - 2024-2026年公司营业收入预计分别为37,282/45,056/54,168百万元,同比增长22.6%/20.9%/20.2% [4] - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为5,006/6,096/7,260百万元,同比增长5.6%/21.8%/19.1% [4] - 2024-2026年公司毛利率预计分别为31.5%/31.3%/30.8% [4] - 2024-2026年公司ROE预计分别为17.6%/18.3%/18.6% [4]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级[5] 报告的核心观点 公司三大业务板块表现 1) 通用自动化业务：24Q1-3收入约109亿、同比+4%,其中Q3收入同比-7%。行业层面,24Q3 OEM市场销售额同比-4.3%,降幅环比有所缩窄;公司层面,新能源需求Q3仍同比下滑30%左右,但传统行业靠出海、下沉渠道、多品类解决方案等方式,预计Q3同比增长15%+。利润端,内资价格竞争激烈+海外龙头降价去库,公司工控Q3利润率预计同比下降2pct+。[3][4] 2) 新能源汽车业务：24Q1-3收入约104亿、同比+96%,其中Q3收入同比+90%、净利率维持6+%。公司前期新增定点较多(核心客户新车型、混动、海外客户等)并持续放量,预计全年收入有望同比+70%左右、达到150-160亿,费用大幅摊薄带动全年利润率上修到6%+。[4] 3) 电梯业务：24Q1-3收入约36亿元、同比-6%,其中Q3收入同比-12%。房屋竣工面积累计同比-22%,需求承压,但公司凭借电梯大配套及持续渗透海外市场,预计电梯收入全年同比-5%-0%。[4] 盈利预测与估值 1) 维持公司24-26年归母净利润50.3/60.1/71.8亿元,同比+6%/+20%/+19%,对应现价PE分别31倍、26倍、21倍[5] 2) 给予25年35倍PE,目标价78.4元,维持"买入"评级[5]

报告公司投资评级 - 公司当前评级为"区间操作"[4] 报告的核心观点 公司业绩 - 公司前三季度实现营收254.0亿元，同比增长26.2%；录得归母净利润33.5亿元，同比增长1.0%；扣非后归母净利润31.3亿元，同比增长2.9%，符合预期[2] - 3Q单季度公司实现营收92.1亿元，同比增长20.1%；录得归母净利润12.4亿元，同比下降0.5%；扣非后归母净利润10.7亿元，同比下降9.5%[2] 业务表现 - 新能源汽车业务收入大幅增长，3Q单季度实现营收约44亿元，同比增长91%，主要受益于客户车型销量快速增长[2] - 通用自动化业务3Q单季度实现营收约34亿元，同比下降7%，其中通用变频器、通用伺服、PLC&HMI同比分别下降2%、15%、25%；智慧电梯业务实现营收约13亿元，同比下降12%，主因地产等下游需求较弱[2] - 公司毛利率有所下滑，3Q单季度毛利率为29.7%，同比下降5.3个百分点，主因低毛利率的新能源汽车业务收入占比提高17.2个百分点至47.2%，同时高毛利率的通用自动化业务毛利率有所下滑[2] 战略发展 - 国际化方面，公司加速海外体系建设，新设越南等子公司及办事处，并在泰国新建汇川联合动力工厂，2024H1海外收入同比增长16.8%[2] - 数字化方面，公司在工博会上展示了工业数字化平台InoCube、全场景智能化工业控制软件平台iFA Evolution等先进成果，软硬件结合竞争力有所提升[2] - 近期收购的法国工业软件公司Irai也将进一步补充公司数字孪生相关的技术[2] 盈利预测及投资建议 - 考虑到工控自动化行业尚未转暖，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司分别实现净利润47亿元、58亿元、69亿元，EPS为1.8元、2.2元、2.6元[4] - 当前A股价对应PE分别为32倍、27倍、22倍，暂给予"区间操作"的投资建议[4]

财务业绩 - 营业收入为92.14亿元，同比增长20.13%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为12.36亿元，同比下降0.54%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为10.66亿元，同比下降9.54%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为38.57亿元，同比增长166.22%[1] - 公司2024年1-9月实现营业收入253.97亿元，同比增长26.22%[12] - 公司2024年1-9月实现净利润34.15亿元，同比增长2.08%[12] - 公司2024年第三季度营业收入为253.97亿元，同比增长26.25%[21] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者的净利润为33.54亿元，同比增长1.0%[22] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为38.57亿元，同比增长166.3%[24] 资产负债情况 - 总资产为530.59亿元，较上年度末增长8.38%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为264.74亿元，较上年度末增长8.14%[3] - 公司2024年第三季度资产总计为530.59亿元，较期初增加41.02亿元[19] - 公司2024年第三季度流动资产合计为289.53亿元，较期初减少22.94亿元[19] - 公司2024年第三季度非流动资产合计为241.06亿元，较期初增加64.00亿元[19] - 公司2024年第三季度负债总计为261.55亿元，较期初增加21.98亿元[19,20] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为264.74亿元，较期初增加19.92亿元[20] - 公司2024年第三季度少数股东权益为4.31亿元，较期初减少0.88亿元[20] - 公司2024年第三季度所有者权益合计为269.04亿元，较期初增加29.04亿元[20] 现金流情况 - 经营活动产生的现金流量净额为38.57亿元，同比增长166.22%[1] - 投资活动产生的现金流量净额为-67.15亿元，同比下降2653.41%[11] - 筹资活动产生的现金流量净额为-22.25亿元，同比下降71.98%[11] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-23.30亿元[24] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2,224,694,491.95元[25] - 公司2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为-5,098,561,800.27元[25] 其他财务信息 - 收到政府补助1.10亿元[5] - 股权类投资项目公允价值变动损失1.73亿元[6] - 理财产品投资收益2.98亿元[6] - 单项计提坏账的应收款项转回0.51亿元[6] - 公司2024年第三季度其他综合收益的税后净额为-1.59亿元[22] - 公司2024年第三季度基本每股收益为1.25元[23] 业务情况 - 通用自动化（含工业机器人）业务实现销售收入约109亿元，同比增长约4%[12] - 新能源汽车业务实现销售收入约104亿元，同比增长约96%[12] - 智慧电梯业务实现销售收入约36亿元，同比下降约6%[12] 股东情况 - 香港中央结算有限公司持股比例为20.51%[13] - 深圳市汇川投资有限公司持股比例为17.40%[13] - 公司2024年第三季度末前10名股东及前10名无限售流通股股东持股情况[15] - 公司2024年第三季度末优先股股东总数及前10名优先股股东持股情况[15] - 公司2024年第三季度末前10名股东及前10名无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况[15] - 公司2024年第三季度末限售股份变动情况,包括高管锁定股和股权激励限售股[16][17] 资产情况 - 公司2024年第三季度末持有货币资金35.35亿元[18] - 公司2024年第三季度末持有交易性金融资产6.54亿元[18] - 公司2024年第三季度末应收票据36.50亿元[18] - 公司2024年第三季度末应收账款95.48亿元[18] - 公司2024年第三季度末应收款项融资24.30亿元[18] - 公司2024年第三季度末存货73.84亿元[18] 现金流明细 - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为213.93亿元，同比增长37.8%[24] - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为107.88亿元，同比增长24.3%[24] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为47.44亿元，同比增长27.0%[24] - 公司2024年前三季度支付的各项税费为12.19亿元，同比增长21.9%[24] - 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额为32,788,168.70元[25] - 支付其他与投资活动有关的现金为8,352,751,063.44元[25] - 投资活动现金流出小计为19,542,755,486.12元[25] - 投资活动产生的现金流量净额为-6,715,443,261.30元[25] - 吸收投资收到的现金为73,990,060.96元[25] - 取得借款收到的现金为2,468,473,945.48元[25] - 偿还债务支付的现金为2,440,063,710.35元[25] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为1,309,224,043.61元[25] - 筹资活动产生的现金流量净额为-2,224,694,491.95元[25]

报告行业投资评级 - 报告给予该公司"Overweight"的股票评级,即预期该公司的总回报率将超过分析师所覆盖行业的平均水平 [3] - 报告给予该行业"Attractive"的行业评级,即预期该行业在未来12-18个月的表现将优于相关的整体市场基准 [3] 报告的核心观点 - 该公司第三季度收入同比增长15%-25%,中值为人民币92亿元,符合分析师和市场预期,新能源汽车动力总成业务是主要的增长动力 [1] - 自动化和电梯业务收入在第三季度出现同比下滑,略低于预期 [1] - 第三季度净利润同比下降4%-15%,低于分析师和市场预期,主要是由于毛利率下降,部分被良好的销售费用控制和一次性收益所抵消 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 第三季度收入同比增长15%-25%,中值为人民币92亿元,符合预期 [1] - 第三季度净利润同比下降4%-15%,低于预期 [1] - 毛利率下降是导致净利润下滑的主要原因,部分被良好的费用控制和一次性收益所抵消 [1] 业务表现 - 新能源汽车动力总成业务是公司第三季度的主要增长动力 [1] - 自动化和电梯业务收入在第三季度出现同比下滑,略低于预期 [1] 投资评级和行业展望 - 报告给予该公司"Overweight"的股票评级,预期其总回报率将超过行业平均水平 [3] - 报告给予该行业"Attractive"的行业评级,预期其在未来12-18个月的表现将优于整体市场 [3] - 尽管自动化新订单增长基础将在11月份开始下降,但公司第四季度净利润目标(至少同比增长14%)可能会很有挑战 [2]

报告评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心观点 - 制造业景气度有望逐步改善,国家出台多项政策支持企业渡过难关 [4] - 新能源车业务高增,带动收入端继续保持较快增长 [4] - 费用调控持续见效,归母净利润率环比较稳 [4] - 公司在工控核心产品市场中优势凸显,新能源车等新业务已开始放量 [5] - 公司继续加大国际化、能源管理、数字化等战略业务投入,静待新业务放量 [5] 公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,重点关注公司市占率提升、拓品类及海外市场拓展的节奏 [8] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润49.8、60.6、76.1亿元,对应PE分别为31、26、20倍 [11]

报告行业投资评级 - 报告给予Shenzhen Inovance Technology (300124.SZ)公司Neutral评级 [7] 报告的核心观点 - 预计Shenzhen Inovance Technology公司2024年一般自动化业务收入同比增长20%,但担心可能会低于预期 [7] - 目标价格为人民币55元,基于2024年预测每股收益人民币1.85元的约30倍市盈率,较当前价格下跌6.6% [7] - 主要下行风险包括:1)中国自动化需求复苏缓慢;2)电梯需求增长不及预期;3)毛利率低于预期 [7] - 主要上行风险包括:1)中国自动化需求复苏更快;2)电梯需求增长好于预期;3)毛利率优于预期 [7] 财务数据总结 - 2022年实现净利润人民币43.2亿元,每股收益人民币1.64元,同比增长19.7% [4] - 2023年预计净利润人民币47.4亿元,每股收益人民币1.78元,同比增长8.5% [4] - 2024年预计净利润人民币49.1亿元,每股收益人民币1.85元,同比增长3.8% [4] - 2025年和2026年预计每股收益分别为人民币2.17元和人民币2.64元,同比增长分别为17.4%和21.7% [4] - 预计2024年市盈率为31.9倍,2025年和2026年分别为27.2倍和22.3倍 [4]

报告公司投资评级 报告给予汇川技术"买入"评级[4] 报告的核心观点 1) 2024年前三季度收入预计同比增长20%-30%,归母净利润同比-4%-6%,扣非净利润同比0%-5%,略低于市场预期[3] 2) 通用自动化业务需求承压但仍优于行业,预计2024年前三季度收入同比增长5%-10%,其中第三季度同比-5%-0%,为2022年以来首次同比下降,预计第四季度恢复至10%+增长[3] 3) 新能源汽车业务定点进一步放量,预计2024年前三季度收入同增90%+,其中第三季度同增70%+,净利率维持5-6%,全年收入有望同增达70%[3] 4) 电梯业务地产增量政策出台有望推动行业止跌回稳,预计2024年前三季度收入同比约-5%,其中第三季度-10%-5%,全年同比-5%-0%[4] 5) 由于工控行业景气度不及预期,下调2024-2026年归母净利润预测至50.3/60.1/71.8亿元,同比+6%/+20%/+19%,对应现价PE分别32/26/22倍,给予2025年35倍PE,目标价78.4元[4]

财务业绩预告 - 公司前三季度营业收入预计增长20%-30%，达到2,414,544.49万元-2,615,756.53万元[3] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润预计为318,659.29万元-351,852.97万元，同比下降4%-增长6%[3] - 公司前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润预计为304,617.98万元-319,848.88万元，同比持平-增长5%[3] - 第三季度营业收入预计为882,086.32万元-958,789.48万元，同比增长15%-25%[3] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润预计为118,032.20万元-130,456.64万元，同比下降5%-增长5%[3] - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润预计为100,193.87万元-113,160.13万元，同比下降15%-4%[3] 业务发展 - 公司新能源汽车业务收入同比快速增长[4] - 公司产品综合毛利率同比下降，主要受产品收入结构变化及市场竞争加剧影响[4] - 公司加大国际化、能源管理、数字化等战略业务投入，同时对费用进行总体调控[4] 资产处置 - 公司资产处置收益同比增加，主要系子公司搬迁确认房产处置收益影响[5]

报告行业投资评级 - 报告给予Shenzhen Inovance Technology Co. (300124.SZ)股票"买入"评级 [9][11] 报告的核心观点 - 公司作为国内工业自动化领域的领导者,未来增长前景良好 [8] - 公司主要产品伺服电机和变频器在中国市场占有率已分别达到第二和第一位,但在海外市场仍有较大机会 [8] - 公司有望在小型和大型PLC领域获得更多市场份额,并向工业物联网解决方案提供商转型 [8] - 电动车零部件业务持续快速增长 [8] - 预计到2030年公司海外收入占比将从2023年的6%提升至19% [8] 行业研报分析 行业订单情况 - 2024年9月,公司工业自动化业务订单同比略有下降,环比有所改善 [2][3] - 传统行业整体表现良好,但个别细分市场(如纺织业)呈现疲软 [3] - 新能源/可再生能源需求仍然疲软 [3] - 电动车零部件订单在9月保持强劲增长 [3] - 同期,海天国际(买入)9月订单同比增长30%以上,海外订单增速快于国内 [3][5][6][7] - 新界(未覆盖)9月订单同比增长18-20%,延续8月17%的增长势头 [3] - 华测检测(卖出)9月订单同比下降30-40%,与8月持平,受制于太阳能和电池等终端市场疲软 [4]