报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营收161.8亿元,同比增长30%,归母净利润21.2亿元,同比增长2% [4] - 2024年第二季度公司实现营收96.9亿元,同比增长26%,归母净利润13.1亿元,同比下降2% [4] - 业绩符合此前预告 [4] 毛利率情况 - 2024年第二季度毛利率为29.9%,同比下降6.3个百分点 [5] - 工控和电梯业务毛利率有所下降,新能源车业务毛利率下降幅度高于去年 [5] 工控业务 - 2024年第二季度工控行业下滑8%,但公司工控收入同比增长约10% [6] - 公司积极抓住纺织、注塑等终端出海需求、传统行业旧改需求、离散型长尾客户等三大机会 [6] - 低压变频、交流伺服、工业机器人等产品表现较好,PLC&HMI受新能源拖累 [6] - 预计全年工控收入同比增长10-15% [6] - 通过规模化采购、向元器件传导降价压力、非标解决方案等方式平抑竞争带来的影响 [6] 新能源汽车业务 - 2024年第二季度收入同比增长约80%,联合动力盈利近4亿元 [7] - 主要客户理想、广汽埃安、小鹏销量表现较好,公司受益于混动车销量超预期 [7] - 2024年上半年新能源汽车收入60亿元,同比增长超100% [7] - 规模效应凸显,2024年上半年联合动力净利率达6.3% [7] - 预计全年新能源汽车收入同比增长50%以上,利润率有望上修至5%以上 [7] 电梯业务 - 2024年第二季度收入同比下降约6%,出海和大配套成为稳增基石 [8] - 2024年上半年房屋竣工面积累计同比下降12%,电梯业务受到影响 [8] - 大宗涨价、电梯门机线缆竞争加剧导致盈利能力下滑 [8] - 预计全年电梯业务保持0-5%的稳定增长 [8] 海外业务 - 2024年第二季度海外收入同比增长17%,主要得益于电梯出海业务增长稳健 [9] - 工控出海预计同比增长30%以上,在亚洲、欧洲等地区获得批量订单 [9] - 公司持续优化本地化布局,新设子公司、建立新能源车工厂、扩大联保网络 [9] 盈利预测与投资评级 - 维持公司2024-2026年归母净利润预测为54.6/66.2/78.4亿元,同比增长15%/21%/19% [10] - 对应2024年PE为20倍,给予2024年35倍PE,目标价71.4元,维持"买入"评级 [10]