公司投资评级 - 报告对汇川技术的投资评级为“强推”，维持评级[1] 报告核心观点 - 制造业面临劳动力市场拐点和产业升级的需求，工业机器人市场进入成长新阶段[2] - 工业机器人产业链上中下游壁垒与盈利能力呈“微笑曲线”，上游核心零部件技术壁垒最高[2] - 汇川技术通过近十年深耕，实现了工业机器人业务的放量，稳居工业机器人国产头部地位[2] 行业分析 工业机器人市场 - 我国制造业面临劳动力市场转变和产业升级的需求，工业机器人市场进入成长新阶段[2] - 工业机器人产业链上中下游壁垒与盈利能力呈“微笑曲线”，上游核心零部件技术壁垒最高[2] - 我国工业机器人市场实现“十年十倍”增长，国产品牌市占率提升至45%，创历史新高[2] 工业机器人产业链 - 工业机器人产业链上中下游壁垒与盈利能力呈“微笑曲线”，上游核心零部件技术壁垒最高[2] - 上游核心零部件包括减速器、伺服系统及控制器，技术壁垒最高，直接决定工业机器人的性能、可靠性和负载能力[2] - 中游整机厂商技术附加值较低，下游的系统集成商掌握know-how，轻资产经营，满足客户定制化及多样化需求[2] 公司分析 汇川技术业务发展 - 汇川技术自2016年发布第一代SCARA机器人，到2023年稳居工业机器人国产头部地位[2] - 公司工业机器人一体化产品线涵盖机器人系统、控制柜、软件以及各种选配件[2] - 公司关注人形机器人领域，进行核心零部件产品研发[2] 投资建议 - 预计公司2024-2026年收入分别为367、448、547亿元；归母净利润分别为55.2、66.8、81.3亿元[2] - 给予公司2024年32倍PE，对应目标价为65.9元，维持“强推”评级[2]