2024 年 09 月 02 日 评级 买入 | --- | --- | |-----------------------|--------------| | | | | 当前价格（元） | 63.67 | | 52 周价格区间（元） | 60.13-164.00 | | 总市值（百万） | 22701.38 | | 流通市值（百万） | 20925.34 | | 总股本（万股） | 36771.90 | | 流通股（万股） | 35620.70 | 涨跌幅比较 凯莱英 医疗服务 -54% -34% -14% 6% 26% 46% % 1M 3M 12M 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 吴号 分析师 执业证书编号: S0530522050003 wuhao58@hnchasing.com 相关报告 凯莱英 -5.39 -15.25 -51.10 医疗服务 -1.60 -12.71 -45.43 1 凯莱英（002821.SZ）2023 年年报点评：常规 业务增长较快，商业化订单储备充足 2024-04-01 2 凯莱英（002821.SZ）2023 年半年报点评：小 分子 CD ...

报告评级 - 报告给出了"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 剔除大订单影响,公司主业稳健增长,新签订单逐步恢复 [4] - 小分子CDMO+新兴业务双轮驱动,长期成长可期 [4] - 预计2024-2026年公司收入和净利润将保持增长,维持"买入"评级 [4] 公司基本情况 - 总股本367.72百万股,流通股本328.65百万股,市值22,879.54百万元 [1] - 2023年营业收入78.25亿元,净利润22.69亿元,每股收益6.14元 [3] - 2024年预计营业收入59.28亿元,净利润10.36亿元,每股收益2.80元 [3][4] - 2025年预计营业收入71.24亿元,净利润13.40亿元,每股收益3.63元 [3][4] - 2026年预计营业收入88.21亿元,净利润17.09亿元,每股收益4.63元 [3][4] 业务分析 - 2024年上半年剔除大订单影响,整体收入同比增长0.8% [4] - 美国和欧洲市场客户收入剔除大订单影响分别同比增长26.92%和22.75% [4] - 2024年上半年新签订单同比增长超过20%,二季度较一季度环比有较大幅度增长 [4] - 小分子CDMO业务2024年上半年收入21.95亿元,剔除大订单后同比增长2.49% [4] - 新兴业务2024年上半年收入5.00亿元,同比下降5.77% [4] 盈利能力分析 - 2024年上半年公司整体毛利率42.15%,同比下降10.91个百分点 [4] - 2024年上半年净利率18.50%,同比下降17.99个百分点 [4] - 销售费用率3.80%,同比增加2.03个百分点 [4] - 管理费用率13.42%,同比增加6.17个百分点 [4] - 研发费用率12.19%,同比增加5.19个百分点 [4] - 财务费用率-6.99%,同比下降4.05个百分点 [4] 风险提示 - 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 [9] - 核心技术人员流失风险 [10] - 毛利率下降的风险 [11] - 原材料供应及其价格上涨的风险 [12] - 环保和安全生产风险 [13] - 汇率波动风险 [14]

证券研究报告：医药生物 | 公司点评报告 2024 年 8 月 31 日 股票投资评级 买入|首次覆盖 个股表现 凯莱英 医药生物 -54% -46% -38% -30% -22% -14% -6% 2% 10% 18% 资料来源：聚源，中邮证券研究所 | --- | --- | |--------------------------------------------------|--------------------------| | | | | 最新收盘价（元） | 63.67 | | 总股本 / 流通股本（亿股） | 3.68 / 3.29 | | 总市值 / 流通市值（亿元） 52 周内最高 / 最低价 | 234 / 209 164.00 / 60.13 | | 资产负债率 (%) | 11.4% | | 市盈率 | 10.17 | | | ASYMCHEM | | 第一大股东 | LABORATORIES, | | | INCORPORATED | 研究所 分析师:蔡明子 SAC 登记编号:S1340523110001 Email:caimingzi@cnpsec.com 凯莱英(002821 ...

二〇二四年八月三十一日 | --- | --- | --- | |----------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------| | | | | | 证券代码： | 002821 证券简称：凯莱英 公告编号： | 2024-081 | | | 凯莱英医药集团（天津）股份有限公司 | | | 关于参加 | 2024 年度天津辖区上市公司半年报业绩说明会 | | | | 暨投资者网上集体接待日的公告 | | | | 本公司及全体董事会成员保证公告内容真实、准确和完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 | | | | 为进一步加强与投资者的互动交流，凯莱英医药集团（天津）股份有限公司 | | | （以下简称 " | 公司 " ）将参加由天津证监局、天津上市公司协会与深圳市全景网络 | | | 有限公司联合举办的 | "2024 年度天津辖区上市公司半年报 ...

报告公司投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [7] 报告的核心观点 - 剔除大订单影响,公司核心业务毛利率保持良好 [6] - 新签订单增长加速,有望带动后期业绩回暖 [6] - 大订单的一次性收益未体现在市值中,预期公司能够重回较快增长,估值具有较高性价比 [7] 公司财务数据总结 - 2024H1实现收入26.97亿元(-41.63%),实现归母净利润4.99亿元(-70.40%) [4] - 2023年营业收入78.25亿元(-23.7%),净利润22.69亿元(-31.3%) [5] - 2024年预计营业收入63.80亿元(-18.5%),净利润11.05亿元(-51.3%) [5] - 2025年预计营业收入77.30亿元(+21.2%),净利润15.27亿元(+38.2%) [5] - 2026年预计营业收入95.17亿元(+23.1%),净利润20.23亿元(+32.5%) [5] - 2023年毛利率51.2%,净利率29.0%,ROE13.0% [5] - 2024年预计毛利率43.1%,净利率17.3%,ROE6.0% [5] - 2025年预计毛利率44.5%,净利率19.8%,ROE7.7% [5] - 2026年预计毛利率45.1%,净利率21.3%,ROE9.2% [5]

| --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 报告给予凯莱英"买入-A"的投资评级,6个月目标价为81.00元/股,较当前股价有较大上涨空间。[4] 报告的核心观点 - 2024H1公司新签订单同比增长超过20%,在手订单总额达9.7亿美元,新签订单逐步回暖,驱动各板块业务稳步发展。[2] - 小分子业务方面,2024H1公司交付商业化项目和新增商业化项目分别为43个和9个,商业化阶段CDMO收入剔除大订单影响后同比增长8.82%。[2] - 多肽业务持续快速发展,公司获得多个跨国制药公司的多肽临床中后期项目,并助力国内客户GLP-1多肽项目顺利通过动态核查。[2] - 公司依托在毒素-连子领域的丰富项目经验和专业能力,快速建设一站式ADC服务能力,截至2024H1,生物大分子业务在手订单接近百余个,ADC项目占比总订单数量超过50%。[2] 财务数据分析 - 2024年-2026年公司的归母净利润预计分别为11.92亿元、13.84亿元、15.76亿元,预计2024年EPS为3.24元/股。[3] - 公司收入和利润端有所下滑主要是受去年同期大订单影响所致,营收剔除上年同期大订单影响后仍实现微幅增长。[5] - 公司2022年-2026年主要财务指标如下: - 营业收入:10,255.3亿元、7,825.2亿元、6,232.8亿元、7,251.8亿元、8,365.0亿元 - 净利润:3,301.6亿元、2,268.8亿元、1,192.1亿元、1,384.2亿元、1,575.9亿元 - 每股收益:8.98元、6.17元、3.24元、3.76元、4.29元 - 毛利率:47.4%、51.2%、43.0%、43.0%、43.0% - 净利润率:32.2%、29.0%、19.1%、19.1%、18.8% - ROE:21.1%、13.0%、6.3%、6.9%、7.5% - ROIC:50.9%、28.4%、14.0%、18.1%、20.8%[13][14]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在小分子领域具有优势领先地位,新分子种类的能力持续提升 [3] - 公司技术驱动,在小分子领域积累20多年,2024年验证批阶段项目数较2023年增长40% [3][4] - 公司布局重磅项目,涉及GLP-1等热门靶点,新兴业务如连续反应技术对外输出收入超1亿元 [4] - 公司收购辉瑞sandwich site,实现首个欧洲研发生产基地布局,提升全球供应链能力 [4][5] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司2023年上半年业绩预告情况如何?影响因素有哪些? [6] **分析师回答** - 2023年上半年营收预计26.6-27.4亿元,净利润4.81-5.50亿元 - 主要受去年同期大订单交付影响,毛利率和净利润较高 - 新兴业务国内竞争激烈,毛利率有所下降 - 公司严格控制成本费用,但短期难以与收入同步调整 - 研发投入持续增加,为未来发展做准备 [6][7] 问题2 **投资者提问** 公司未来发展前景如何?有哪些亮点? [7][8] **分析师回答** - 公司强调研发创新,持续投入为客户提供优质服务,有望获得更多长期订单 - 新签订单2024年同比增长超20%,欧美市场订单增速更快 - 公司具备技术创新优势、新技术景气度提升、商业化订单影响消除等优势 [7][8] 问题3 **投资者提问** 公司在多态、核酸药物等新兴领域的布局和发展情况如何? [13][14][15][16][17][18][19][20][21] **分析师回答** - 公司在多态、寡核苷酸、ADC等新兴领域持续布局,看好其发展前景 - 多态药物在代谢类疾病等领域应用广泛,生产工艺持续优化 - 核酸药物在疾病治疗方面潜力巨大,关键在于化学修饰和递送系统技术突破 - ADC等新兴药物制备工艺复杂,CDMO公司有望从中获益

会议主要讨论的核心内容 - 公司在小分子业务、化学大分子业务、致敬生物药以及新兴业务等方面的布局和发展 [1][3][8][9] - 公司在研发、产能、全球布局等方面的投入和进展 [4][5][7][12][25] - 公司在多态药物、核酸药物、ADC等新兴领域的发展机遇 [13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] - 公司在成本控制、人才队伍建设等方面的举措 [5][11][12] - 公司在订单获取、收入构成、盈利能力等方面的表现 [6][9][10][11][23][24][26] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在新兴业务方面受到国内市场竞争激烈的影响,毛利率有所下降,公司如何应对? [6] **Jiazhen Zhao 回答** 公司正在通过持续的研发投入、成本控制等措施来应对新兴业务竞争压力,同时也在积极拓展欧洲等海外市场,以提升整体盈利能力 [7][23] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在多态药物和核酸药物领域的布局和发展前景如何? [13][16] **Jiazhen Zhao 回答** 公司在多态药物和核酸药物领域持续加大研发投入,布局了多个重磅项目,未来发展前景广阔。多态药物在代谢类疾病领域应用广泛,核酸药物在治疗高效、毒性低等方面具有优势,两者都是公司重点发展的新兴领域 [14][15][17][18][19][20] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在ADC等新兴领域的CDMO业务发展情况如何? [21][22] **Lei Chen 回答** 公司积极布局ADC、XDC等新兴领域的CDMO业务,凭借在工艺开发和质量控制等方面的优势,正在获得更多客户订单。随着这些新兴药物研发的持续推进,公司CDMO业务在这些领域有望迎来较大发展空间 [21][22]

报告评级 - 公司维持增持评级 [4] 报告核心观点 - 剔除大订单后常规业务保持增长,新兴业务受国内生物医药融资复苏不及预期,收入同比下降 [4] - 新签订单增速稳健,海外布局及多肽产能建设加码 [4] - 维持2024-2026年EPS预测为3.20/4.09/5.34元,给予2024年PE25X,下调目标价至80元 [4] 公司投资评级 - 公司发布2024年半年度业绩预告,预计营收26.60-27.40亿元,同比下降40.72%-42.45%,主要系2023年同期交付大订单高基数所致 [4] - 预计2024H1归母净利润4.80-5.50亿元,同比下降67.39%-71.54%,主要系1)2023年同期交付大订单毛利率较高;2)新兴业务处于产能爬坡期,产能利用率相对较低叠加国内市场竞争激烈,业务毛利率较低;3)公司持续保持新技术研发投入和新业务培育 [4] 公司财务数据 - 2022年营业收入为102.55亿元,同比增长121.1%;归母净利润为33.02亿元,同比增长208.8% [10] - 预计2024年营业收入为63.70亿元,同比下降18.6%;归母净利润为11.82亿元,同比下降47.9% [10] - 2022年ROE为21.1%,2024年预计为6.7% [10]