报告公司投资评级 - 绝味食品投资评级为买入(维持) [7] 报告的核心观点 - 绝味食品24Q3收入端持续承压系统端需求仍在恢复但毛利率改善明显盈利能力持续优化期待后续改善2024年前三季度实现收入50.15亿元同比增长-10.95%实现归母净利润4.38亿元同比增长12.53%实现扣非净利润4.24亿元同比增长15.73%2024Q3实现收入16.75亿元同比增长-13.29%实现归母净利润1.43亿元同比增长-3.33%实现扣非净利润1.43亿元同比增长2.11% [3] - 24Q1 - Q3公司毛利率为30.56%同比+6.41pct24Q3实现毛利率31.12%同比+5.35pct毛利率提升主要系原材料价格下降所致费用率方面24Q1 - Q3实现销售/管理/研发/财务费用率分别为9.20%/6.63%/0.67%/0.39%同比+2.01/+0.02/+0.12/+0.27pct24Q3销售/管理/研发/财务费用率为9.75%/6.67%/0.65%/0.33%同比+2.36/+0.59/+0.14/+0.09pct经营质量持续提升净利率提升24Q1 - Q3公司净利率为8.43%同比+1.86pct24Q3实现净利率8.27%同比+0.99pct [4] - 考虑到当前行业受到需求疲软及竞争压力加剧等情况单店收入仍在恢复且行业拓店速度放缓调整此前盈利预测预计2024 - 2026年公司实现收入分别为66.80、68.90、71.79亿元同比分别为-8%、3.13%、4.20%预计实现归母净利润分别为5.10/6.28/6.69亿元同比分别为48.19%、23.03%、6.64%预计24 - 26年EPS分别为0.82、1.01、1.08元对应PE分别为23.58、19.17、17.97倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 收入与利润情况 - 2024年前三季度绝味食品实现收入50.15亿元同比增长-10.95%实现归母净利润4.38亿元同比增长12.53%实现扣非净利润4.24亿元同比增长15.73%2024Q3实现收入16.75亿元同比增长-13.29%实现归母净利润1.43亿元同比增长-3.33%实现扣非净利润1.43亿元同比增长2.11%公司前三季度卤制食品销售实现收入42.2亿元同比下降9.4%加盟商管理业务实现收入0.5亿元同比下滑13.9%其中禽类、畜类、蔬菜制品、其他产品分别为29.7亿元/0.3亿元/4.8亿元/3.9亿元同比分别为-13.8%、+66.6%、-9.8%、-17% [3] 毛利率与净利率情况 - 24Q1 - Q3绝味食品毛利率为30.56%同比+6.41pct24Q3实现毛利率31.12%同比+5.35pct毛利率提升主要系原材料价格下降所致24Q1 - Q3公司净利率为8.43%同比+1.86pct24Q3实现净利率8.27%同比+0.99pct费用率方面24Q1 - Q3实现销售/管理/研发/财务费用率分别为9.20%/6.63%/0.67%/0.39%同比+2.01/+0.02/+0.12/+0.27pct24Q3销售/管理/研发/财务费用率为9.75%/6.67%/0.65%/0.33%同比+2.36/+0.59/+0.14/+0.09pct [4] 盈利预测调整情况 - 考虑到当前行业受到需求疲软及竞争压力加剧等情况单店收入仍在恢复且行业拓店速度放缓调整此前盈利预测预计2024 - 2026年绝味食品实现收入分别为66.80、68.90、71.79亿元同比分别为-8%、3.13%、4.20%预计实现归母净利润分别为5.10/6.28/6.69亿元同比分别为48.19%、23.03%、6.64%预计24 - 26年EPS分别为0.82、1.01、1.08元对应PE分别为23.58、19.17、17.97倍 [5]

报告投资评级 - 报告未明确给出绝味食品（603517）的投资评级[1] 报告的核心观点 - 绝味食品2024年前三季度收入端持续承压但盈利能力优化，前三季度营业收入50.1亿元同比下降11%，归母净利润4.4亿元同比增长12.5%，24Q3营业收入16.7亿元同比下滑13.3%，归母净利润1.4亿元同比下滑3.3%[1] - 门店数量调整影响收入，卤制食品销售、加盟商管理收入有降有升，不同产品和区域收入表现各异，如禽类制品等部分产品收入下降，包装产品收入增长79.7%，各区域收入也有不同程度的增减[2] - 原材料价格下降带动盈利能力提升，前三季度毛利率30.6%同比提升6.4pp，净利率8.4%同比提升1.9pp，不过期间费用率有增有平[3] - 公司回购股份彰显信心，2024年2月起12个月内以2 - 3亿元自有资金，不超过35元/股回购股份，已回购1392万股支付2亿元[3] - 盈利预测方面预计2024 - 2026年归母净利润分别为5.4亿元、6.5亿元、7.4亿元，EPS分别为0.87元、1.06元、1.20元，对应动态PE分别为21倍、17倍、15倍[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 2024年前三季度卤制食品销售、加盟商管理等业务收入有不同幅度变化，如卤制食品销售中禽类制品收入29.7亿元（-13.8%），畜类制品0.3亿元（+66.6%）等，各区域收入也呈现不同变化趋势[2] - 2024年前三季度毛利率、净利率等盈利指标变化，毛利率30.6%同比提升6.4pp，净利率8.4%同比提升1.9pp，同时销售、管理、研发、财务费用率有相应变化[3] - 预计2024 - 2026年营业收入、归属母公司净利润、每股收益、净资产收益率、PE、PB等指标的数值及增长率，如营业收入2024 - 2026年分别为6654.38百万元、7003.74百万元、7326.06百万元，增长率分别为-8.36%、5.25%、4.60%等[4] - 2023 - 2026年分业务（卤制食品销售、加盟商管理等）的收入、增速、成本、毛利率等数据预测，如卤制食品销售2024 - 2026年收入分别为5388百万元、5569百万元、5699百万元，增速分别为-11.0%、3.4%、2.3%等[9] - 2023 - 2026年利润表、现金流量表、资产负债表相关数据预测，包括营业收入、营业成本、净利润、经营活动现金流净额等众多指标的预测数值[11]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告核心观点 - 公司2024Q1-Q3营业总收入50.15亿元,同比下降10.95%;归母净利润4.38亿元,同比增长12.53%,扣非净利润4.24亿元,同比增长15.73% [3] - 2024Q3单季度营业总收入16.75亿元,同比下降13.29%;归母净利润1.43亿元,同比下降3.33%,扣非净利润1.43亿元,同比增长2.11% [3] - 分产品看,2024Q3禽类收入9.60亿元,同比下降17.47%,是主要拖累因素 [3][4] - 分地区看,2024Q3西北地区收入0.20亿元,同比下降36.75%,华中及华东地区收入下滑较大 [4] - 公司销售费用投入扩大,2024Q1-3期间费用率上升2.41个百分点至16.88%,其中销售费用率上升2.01个百分点 [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.29亿元、5.56亿元、6.00亿元,EPS分别为0.85元、0.90元、0.97元 [6] 风险提示 无

投资评级及目标价格 - 报告给予绝味食品"增持"评级,上调目标价至23.32元,较当前价格上涨29.6%。[5] - 报告认为公司业绩符合预期,利润率持续改善,且存在第二曲线预期催化。[3] 业绩表现 - 2024年第三季度,公司实现收入16.75亿元,同比下降13.29%;归母净利润1.43亿元,同比下降3.33%,扣非归母净利润1.43亿元,同比增长2.11%,符合预期。[3] - 公司门店数量持续下滑,但利润率持续改善,3Q24单季度毛利率31.12%,同比提升5.35个百分点,销售费用率9.75%,同比增加2.36个百分点,扣非后归母净利率8.53%,同比提升1.29个百分点。[3] 投资收益拖累 - 公司第二曲线业务廖记仍在扩张,但单店和盈利情况仍有压力,投资收益1-9月账面浮亏拖累整体盈利水平。[3] 盈利预测及估值 - 报告下调公司2024-2026年EPS预测至0.81/0.90/1.01元,原值为0.93/1.0/1.11元。[3] - 参考可比公司估值,给予公司2024年28倍PE估值,上调目标价至23.32元。[3] 风险提示 - 宏观经济压力,原材料成本上升。[3]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[6] 报告的核心观点 鸭副价格下行，带动毛利率提升 - 公司2024年Q1-Q3实现毛利率30.56%，同比上升6.41个百分点，主要是受益于鸭副等原材料成本下行[4] - 公司2024年Q3单季度实现毛利率31.12%，同比上升5.35个百分点[4] 鲜货类产品承压，包装类产品大幅增长 - 公司2024年Q1-Q3鲜货类产品收入38.68亿元，同比下降13.31% - 公司2024年Q1-Q3包装类产品收入3.55亿元，同比增长79.66%[4] 分区域来看，华北地区收入实现增长 - 公司2024年Q1-Q3华北地区收入同比增长6.06% - 其余地区收入端普遍承压[4] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.43亿元、6.72亿元、7.38亿元，EPS分别为0.88元、1.08元、1.19元[5][6] - 对应10月30日收盘价的PE分别为20.5倍、16.6倍、15.1倍[6] 风险提示 本报告未包含风险提示[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 收入端公司门店经营仍承压,预计维持上半年以来闭店趋势,从而保证加盟商的生存能力 [3] - 成本端鸭副产品原材料价格回落,推动公司2024Q3毛利率达31.1%,同比增长5.3pct [4] - 公司2024Q3实现归母净利润1.4亿元,同比下滑3.3%,单季度净利率同比提升1.0pct [4] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为6.2亿元、7.2亿元、8.1亿元,同比增长81.3%、16.1%、11.2% [5] - 2024-2026年公司预计毛利率分别为27.8%、28.2%、28.0% [5] - 2024-2026年公司预计净利率分别为9.8%、9.9%、9.5% [5] - 2024-2026年公司预计ROE分别为8.1%、8.8%、9.1% [5] - 2024-2026年公司预计EPS分别为1.01元、1.17元、1.30元 [5]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 主业承压,门店优化仍在延续 - 24Q3公司鲜货收入同比下降15.99%,主业下降幅度环比略微扩大,主要系公司仍在优化门店,24Q1-3净关店数量相比上半年有所扩大,单店同比下降幅度略有收窄 [1] - 包装产品24Q3同比增长152.62%,实现高增长 [1] - 供应链业务同比下降明显,主要系原材料价格下行及终端消费疲软 [1] - 区域上,24Q3华北区域实现正增长,但华中和华东等主要区域降幅进一步扩大 [1] 成本改善,修复毛利率,但费用投放加大 - 24Q3公司毛利率为31.1%,同比提升5.3个百分点,鸭副等原材料成本下行改善毛利率水平 [1] - 24Q3销售费用率为9.7%,同比增加2.4个百分点,单店承压下公司加大了费用投放 [1] - 24Q3管理费用率为6.7%,同比基本持平,公司管理稳健 [1] - 24Q3公司实现归母净利率8.5%,同比提升0.9个百分点,成本红利下盈利能力有所改善,但距离历史较好水平仍有一段距离 [1] 盈利预测与投资评级 - 短期公司受到消费大环境的影响,单店和门店数量预计仍将延续承压趋势 [1] - 长期来看,公司主动求变、优化门店,加大费用投放,强化品牌年轻化,保障加盟商信任及消费者对于品牌的认知度,有望逐步走出承压阶段 [1] - 核心关注公司单店拐点,单店为连锁加盟业态的微观单元,若出现单店拐点,公司有望重新进入单店改善,门店企稳或者重新恢复正增长的上行周期 [1] - 关注美食生态圈及廖记等餐桌卤品牌带来的投资收益及协同性对于利润弹性的贡献 [1] - 预计24-26年每股收益分别为0.90、1.00、1.15元/股,维持对公司的"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1. 公司2024年Q1-Q3实现营业收入50.15亿元,同比下降10.95%;归母净利润4.38亿元,同比增长12.53%,扣非归母净利润4.24亿元,同比增长15.73%。[1] 2. 鲜货类产品收入有所下降,包装产品收入增长显著。公司2024年Q1-Q3鲜货类产品和包装产品分别实现收入38.68/3.55亿元,分别同比-13.31%/+79.66%。[1] 3. 华北地区收入稳健增长,西北地区收入降幅明显。2024年Q1-Q3,西北地区收入同比下降51.20%。[1] 4. 公司盈利能力有所提升,2024年Q1-Q3整体毛利率为30.56%,较去年同期提升6.41个百分点;归母净利率为8.74%,较去年同期增加1.82个百分点。[1] 5. 公司通过多元化举措精细化管理,以此提高公司的利润率水平,以减少收入下降带来的影响。[1] 财务数据分析 1. 2024-2026年公司预计归母净利润分别为6.11/6.88/7.45亿元,对应当前股价PE分别为18/16/15倍。[5] 2. 2024-2026年公司预计营业收入分别为6,726/6,788/7,237百万元,增长率分别为-7.4%/0.9%/6.6%。[5] 3. 2024-2026年公司预计毛利率分别为31.5%/31.3%/30.3%,净利率分别为8.4%/9.3%/9.5%。[5] 4. 2024-2026年公司预计ROE分别为8.6%/9.1%/9.2%,ROIC分别为20.3%/21.0%/20.7%。[5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司处于门店优化调整期，旨在提升加盟商回报，提升店效 [1] - 成本端红利持续释放，盈利能力持续提升 [1] - 可持续关注廖记的并表进展 [1] 收入分析 - 闭店持续/店效优化 [1] - 分产品来看，鲜货类收入同比下降16%，包装产品维持高增长势能 [1] - 单店高单位数下滑有所收窄，主因Q3大幅闭店，优化低效门店 [1] - 分区域来看，核心的华中区域收入降幅较大 [1] 利润分析 - 毛利率同比提升5.4个百分点至31.1%，源于原材料鸭副价格下行 [1] - 销售/管理/研发费率同比变动分别为+2.4/-0.1/+0.1个百分点，致Q3归母净利率同比提升0.9个百分点至8.5% [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司实现营业收入64.9/74.6/83.9亿元，同比-10.6%/+15.0%/+12.4% [2] - 预计2024-2026年实现归母净利润5.3/6.3/7.3亿元，同比+54.0%/+18.4%/+16.6% [2] - 当前股价对应PE分别为21/18/15倍 [2] 风险提示 - 需求不及预期 [1] - 新品拓展不及预期 [1] - 市场竞争加剧 [1] - 原材料成本超预期上涨 [1]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 公司业绩预测 - 2024-2026年公司预计实现收入分别为65.30、67.49、70.37亿元，归母净利润分别为5.72、6.42、7.16亿元 [1] - 2024-2026年公司预计每股收益分别为0.91、1.02、1.14元 [1] - 2024-2026年公司预计净资产收益率分别为8%、9%、9% [1] 公司业绩表现 - 2024Q1-3公司实现收入50.15亿元，同比下降10.95%；实现归母净利润4.38亿元，同比增长12.53% [1] - 2024Q3公司鲜货类产品实现收入12.56亿元，同比下降15.99%，进一步扩大下滑 [1] - 2024Q3公司包装产品、加盟商管理、其他收入分别同比下降13.31%、34.03%、19.97% [1] - 2024Q3公司毛利率同比提升5.35个pct至30.56%，销售费用率同比提升2.01个pct至9.20% [1] 公司经营情况 - 公司鲜货类产品销售受到门店调整和同店压力的影响 [1] - 公司包装产品、加盟商管理等业务增速放缓 [1] - 公司通过成本管控和销售费用投入等措施推动毛利率和净利率提升 [1] 风险提示 - 食品安全风险 [1] - 原材料价格波动风险 [1] - 同店修复低于预期的风险 [1]