公 司 季 报 点 评 证 券 研 究 报 告 公 司 报 告 2024年10月30日 电子 华海清科(688120.SH) 营收创季度新高，积极布局新技术新产品开发拓展 推荐 ( 维持) 事项： 股价:185元 | --- | --- | |------------------------|----------------------------------| | 行业 | 电子 | | 公司网址 | www.hwatsing.com | | 大股东 / 持股 | 清控创业投资有限公司 /28.20% | | 实际控制人 | 四川省政府国有资产监督管理委员会 | | 总股本 ( 百万股 ) | 237 | | 流通 A 股 ( 百万股 ) | 170 | | 流通 B/H 股 ( 百万股 ) | | | | | | 总市值 ( 亿元 ) | 438 | | 流通 A 股市值 ( 亿元 ) | 314 | | 每股净资产 ( 元 ) | 26.04 | | 资产负债率 (%) | 43.6 | | | | | 行情走势图 | | 证券分析师 | --- | --- | |--------|---------- ...

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 1) 新产品、新客户导入及销售进展顺利，公司毛利率持续提升 [3] 2) 化学机械抛光液全品类产品线布局，功能性湿电子化学品规模化上量 [5] 3) 公司技术及产品已涵盖集成电路制造中"抛光、清洗、沉积"三大关键工艺，研发产品范围及应用进一步拓展 [6] 4) 预计公司2024-2026年净利润分别为5.63亿元、7.06亿元、9.01亿元，EPS分别为4.36元、5.46元和6.97元 [6] 财务数据总结 1) 2024年前三季度公司实现营收13.12亿元，同比增长46.10%；归属上市公司股东净利润3.93亿元，同比增长24.46% [3] 2) Q3单季度，公司实现营收5.15亿元（+59.29%YoY，+22.95%QoQ），实现归母净利润1.59亿元（+97.20%YoY，+23.00%QoQ） [3] 3) 2024前三季度，公司毛利率为58.56%（+2.52pctYoY），净利率为29.92%（-5.20pct YoY） [3] 4) Q3单季度的毛利率和净利率分别为59.86%（+2.12pct YoY，+2.81pct QoQ）和30.79%（+5.92pct YoY，+0.01pct QoQ） [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 青花战略持续推进，看好长期前景 [3] - 腰部产品与玻汾放量，基地市场稳定增长 [6] - 费用整体平稳，盈利能力稳定 [6] 公司经营情况总结 收入情况 - 1-3Q24实现营收314亿元，同比增长17.2% [5] - 3Q24实现营收86亿元，同比增长11.4% [5] - 中高价酒收入62亿元，同比增长7%；其他酒类收入24亿元，同比增长26% [6] - 省内收入35亿元，同比增长12%；省外收入51亿元，同比增长11% [6] - 批发代理收入83亿元，同比增长16%；电商收入2.5亿元，同比下滑46% [6] 盈利情况 - 1-3Q24归母净利113亿元，同比增长20.3% [5] - 3Q24归母净利29亿元，同比增长10.4% [5] - 3Q24毛利率74.3%，同比-0.7pct [6] - 3Q24税金及附加占营收比例14.6%，同比-1.4pct [6] - 3Q24期间费用率15.4%，同比+0.8pct [6] - 3Q24归母净利率34.1%，同比-0.3pct [6] 现金流情况 - 截至3Q24，公司合同负债54.8亿元，同比/环比分别+3.1/-2.5亿元 [6] 风险提示 - 未提及 [3][7]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[7] 报告的核心观点 1) 国内增长承压,海外表现亮眼[4] 2) IVD产线表现亮眼,收入体量首次超过生命信息与支持板块,成为第一大收入板块[5] 3) 医学影像和生命信息与支持产线受国内市场整体承压,但公司市占率有显著提升[5] 4) 全年发展仍然值得期待,公司长期海内外发展前景看好[7] 财务数据总结 1) 前三季度营业收入294.8亿元,同比增长8.0%;归母净利润106.4亿元,同比增长8.2%[3] 2) 预计2024-2026年EPS分别为11.03元、13.09元、15.25元[7] 3) 2022年毛利率64.2%,预计2023-2026年毛利率分别为66.2%、65.5%、65.9%、65.8%[6] 4) 2022年净利率31.6%,预计2023-2026年净利率分别为33.2%、33.4%、34.3%、34.4%[6] 5) 2022年ROE30.0%,预计2023-2026年ROE分别为35.0%、34.4%、34.7%、34.4%[6]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[6] 报告的核心观点 鸭副价格下行，带动毛利率提升 - 公司2024年Q1-Q3实现毛利率30.56%，同比上升6.41个百分点，主要是受益于鸭副等原材料成本下行[4] - 公司2024年Q3单季度实现毛利率31.12%，同比上升5.35个百分点[4] 鲜货类产品承压，包装类产品大幅增长 - 公司2024年Q1-Q3鲜货类产品收入38.68亿元，同比下降13.31% - 公司2024年Q1-Q3包装类产品收入3.55亿元，同比增长79.66%[4] 分区域来看，华北地区收入实现增长 - 公司2024年Q1-Q3华北地区收入同比增长6.06% - 其余地区收入端普遍承压[4] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.43亿元、6.72亿元、7.38亿元，EPS分别为0.88元、1.08元、1.19元[5][6] - 对应10月30日收盘价的PE分别为20.5倍、16.6倍、15.1倍[6] 风险提示 本报告未包含风险提示[6]

报告行业投资评级 - 维持行业"强于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - AMD第三财季数据中心业务高速增长,公司上调全年AI芯片收入预期 [2][4] - 公司数据中心GPU和CPU销售均取得很好进展,消费者PC业务也表现强劲 [5] - 公司在数据中心端主要出售CPU、GPU和配套芯片,这些业务在第三财季均取得不错进展 [5] - 云服务商、OEM以及AI客户对公司主推的MI300系列芯片表现出很强兴趣,微软和Meta等公司加大了对该款芯片的采购 [5] - 公司加快了新品推出进度,并保持对AI芯片市场的乐观预期,大幅上调了数据中心AI芯片业务收入指引 [6] 行业分类总结 数据中心业务 - 公司数据中心GPU和CPU销售均取得很好进展,第三财季数据中心部门收入增长122%,达到创纪录的35亿美元 [5] - 云服务商、OEM以及AI客户对公司主推的MI300系列芯片表现出很强兴趣,微软和Meta等公司加大了对该款芯片的采购 [5] 消费者业务 - 公司消费者PC业务(Ryzen)也表现出了强劲的需求,第三财季实现收入19亿美元,同比增长29%,环比增长26% [5] AI芯片业务 - 公司持续看好AI业务的增长前景,大幅上调了数据中心AI芯片业务收入指引,预计到2028年AI加速器市场将达到5000亿美元,年均增长超过60% [1][6] - 公司本月初推出了下一代MI325X GPU,扩展了内存容量,提升了带宽优势,出货计划于本季度开始 [1] - 公司后续预计每年都会推出新的AI处理器产品,节奏在加快,MI350系列硅片有望在2025年下半年推出,基于CDNA Next架构的MI400系列也在开发中,有望于2026年推出 [1]

报告行业投资评级 报告维持"电力设备及新能源 强于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 新型储能是电力系统的"蓄水池"，成长确定性强。储能系统可将电能转化为其他形式储存并适时释放，增加电网稳定性和绿电消纳能力，是推动可再生能源大规模应用的关键技术。[3][18][19] 2. 国内大储市场是全球最大市场,政策引领装机增长,但商业化模式有待完善。我国大储新增装机占全球60%,未来几年仍将保持高增长,但独立储能收益模式尚不明确,需要进一步完善。[4][5][43][54][55] 3. 海外大储市场竞争格局较优,美欧发达市场和中东新兴市场是重点机遇。美欧电力市场化程度高,大储项目可获得合理回报,国内企业凭借成本优势有望在海外市场获得丰厚利润;中东新兴市场政策支持力度大,单体项目规模庞大。[61][62][63][64][65] 4. 储能技术路线多元化发展,锂电池储能是主流,其他新兴路线如液流电池、钠离子电池也在探索。不同储能方式适用于电力系统的不同场景。[83][84][85][86][87][88][89][90] 5. 产业链上游电池环节集中度高,国内头部企业宁德时代占据领先地位;中游PCS和系统集成环节国内外竞争格局分化,国内市场价格竞争激烈,海外市场壁垒较高。[121][128][129][134][135][136][137][139][140] 根据相关目录分别进行总结 新型储能 1. 储能是推动可再生能源大规模应用的关键技术,可提高电网灵活性和新能源消纳水平。[18][19][20] 2. 储能技术路线多元化发展,锂电池储能是主流,其他新兴路线如液流电池、钠离子电池也在探索。[83][84][85][86][87][88][89][90] 国内大储市场 1. 国内是全球最大的大储市场,2023年新增装机占全球60%,未来几年仍将保持高增长。[4] 2. 国内大储装机主要由"新能源配储"和"独立储能"两种形式驱动,但独立储能收益模式尚不明确,需要进一步完善。[43][54][55] 海外大储市场 1. 海外大储市场竞争格局较优,美欧发达市场和中东新兴市场是重点机遇。[61][62][63][64][65] 2. 国内头部企业凭借成本优势有望在海外市场获得丰厚利润。[139][140] 产业链 1. 产业链上游电池环节集中度高,国内头部企业宁德时代占据领先地位。[128][129] 2. 中游PCS和系统集成环节国内外竞争格局分化,国内市场价格竞争激烈,海外市场壁垒较高。[134][135][136][137]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [11] 报告的核心观点 营收增势喜人，盈利能力出色 1) 前三季度公司实现营业收入80.16亿元，同比增长26.7%；第三季度单季营收32.68亿元，同比/环比分别增长128.2%/14.1%，业绩茁壮成长 [4] 2) 前三季度公司销售毛利率40.15%，较上一报告期增长3个百分点，主要由于收入结构变化，储能电池包占比上升 [4] 3) 前三季度公司销、管、研、财四大费用率合计8.80%，较2023年同期增加0.93pct，主要由于汇兑收益有所减少 [4] 4) 前三季度公司实现归母净利润22.40亿元，同比增长42.8%；第三季度实现归母净利润10.04亿元，同比/环比分别增长229.5%/25.1% [4] 发布利润分配方案，注重股东回报 公司拟向全体股东每股派发现金红利1.20元（含税），占2024年前三季度归母净利润比例为34.6% [5] 地域、业务布局趋于多元，对单一市场的依赖性小，增长后劲足 1) 公司抓住了巴基斯坦、乌克兰、德国、印度、菲律宾、缅甸等涌现的市场需求，市场覆盖面进一步扩大 [6] 2) 公司新能源业务在新兴市场中表现突出，对个别市场的依赖程度减小，抗风险能力强 [6] 3) 公司逆变器产品带动储能电池包产品销售，储能电池包销售规模增长迅速，为公司业绩提供重要的增长动力 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 1) 前三季度公司实现营业收入80.16亿元，同比增长26.7%；第三季度单季营收32.68亿元，同比/环比分别增长128.2%/14.1% [3] 2) 前三季度公司实现归母净利润22.40亿元，同比增长42.8%；第三季度实现归母净利润10.04亿元，同比/环比分别增长229.5%/25.1% [3] 3) 公司拟向全体股东每股派发现金红利1.20元（含税），占2024年前三季度归母净利润比例为34.6% [5] 4) 公司2022-2026年营业收入、净利润、毛利率、净利率、ROE等主要财务指标预测 [5][8][10] 行业及公司分析 1) 公司是我国户储逆变器领先企业，多元布局全球市场，新兴市场地位领先 [6] 2) 公司深耕新兴市场，产品优势、品牌和渠道优势显著 [6] 3) 亚非拉分布式光储需求快速增长，欧洲市场回暖可期 [6] 4) 公司多元化布局，抵御个别市场波动风险的能力强 [6] 5) 电池包新产品仍处于快速渗透阶段，业绩增长后劲足 [6] 风险提示 1) 海外户用光储市场需求增长不及预期的风险 [7] 2) 海外贸易政策收紧的风险 [7] 3) 全球市场竞争加剧的风险 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 收入端呈现韧性，毛利率保持平稳 - 期间费用偏高拖累利润，但毛利率整体保持稳定 [4] - 经营性净现金流同比改善，成功募集6亿元资金 [4] 盈利预测下调，但仍具成长性 - 考虑行业需求及公司盈利恢复弱于预期，下调此前盈利预测 [5] - 但公司渠道、产品优势较强，未来仍具成长性 [5] 财务数据总结 营收及利润情况 - 2024年三季度实现营收17.0亿元，同比减少22.5% [3] - 归母净利润2798万元，同比减少78.7% [3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.2亿元、3.0亿元、3.8亿元 [5] 盈利能力指标 - 2024年预计毛利率为31.8%，保持相对稳定 [6] - 2024年预计净利率为1.8%，较2023年的4.2%有所下降 [6] - 2024年预计ROE为2.1%，较2023年的6.4%大幅下降 [6] 估值水平 - 2024年预计PE为85.6倍，较2023年的32.4倍大幅上升 [6] - 2024年预计PB为1.8倍，较2023年的2.1倍有所下降 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [9] 报告的核心观点 - 2024Q3公司收入稳定增长44.67%，但利润因新机台验证及高研发投入短期承压 [3] - 公司合同负债、存货稳定增长，反应公司订单情况良好 [3] - 公司是国内薄膜沉积设备领先企业，产品布局全面，竞争力强，成长潜力可观 [4] 财务数据总结 收入和利润 - 2024Q3公司实现收入10.11亿元，同比增长44.67% [3] - 2024Q3公司实现归母净利润1.42亿元，同比下降2.91% [3] - 预计公司2024-2026年净利润分别为6.82亿元、9.68亿元、12.89亿元 [4] 盈利能力 - 2024Q3公司单季毛利率为39.27%，同比下滑12.40个百分点 [3] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为45.9%、47.6%、48.6% [4] - 预计公司2024-2026年净利率分别为17.1%、18.5%、19.2% [8] - 预计公司2024-2026年ROE分别为12.6%、15.3%、17.1% [8] 财务状况 - 2024Q3末公司合同负债25.12亿元，较2023年末增长81.80% [3] - 2024Q3末公司存货70.77亿元，较2023年末增长55.33% [3] - 预计公司2024-2026年资产负债率分别为57.0%、56.6%、56.3% [8] - 预计公司2024-2026年流动比率分别为2.1、2.0、1.9 [8]