| --- | --- | |--------------|------------------------------------------| | | | | 研究所： | | | 证券分析师： | 杨仁文 S0350521120001 yangrw@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 谭瑞峤 S0350521120004 tanrq@ghzq.com.cn | 2024 年 09 月 11 日 公司研究 评级：买入(首次覆盖) 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2024/09/10 表现 1M 3M 12M 凤凰传媒 19.2% 7.9% 25.7% 沪深 300 -4.1% -10.6% -14.6% 利润端：2024H1 公司实现归母净利润 12.24 亿元，yoy-21.51%，扣非 归母净利润 12.09 亿元，yoy-19.78%；2024Q2 归母净利润 8.68 亿元， yoy-19.38%，qoq+143.71%；2024H1 所得税 ETR 22.59%，其中 Q1 所得税 ETR 25.97%，Q2 所得税 ETR 21.11%，剔除所得税影响，2024H1 利润总 ...

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 主营业务扎实发展 - 公司连续三年入围"全球出版 50 强"前十,2023 年开卷总体零售市场实洋占有率为 3.25%,排第 3 位 [6] - 教材教辅方面,国家三科统编教材全替换后,公司 2023 年仍拥有中小学课标教材总数为 18 套,市场占有率居全国第 2 位 [6] 强化数字技术赋能 - 公司重点建设数字化内容平台,新媒体账号影响力居于行业前列 [6] - 公司积极开拓线上渠道,2023 年凤凰新华电商完成销售码洋 20 亿元,融合发展自有平台实现销售码洋 1 亿元 [6] - 公司开发智能导学助手"文小慧",入选国家新闻出版署 2023 年度数字出版精品遴选计划 [6] 大力发展智慧教育 - 公司引入中国移动作为战略投资者,共同开展智慧教育等方面的战略合作 [7] - 学科网 2023 年营业收入 4.48 亿元,同比增长 18.52%;净利润 8546.72 万元,同比增长 29.80% [7] 财务数据分析 营业收入保持增长 - 公司 2023 年实现营业收入 136.45 亿元,同比增长 0.36% [6] - 2024H1 营业收入 72.35 亿元,同比增长 0.80% [6] 盈利能力提升 - 公司 2023 年归母净利润 29.52 亿元,同比增长 41.80% [6] - 扣非归母净利润 20.74 亿元,同比增长 15.79% [6] 分红稳定 - 公司 2023 年向全体股东每 10 股派现金股利人民币 5 元（含税），股息率 4.40% [6] 未来发展展望 - 我们预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.73 元/股、0.77 元/股和 0.81 元/股 [9] - 给予公司 2024 年 18-20 倍 PE 估值,对应合理价值区间为 13.14-14.60 元/股 [9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司整体表现 - 24H1 收入增长平稳,其中发行收入增长较快 [2] - 利润下滑幅度好于预期,主要系公司24Q2实际税率有明显下降 [2] 分业务表现 - 出版业务方面,大众出版优势重塑,教育出版稳中有升 [3] - 发行业务方面,聚焦复合营销和精益管理,发行服务能力提升 [3] - 新业务方面,公司加大创新驱动,注重科技赋能,拓展研学业务 [3] 财务指标 - 24H1营收72.4亿元,同比+0.8%;归母净利润12.2亿元,同比-21.5% [3] - 24Q2营收38.9亿元,同比-1.3%;归母净利润8.7亿元,同比-19.4% [3] - 24H1毛利率42.2%,同比+0.5个百分点 [3] - 24H1销售费用率11.4%,同比+0.5个百分点;管理费用率11.6%,同比+0.4个百分点 [3] 根据目录分别总结 事件 - 公司发布2024年中报,整体来看收入增长平稳,利润下滑幅度好于预期 [2] 核心财务指标 - 24H1营收72.4亿元,同比+0.8%;归母净利润12.2亿元,同比-21.5% [3] - 24Q2营收38.9亿元,同比-1.3%;归母净利润8.7亿元,同比-19.4% [3] - 24H1毛利率42.2%,同比+0.5个百分点;销售费用率11.4%,同比+0.5个百分点;管理费用率11.6%,同比+0.4个百分点 [3] 分业务表现 - 出版业务方面,大众出版优势重塑,教育出版稳中有升 [3] - 发行业务方面,聚焦复合营销和精益管理,发行服务能力提升 [3] - 新业务方面,公司加大创新驱动,注重科技赋能,拓展研学业务 [3] 盈利预测与投资评级 - 维持"买入"评级,看好公司核心主业竞争优势和新业务发展前景 [4]

公司代码：601928 公司简称：凤凰传媒 江苏凤凰出版传媒股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人章朝阳、主管会计工作负责人宋吉述及会计机构负责人（会计主管人员）陈敏声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告除对事实陈述外，所有本公司对（包括但不限于）预计、预测、目标、估计、规划、 计划及展望的前瞻性陈述都涉及各类已知或未知的风险与不确定因素，其大部分不受公司控制， 且将影响着公司的经营运作及实际业绩，导致公司未来的实际结果可能会与这些陈述出现重大差 异。敬请投资者审慎参考且不可完全依赖本报告的前瞻性陈述。本公司声明，本公司没有义务对 本报告中的任何前瞻性陈述公开地进行更新或修改（除法律规定外）。 七、 是否存在被控股股东及其 ...

总体业绩情况 - 公司2023年实现营业收入136.45亿元,同比增长0.36%,创历史新高[7][9] - 归属上市公司股东的净利润29.51亿元,扣非净利润20.74亿元,均创历史新高,在行业中位居前列[7][17] - 公司持续提高收入质量,主动压缩利润低风险大的业务,体现在利润增长上[11][13][15] - 公司积极回馈股东,近三年平均现金分红比例超过55%,远超行业水平[20][22][23] - 公司资产结构持续优化,现金类资产和优质物业资产占比较高,商誉等风险因素大幅降低[29][80][83][84] 主要业务亮点 - 教育出版业务保持高位增长,温州一生公司18套国标教材全部通过教育部审核[35][36][37][38][39] - 图书出版业务在生活文学、学术文化教育等主要类别保持行业领先地位[41][42][43] - 新媒体融合发展取得成效,新媒体账号用户超2000万,助推图书营销和数字业态发展[51][52][54][55][56] - 数字化内容平台如凤凰书院、凤凰医学等用户数超2200万,线上线下融合服务模式提升经济效益[57][58] - 转型业务学科网保持高速增长,营收和利润增幅均超过15%,为公司数字教育转型提供基础[62][63][64][67][68] - 商业广场业务经营出现拐点,收入增长、亏损减少,未来有望进一步改善[70][71][72][73][74][75]

会议主要讨论的核心内容 公司总体业绩情况 - 公司2023年实现营业收入136.45亿元,同比增长0.36%,归属上市公司股东的净利润29.51亿元,同比增长41.8%[1][2] - 扣非净利润20.74亿元,同比增长15.79%,近6年平均增长率超过15%,体现出公司经营效率提升和主营业务盈利能力持续增强[2][3] - 公司资产质量优良,现金类资产和优质物业资产占比较高,不存在大额商誉等风险[4][9] 主要业务亮点 - 教育出版业务保持行业领先优势,18套国标教材全部通过教育部审核[5] - 一般图书零售市场占有率位居行业第三,在主要类别图书市场表现突出[5] - 融合发展业务发展迅速,新媒体影响力持续提升,数字化内容平台用户超2000万[6][7] - 转型业务如学科网保持高速增长,商业广场经营出现拐点[8][9] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

2024年第一季度报告 证券代码：601928 证券简称：凤凰传媒 江苏凤凰出版传媒股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是√否 一、 主要财务数据 ...

财务数据 - 凤凰传媒2023年营收为136.45亿元，同比增长0.36%[1] - 凤凰传媒2023年出版业务营收为45.25亿元，同比减少0.01%[1] - 凤凰传媒2023年归母净利润为29.52亿元，同比增长41.80%[1] - 公司拥有货币资金30.74亿元、短期大额存单及利息46.13亿元、大额存单+定期存款92.84亿元[1] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为143.12/149.01/154.62亿元[3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为18.05/19.53/20.66亿元[3] - 公司2024年PE估值为18倍，合理价值为12.77元/股[2] - 凤凰传媒2023年毛利率为37.59%，净利润率为21.70%[4] - 凤凰传媒2023年应收账款周转率为11.02，应付账款周转率为11.68[5] - 凤凰传媒2026年预计经营活动现金流为2,757百万元[7] - 凤凰传媒2026年预计ROE为9.8%[7] - 凤凰传媒2026年预计净利率为13.4%[7] - 凤凰传媒2026年预计P/E比率为13.31[7] 风险提示 - 风险提示包括所得税政策不确定性、K12在校学生减少、图书消费疲软、监管政策变化等[5] 评级信息 - 公司2024年PE估值为18倍，合理价值为12.77元/股，维持“买入”评级[2] - 买入评级表示预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上[9] - 广发证券评级说明包括买入、增持、持有和卖出等不同级别[10] 广发证券相关 - 广发证券研究小组成员包括首席分析师、资深分析师和高级分析师等[8] - 广发证券总部位于广州市天河区马场路26号广发证券大厦47楼[11] - 广发证券（香港）经纪有限公司持有香港证监会批准的证券提供意见牌照[12] - 投资者应注意广发证券及其关联机构可能存在利益冲突，独立性可能受影响[14] - 研究人员声明本报告的观点仅代表个人观点，不代表广发证券立场[15] - 研究人员的报酬标准受多种因素影响，包括研究质量和广发证券的整体经营收入[16] - 本报告仅限定发送给广发证券授权客户，不得公开发布，接收人有保密义务[17] - 广发证券可能发出与本报告不一致的报告，研究人员观点不代表广发证券立场[20] - 研究报告中的期货合约价格信息仅用于支持研究结论，不构成期货合约提供意见[21] - 广发证券（香港）与报告所述公司在过去12个月内没有投资银行业务关系[22] - 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得复制、刊登、转载和引用报告内容[23]

2023年年度报告 公司代码：601928 公司简称：凤凰传媒 江苏凤凰出版传媒股份有限公司 2023 年年度报告 ...

报告公司投资评级 - 凤凰传媒的投资评级为“买入（维持）”[序号][1] 报告的核心观点 - 凤凰传媒2023年营收136.5亿元，同比增长0.4%；归母净利润29.6亿元，同比增长42.0%，主要得益于应收账款及存货控制合理、结构优化，以及信用减值损失和资产减值损失的减少。扣非归母净利润为20.6亿元，同比增长14.8%[序号][1] - 大股东承诺12个月内不减持公司股份，并提议每10股派发现金红利5.00元（含税）[序号][1] - 公司积极布局智慧教育业务，探索AI+MR，如学科网合作学校近4万所，注册用户5500万，以及厦门创壹公司开发的虚拟现实三维互动教学平台，服务院校客户超过3000家[序号][1] - 预计2024-2025年实际税率将有所提升，归母净利润预测从24.5/26.3亿元下调至18.8/19.8亿元，并预计2026年归母净利润为21.5亿元。维持“买入”评级[序号][1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 营业总收入预测：2022年为13,596百万元，2023年为13,651百万元，2024年预测为14,383百万元，2025年预测为15,159百万元，2026年预测为15,980百万元。同比变化分别为8.62%、0.41%、5.36%、5.40%、5.42%[序号][1] - 归母净利润预测：2022年为2,082百万元，2023年为2,956百万元，2024年预测为1,876百万元，2025年预测为1,983百万元，2026年预测为2,148百万元。同比变化分别为-15.26%、41.98%、-36.54%、5.71%、8.35%[序号][1] - EPS预测：2022年为0.82元/股，2023年为1.16元/股，2024年预测为0.74元/股，2025年预测为0.78元/股，2026年预测为0.84元/股[序号][1] - P/E比率：2022年为14.28，2023年为10.06，2024年预测为15.85，2025年预测为14.99，2026年预测为13.84[序号][1] 财务预测表 - 资产负债表预测：2022年总资产为29,702百万元，2023年预测为30,873百万元，2024年预测为33,754百万元，2025年预测为36,072百万元[序号][2] - 利润表预测：2022年营业总收入为13,596百万元，2023年预测为13,651百万元，2024年预测为14,383百万元，2025年预测为15,159百万元[序号][2] - 现金流量表预测：2022年经营活动现金流为2,507百万元，2023年预测为2,873百万元，2024年预测为3,657百万元，2025年预测为2,746百万元[序号][2] - 重要财务与估值指标：2022年每股净资产为6.78元，2023年预测为7.44元，2024年预测为8.18元，2025年预测为8.96元[序号][2]