[Table_StockInfo] 2024 年 09 月 06 日 证券研究报告•2024 年半年报点评 当前价：31.12 元 浪潮信息（000977）计算机 目标价：——元（6 个月） 服务器龙头企业，AI 带来新发展机遇 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024年半年报，公司 2024年上半年实现营收 420.6亿元，同 比增长 68.7%；实现归母净利润 6亿元，同比增长 90.6%。其中 2024年 Q2实 现营收 244.6 亿元，同比增长 58.8%；实现归母净利润 2.9 亿元，同比增长 152.2%。 服务器业务为主，海外业务大幅增长。2024 年 H1 公司营收实现快速增长，主 要得益于人工智能迅速发展带来的服务器需求增加。分产品看，服务器及部件 为公司营收主要来源，2024 年 H1 服务器及部件实现营收 418.8 亿元，同比增 长 70%；IT终端及散件实现营收 0.6亿元，同比下降 66.5%。分地区看，国内 实现营收298亿元，同比增长46%；海外实现营收 122.6亿元，同比增长171.5%， 海外业务增幅较大。 经营性现金流有所改善，存货处于增长趋势。202 ...

[Table_StockInfo] 2024 年 09 月 06 日 证券研究报告•2024 年半年报点评 当前价：31.12 元 浪潮信息（000977）计算机 目标价：——元（6 个月） 服务器龙头企业，AI 带来新发展机遇 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024年半年报，公司 2024年上半年实现营收 420.6亿元，同 比增长 68.7%；实现归母净利润 6亿元，同比增长 90.6%。其中 2024年 Q2实 现营收 244.6 亿元，同比增长 58.8%；实现归母净利润 2.9 亿元，同比增长 152.2%。 服务器业务为主，海外业务大幅增长。2024 年 H1 公司营收实现快速增长，主 要得益于人工智能迅速发展带来的服务器需求增加。分产品看，服务器及部件 为公司营收主要来源，2024 年 H1 服务器及部件实现营收 418.8 亿元，同比增 长 70%；IT终端及散件实现营收 0.6亿元，同比下降 66.5%。分地区看，国内 实现营收298亿元，同比增长46%；海外实现营收 122.6亿元，同比增长171.5%， 海外业务增幅较大。 经营性现金流有所改善，存货处于增长趋势。202 ...

报告公司投资评级 公司首次被评级为"买入-A"[4] 报告的核心观点 1. 上半年服务器业务保持高速增长,净利率有所提升[1] - 2024上半年服务器及部件业务实现收入418.81亿元,同比增长70.02%[1] - 2024上半年国内市场收入298.00亿元,同比增长45.97%;海外市场收入122.64亿元,同比增长171.54%[1] - 受服务器及部件业务毛利率同比下降影响,上半年公司毛利率为7.74%,同比降低3.61%[1] - 公司强化费用管控,2024上半年销售、管理、研发费用率分别同比下降,推动公司净利率同比提高0.17%至1.37%[1] 2. 合同负债及存货金额大幅增长,研发和交付效率持续提升[1] - 2024上半年公司存货金额达319.05亿元,较23年底增加127.91亿元,在总资产中的占比从39.72%提升至50.54%[1] - 2024上半年公司合同负债金额达77.25亿元,较23年底增加58.13亿元,在总资产中的占比从3.97%提升至12.24%[1] - 公司通过构建研发数字化体系,新品研发平均周期从1.5年降至8个月,缩短50%[1] - 超大智能立体仓库投入运营,公司备料效率提升4倍;数字化、智能化的供应链管理系统,订单交付周期从15天缩短至5-7天[1] 财务数据和估值分析 1. 2024-2026年EPS预计分别为1.60、1.93、2.26元[4] 2. 2024-2026年PE分别为19.50、16.09、13.75倍[4] 3. 2024-2026年营业收入预计分别增长20.5%、15.9%、14.9%[6] 4. 2024-2026年净利润预计分别增长31.8%、21.2%、17.1%[6] 5. 2024-2026年毛利率预计分别为9.0%、8.9%、8.9%[6] 6. 2024-2026年ROE预计分别为11.6%、12.4%、12.7%[6]

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [4] - 维持目标价72.58元 [4] 报告核心观点 - 公司营收及利润保持高增,符合市场预期 [9] - 费用管控得当,海外营收实现爆发式增长 [9] - AI算力需求的高景气有望推动公司业务超预期发展 [9] 财务数据总结 - 2024-2026年公司EPS分别为1.70、1.98、2.26元,同比增长40%、17%、14% [9] - 2024年上半年实现营收420.64亿元,同比增长68.71%;实现归母净利润5.97亿元,同比增长90.56% [9] - 2024年上半年公司海外业务实现营收122.64亿元,同比增长171.54%,海外营收占比提高至29.16% [9] - 公司服务器市占率继续稳居全球第二、中国第一 [9]

浪潮信息（000977.SZ）深度报告 ➢ 全球 AI 服务器产业当之无愧的领军者。浪潮信息的前身为 1983 年成立山 东计算机服务公司,1983 年研制了中国第一台微型计算机，打破了国外在 PC 领 域的垄断，也为国内 IT 产业发展拉开序幕。公司自 2017 年以来连续 6 年保持 中国服务器市占率第一的地位，同时在全球服务器市场中的市占率持续攀升，根 据 IDC 数据公司在 2023Q3 期间保持全球服务器市占率 9.1%，位居全球第二。 ➢ 24Q2 收入创历史新高，利润弹性或被低估。浪潮信息 2024H1 实现营收 420.6 亿元，同比增长 68%，其中 24Q2 单季度收入创历史新高。而另一 方面 由于大量的备货和应收账款科目的增加，公司在 2024H1 计提了大量资产减值损 失、信用减值损失，进而影响了公司中报表观净利润水平。若考虑到 24Q2 公司 合计计提 3.21 亿元两项减值损失，公司二季度实际利润或超过 6 亿元，预计 2024 年全年公司表观净利率有望回归正常水平。 ➢ 公司真正核心竞争力体现在： ➢ 1）JDM 模式下强大的供应链管理与交付能力，公司与核心客户互联网厂商 合作推 ...

报告投资评级 - 报告给予浪潮信息"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 2024年上半年浪潮信息实现营收420.6亿元(同比增长68.7%)、归母净利润6.0亿元(同比增长90.6%)、扣非净利润4.2亿元(同比增长3779.5%)，业绩实现大幅增长 [2] - 随着我国数字基础建设的推进和算力规模的增长,AI服务器市场快速发展,2023年国内服务器市场规模约为490亿元,同比增长约17%,预计2024年将达到560亿元 [2] - 公司是国内AI服务器龙头,在液冷技术方面持续领先,2023年第一季度服务器出货量全球市场占比11.3%,蝉联全球第二、中国第一 [2] 财务数据总结 - 预计2024-2026年归母净利润分别为21.2亿元、25.9亿元和30.5亿元,EPS分别为1.44元、1.76元和2.07元,对应PE分别为22X、18X和15X [2] - 2022-2026年营业收入分别为69,525百万元、65,867百万元、78,974百万元、90,978百万元和103,351百万元,增长率分别为3.7%、-5.3%、19.9%、15.2%和13.6% [3] - 2022-2026年归母净利润分别为2,080百万元、1,783百万元、2,118百万元、2,587百万元和3,048百万元,增长率分别为3.9%、-14.3%、18.8%、22.1%和17.8% [3]

[Table_Title] 浪潮信息（000977）2024年中报点评 算力需求高景气带动业绩高增，看好长 期成长性 2024 年 08 月 29 日 [【投资要点】 Table_Summary] 公司发布 2024 年半年报。2024 年上半年，公司实现营业总收入 420.64 亿元，同比增长 68.71%；实现归母净利润 5.97 亿元，同比增长 90.56%。 单季度看，2024Q2，公司实现营业收入 244.57 亿元，同比增长 58.49%； 实现归母净利润 2.91 亿元，同比增长 129.13%。 分产品看，公司营收增长主要系服务器销售增长所致。2024 年上半年， 公司服务器及部件实现收入 418.81 亿元，同比增长 70.02%；IT 终端 及散件实现收入 0.62 亿元，同比下滑 66.53%；其他业务实现收入 1.21 亿元，同比增长 5.82%。分地区看，公司海外业务高增。2024 年上半 年，公司国内业务实现收入 298.00 亿元，同比增长 45.97%；海外业 务实现收入 122.64 亿元，同比增长 171.54%。 在手订单充足，费用管控良好。2024 年上半年，公司已签订 ...

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [8] 报告的核心观点 公司业绩高速增长 - 2024年上半年实现营业收入420.64亿元，同比增长68.71% [4] - 2024年上半年实现归母净利润5.97亿元，同比增长90.56% [4] - 毛利率和期间费用率均同比下降 [5] 公司全球服务器行业龙头地位稳固 - 服务器、存储产品市场占有率当前持续保持全球前列 [5] - 2024年第一季度服务器全球第二，中国第一；存储装机容量全球前三、中国第一 [5] - 海外业务表现良好，2024年上半年海外业务收入为122.64亿元，同比增长171.54% [5] 公司布局全栈AI能力 - 提出"以应用为导向、以系统为核心"的理念，优化算法、算力、数据、互联等方面 [5] - 推出"源2.0-M32"开源大模型，助力企业实现AI更高效落地应用 [5] - 推出全新一代AI服务器产品，具有多元开放、绿色节能等特点 [5] - 发布生成式AI存储解决方案，满足大模型应用需求 [5] - 推出超级AI以太网交换机X400，针对大模型场景进行优化 [5] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2024年预计营业收入为855.80亿元，同比增长29.9% [6] - 2024年预计归母净利润为23.05亿元，同比增长29.3% [6][10] 盈利能力指标 - 2024年预计毛利率为9.6%，净利率为2.7% [6][11] - 2024年预计ROE为11.5% [6][11] 估值水平 - 2024年预计PE为19.8倍 [6][11] - 2024年预计PB为2.3倍 [6][11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 1) 2024H1 业绩符合预期,服务器行业需求或显著改善 [2] 2) 毛利率短期有所波动,减值损失部分影响表观利润率 [3] 3) AIGC 浪潮已至,公司作为服务器龙头有望逐步受益 [4] 公司投资价值分析 1) 互联网需求仍将逐步恢复,同时 AI 服务器受益于大模型等的创新与应用,新基建需求有望显著释放,从而带动公司业绩提升 [5] 2) 2024-2026 年,预计公司营业收入分别为 822.03、969.10、1113.73 亿元,归母净利润分别为 20.49、26.18、31.25 亿元 [5]

报告投资评级 浪潮信息的投资评级为"买入"。[6] 报告核心观点 1. 浪潮信息2024年上半年实现营收420.64亿元,同比增长68.71%;归母净利润5.97亿元,同比增长90.56%;扣非归母净利润4.22亿元,同比扭亏。2024年第二季度公司实现营收244.57亿元,同比增长58.49%;归母净利润2.91亿元,同比增长129.01%;扣非归母净利润1.82亿元,同比增长213.48%。[4] 2. 海外市场需求迅速提升,带动公司营收高速增长,但毛利率短期承压。公司国内和海外地区营收分别同比增长45.97%和171.54%。[10] 3. 公司服务器和存储产品市场占有率持续保持全球前列,研发模式数智化使新品研发周期大幅缩短,供应链管理效率大幅提升,进一步降本增效。[10] 财务数据分析 1. 2024-2026年公司营业收入预计分别为738.36/843.95/953.66亿元,同比增速分别为12.10%/14.30%/13.00%。归母净利润预计分别为19.51/24.99/29.98亿元,同比增速分别为9.42%/28.13%/19.95%。[10] 2. 公司毛利率2024-2026年预计分别为10.80%/11.00%/11.00%,净利率预计分别为2.65%/2.97%/3.15%。ROE预计分别为9.90%/11.39%/12.16%。[15] 3. 公司资产负债率2024-2026年预计分别为58.19%/56.61%/54.96%,流动比率预计分别为2.1/2.0/1.9,速动比率预计分别为1.0/1.0/0.9。[15]