财务表现 - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润预计为4.80亿元至5.50亿元，同比下降67.39%至71.54%[4] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的净利润预计为4.30亿元至4.80亿元，同比下降69.38%至72.57%[5] - 公司2024年上半年营业收入预计为26.60亿元至27.40亿元，同比下降40.72%至42.45%[7] - 公司2024年上半年基本每股收益预计为1.36元/股至1.56元/股[5] 订单与市场 - 公司2024年上半年新签订单同比增长超过20%，二季度较一季度环比有较大幅度增长[9] - 公司2024年上半年来自于欧美市场客户订单增速超过公司整体订单增速水平[9] - 公司2024年上半年小分子CDMO业务剔除大订单影响后同比仍保持正增长[7] 业务与研发 - 公司2024年上半年新兴业务收入同比下降[7] - 公司2024年上半年研发费用规模与去年大体相当[8] 其他 - 公司2024年上半年业绩预告未经会计师事务所预审计[6]

会议主要讨论的核心内容 - 公司Q2业绩概览,收入和毛利率保持稳定增长 [1][2] - 公司完成收购英国Sandwich生产基地,实现全球化布局 [3][4][5][6] - 公司将对收购的英国基地进行文化和管理融合,提升运营效率 [10][11][12][13] - 公司未来将继续关注海外收购机会,主要聚焦小分子API产能 [14][15][16] - 公司对地缘政治和监管政策变化保持谨慎,专注于自身发展战略 [17][18][19][20] - 公司取消ESOP计划,以更清晰的财务数据帮助投资者定位 [9] - 公司多肽和寡核酸等新兴业务板块保持稳步增长 [37][38][39][40][41][42] - 公司今年资本开支预计在12-15亿元左右,主要用于新项目建设 [43][44][45][46][47] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **雨涵提问** 公司如何推进英国Sandwich基地的整合融合 [10][11][12][13] **夏总回答** 公司将通过融合管理方法论、优化运营成本、整合人员团队等多方面措施,推进Sandwich基地的顺利整合 问题2 **雨涵提问** 公司未来是否还有其他海外收购计划 [14][15][16] **夏总回答** 公司未来将继续关注海外小分子API产能的收购机会,但具体计划需要等待进一步确定后再与投资者披露 问题3 **雨涵提问** 公司对行业地缘政治和监管变化有何观点 [17][18][19][20] **夏总回答** 公司专注于自身发展战略,不受地缘政治因素过多影响,通过技术创新和管理提升来提高竞争力

业绩总结 - 公司预计2024年-2026年的归母净利润分别为12.65亿元、15.14亿元、17.89亿元，预计2024年EPS为3.42元/股，给予当期PE 30倍，对应6个月目标价为102.60元/股，给予买入-A的投资评级[1] - 公司主营收入、净利润、每股收益等业绩数据呈现高增长趋势，净利润率、净资产收益率、ROIC等指标也有所提升[2] - 2022年营业收入为10255.3百万元，2023年预计下降至7825.2百万元，2024年继续下降至6476.9百万元，2025年有所回升至7785.9百万元，2026年达到9214.6百万元[3] - 2022年营业利润为3730.8百万元，2023年预计下降至2570.8百万元，2024年继续下降至1489.3百万元，2025年有所回升至1781.2百万元，2026年达到2102.7百万元[3] - 2022年净利润率为32.2%，2023年预计下降至29.0%，2024年继续下降至19.5%，2025年保持在19.4%，2026年也保持在19.4%[3] 投资评级 - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[4] 风险评级 - 风险评级A表示未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动[4]

营业收入 - 公司2024Q1实现营业总收入14.00亿元，同比下降37.76%（剔除上年同期大订单收入影响后同比增长15.21%）[1] - 来自跨国大制药公司收入为4.82亿元，同比增长19.62%；来自中小制药公司收入9.18亿元，同比增长13.02%[1] 盈利情况 - 归母净利润2.82亿元，同比下降55.27%[1] 资产负债表 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到10347.09百万元，较2022年增长95.5%[2] 未来展望 - 营业收入预计2023年将下降23.7%，但在2026年有望增长24.56%[2] - 公司的净利率预计2024年将下降至14.87%，但在2026年有望回升至19.02%[2] 投资评级 - 天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易[8] - 天风证券的股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出四个等级[9] - 天风证券的行业投资评级包括强于大市、中性和弱于大市三个等级[9]

报告公司投资评级 - 报告维持对凯莱英（002821.SZ）的“买入”评级 [序号]1 报告的核心观点 - 凯莱英2024年一季度营业收入为14.00亿元，同比下滑37.76%，归母净利润为2.82亿元，同比下滑55.27%。尽管业绩下滑，公司毛利水平环比提升，小分子业务保持快速发展，显示出公司业务的稳健性和成长潜力 [序号]1 - 公司积极进行股份回购，计划回购资金总额不低于60,000万元，不超过120,000万元，回购价格不超过157元/股，此举彰显公司对未来发展的信心 [序号]1 - 展望2024年，公司计划加快海外产能布局建设、推动盈利能力再平衡、加快新兴业务发展、加大研发平台建设、迭代升级运营管理体系，为未来的再上台阶打下良好基础 [序号]1 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024年一季度，凯莱英实现营业收入14.00亿元，同比下滑37.76%，归母净利润2.82亿元，同比下滑55.27%。扣非净利润2.54亿元，同比下滑58.88% [序号]1 - 公司毛利率为43.52%，环比上季度提升5.49个百分点。小分子业务毛利率为47.34%，确认收入的小分子商业化项目30个，临床阶段项目148个，其中临床Ⅲ期项目41个 [序号]1 - 新兴业务实现收入1.76亿元，同比下降29.30%，毛利率为17.30% [序号]1 - 销售净利率为19.97%，同比下降7.95个百分点；销售费用率为3.19%，同比增加1.69个百分点；管理费用率为12.33%，同比增加4.96个百分点 [序号]1 财务报表和主要财务比率 - 2024年一季度，公司营业收入为14.00亿元，剔除上年同期大订单收入影响后同比增长15.21%。来自欧美市场客户收入同比增长62.80% [序号]1 - 公司计划回购股份用于员工持股计划或者股权激励及注销减少注册资本，回购资金总额不低于60,000万元，不超过120,000万元，回购价格不超过157元/股 [序号]1 - 预计2024-2026年归母净利润分别为12.44亿元、15.33亿元、19.04亿元，同比增长-45.2%、23.2%、24.2%，对应PE分别为25X、20X、16X倍 [序号]1

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 剔除大订单影响,公司主业持续快速增长,欧美市场表现亮眼 [2][3] - 小分子CDMO+新兴业务双轮驱动,长期成长可期 [3][4] - 预计2024-2026年公司收入和净利润将保持较快增长 [4] 公司财务数据分析 收入和利润情况 - 2024Q1公司营业收入14.00亿元,同比下降37.76%;归母净利润2.82亿元,同比下降55.27% [1] - 剔除大订单影响,2024Q1整体收入同比+15.21%,其中欧美市场客户收入同比+62.80% [2] - 预计2024-2026年公司收入和净利润将保持较快增长,2024年收入64.97亿元,净利润12.53亿元 [4] 毛利率和费用率 - 2023年公司整体毛利率43.52%(-4.88个百分点),净利率20.14%(-7.88个百分点) [2] - 销售费用率3.19%(+1.69个百分点),管理费用率12.33%(+4.96个百分点),研发费用率12.10%(+4.89个百分点) [2][6] 现金流和财务指标 - 2024Q1经营现金流4.91亿元,同比下降62.36% [6] - 2023年资产负债率11.4%,流动比率6.86,净负债比率1.81% [14] - 2023年ROE 13.0%,ROIC 27.8% [14]

业绩总结 - 凯莱英公司2024年第一季度营业收入为14.00亿元，同比减少37.76%[1] - 凯莱英公司2024年第一季度实现收入同比增长15.2%，整体毛利率为43.5%[2] - 凯莱英公司欧美市场客户收入同比增长62.8%，小分子业务收入为12.23亿元，同比增长26.58%[3] - 凯莱英公司新兴业务收入为1.76亿元，同比下降29.3%，新兴业务毛利率为17.3%[4] 证券投资评级 - 买入建议对应个股相对同期证券市场代表性指数涨幅超过20%[13] - 卖出建议对应个股相对同期证券市场代表性指数涨幅低于-10%[13] 投资提醒 - 华鑫证券提醒投资者，报告中的信息和意见不构成证券买卖的依据，投资者应独立评估并咨询专业顾问[15]

[Table_Page] 季报点评|医疗服务 证券研究报告 [凯Table_莱Title] 英(002821.SZ/06821.HK) 公[Ta司ble评_Inv级est ] 买入-A/买入-H 当前价格 80.99元/63.35港元 小分子业务保持增长，加快海外布局推进 合理价值 87.91元/69.12港元 前次评级 买入/买入 [Table_Summary] 核心观点： 报告日期 2024-04-28 ⚫ 推进小分子CDMO发展，推动公司整体盈利能力的再平衡。根据公司 [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现 一季报披露，公司实现营业总收入14.00亿元，同比下降37.76%，剔 除上年同期大订单收入影响后同比增长15.21%，其中来自欧美市场客 32% 18% 户剔除上年同期大订单收入影响后同比增长 62.80%，整体业务毛利 3% 率 43.52%，环比上季度提升 5.49 个百分点。来自跨国大制药公司收 -11%04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 入人民币 4.82 亿元，剔除上年同期大订单收入影响后同比增长 -26% 19.62%，来自中小制 ...

业绩总结 - 公司计划通过提高产能利用率和优化项目组合来增强生产能力[2] - 公司面临的挑战包括价格竞争和产能不饱和，预计通过提高收入来改善毛利率下降的状况[7] - 凯莱因预计全年净利润将承受一定压力，主要受到收入下降和成本费用增加的影响[10] - 公司将继续强化成本费用管控，以期在未来实现盈利回升[10] - 公司预计全年净利率水平会有一定压力，需要消化收入下降和刚性成本费用之间的矛盾[12] 市场扩张和并购 - 公司在海外市场扩张计划中特别关注美国市场的贡献和国内新业务领域的增长潜力[1] - 海外市场正在逐步复苏，公司重点在开拓更多中后期临床项目以促进收入增长[10] - 海外临床业务市场正在复苏，主要贡献来自中后期临床项目，早期项目询价有所回暖[12] 新产品和新技术研发 - 公司在小分子业务方面表现强劲，展示了在多态领域的发展潜力和积极进取的态度[3] - 公司通过调整产能扩张节奏和优化人员结构来增强竞争力，重点是小分子业务的效率提升和新业务的交付能力增强[5]

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 医药/必需消费 [ Table_Main[凯ITnaf 莱bol]e 英_Ti(tl0e]0 2821) [评Tab级le_：Inv est] 增持 上次评级： 增持 常规业务稳健增长，新兴业务持续推进 目标价格： 105.84 上次预测： 105.84 公 ——凯莱英2024 年一季报点评 当前价格： 80.99 司 丁丹(分析师) 吴晗(分析师) 2024.04.27 更 0755-23976735 010-83939773 [交Ta易bl数e_M据a rket] 新 dingdan@gtjas.com wuhan024878@gtjas.com 证书编号 S0880514030001 S0880523080005 52周内股价区间（元） 75.98-164.00 报 总市值（百万元） 29,923 告 本报告导读： 总股本/流通A股（百万股） 369/329 剔除大订单后常规业务稳健增长，多肽等新兴业务持续推进，看好长期成长空间，维 流通 B股/H股（百万股） 0/28 流通股比例 96% 持增持评级。 日均成交量（百万股） 5.76 投资要点： ...