业绩总结 - 公司2023年实现营收为78.25亿元，同比下降23.7%[1] - 归母净利润为22.69亿元，同比下降31.3%[1] - 公司2023年小分子业务收入为66.20亿元，同比下降28.5%[1] - 小分子业务中商业化订单收入同比增长47.1%至26.92亿元[1] - 公司新兴业务2023年收入为11.99亿元，同比增长20.4%[1] - 大分子业务收入为4.1亿元，同比增长8.8%[1] - 生物大分子CDMO业务收入同比增长31.3%[1] - 公司来自跨国药企的收入为49.9亿元，同比增长75.1%[1] - 全球活跃客户达到1100家，2023年美国市场常规收入为28.47亿元，同比增长47.5%[1] 未来展望 - 公司将2024-2025年归母净利润预期由23.8/30.6亿元下调至12.6/15.3亿元[2] - 预计2026年归母净利润为18.3亿元[2] - 2024-2026年P/E估值分别为25/21/18X[2] - 2026年预测的营业总收入为944.5亿元，较2023年下降23.7%[3] - 2026年预测的净利润为182.2亿元，较2023年下降31.3%[3] - 2026年预测的每股净资产为59.80元，较2023年增长26.5%[3] - 2026年预测的ROE-摊薄率为8.29%，较2023年增长4.31%[3] - 2026年预测的资产负债率为12.68%，较2023年增长1.26%[3] 投资评级 - 公司投资评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据未来6个月个股涨跌幅相对基准的预期进行评定[6] - 行业投资评级分为增持、中性和减持三个等级，根据未来6个月内行业指数相对基准的预期进行评定[7]

财务数据 - 凯莱英公司2023年实现营收78.3亿元，同比下降23.7%[1] - 归母净利润22.7亿元，同比下降31.3%[1] - 毛利率提升至60.1%[1] - 新兴业务收入12亿元，毛利率为26.5%[1] - 2023年营业收入预计为7825.19百万元，2024年预计为6502.27百万元，2025年预计为7997.98百万元，2026年预计为9893.72百万元[4] - 预计2024-2026年商业化项目、临床项目、技术服务项目和其他项目的收入和增速情况[5] - 预计2024-2026年每股收益分别为3.76元、4.59元、5.74元，对应PE分别为23倍、19倍、15倍[6] - 公司2023年净利润为2250.82百万元，2024年预计为1378.99百万元，2025年预计为1683.02百万元，2026年预计为2103.45百万元[9] - 营业利润增长率分别为-31.09%、-38.99%、22.17%、24.87%[9] - 净利润增长率分别为-31.68%、-38.73%、22.05%、24.98%[9] - 公司2023年毛利率为51.16%，2024年预计为41.50%，2025年预计为40.95%，2026年预计为40.68%[9] - 凯莱英2023年归属母公司股东权益持续增长，分别为17479.72亿、18393.08亿、19811.56亿和21592.53亿[10] - 资产负债率在2023年至2026年间波动，分别为11.42%、9.90%、10.91%和12.00%[10] - 流动比率在2023年至2026年间有所下降，分别为6.86、7.61、6.38和5.49[10] 市场展望 - 公司2023年营业收入为7825.19百万元，2024年预计为6502.27百万元，2025年预计为7997.98百万元，2026年预计为9893.72百万元[9] - 可比公司中，药明康德的2025年预期EPS最高为4.15元，PE最低为12倍[7] - 可比公司中，诺泰生物的2023年PE最高为70倍，2025年PE最低为38倍[7] - 可比公司的平均PE值分别为30、24、19[7] 其他 - 本报告中的信息来源于公开资料，不保证准确性、完整性或可靠性[12] - 报告所指证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据[12] - 本报告仅供参考，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请[12] - 未经授权刊载或转发本报告及附录的，公司将保留追究法律责任的权利[14] - 凯莱英（002821）2023年年报点评[15] - 销售经理包括王宇飞、路漫天、马冰竹、郑龑、杨新意、张文锋、龚之涵、丁凡、陈紫琳、陈韵然[15]

公司业绩 - 公司2023年实现营业收入78.25亿元，同比下降23.70%[1] - 公司2023年归母净利润22.69亿元，同比下降31.28%[1] - 公司2023年整体收入同比增长24.37%[2] - 公司在手订单总额约8.74亿美元，盈利能力稳定[2] - 公司2023年毛利率51.16%，净利率28.76%[2] - 公司小分子CDMO收入增长25.60%，商业化阶段收入增长47.13%[2] - 公司新兴业务整体收入增长20.42%[2] - 公司制剂收入增长18.36%，海外收入增长20.51%[2] - 公司生物药CDMO收入增长31.29%[2] 凯莱英公司展望 - 凯莱英公司预计2024-2026年收入分别为64.97、78.18、98.33亿元，同比增长-16.97%、20.32%、25.79%[3] - 凯莱英公司预计2024-2026年归母净利润分别为12.53、16.29、20.53亿元，同比增长-44.78%、30.02%、26.06%[3] - 凯莱英公司2024-2026年PE估值约为25.37、19.52、15.48倍[3] 风险提示 - 凯莱英公司风险提示事件包括技术人员流失风险、原材料供应及价格上涨风险、环保和安全生产风险、汇率波动风险[4] - 公司核心技术人员流失风险可能导致经营不利影响[8] - 公司毛利率下降风险存在，可能受到同行业毛利率影响[9] - 公司原材料供应及价格上涨风险，可能导致原材料短缺或价格波动[10] - 公司面临环保和安全生产风险，可能因事故导致客户中止合作和政府处罚[11] - 公司海外销售业务受汇率波动风险影响，可能对业绩产生较大影响[12]

业绩总结 - 凯莱英2023年实现营收78.25亿元，剔除大订单后实现收入54.05亿元，同比增长24.37%[1] - 凯莱英2023年归母净利润为22.69亿元，扣非后归母净利润为21.04亿元，同比下降31.28%和34.87%[1] - 凯莱英2023年拟每10股派现18元（含税），总股本为369百万股，流通A股为328百万股[2] - 凯莱英2024年预计收入有望实现15%-25%的扣大订单增长，在手订单为8.74亿美元[3] - 凯莱英2024年净利率可能会稍低于历史水平，需要解决毛利率、费用率上的短期压力[4] 未来展望 - 公司有望在2025年顺利度过断档期，根据在手订单情况，调整2024-2025年盈利预测[7] - 未来3年归母净利润预期为12.55、16.72、21.40亿元，略低于之前的预期[7] - 公司面临的风险包括海外市场不确定性、药物研发失败、生产事故等[7] 新产品和新技术研发 - 凯莱英公司预计2025年营业收入将增长26.1%[9] - 凯莱英公司2026年预计净利润率为20.7%[9] - 凯莱英公司2026年预计ROE为9.5%[9] - 凯莱英公司2026年预计ROIC为21.0%[9] - 凯莱英公司2026年预计资产负债率为13.2%[9] 市场扩张和并购 - 现金流持续为负，且逐年递减，分别为2691、614、617、620亿元[1] - 每股收益和每股经营现金流逐年增长，分别为6.14、3.40、4.53、5.79元和9.61、4.67、5.42、6.67元[1] 其他新策略 - 股票投资评级为强烈推荐，预计6个月内股价表现强于市场表现20%以上[10] - 公司声明风险提示，提醒投资者市场存在风险，投资需谨慎[12]

业绩总结 - 凯莱英2023年全年实现收入78.25亿元，同比下降23.70%，剔除大订单后收入增长24.37%[1] - 小分子CDMO业务全年收入为66.20亿元，剔除大订单后增速达到25.6%[2] - 商业化阶段项目达到40个，实现收入51.12亿元，剔除大订单后收入26.92亿元，同比增长47.13%[3] 未来展望 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为12.50/15.58/19.50亿元，对应PE分别为25/20/16倍，维持“推荐”评级[4] - 预测2026年营业总收入将达到9,604百万元，较2023年增长22.07%[7] - 2026年净利润率预计为20.30%，较2024年提升0.55个百分点[7] - 2025年每股收益预计为4.22元，较2023年增长1.08元[7] 其他新策略 - 推荐评级标准中，相对基准指数涨幅15%以上为推荐，5%～15%为谨慎推荐，-5%～5%为中性，跌幅5%以上为回避[9] - 本报告仅供公司境内客户使用，不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请[10]

财务数据 - 公司2023年全年营业收入为78.25亿元，同比下降23.70%[1] - 公司2023年实现营业收入54.05亿元，同比增长24.37%[1] - 公司2023年来自跨国制药公司收入为49.88亿元，同比增长75.13%[1] - 公司2023年美国地区实现收入52.67亿元，同比增长47.47%[1] - 公司2023年商业化项目40个，实现收入51.12亿元，同比增长47.13%[1] - 公司2024年盈利预测下调，预计归母净利润分别为11.95亿元、15.00亿元、18.87亿元[2] - 公司2022年营业收入为1.02亿元，同比增长121.1%[3] - 公司2024年预计归母净利润为1.2亿元，同比下降47.3%[3] - 公司2025年预计EPS最新摊薄为4.06元/股[3] - 公司2024年预计营业收入将达到10120百万元[4] - 公司2024年预计净利润为1195百万元[4] - 公司2024年预计ROE为6.6%[4] - 公司2024年预计资产负债率为11.4%[4] - 公司2024年预计流动比率为7.5[4] 市场趋势 - 公司在过去五年中的每股收益呈现逐年增长的趋势[1] - 公司的P/E比率在过去五年中波动较大，但整体呈现下降趋势[1] - 公司的P/B比率在过去五年中逐年下降[1] - 公司的EV/EBITDA比率在过去五年中呈现波动下降的趋势[1] 风险提示 - 公司风险提示包括行业增速不及预期和医药研发需求下降风险[2] 报告声明 - 公司在报告中提到的免责声明强调了报告信息的来源和准确性[5] - 公司在报告中强调了信息的时效性和可能的调整[6] - 公司提醒投资者报告中的信息仅供参考，不构成最终操作建议[7] - 公司可能持有报告中涉及的公司发行的证券并进行交易[8] - 本报告为国盛证券有限责任公司所有，未经授权不得发布或复制[9] - 投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性五个等级[9] - 评级标准以公司股价相对同期基准指数的表现为依据[9]

公司概况 - 公司是一家全球行业领先的医药外包服务商，主要致力于全球制药工艺的技术创新和商业化应用[2] - 公司股票代码为002821[8] - 公司注册地址位于天津经济技术开发区洞庭三街6号[9] - 公司网址为http://www.asymchem.com/cn/[9] 财务数据 - 2023年凯莱英医药集团营业收入为782.52亿元，较上年下降23.70%[10] - 2023年凯莱英医药集团归属于上市公司股东的净利润为22.69亿元，较上年下降31.28%[10] - 2023年凯莱英医药集团经营活动产生的现金流量净额为35.50亿元，较上年增长8.00%[10] - 2023年凯莱英医药集团基本每股收益为6.26元，较上年下降30.60%[10] - 2023年凯莱英医药集团稀释每股收益为6.26元，较上年下降30.44%[10] - 2023年凯莱英医药集团加权平均净资产收益率为13.66%，较上年下降9.90%[10] - 2023年凯莱英医药集团总资产为1976.72亿元，较上年增长8.38%[10] - 2023年凯莱英医药集团归属于上市公司股东的净资产为1747.97亿元，较上年增长11.71%[10] 业务发展 - 凯莱英医药集团主要提供定制研发生产和定制研发服务[5] - 凯莱英医药集团是一家生物技术公司，提供临床前药物发现、临床前研究和临床试验等服务[6] - 公司在小分子CDMO领域拥有超过25年的服务经验与技术积淀，提供小分子药物全生命周期外包服务[20] - 公司已将小分子CDMO服务能力扩展至更多类别新药，如多肽、寡核苷酸、mAb、ADC及mRNA等新兴业务领域[21] 技术创新 - 公司建立了符合全球最高行业标准的一流研发、生产、质量控制和项目管理的综合运营体系、严格的cGMP质量体系以及全面的EHS管理和QA体系[1] - 公司加大研发平台建设，持续迭代的研发平台，建立工艺，工程和设备等跨部门合作模式[1] - 公司通过数值计算技术求解化工过程动量传递并耦合传质、传热和反应的基本方程组，利用CFD模拟技术指导医药化工过程中耦合反应的混合和流动过程[44] 环保措施 - 公司严格遵守各级环境保护法律法规，定期评价转化合规性，确保生产经营合法合规[175] - 公司已完成环保行政许可事项，包括实验室改造项目和排污登记变更，有效期限至2028年[176][177] - 公司已完成了实验室改造项目的自主验收，并取得排污许可证，有效期限至2028年[178][179]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入78.25亿元，同比下滑23.70%[1] - 归母净利润为22.69亿元，同比下滑31.28%[1] - 商业化项目实现收入51.12亿元，同比增长47.13%[2] - 新兴业务2023年实现收入11.99亿元，同比增长20.42%[3] - 公司2023年研发投入为7.08亿元，占营收比例为9.05%[4] 未来展望 - 公司2024年预计营业收入为6948百万元，2025年为8911百万元，2026年为11454百万元[7] - 2024年净利润预计为1763百万元，2025年为2353百万元，2026年为2951百万元[7] - 公司主要业务增长稳健，新兴业务发展潜力大[9] 市场趋势 - 公司的营业收入在2022年至2026年呈现逐年增长的趋势[8] - 公司的净利润增长率在2022年至2026年间呈现波动，但整体呈现增长趋势[8] - 公司的ROE在2022年至2026年间逐年增长，显示公司盈利能力提升[8] - 公司的EPS在2022年至2026年间逐年增长，显示每股收益稳步提升[8] - 公司的PE、PB、PS等估值指标在2022年至2026年间呈现不同程度的波动，但整体趋势较为稳定[8] 投资建议 - 行业整体预计未来6个月回报高于沪深300指数5%以上[9] - 公司个股预计未来6个月涨幅在15%以上，建议买入[10]

公司业绩 - 公司业绩持续增长，2016年至2022年营收年均复合增长率达45%，归母净利润年均复合增长率达53.5%[2] - 公司新兴业务收入增长迅速，2023Q1-3小分子CDMO业务收入为55.7亿元，新兴业务收入为8.1亿元[3] - 公司2022-2025年营业收入分别为10255.3、8217.0、7433.6、9561.1百万元，增长率分别为121.08%、-19.88%、-9.53%、28.62%[6] - 2023年营业收入预计为8217.03百万元，2024年预计为7433.61百万元，2025年预计为9561.10百万元[11] - 2023年净利润预计为2331.94百万元，2024年预计为1577.21百万元，2025年预计为1943.37百万元[11] 股票评级 - 预计2023-2025年EPS分别为6.32元、4.28元、5.27元，给予2024年28X PE，对应目标价为119.84元，维持“买入”评级[4] - 公司2024年PE为28倍，目标价为119.84元，维持“买入”评级[8] - 药明康德的2025年预期每股收益为4.91元，对应的市盈率为11倍[9] - 诺泰生物的2022年每股收益为0.61元，但市盈率高达84倍，远高于其他可比公司[9] - 可比公司的平均市盈率在2023年预计为26倍，2025年预计为33倍[9] 公司战略 - 公司积极推行回购及分红方案，累计现金分红达13.69亿元，维护市场信心[3] - 公司2023-2025年公司商业化项目数量分别为25个、30个、40个，项目平均单价分别为1.3、1.4、1.4亿元，毛利率分别为59%、53%、52%[7] 财务指标 - 存货周转率在过去四年中呈现波动，分别为3.71、2.57、2.61、3.00[1] - 资产负债率在过去四年中呈现轻微波动，分别为13.95%、11.52%、10.27%、11.39%[1] - 流动比率在过去四年中呈现波动，分别为5.45、6.37、6.78、5.81[1] - 每股收益在未来四年中预计呈现下降趋势，分别为8.93、6.32、4.28、5.27[1] - 每股净资产在未来四年中预计呈现增长趋势，分别为42.33、46.82、49.83、54.25[1]

公司战略 - 公司积极响应并践行“质量回报双提升”行动方案，着力稳市场、稳信心[1] - 公司制定具体举措包括聚焦主业、双轮驱动发展战略、积极拓展客户、保持业绩稳健增长、提升信息披露质量[2] 业绩展望 - 凯莱英公司2022年营业收入为102.56亿元，2023年预计为87.83亿元，2024年预计为79.81亿元，2025年预计为99.26亿元[8] - 凯莱英公司归母净利润在2022年达到33.02亿元，2023年预计为25.38亿元，2024年预计为19.84亿元，2025年预计为25.1亿元[8] 营收预测 - 公司预计2023年至2025年营收分别为87.83/79.81/99.26亿元，同比增长-14.3%/-9.1%/24.4%[14] 风险提示 - 风险提示包括新签订单或新增项目数不及预期、竞争加剧、汇率波动、产能投放不及预期、地缘政治风险[15] 公司展望 - 凯莱英公司在2025年预计营业收入将达到9926百万，较2021年增长约113.5%[17] - 公司预测2025年净利润将达到2510百万，较2021年增长约135.7%[17]