报告的核心观点 - 新型储能是电力系统的"蓄水池"，成长确定性强。全球储能需求蓬勃增长，2023年全球新型储能新增装机46GW，同比翻倍增长；预计2024/2025年全球新型储能新增装机将分别达到73.1/97.2GW，同比增速59%/33%。[4][5][6] - 大储是全球储能装机的主要类型，2023年全球大储新增装机32.7GW，占新型储能装机比重71%；预计2024/2025年全球大储新增装机57.8/77.8GW，增速分别为77%/35%。[4][5][6] - 国内是全球最大的大储市场，2023年大储新增装机19.8GW，占全球装机功率的60%；预计2024/2025年中国大储新增装机分别为32.0/41.8GW，功率同比增长62%/31%。[5][6] - 海外大储竞争格局和盈利水平相对更优，美欧电力市场化程度高，大储项目可获得合理的经济回报，市场高壁垒、高毛利。预计2024/2025年美国大储市场新增装机分别为11.5/14.3GW，欧洲大储市场新增装机分别为6.3/9.2GW。[6][7] 根据目录分别进行总结 国内大储 - 政策引领装机，商业化有待完善。"新能源配储"和"独立储能"是我国大储装机的主要类型，同受新能源强配政策驱动，规模增长存在刚需。独立储能可通过市场化方式获得收益，利用率和经济性优于新能源配储，或将成为国内大储主流装机形式。[5] - 现阶段，我国独立储能收入结构依赖容量租赁，收入水平低于美欧大储，商业模式有待完善，需要辅助服务和电能量市场进一步发展。[5] 海外大储 - 发达市场、新兴市场多点开花。美、欧电力市场化程度高，大储项目可获得合理的经济回报，市场高壁垒、高毛利。预计2024/2025年美国大储市场新增装机分别为11.5/14.3GW，欧洲大储市场新增装机分别为6.3/9.2GW。[6] - 中东新兴市场增速强劲，政府自上而下推动集中式光储项目部署，单体项目规模庞大；国内企业凭借优良的交付能力和性价比竞逐新兴市场。[6] 技术路线和产业链 - 锂电为主，新路线百舸争流。抽蓄、液流电池和压缩空气储能规模大、理论成本低，适宜长时储能；飞轮储能、电磁储能响应速度快、循环次数高，适宜调频应用；锂离子电池规模和放电时间范围广、泛用性强、产业链成熟，将在较长时期作为储能建设的主力。[7] - 锂电池储能产业链主要环节包括储能电池、PCS、系统集成、温控与消防等，各环节需求端增长强劲，但供给端竞争较为激烈。储能电池环节呈现"一超多强"格局，国内PCS与系统集成环节竞争格局分化，海外市场壁垒相对较高，竞争格局优于国内。[7] 投资建议 - 大储赛道需求景气度高，新兴市场带来新增量。国内大储蓄势待发，海外大储竞争格局更优，领先企业积极出征海外市场。推荐大储市场地位全球领先的阳光电源；建议关注深耕海外、大储业绩增速亮眼的阿特斯；布局新兴市场、出海进展顺利的上能电气。[8]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[7] 报告的核心观点 收入增长短期承压，市场竞争加剧导致业绩下滑 - 2024年前三季度公司实现营业收入10.53亿元，同比减少3.91%。单季度来看，公司第三季度实现营收3.48亿元，同比减少7.93%，收入增长承压主要源自公司多端多渠道产品推广转化周期较长、增量业务增速虽快但基数低。[2] - 利润端，公司2024年前三季度归母净利润亏损550万元，较去年同期由盈转亏，主要源自市场竞争加剧导致流量成本上升、公司加大营销和AI投入等原因。[2] 销售与研发投入加大，推升期间费用率 - 公司2024年前三季度毛利率为93.72%，较去年同期下降1.47个百分点。[2] - 公司前三季度期间费用率为92.25%，相比上年同期抬升5.93个百分点，主要是源自销售费用率较上年同期提升5.85个百分点至55.72%。此外，公司持续投入研发费用进行技术和产品研发，前三季度研发费用率较上年同期提升1.62个百分点至29.07%。[2] - 受毛利率下降与期间费用率抬升的影响，公司前三季度净利率由去年同期5.92%降至-0.52%。[2] 公司积极推动产品迭代升级，产品收入后续有望放量 - 三季度公司多款拳头产品迎版本更新,如视频创意产品万兴喵影/Filmora V14、绘图创意产品亿图脑图/EdrawMind V12等。[6] - 公司持续加深核心产品智能化,多款产品在业内率先实现AI应用落地,将为公司后续业务增长奠定基础。[7] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年的营业收入为15.87亿元、17.84亿元、20.82亿元,归母净利润分别为0.39亿元、0.78亿元、1.08亿元,对应EPS分别为0.20元、0.41元、0.56元。[7] - 公司毛利率维持在94.1%左右,净利率在2.4%-5.2%之间,ROE在2.9%-7.1%之间。[11] - 公司资产负债率在16.3%-20.6%之间,流动比率和速动比率均在3.1-3.6之间,偿债能力较强。[11]

报告投资评级 - 五粮液的投资评级为推荐（维持）[2] 报告核心观点 - 3Q主动控速维护渠道健康，3Q24营业收入同比增长1.4%增速较2Q24有所回落，主要系消费环境承压下公司主动控制发货节奏，截至3Q24合同负债同比/环比+31/-11亿元[5] - 费用投入增加但盈利能力平稳，3Q24毛利率同比+2.8pct得益于结构优化，期间费用率整体同比+2.3pct，归母净利率同比基本持平[5] - 加大股东回馈维持推荐评级，考虑宏观消费压力下调2024 - 26年归母净利预测，公司发布股东回报规划规定2024 - 26年每年现金分红总额不低于当年归母净利的70%且不低于200亿元[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年1 - 3Q实现营收679亿元同比增长8.6%，归母净利249亿元同比增长9.2%；3Q24实现营收173亿元同比增长1.4%，归母净利59亿元同比增长1.3%[4] - 2022 - 2026年营业收入、净利润、毛利率、净利率、ROE、EPS、P/E、P/B等数据呈现一定的变化趋势[6] - 2023 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据，包括流动资产、流动负债、经营活动现金流等数据[8][9] - 2023 - 2026年主要财务比率如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等数据[10] 公司基本信息 - 行业为食品饮料，公司网址为www.wuliangye.com.cn，大股东为宜宾发展控股集团有限公司持股34.43%，实际控制人为宜宾市政府国有资产监督管理委员会，总股本3,882百万股，流通A股3,882百万股，总市值5,776亿元，每股净资产35.13元，资产负债率19.0%[2]

报告公司投资评级 - 报告维持"强烈推荐"评级[2][3] 报告的核心观点 - 公司核心业务小分子化学CDMO实现较快发展，新兴业务加速在即[5] - 降本增效和利用率提升,公司毛利率有望触底回升[6] 公司业绩总结 - 2024年Q3单季度,公司实现营收14.43亿元(-18.09%,剔除大订单影响+12.23%),实现归母净利润2.11亿元(-59.68%)[4] - 2024年Q3单季度综合毛利率为46.32%,环比提升5.64个百分点[6] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为9.08、11.60、14.94亿元[7] 财务数据总结 - 2023-2026年营业收入分别为7,825、6,002、7,135、8,680百万元,同比变动分别为-23.7%、-23.3%、18.9%、21.7%[7] - 2023-2026年归母净利润分别为2,269、908、1,160、1,494百万元,同比变动分别为-31.3%、-60.0%、27.8%、28.7%[7] - 2023-2026年毛利率分别为51.2%、44.2%、45.5%、46.5%[7] - 2023-2026年ROE分别为13.0%、5.0%、6.0%、7.2%[7] 风险提示 - 未提及[8]

公 司 季 报 点 评 证 券 研 究 报 告 公 司 报 告 2024年10月30日 电子 华海清科(688120.SH) 营收创季度新高，积极布局新技术新产品开发拓展 推荐 ( 维持) 事项： 股价:185元 | --- | --- | |------------------------|----------------------------------| | 行业 | 电子 | | 公司网址 | www.hwatsing.com | | 大股东 / 持股 | 清控创业投资有限公司 /28.20% | | 实际控制人 | 四川省政府国有资产监督管理委员会 | | 总股本 ( 百万股 ) | 237 | | 流通 A 股 ( 百万股 ) | 170 | | 流通 B/H 股 ( 百万股 ) | | | | | | 总市值 ( 亿元 ) | 438 | | 流通 A 股市值 ( 亿元 ) | 314 | | 每股净资产 ( 元 ) | 26.04 | | 资产负债率 (%) | 43.6 | | | | | 行情走势图 | | 证券分析师 | --- | --- | |--------|---------- ...

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 1) 新产品、新客户导入及销售进展顺利，公司毛利率持续提升 [3] 2) 化学机械抛光液全品类产品线布局，功能性湿电子化学品规模化上量 [5] 3) 公司技术及产品已涵盖集成电路制造中"抛光、清洗、沉积"三大关键工艺，研发产品范围及应用进一步拓展 [6] 4) 预计公司2024-2026年净利润分别为5.63亿元、7.06亿元、9.01亿元，EPS分别为4.36元、5.46元和6.97元 [6] 财务数据总结 1) 2024年前三季度公司实现营收13.12亿元，同比增长46.10%；归属上市公司股东净利润3.93亿元，同比增长24.46% [3] 2) Q3单季度，公司实现营收5.15亿元（+59.29%YoY，+22.95%QoQ），实现归母净利润1.59亿元（+97.20%YoY，+23.00%QoQ） [3] 3) 2024前三季度，公司毛利率为58.56%（+2.52pctYoY），净利率为29.92%（-5.20pct YoY） [3] 4) Q3单季度的毛利率和净利率分别为59.86%（+2.12pct YoY，+2.81pct QoQ）和30.79%（+5.92pct YoY，+0.01pct QoQ） [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 青花战略持续推进，看好长期前景 [3] - 腰部产品与玻汾放量，基地市场稳定增长 [6] - 费用整体平稳，盈利能力稳定 [6] 公司经营情况总结 收入情况 - 1-3Q24实现营收314亿元，同比增长17.2% [5] - 3Q24实现营收86亿元，同比增长11.4% [5] - 中高价酒收入62亿元，同比增长7%；其他酒类收入24亿元，同比增长26% [6] - 省内收入35亿元，同比增长12%；省外收入51亿元，同比增长11% [6] - 批发代理收入83亿元，同比增长16%；电商收入2.5亿元，同比下滑46% [6] 盈利情况 - 1-3Q24归母净利113亿元，同比增长20.3% [5] - 3Q24归母净利29亿元，同比增长10.4% [5] - 3Q24毛利率74.3%，同比-0.7pct [6] - 3Q24税金及附加占营收比例14.6%，同比-1.4pct [6] - 3Q24期间费用率15.4%，同比+0.8pct [6] - 3Q24归母净利率34.1%，同比-0.3pct [6] 现金流情况 - 截至3Q24，公司合同负债54.8亿元，同比/环比分别+3.1/-2.5亿元 [6] 风险提示 - 未提及 [3][7]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[7] 报告的核心观点 1) 国内增长承压,海外表现亮眼[4] 2) IVD产线表现亮眼,收入体量首次超过生命信息与支持板块,成为第一大收入板块[5] 3) 医学影像和生命信息与支持产线受国内市场整体承压,但公司市占率有显著提升[5] 4) 全年发展仍然值得期待,公司长期海内外发展前景看好[7] 财务数据总结 1) 前三季度营业收入294.8亿元,同比增长8.0%;归母净利润106.4亿元,同比增长8.2%[3] 2) 预计2024-2026年EPS分别为11.03元、13.09元、15.25元[7] 3) 2022年毛利率64.2%,预计2023-2026年毛利率分别为66.2%、65.5%、65.9%、65.8%[6] 4) 2022年净利率31.6%,预计2023-2026年净利率分别为33.2%、33.4%、34.3%、34.4%[6] 5) 2022年ROE30.0%,预计2023-2026年ROE分别为35.0%、34.4%、34.7%、34.4%[6]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[6] 报告的核心观点 鸭副价格下行，带动毛利率提升 - 公司2024年Q1-Q3实现毛利率30.56%，同比上升6.41个百分点，主要是受益于鸭副等原材料成本下行[4] - 公司2024年Q3单季度实现毛利率31.12%，同比上升5.35个百分点[4] 鲜货类产品承压，包装类产品大幅增长 - 公司2024年Q1-Q3鲜货类产品收入38.68亿元，同比下降13.31% - 公司2024年Q1-Q3包装类产品收入3.55亿元，同比增长79.66%[4] 分区域来看，华北地区收入实现增长 - 公司2024年Q1-Q3华北地区收入同比增长6.06% - 其余地区收入端普遍承压[4] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.43亿元、6.72亿元、7.38亿元，EPS分别为0.88元、1.08元、1.19元[5][6] - 对应10月30日收盘价的PE分别为20.5倍、16.6倍、15.1倍[6] 风险提示 本报告未包含风险提示[6]

报告行业投资评级 - 维持行业"强于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - AMD第三财季数据中心业务高速增长,公司上调全年AI芯片收入预期 [2][4] - 公司数据中心GPU和CPU销售均取得很好进展,消费者PC业务也表现强劲 [5] - 公司在数据中心端主要出售CPU、GPU和配套芯片,这些业务在第三财季均取得不错进展 [5] - 云服务商、OEM以及AI客户对公司主推的MI300系列芯片表现出很强兴趣,微软和Meta等公司加大了对该款芯片的采购 [5] - 公司加快了新品推出进度,并保持对AI芯片市场的乐观预期,大幅上调了数据中心AI芯片业务收入指引 [6] 行业分类总结 数据中心业务 - 公司数据中心GPU和CPU销售均取得很好进展,第三财季数据中心部门收入增长122%,达到创纪录的35亿美元 [5] - 云服务商、OEM以及AI客户对公司主推的MI300系列芯片表现出很强兴趣,微软和Meta等公司加大了对该款芯片的采购 [5] 消费者业务 - 公司消费者PC业务(Ryzen)也表现出了强劲的需求,第三财季实现收入19亿美元,同比增长29%,环比增长26% [5] AI芯片业务 - 公司持续看好AI业务的增长前景,大幅上调了数据中心AI芯片业务收入指引,预计到2028年AI加速器市场将达到5000亿美元,年均增长超过60% [1][6] - 公司本月初推出了下一代MI325X GPU,扩展了内存容量,提升了带宽优势,出货计划于本季度开始 [1] - 公司后续预计每年都会推出新的AI处理器产品,节奏在加快,MI350系列硅片有望在2025年下半年推出,基于CDNA Next架构的MI400系列也在开发中,有望于2026年推出 [1]