行业投资评级及核心观点 行业投资评级 报告给予家电行业"优于大市"的投资评级。[1] 核心观点 1. 刚需白电表现稳健,拉动行业规模上行。白电板块2024H1实现收入规模5178.4亿元,同比增长6.9%,实现净利润499.8亿元,同比增长14.7%。[2][5] 2. 细分赛道成长承压。小家电2024H1实现收入规模559.2亿元,同比增长9.6%,实现净利润52.1亿元,同比增长7.1%。厨电2024H1实现收入规模155亿元,同比下降-2%,实现净利润16.5亿元,同比下降-24.4%。[8][12] 3. 行业盈利能力表现呈现分化态势。白电板块毛利率和净利率保持提升,而周期性板块受影响程度较高,收入规模下滑,费用相对刚性致使费用率上升,净利率承压。[16][17][28] 4. Q2单季度收入及利润增速放缓。白电及黑电板块收入增速有所放缓,小家电和厨电Q2收入及利润增速下滑。[18][21][25][26][27] 细分板块表现 白电及上游产业链 1. 白电板块收入及利润保持稳健增长。[2][5] 2. 上游零部件板块毛利率和净利率表现较好。[16][17] 黑电 1. 黑电板块收入增速小幅提升,但盈利能力有所波动。[5][18] 2. 主要黑电企业业绩表现分化,部分龙头企业盈利能力有所修复。[30][31][32][33] 小家电 1. 家居清洁类小家电增速最快,厨房小家电外销表现良好,但内销可选品类增长承压。[8][25] 2. 个人护理类小家电受非刚需属性影响,收入及利润下滑。[8][25] 厨电 1. 传统厨电受地产相关性影响,收入及利润增速放缓。[12][13][14][15] 2. 集成灶受需求下滑影响,收入及利润大幅下滑。[12][13][14][15] 龙头企业业绩表现 1. 白电龙头企业如美的集团、海尔智家等业绩表现稳健,毛利率和净利率保持提升。[30][31][32][33] 2. 黑电龙头企业如TCL电子、小米集团等业绩分化,部分企业盈利能力有所修复。[30][31][32][33] 3. 小家电龙头企业如科沃斯、石头科技等业绩表现良好,毛利率和净利率较高。[30][31][32][33] 4. 厨电龙头企业如老板电器、华帝股份等业绩承压,毛利率和净利率有所下滑。[30][31][32][33] 行业估值水平 1. 白电及上游产业链龙头企业估值水平相对较低,PE在10-15倍左右。[34][35][36] 2. 小家电细分龙头企业估值水平较高,PE在15-40倍左右。[34][35][36] 3. 黑电及厨电相关周期性企业估值水平较低,PE在10-20倍左右。[34][35][36]