报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 小分子 CDMO 业务稳健增长,新兴业务有望改善 [4][5] - 整体业务毛利率相对稳定,期间费用率有所提升 [6] 分析报告内容 业务表现 - 2024Q1-Q3,公司实现营业收入41.40亿元,同比-35.14%,剔除大订单影响后同比+4.48%;实现归母净利润7.10亿元,同比-67.86% [5] - 2024Q3单季,公司实现营业收入14.43亿元,同比-18.09%,环比+11.21%,剔除大订单影响后同比+12.23%;实现归母净利润2.11亿元,同比-59.68%,环比-2.75% [5] - 来自大制药公司(剔除大订单)的收入为20.13亿元,同比+11.10%;来自中小制药公司收入为21.27亿元,同比-1.09% [5] - 2024Q1-Q3,小分子 CDMO 业务收入为33.87亿元,剔除大订单影响后同比+7.71%;新兴业务收入为7.45亿元,同比-8.37% [5] - 2024Q3,小分子 CDMO 业务收入为11.92亿元,剔除大订单影响后同比+18.89%,环比+22.52%;新兴业务收入为2.45亿元,同比-13.26% [5] 盈利能力 - 2024Q1-Q3,公司整体业务毛利率为43.60%,剔除大订单影响后同比下降1.02个百分点 [6] - 小分子 CDMO 业务毛利率为48.89%,剔除大订单影响后同比提升1.19个百分点;新兴业务毛利率为19.97%,同比下降12.99个百分点 [6] - 2024Q1-Q3,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.04%、12.92%、11.69%、-4.19%,同比变动+1.86pcts、+4.12pcts、+3.65pcts、-1.86pcts [6] 盈利预测与投资建议 - 2024-2026年,预计公司实现归母净利润9.66/12.59/15.95亿元,EPS分别为2.63/3.42/4.34元 [7] - 给予公司2025年24-28倍PE,对应的目标价格为82.08-95.76元/股,维持公司"买入"评级 [7][8]