储能行业相关 - 全球储能需求增长迅速2023年全球新型储能新增装机46GW同比翻倍增长预计2024/2025年将达73.1/97.2GW同比增速59%/33%2023年全球大储/户储/工商储新增装机分别为32.7/10.4/2.8GW占比71%/23%/6%[6] - 预计2024/2025年全球户储新增装机10.9/13.4GW增速分别为4%/23%不同市场表现分化欧洲市场有待回暖新兴市场接棒增长[6] - 户储新兴市场崛起传统市场有待回暖欧洲需求较弱新兴市场表现突出如南亚、东南亚市场[7] - 工商储处于商业模式探索阶段竞争较为激烈中国引领未来两年全球工商储需求增长预计2024/2025年全球工商储装机4.4/6.0GW其中中国装机2.8/3.8GW[8] - 用户侧储能增长潜力充足新兴市场是重要增长点户储需求分化工商储市场处于发展早期国内上市的用户侧储能参与者通常深耕户储市场并向工商储赛道拓展推荐德业股份建议关注锦浪科技、艾罗能源[9] 特朗普执政相关 - 特朗普执政2.0时期部分政策主张存在较大矛盾拉选票色彩更浓整体来看其执政下“逆全球化”、“做多赤字”、“做高通胀”效果或将更强地缘政治风险或加大[12] - 预计特朗普执政2.0时期可通过行政令出台的产业政策、边境监管政策或在上任百日内推出需立法出台的国内减税、加关税、驱逐非法移民政策或在明年下半年后推出[12][13] 天山铝业相关 - 天山铝业是一体化优势突出的电解铝企业在铝土矿、氧化铝、电力及辅料、电解铝等方面布局完善[14] - 延伸下游铝深加工产业打开成长空间产业链一体化布局及核心技术打造竞争优势[16] - 电解铝需求弹性释放供给刚性加速显现铝价向上重塑一体化铝企估值溢价渐显[17] - 预计2024 - 2026年营业收入为316.36、338.37、356.23亿元归母净利润为41.1、50.2、57.3亿元对应PE为9.5、7.7、6.8倍首次覆盖给予“推荐”评级[18] 宏观策略债券基金相关 - 1 - 10月全国一般公共预算收入同比下降1.3%一般公共预算支出同比增长2.7%全国政府性基金预算收入、支出分别同比下降19%、3.8%[19] - 10月公共财政收入单月同比增长5.5%税收收入对公共财政收入同比的贡献升至1.6个百分点非税收入对公共财政收入同比的贡献回落至3.9个百分点[20] - 10月公共财政支出单月同比增长10.4%中央和地方公共财政支出的拉动分别为0.8和9.5个百分点[20] - 政府性基金收入仍受土地出让拖累但支出降幅显著收窄距离完成预算目标仍有较大差距[22] 新股相关 - 列出了即将发行的新股包括博苑股份、佳驰科技等的申购日、申购代码等信息[23] - 给出了已发行待上市新股金天钛业的申购中签率、上市日等信息[24] 资讯速递相关 - 国内多家基金管理人调降旗下大型宽基ETF管理费率、托管费率[24] - 中国人民银行副行长朱鹤新表示已批QDII超两百家规模超1600亿美元[27] - 加拿大10月通胀率超预期上升市场预计12月降息25基点概率约为60%[28] - 美债收益率多数下跌10年期美债收益率跌1.8个基点[29] - 北京、上海发布楼市新政广州发布户籍迁入管理规定修订稿[30] - 2024年9月新能源汽车动力电池装机量52.7GWh同比增长50.6%单车平均电量为45.9kWh同比下滑3.3%[31] - 上海电力控股子公司拟开展类REITs权益融资[32] - 久日新材年产4500吨光刻胶项目投产[35] - 浙江建投拟发行股份购买资产20日起复牌[36] - 富临精工拟发行可转债募资不超12.52亿元[37] - 鹏辉能源拟50亿元投建储能电芯等项目[38]

行业投资评级 - 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）[42] 报告核心观点 - 华为ADS新增智驾里程领先，推出“智驾险”提升用户使用信心，智驾里程数据领先，尤其是城区智驾里程优势更大，智驾里程占比高于国内其它智驾车企，训练算力领先国内车企，2025年或将推出支持L3的智驾系统，高阶智驾车保有量日渐走高，华为系在未来的胜出几率更大，鸿蒙智行推出“智驾险”服务，覆盖五大智驾场景，保障权益最高达到500万元[15][16][17][21] - 问界M9订单保持快速增长，在手订单依旧充足，M9热销大幅改善赛力斯的盈利能力，问界渠道拟引入豪车经销商中升，加快传统豪华品牌用户转化，问界品牌2025年增长确定性强，新车型继续释放业绩弹性[26][28][30][31] - 智界R7表现强劲，智界新S7将与华为mate70同时发布，智界S7在2023年上市后遇交付问题，二次上市后销量仍低于预期，华为与奇瑞合作的第二款车型智界R7成为对标Model Y的爆款车型，智界新S7有望成为智界的又一爆款车型，S7、R7双车驱动，智界有望成为鸿蒙智行的第二增长极[32][34][35][36] - 投资建议：华为是未来几年智能新能源领域的重要参与者之一，其在未来智能驾驶领域的竞争中保持领先地位的概率大，问界是目前表现最成功的智选车品牌，也是目前阶段华为做大引望公司的重要依靠，智界R7及即将上市的新S7，品牌影响力逐渐提升，有望成为继问界之后华为智能车的第二增长极，推荐与华为合作紧密的赛力斯，推荐长安汽车，建议关注北汽蓝谷、江淮汽车，看好问界所处的高端混动SUV赛道扩容，推荐理想汽车、长城汽车[39]

财政收入 - 1-10月全国一般公共预算收入同比下降1.3%[6] - 10月公共财政收入单月同比增长5.5%较上月提升3个百分点税收收入贡献升至1.6个百分点非税收入贡献回落至3.9个百分点[3] - 中央财政收入10月单月同比增长7.9%较上月大幅提升5.5个百分点[7] 财政支出 - 1-10月全国一般公共预算支出同比增长2.7%[6] - 10月公共财政支出单月同比增长10.4%较上月提升5.2个百分点地方支出拉动9.5个百分点[12] - 10月广义财政支出累计同比为1%较上月提升1.8个百分点为今年3月以来首度转正[20] 政府性基金 - 1-10月全国政府性基金预算收入同比下降19%支出同比下降3.8%[3] - 10月全国政府性基金收入累计同比降幅收窄1.2个百分点至-19%支出累计同比降幅显著收窄5.1个百分点至-3.8%[19] - 1-10月全国政府性基金收入完成全年预算的50.1%为近年来最低支出完成全年预算的58.3%也是2018年以来最低水平[19]

报告行业投资评级 - 电力设备及新能源强于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 全球新型储能需求蓬勃增长，2023年全球新型储能新增装机46GW，同比翻倍增长，预计2024/2025年全球新型储能新增装机将分别达到73.1/97.2GW，同比增速59%/33%，户储需求呈现分化，传统发达市场有待回暖，新兴市场迎来快速增长，工商储市场处于发展早期，国内市场需求高增、竞争激烈，海外市场仍在验证阶段[5] 根据相关目录分别进行总结 一、新型储能：全球市场需求蓬勃增长 - 全球储能需求蓬勃增长，2023年全球新型储能新增装机46GW，同比增长130%，中国、欧洲和美国为三大主要市场，2023年新增装机分别为21.5/10.3/8.7GW，同比增速分别为193%/97%/90%，2023年前三大市场装机占据了全球的88%，预计我国2024/2025年新型储能新增装机34.8/45.6GW，增速分别为62%/31%，欧洲2024/2025年新型储能新增装机11.5/14.1GW，增速13%/23%，美国2024/2025年新型储能新增装机13.1/16.3GW，增速50%/24%[23] - 分场景来看，大储仍为全球储能新增装机的主要类型，2023年，全球大储装机32.7GW，占新型储能装机比重71%，预计2024/2025年新增装机57.8/77.8GW，增速分别为77%/35%，户储为第二大装机类型，预计2024年市场需求较2023年微增，不同区域表现分化，工商业储能装机体量相对较小，但在中国市场增长迅速[27] 二、户储：新兴市场崛起，传统市场有待回暖 - 户储是用于家庭用户的储能系统，2023年全球户储装机功率约为10.4GW，同比翻倍增长，欧洲为户储装机的主力市场，2024年，在补贴退坡、主要市场渗透率较高等综合因素下，欧洲户储装机有所下降，同时，美国市场、亚非拉新兴市场装机有望迎来增长，预计2024年全球户储装机规模基本稳定，小幅上升至10.9GW，2025年增长至13.4GW[47] - 欧洲市场：EASE预计2024/2025年新增装机分别为4.6/4.2GW，装机需求下滑，2023年，欧洲户储装机增长强劲，EASE估计2023年新增装机为6.9GW，同比增长130%，主要市场包括德国、意大利、奥地利、捷克等国家，上述国家户用光伏配储渗透率较高，市场需求受到高电价和补贴因素驱动，2024年，随着意大利、西班牙、比利时补贴退坡，户储装机需求可能受到抑制[50] - 美国市场：预计2024/2025年户储新增装机分别为1.5/1.7GW，增速分别为110%/15%，根据Wood Mackenzie，2023年美国户储新增装机0.7GW/1.6GWh，功率增速41%，NEM 3.0有望推动美国户储渗透率提升[71] - 亚非拉新兴户储市场扮演重要角色，2024年1 - 9月，国内逆变器出口区域来看，欧洲、亚洲、拉丁美洲是我国出口逆变器的前三大市场，出口金额占比分别为41%/33%/13%，1 - 9月我国出口亚洲市场的逆变器金额151亿元，同比增速40%，表现优于全球其它市场，1 - 9月我国出口拉美市场的逆变器金额57亿元，同比增长34%，新兴市场价值占比增加，成为光储逆变器出海的重要目的地[77] 三、工商储：商业模式探索中，竞争较为激烈 - 工商业储能安装于工商业用户侧，可为用户节约用电成本、提升用电稳定性，我国通过分时电价机制鼓励工商储装机，工商储项目理论经济性优良，装机快速增长，海外工商储市场当前体量较小，主要由于欧、美工商业电价较低，激励机制不足，而新兴市场则处于验证阶段，海外工商储市场空间有待打开，后续发展潜力充足，预计2024/2025年全球工商储装机分别为4.4/6.0GW，其中我国装机分别为2.8/3.8GW，成为引领全球工商储市场增长的主要力量，国内工商储系统参与者繁多，竞争激烈，价格持续下探，为了确保储能安全，政策端持续强化安全规范，助力行业健康、高质量发展[6] 四、投资建议及风险提示 - 用户侧储能增长潜力充足，新兴市场是重要增长点，户储需求呈现分化，传统发达市场有待回暖，新兴市场迎来快速增长，具备强劲产品力、拓展新兴市场的企业将有优良表现，工商储市场处于发展早期，国内市场需求高增、竞争激烈，海外市场仍在验证阶段，需要企业深耕需求场景，推出相应产品，推荐户储新兴市场实力强劲、盈利能力优良的德业股份，建议关注分布式光储逆变器实力老将，深耕新兴市场的锦浪科技，专注海外户储业务、积极拓展新兴市场的艾罗能源[7]

中国本赛 BING VN 专业 让生活更简单 证券研究报告 平安观大选系列（十） 解构特朗普政府：从政策到内阁，本轮"政治周期"将如何 影响大类资产？（上篇） 证券分析师 魏 伟 投资咨询资格编号：S1060513060001、BOT313 周 畅 投资咨询资格编号：S1060522080004 郭子睿 投资咨询资格编号：S1060520070003 研究助理 校 星 一般从业资格编号：S1060123120037 2024年11月19日 请务必阅读正文后免责条款 核心观点 政策 2016-2020年特朗普执政时期政策主张及落地效果 本轮大选特朗普竞选主张及预期落地效果 2024年美国大选特朗普获胜，全球将迎来其执政2.0时期，本篇报告复盘其执政1.0时期各政策方向及效果，并对比本轮其竞选主张，试图深度解 析本轮特朗普执政2.0时期的政策方向及效果。 政策效果：我们认为，本轮特朗普部分政策主张之间存在较大矛盾，部分主张的拉选票色彩更浓（如主张"抗通胀"VS 实际政策或"提高通 胀"）。整体来看，特朗普再度上台，其执政下"逆全球化"、"做多赤字"、"做高通胀"的效果或将更强，同时地缘政治风险或加大。 | --- ...

税收政策 - 特朗普执政时《减税与就业法案》使企业所得税最高税率降幅为14% 企业所得税规模从2970亿美元降至2047亿美元企业利润从2.23万亿美元升至2.37万亿美元[13] - 该法案使美国企业国内投资增加20%[14] - 个人所得税最高税率由39.6%降至37%对个人可支配收入与消费支出拉动有限且加剧收入分配不均[24][25] - 海外资金回流明显但大型企业将约四成回流资金用于回购资本及研发支出无明显跳升[29] - 制造业就业有所增加主要依赖FDI而非美企回流且高科技岗位占比变化不大[33][34] - 本轮主张将TCJA永久化企业所得税税率调降6%并取消对小费征税对经济股价正向影响预计不及上轮[37][40][41] - TCJA永久化叠加其他主张预计制造业回流或增强但可能受劳动力供应限制[45][46] 支出政策 - 特朗普执政期间大幅削减政府支出同时扩大军事国防开支维持高财政预算基建计划未成功[50][51] - 关税收入无法抵消新冠救济减税法案预算法案增加的债务公众持有债务占GDP比重高增[55] - 本轮主张加征关税削减政府开支但仍有多项扩大支出举措整体倾向宽财政或延续高债务趋势[58][59] 货币政策 - 特朗普时期偏好降息刺激经济倾向弱美元政策但美元走弱不全由其引导[62][64] - 本轮仍倾向宽松货币政策维持弱美元+低利率主张但弱美元主张与MAGA背离落地有难度[70] 产业政策 - 特朗普执政时期对内为传统能源行业松绑为国防尖端技术助力放松中小银行等金融业监管[73][75] - 对外对初级金属机械计算机及电子产品加征关税保护国内相关行业[78][80] - 股价上美股能源金融材料等板块上涨小盘占优[82][84]

报告投资评级 - 首次覆盖给予“推荐”评级[2][10] 报告核心观点 - 一体化优质铝企，顺周期弹性可期。行业景气度提升下，预计公司业绩有望实现持续增长[2] 公司基本信息 - 公司名称为天山铝业（002532.SZ），大股东为石河子市锦隆能源产业链有限公司，持股19.63%，实际控制人为曾超懿、曾超林。总股本4652百万股，流通A 股4130百万股，总市值388亿元，流通A股市值345亿元，每股净资产5.68元，资产负债率54.93%[3] 公司业务布局 一体化优势突出 - 公司成立以来持续深化铝产业链布局，已形成了从铝土矿、氧化铝到电解铝、高纯铝、铝箔研发制造的上下游一体化，并配套自备电厂和预焙阳极的完整铝产业链布局[4][29] - 铝土矿方面，公司在广西拥有铝土矿资源，正积极推进该资源采矿证的办理；在几内亚完成了一家本土矿业公司的股权收购并获得其铝土矿产品的独家购买权，具备生产及运输铝土矿产能约为600万吨/年；此外，公司已取得印尼三个铝土矿开采权[4] - 氧化铝方面，公司目前拥有靖西天桂250万吨氧化铝在产产能；印尼规划建设200万吨氧化铝生产线[4] - 电力及辅料方面，公司配备6台350MW自备发电机组，年发电量能满足自身电解铝生产80%-90%的电力需求；同时拥有石河子及南疆阿拉尔各30万吨预焙阳极碳素建成产能，实现完全自供[4] - 电解铝方面，公司建成120万吨电解铝产能，位于国家级石河子经济技术开发区，一体化布局下成本优势显著[4] 延伸下游 - 公司下游产品局部以高纯铝和铝箔为主要方向。目前已建成6万吨高纯铝产能，其中可产4N6以上产品产能为4.5万吨。铝箔板块规划江阴铝箔深加工产能22万吨/年，配套30万吨/年石河子坯料生产线，其中一期15万吨产能正在进行产能爬坡[5] 行业供需情况 电解铝需求弹性释放 - 据SMM，2024年9月国内电解铝年化运行产能达4351万吨，已临近产能上限；未来几年内海外投复产电解铝产能规模每年约在一百万吨左右，海外电解铝产能增速整体平稳增长[5] - 以光伏及新能源汽车为代表的新能源领域需求仍将引领电解铝需求增长。此外随着逆周期政策逐步发力，地产终端对国内铝需求拖累有望逐步减少，铝需求弹性预计逐步释放[5] 铝价向上重塑 - 从历史表现来看，铝行业指数与电解铝利润呈现出较强相关性，其中铝价主导的电解铝利润改善对应更强的行业指数弹性。随着产能瓶颈逐步凸显，铝供需格局或长期收紧，电解铝价值有望向上重估，铝企盈利与估值有望同步改善[9] - 在此背景下，一体化电解铝产能拥有更强的供应稳定性和成本把控能力，有望享有更高的利润弹性和估值水平[9] 公司财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入为316.36、338.37、356.23亿元，归母净利润为41.1、50.2、57.3亿元。对应PE为9.5、7.7、6.8倍[10]

分组1：投资评级 - 报告给予潞安环能“推荐（首次）”评级[2] 分组2：核心观点 - 潞安环能是国内喷吹煤领先企业，产量规模稳步上行，集团有注资潜力，未来煤炭产能有望提升，且货币资金增厚、资产负债结构优化、分红率上调、煤价走势向好、业绩有望回暖，具有投资价值[5][6][7][12] 分组3：公司概况 - 潞安环能是山西潞安化工集团旗下主要上市煤企，煤矿资源优质，成立于2001年7月，2006年9月在上交所上市，经历多次资源整合与产能扩充，股权结构稳定且集中，控股股东为潞安化工集团，实际控制人为山西省国资委[24][26] - 2021年煤炭供需错配、市场煤价高涨，公司归母净利润和经营活动产生的净现金流大幅增加，货币资金显著增厚，2022年偿还大额负债后，有息负债规模大幅下降，资产负债率和有息负债率大幅下降，偿债压力显著减小，截至2024年三季度末，公司货币资金是有息负债的14.75倍，有息负债规模仅余15.64亿元，有息负债率降至1.69%，利息费用率降至1.0%左右，现金流充裕，债务风险已降至较小水平[6][38] - 公司多年维持30%左右分红率，为响应国家倡导，2022年分红率显著上调至60%左右，2023年现金分红占经营活动产生现金流净额的比例高达53.7%，若2024年公司归母净利同比减少55.1%至35.54亿元，现金分红率和2023年保持一致，截至2024年11月12日，公司股息率约为4.6%，高于十年期国债利率约2.5个百分点[7] - 公司经营业务以动力煤和喷吹煤开采销售为主，附有部分焦炭产品，24H1煤炭业务营收占比高达95%，整体营收跟随煤炭产业呈现周期性波动，与国内宏观经济具有高关联性，经历了高速发展期、回调期、过剩产能出清期、价格异常高涨期、供需回归平衡煤价回落期等阶段[47] 分组4：核心优势 - 公司煤矿资源集中于山西省内，煤种以贫煤、贫瘦煤、气煤、1/3焦煤为主，拥有矿井23座，其中在建矿井5座、生产矿井18座，除上庄煤业外均为特级安全高效矿井，煤炭先进产能达4820万吨，占总产能的98%左右，规模和占比均处行业领先地位，还拥有四座在建矿井合计产能300万吨/年，另有规划矿井一座元丰矿产300万吨/年，2024年8月竞得山西省襄垣县上马区块煤炭探矿权，新增煤炭资源量81957.5万吨[69] - 在山西省主要上市煤企中，公司煤炭规模排名靠前，2023年煤炭产销量排第二，外销煤炭均是自产煤，虽受山西省“查三超”专项整治行动影响，但自6月以来已恢复正常生产，下半年产量有望回升至正常水平，公司煤炭单位售价相对高且较为稳定，单吨利润自23Q4以来呈稳中有升态势，公司煤价波动幅度相对大是因为中长期长协占比较低，售价更易跟随市场价震荡、弹性较大，自产煤单位售价和单吨利润仍处于较高水平[76][77][81] - 集团注资潜力尚存，潞安集团包括在建在内的10440万吨/年产能中，尚有19座矿井 - 5710万吨/年产能未注入上市公司，未资产证券化产能占集团总产能的54.7%，未来公司有望继续承接集团煤矿项目，进一步提升煤炭产能规模[5] 分组5：煤炭市场价走势 - 动力煤方面，今年整体走势稳中有降，上半年同比下降14.4%，8 - 9月我国火电发电量重回同比正增长，动力煤价企稳回涨，9月中下旬以来，随着夏季耗电旺季结束，重点电厂煤炭日耗回落，后续需求等待供暖旺季的来临，但基本会在预期内，预计四季度秦皇岛港动力末煤(Q5500)均价在890元/吨左右[11] - 喷吹煤方面，今年以来受地产行业景气偏低、建材成交数据较差的影响，价格同比下降，但自9月下旬以来，传统建材旺季到来，叠加一揽子宏观经济刺激政策密集出台，粗钢高炉开工率回暖、铁水产量见底回升，喷吹煤价格企稳回升，虽上涨缺乏实质性动力，但钢厂盈利环比修复，终端钢厂需求改善对喷吹煤市场价提供一定支撑，后市喷吹煤价仍以持稳为主，重点关注地产政策实施效果和重点钢材表需实际回暖情况[11] 分组6：盈利预测及投资建议 - 预测2024 - 2026年公司营收分别为358.52、376.17、386.64亿元，归母净利润分别为35.54、40.21、43.17亿元，对应2024年11月15日收盘价PE分别12.6、11.2、10.4倍，公司煤炭储量和产量规模排名靠前，量价具有一定弹性，偿债压力小、现金流充裕，高分红兑现率较高，集团注资尚具潜力，未来煤炭产能仍有提升空间，首次覆盖给予“推荐”评级[12]

行业投资评级 - 轻工纺服行业强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 基于可选消费修复逻辑服装制造及出口相关企业或将迎来机遇服装及家居出海企业或将延续红利服装品牌企业经过估值调整后或将迎来新一轮行情[2] 本周回顾 - 上周纺服板共-3.38%轻工板块-3.68%同期沪深300指数-3.29%在申万一级行业中有1个板块上涨有30个板块下跌纺织服装行业在31个一级行业中涨跌幅排名第12位轻工制造行业涨跌幅排名第17位[3] 重点关注公司 - 服装制造 - 申洲国际中长期“面料+成衣”垂直一体化规模优势突出生产效率高且管理能力强国际大客户订单向头部供应商集中短期核心客户订单持续修复增长新客户订单放量将对业绩带来一定加持[13] - 华利集团在产能利用率生产效率成本管控研发设计等方面优势突出客户结构多元化与核心客户保持长期稳定的合作关系随着主要客户库存去化稳步推进公司订单量有望实现修复式增长[13] - 富春染织生产模式以“仓储式生产为主订单式生产为辅”实现成本可控性保障交期稳定性利于长期可持续发展产能扩建及订单增长有望带来业绩的稳健提升[13] - 健盛集团在棉袜方面海外品牌客户库存逐渐去化公司订单量或将实现改善无缝方面积极开发新客户客户结构不断优化随着产能利用率的提高利润率修复或将具备一定弹性[13] 重点关注公司 - 服装品牌 - 波司登中长期羽绒服品牌力持续提升市占率有进一步提升空间短期持续进行羽绒服产品迭代升级并在夏季补充防晒服等功能性服饰品类以拓宽产品矩阵重视门店效率及质量的提高通过精细化运营激励一线销售人员以实现店效最大化看好公司羽绒服量价齐升逻辑下业绩的可持续性[16] - 海澜之家主品牌线下及线上渠道表现均较佳且海外市场拓展稳健其他品牌持续优化发展有望逐步恢复盈利团购业务重组有望突破成长局限主品牌增速稳健将利好公司业绩稳定发展公司高分红水平高且估值一定性价比[16] - 报喜鸟中高端男装头部企业品牌矩阵及布局较完善哈吉斯品牌的量价双升逻辑是公司后续看点包括门店店效增长和门店数量增加[16] - 富安娜家纺头部企业疫后加大线下门店的开店力度提高加盟店的开店数量加盟店业绩的增长利于公司业绩的提升低估值高分红特点明显具备一定的防御属性[17]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）或中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）或弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）[83] 报告的核心观点 - 金融机构扩表速度放缓，M1、M2增速同比回升，需关注政策落地效果[5] - 《金融资产管理公司不良资产业务管理办法》发布，有利于引导金融资产管理公司发挥独特功能优势，助力金融机构盘活存量等[28] 根据相关目录分别进行总结 重点聚焦 - 金融机构扩表速度放缓，2024年三季度末金融机构人民币各项贷款余额253.61万亿元，同比增长8.1%，有效需求不足压制信贷增速，对公贷款地位突出，不同类型贷款增速有不同变化，需关注政策落地后地产需求恢复情况等[6][14][18] - 10月金融数据发布，2024年10月新增人民币贷款增加5000亿元，同比少增2384亿元，M1、M2增速同比回升，社会融资规模增量等数据也有相应变化[21][26] - 《金融资产管理公司不良资产业务管理办法》发布，从聚焦主责主业、规范业务流程、强化风险防控、提高综合化服务水平等方面有积极意义[28][29][30][31][32] 行业新闻 - 银行方面，理财公司调整理财申购金额，交行提升支付宝消费场景快捷支付限额，理财公司发起产品自购等[33][35][36][37][38] - 证券方面，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，上交所修订上证180指数编制方案，中证协发布《2023年度证券公司履行社会责任情况报告》等[39][41][42][43][45] - 保险方面，国家金融监督管理总局发布《关于进一步提升金融服务适老化水平的指导意见》，北京保险业前三季度累计原保费收入同比增长14.46%等[46][48][52] - 金融科技方面，全国首单数字人民币形式知识产权证券化产品成功发行，平安人寿获“2023年度金融科技发展奖”等[54][56][58] 行业数据 - 市场表现方面，本周银行、证券、保险、金融科技指数分别变动-1.98%、-8.05%、-6.42%、-4.23%，各板块有不同表现，不同指数涨跌幅不同[61] - 银行方面，公开市场操作实现净投放17171亿元，SHIBOR利率上升[64] - 证券方面，本周两市股基日均成交额下降6.9%等数据变化[71] - 保险方面，截至11月15日，十年期国债、地方政府债、国开债、企业债到期收益率分别为2.095%、2.253%、2.154%、2.441%，十年期国债到期收益率环比上周下降1.19bps等[73][75] 投资建议 - 银行股投资可关注其作为高股息标的的配置价值，板块股息吸引力持续提升，安全边际充分[81] - 非银方面，保险利率中枢下行、保险竞品吸引力下降但2024年前三季度A股主要上市险企相关增长较好，看好长期配置价值，证券行业受益于资本市场政策[81]