报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[7] 报告的核心观点 AI服务器需求强劲，营收续创新高 - 2024前三季度，公司实现营收4363.73亿元(+32.71%YoY)，主要系AI服务器需求强劲，云计算营收持续创高[5] - Q3单季度，公司实现营收1702.82亿元(+39.53%YoY, +15.52%QoQ)，创历史新高[5] AI服务器强劲增长，通用服务器持续回温 - 2024年前三季度，公司云计算业务整体营业收入较上年增长71%，其中AI服务器营业收入较上年增长228%，占整体服务器营收比重提升至45%[6] - 2024年第三季度单季度AI服务器占整体服务器营业收入比重提升至48%，占比持续逐季提升[6] - 通用服务器出货亦持续回温，2024年前三季度营业收入同比增长22%[6] 网络通讯业务增长 - 网络通讯业务增长主要来自于400/800G交换机、WiFi及SmartNIC/DPU板卡[6] - 其中数据中心400/800G高速交换机2024年前三季度营业收入同比增长128%，环比增长27%[7] - SmartNIC/DPU等板卡2024年前三季度营业收入同比增长200%[7] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2024年前三季度，公司实现营收4363.73亿元，同比增长32.71%[4] - 2024年前三季度，公司实现归属上市公司股东净利润151.41亿元，同比增长12.28%[4] - 2024年第三季度单季度，公司实现营收1702.82亿元(+39.53%YoY, +15.52%QoQ)，创历史新高[5] - 2024年第三季度单季度，公司实现归母净利润64.02亿元(+1.24%YoY, +40.58%QoQ)[5] 毛利率和净利率 - 2024年前三季度，公司毛利率为6.82%(-1.14pctYoY)，净利率为3.47%(-0.63pctYoY)[5] - 2024年第三季度单季度，公司毛利率为6.97%(-2.32pctYoY, +0.97pctQoQ)，净利率为3.76%(-1.43pctYoY, +0.68pctQoQ)[5] 费用率 - 2024年前三季度，公司期间费用率为2.66%(-0.58pctYoY)，其中销售费用率0.18%(-0.06pctYoY)、管理费用率0.74%(-0.17pctYoY)、财务费用率0.11%(+0.40pctYoY)、研发费用率1.63%(-0.75pctYoY)[5] 未来展望 - 公司是国内各类电子设备的高端智能制造龙头公司，凭借先进技术、优质产品和专业服务为客户提供完整解决方案，具备全球布局优势[7] - AI产业的爆发引发算力、高速网络通讯设备及服务器需求持续增长，为公司"端、网、云"等几大核心业务注入了澎湃动力，公司将深度受益AI需求增长[7] - 我们预计2024-2026年公司EPS分别为1.19元、1.39元、1.60元，对应10月30日收盘价的PE分别为20.9X、17.9X和15.5X[7]

报告公司投资评级 上海银行维持"推荐"评级[10] 报告的核心观点 业绩增长稳健，营收持续向好 - 上海银行2024年前3季度营业收入同比增长0.7%，较半年度小幅回暖1.1个百分点，带动公司前3季度归母净利润增速较半年度回暖0.4个百分点至同比正增1.4%[6] - 利差收入负增缺口小幅收敛，前3季度净利息收入同比负增8.3%，预计与息差小幅回暖相关[6] - 非息收入贡献仍然较高，前3季度投资相关的其他非息收入同比增长113%[6] - 中收业务同样略有回暖，前3季度手续费及佣金净收入同比负增20.7%[6] 息差边际企稳，负债成本管控效果显现 - 2024Q3单季度净息差环比2024Q2上升6BP至1.12%，主要来自于成本红利的释放[7] - 2024Q3单季度计息负债成本率环比2024Q2下降10BP至1.98%，负债结构优化成效逐步显现[7] - 资产端定价水平下滑幅度略有收窄，2024Q3单季度生息资产收益率环比2024Q2下滑2BP至2.97%[7] 资产质量略有改善 - 截至3季度末，公司不良率环比半年末下降1BP至1.20%，关注率环比持平半年末于2.14%[9] - 公司3季度末拨备覆盖率和拨贷比较半年末上升8.34pct/8bp至277%/3.33%，拨备水平持续夯实[9] 根据相关目录分别进行总结 利润表 - 营业收入持续改善，2024年前3季度同比增长0.7%[4] - 净利息收入同比负增8.3%，但负增缺口有所收窄[6] - 非息收入贡献较高，其他非息收入同比增长113%[6] - 中收业务略有回暖，手续费及佣金净收入同比负增20.7%[6] 资产负债表 - 总资产规模达3.23万亿元，同比增长5.5%[4] - 贷款总额达1.41万亿元，同比增长3.4%[4] - 存款总额达1.75万亿元，同比增长4.8%[4] 财务比率 - 净息差2024Q3单季度环比上升6BP至1.12%[7] - 计息负债成本率2024Q3单季度环比下降10BP至1.98%[7] - 不良率环比下降1BP至1.20%，拨备覆盖率上升至277%[9] - 核心一级资本充足率10.01%，资本充足率14.77%[11]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 业绩稳健增长,非息收入小幅下滑 [6] - 息差环比回升,负债成本改善 [7] - 不良率环比持平,拨备环比提升 [9] - 零售转型持续推进,资产质量趋势向好 [9] 报告分析内容总结 财务数据 - 2024年前3季度营业收入518亿元,同比增长4.1% [5] - 2024年前3季度归母净利润206亿元,同比增长1.9% [5] - 2024年前3季度净利息收入同比增长2.7%,非息收入同比下降16.7% [6] - 2024年三季度末总资产达4.03万亿元,同比增长9.7% [11] - 2024年三季度末贷款规模达2.17万亿元,同比增长8.9% [11] - 2024年三季度末存款规模达2.37万亿元,同比增长13.0% [11] 盈利能力 - 2024年ROE为10.41%,较2023年有所下降 [11] - 2024年成本收入比为27.78%,较2023年有所上升 [11] 资产质量 - 2024年三季度末不良率为1.31%,较年初下降1BP,资产质量保持稳定 [9] - 2024年三季度末拨备覆盖率为209.73%,拨贷比为2.74%,风险抵补能力保持稳定 [9] 发展战略 - 公司持续深化零售转型,私行客户和AUM规模持续增长 [9]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 盈利增速回正，营收增速回暖 - 工商银行2024年三季末归母净利润同比增长0.1%，盈利增速回正，主要得益于营收降幅的收窄以及拨备反哺的持续 [7] - 营收方面，其他非息收入同比增长17.5%拉动明显，净利息收入降幅收窄至-4.9% [7] - 中收方面，同比下降9.0%，较上半年收窄0.8个百分点，受零售端相关业务增长乏力和费率调降影响 [7] - 拨备计提同比下降12.5%，持续对盈利带来反哺 [7] 息差边际企稳，负债成本进入下行通道 - 2024年前三季度净息差1.43%，单季年化净息差环比提升8BP至1.40%，负债成本下行起到积极作用 [8] - 资产端收益率环比下降6BP至3.05%，存款端利率持续下调带来的改善开始显现 [8] - 资产扩张稳健，总资产同比增长8.7%，贷款同比增长9.0% [8] - 负债端存款同比增长1.8%，但季度环比增长1.4%，手工补息带来的负面影响逐步消退 [8] 不良率环比持平，风险抵御能力保持充裕 - 三季末不良率环比持平于1.35%，资产质量整体稳健 [10] - 拨备覆盖率和拨贷比较上半年环比上升1.9个百分点/2BP至220%/2.97%，风险抵补能力保持充裕 [10] 投资建议 - 维持公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为1.03/1.07/1.12元，盈利对应同比增速0.5%/4.0%/5.3% [11] - 目前公司A股股价对应2024-2026年PB分别为0.59x/0.5x/0.51x，维持"推荐"评级 [11] [4][7][8][10][11]

报告公司投资评级 - 公司维持"强烈推荐"评级 [9] 报告的核心观点 - 兴业银行2024年前3季度实现营业收入1642亿元,同比增长1.8%,实现归母净利润630亿元,同比负增3.0% [4] - 盈利增速环比回落,营收表现稳定。兴业银行2024年前3季归母净利润同比负增3.0%,主要是拨备计提力度的提高导致盈利增速略有下滑 [5] - 息差降幅企稳,规模稳步扩张。兴业银行3季度末净息差为1.84%,同比下降10BP,降幅基本同半年末一致 [6] - 资产质量稳健,拨备水平环比下滑。兴业银行3季度末不良率环比持平半年末于1.08%,资产质量整体保持稳定 [8] 报告分析概要 经营情况 - 兴业银行2024年前3季度营业收入同比增长1.8%,基本持平上半年度 [5] - 2024年前3季度非息收入同比增长0.6%,其中投资类相关的其他非息收入同比提升12.8% [5] - 2024年前3季度手续费及佣金净收入同比负增15.2%,仍需关注后续居民财富管理需求的恢复情况 [5] - 2024年前3季度净利息收入增速较半年度下滑1.8个百分点至2.4%,受息差收窄拖累 [5] 资产负债情况 - 2024年3季度末总资产规模同比增长3.9%,其中贷款总额同比增长8.0% [6] - 2024年3季度末存款规模同比增长3.98%,扩表速度保持稳健 [6] - 2024年3季度末净息差为1.84%,同比下降10BP,降幅基本同半年末一致 [6] - 2024年3季度末不良率环比持平半年末于1.08%,资产质量整体保持稳定 [8] - 2024年3季度末拨备覆盖率和拨贷比分别环比半年末下降4.28pct/3BP至234%/2.53%,风险抵补能力保持稳定 [8] 未来展望 - 兴业银行体制机制灵活,围绕"商行+投行"布局,以轻资本、轻资产、高效率为方向,不断推动业务转型,目前公司表内外业务均衡发展,ROE始终处在股份行前列 [9] - 公司提出未来将打造绿色银行、财富银行、投资银行三张金色名片,看好相关赛道的长期发展空间 [9] - 目前公司股息率达到5.54%,股息价值进一步凸显 [9] - 维持公司2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年EPS分别为3.76/3.97/4.28元,对应盈利增速分别为+1.4%/+5.5%/+7.8% [9]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 1) 公司2024年前三季度收入利润大幅增长，其中互联类芯片产品线收入增长59.37%，津逮服务器平台收入增长565.34%，归母净利润增长318.42% [4] 2) 2024Q3公司互联类芯片产品线收入创历史新高，DDR5内存接口芯片出货量超过DDR4 [4] 3) 公司技术水平先进，产品竞争力强，DDR5渗透以及AI产业趋势有望推动公司业绩稳定增长 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 1) 2024年前三季度，公司实现营收25.71亿元，同比增长68.57%；实现归母净利润9.78亿元，同比增长318.42% [4] 2) 2024Q3，公司实现收入9.06亿元，同比增长51.60%，实现归母净利润3.85亿元，同比增长153.40% [4] 3) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为13.23亿元、20.17亿元、27.92亿元，对应PE分别为59.7X、39.1X、28.3X [6] 业务情况 1) 全球服务器及计算机行业需求回暖，DDR5下游渗透率提升且子代持续迭代，公司内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长 [4] 2) 受益于AI产业趋势推动，公司三款高性能运力芯片新产品（PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD芯片）开始规模出货 [4] 3) 2024Q3，公司互联类芯片产品线收入为8.49亿元，同比增长46.02%，创产品线单季收入历史新高 [4] 风险提示 1) 技术产品迭代不及预期的风险 [6] 2) 下游需求不及预期的风险 [6] 3) 产业生态合作风险 [6]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级[6] 报告的核心观点 销量维持稳定，高档产品略有下滑 - 2024Q1-Q3公司实现啤酒销量265.70万千升，同比增长0.20%[4] - 高档啤酒（8元及以上产品）营收同比减少1.24%，主流啤酒（4-8元产品）营收持平，经济型啤酒（4元以下产品）营收同比增长14.84%[4] 单季度利润率下降，南区实现增长 - 2024Q1-Q3毛利率49.20%，同比增长0.01个百分点；净利率20.41%，同比下降0.38个百分点[4] - 2024Q3毛利率49.17%，同比下降1.36个百分点；净利率20.64%，同比下降0.72个百分点[4] - 2024Q1-Q3南区营收同比增长1.13%，中区持平，西北区减少2.50%[4] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为13.55亿元、14.46亿元、15.50亿元，EPS分别为2.80元、2.99元、3.20元[5] - 2024年PE为21.0倍，2025年19.7倍，2026年18.4倍[6] 其他 - 公司6+6品牌组合及大城市计划稳步推进，长期有望保持高端化+全国化良好势头[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 业绩持续承压 - 公司前三季度主营业务收入承压,支出端相对刚性 [5] - 24Q3单季度营业收入和归母净利润同比下降10%和40% [3] - 前三季度经纪/投行/资管/自营净收入分别同比-27%/-21%/-12%/+7% [3] 自营收入改善带动业绩降幅收窄 - 24Q3自营收入明显改善,拖累公司业绩的主要因素是汇兑损失和经纪/投行业务收入压力 [3] 金融投资规模环比增长 - 24Q3末自营规模3512亿元,较上年末下降2%,较24H1增长6.7% [4] - 其他债权投资和其他权益工具投资规模较上年末分别增长15%和4% [4] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 公司行业为非银行金融 [1] - 大股东为中央汇金投资有限责任公司,持股40.11% [1] - 总股本4,827百万股,流通A股2,924百万股,流通B/H股1,904百万股 [1] - 总市值1,285亿元,流通A股市值1,034亿元 [1] - 每股净资产18.52元,资产负债率83.4% [1] 财务数据 - 24年营业收入预计19,052百万元,同比下降17.1% [6] - 24年归母净利润预计4,180百万元,同比下降32.1% [6] - 24年净利率21.9%,ROE3.9% [6][10] - 24年EPS0.87元,对应PE40.9倍 [6][10] 主营业务分析 - 经纪业务收入同比下降16.0%,占比20.0% [8] - 投行业务收入同比下降22.7%,占比15.0% [8] - 资管业务收入同比下降5.8%,占比6.0% [8] - 利息业务收入同比增长16.8%,占比-8.2% [8] - 自营业务收入同比下降1.3%,占比54.7% [8] 资产负债情况 - 24年末货币资金1,155亿元,交易性金融资产2,918亿元 [9] - 24年末代理买卖证券款946.6亿元,应付职工薪酬64.8亿元 [9] - 24年末资产总计6,380.6亿元,负债总计5,298.9亿元,股东权益1,081.7亿元 [9]

报告公司投资评级 华泰证券维持"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 1. 子公司出售驱动公司业绩大幅增长。24Q3单季度营业收入140亿元（YoY+58%，QoQ+23%），归母净利72亿元（YoY+138%，QoQ+139%），其中处置子公司损益62.26亿元，主要是公司出售美国子公司AssetMark。[3] 2. 经纪和投行业务承压，资管业务相对稳健。经纪净收入降幅较深，预计系费率下降和代销业务压力。投行业务依旧承压，IPO、增发及配股承销规模大幅下降。资管业务保持稳健，旗下公募子公司今年以来行业排名快速提升。[6] 3. 自营投资规模下降。24Q3末公司自营投资规模3955亿元（YoY-12%，较上年末-17%），其中交易性金融资产/债权投资/其他债权投资/其他权益工具投资分别3426/485/96/1.5亿元，分别较上年末-17%/-3%/-41%/+24%。[8] 4. 上调公司24/25/26年归母净利润预测至157/120/129亿元（原预测为107/111/119亿元），对应同比变动+23%/-23%/+7%。[8] 财务数据总结 1. 24Q3公司实现营业总收入314.24亿元（YoY+15.41%），归母净利润125.21亿元（YoY+30.63%）。[3] 2. 24Q1-Q3公司经纪/投行/资管/信用/自营/其他收入分别同比-14%/-41%/-4%/+52%/+57%/+13%。[3] 3. 24Q3末公司杠杆倍数3.58倍（较上年末-0.67倍），24Q1-Q3年化ROE为9.16%（YoY+1.6pct）。[3] 4. 公司预测24/25/26年营业收入406.43/373.55/394.02亿元，归母净利润156.69/120.00/128.62亿元。[7]

司 报 华泰证券(601688.SH) 非银行金融 2024 年 10 月 31 日 AssetMark股权出售大幅增厚Q3业绩 推荐(维持) 事项: 股价: 17.41 元 华泰证券发布 2024 年三季报, 实现营业总收入 314.24 亿元 ( YoY+15.41% ), 归母净利润 125.21 亿元 ( YoY+30.63% ); 总资产 8475 亿元 ( 较上年末-6% ), 妇母净资产 1856 亿元( 较上年末+4% ), EPS( 摊薄 )1.39 元, BVPS17.71 元。 平安观点: ■ | --- | --- | |---------------------|-------------------------------| | | | | 主要数据 | | | 行业 | 非银行金融 | | 公司网址 | www.htsc.com | | 大殷东/持股 | 江苏省国信集团有限公司/15.21% | | 实际控制人 | 江苏省人民政府国有资产监督管 | | | 理委员会 | | 总股本(百万股) | 9,027 | | 流通 A 胶(百万胶) | 7,294 | | 流通 B/H 胶 ...