报告公司投资评级 - 浪潮信息投资评级为增持维持[1] 报告的核心观点 - 浪潮信息业绩增长但利润率受压，考虑到AI算力需求使收入规模大增，低毛利客户占比提升降低利润率，预计2024 - 2026年归母净利润增长，维持增持评级[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度公司实现营业收入831.26亿元（YOY+72.83%），归母净利润12.94亿元（YOY+64.53%），扣非归母净利润11.55亿元（YOY+169.00%）[4] - 2024Q3单季度公司营业收入410.62亿元（YOY+76.05%，QOQ+67.90%），归母净利润6.97亿元（YOY+51.09%，QOQ+139.97%），扣非归母净利润7.34亿元（YOY+75.18%，QOQ+303.33%），Q3毛利率为5.62%（YOY - 2.20pct，QOQ - 1.88pct），净利率为1.71%（YOY - 0.30pct，QOQ+0.56pct）[5] - 预计2024 - 2026年实现归母净利润21.78/26.14/31.89亿元，同比增长22.16%/20.03%/21.99%，EPS为1.48/1.78/2.17元，对应当前价格的PE为32/26/22倍[6] - 截至Q3末存货达到385亿元，24年上半年为319亿元，23年底为191亿元[5] 业绩对比方面 - 浪潮信息1M/3M/12M涨幅分别为13.28/34.97/52.83，计算机设备1M/3M/12M涨幅分别为15.58/41.55/9.21[3] - 浪潮信息2024Q3业绩同环比大幅增长，毛利率仍然承压，降费效果明显[5] 估值方面 - 2022 - 2026年浪潮信息主营收入分别为695.25/658.67/1,051.54/1,209.93/1,392.30亿元，归母净利润分别为20.80/17.83/21.78/26.14/31.89亿元，每股收益分别为1.41/1.21/1.48/1.78/2.17元，每股净资产分别为11.05/12.19/13.52/15.10/17.04元，P/E分别为33.27/38.82/31.78/26.47/21.70，P/B分别为4.25/3.86/3.48/3.11/2.76[3]

证券研究报告 公司点评 浪潮信息(000977.SZ) 计算机｜ 计算机设备 Q3 同环比高增，算力需求持续验证 2024 年三季报点评 | --- | --- | |---------------------------------------------------|----------------------| | 2024 年 11 月 04 日 \n评级 \n交易数据 | 增持 评级变动 维持 | | 当前价格（元） | 46.10 | | 52 周价格区间（元） | 27.48-46.78 | | 总市值（百万） | 67865.50 | | 流通市值（百万） | 67784.60 | | 总股本（万股） | 147213.60 | | 流通股（万股） | | | | 147038.10 | 涨跌幅比较 -26% -6% 14% 34% 54% 74% 2023/11 2024/02 2024/05 2024/08 浪潮信息 计算机设备 | --- | --- | --- | --- | |------------|-------|-------|-------| | % | 1M | 3M | ...

报告评级和核心观点 报告评级 - 维持"增持"评级,上调目标价至74.28元 [3] 核心观点 业绩增长超预期 - 公司营收及利润快速增长,超出市场预期 [2] - 三季度营收创历史新高,存货高增为后续发展奠定坚实基础 [3] - 浪潮信息持续引领AI算力行业,有望实现超预期发展 [3] 财务数据分析 收入预测 - 服务器及部件业务2024-2026年营收增速分别为57.10%、12.81%、7.87% [14] - IT终端和散件业务2024-2026年营收增速分别为-20.00%、-10.00%、-10.00% [15] - 其他业务2024-2026年营收增速保持在5.00% [15] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为1030.54亿元、1161.66亿元、1252.47亿元 [16] - 预计2024-2026年归母净利润分别为25.64亿元、31.08亿元、36.43亿元 [16] 估值分析 - 选取紫光股份、神州数码等可比公司,2025年平均PE为35.18倍,给予目标价74.28元 [20][21] 风险提示 - 核心元器件供应紧张的风险 [23] - 市场竞争加剧的风险 [23]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [10] 报告的核心观点 公司2024年前三季度业绩实现高速增长 - 公司2024年前三季度实现营业收入831.26亿元，同比增长72.26%，实现归母净利润12.94亿元，同比增长67.05% [5][6] - 公司前三季度业绩同比高速增长,主要是因为公司坚持以市场为导向,积极把握行业发展机遇,进一步完善产品线布局,持续致力于产品技术创新和提升客户满意度,大力拓展国内外客户,同时提高生产交付能力,加快产品交付,实现业务快速增长 [6] - 公司单三季度业绩表现延续了年初以来的亮眼势头,2024年单三季度分别实现营收410.62亿元、归母净利润6.97亿元、扣非归母净利润7.34亿元,分别同比增长76.05%、51.09%、75.18% [6] 公司毛利率和期间费用率同比均下降,存货同比大幅增长 - 公司2024年前三季度毛利率为6.70%,同比下降2.97个百分点 [6] - 公司2024年前三季度期间费用率为4.33%,同比下降3.08个百分点 [6] - 2024年三季度末,公司存货为385.09亿元,同比大幅增长82.50% [6] 公司拟收购网络科技,进一步完善算力基础设施布局 - 公司拟以自有资金购买云科公司和浪潮科技分别持有的网络科技51%、49%的股权 [9] - 收购网络科技可以快速补齐公司网络产品线的短板与不足,进一步丰富公司产品线,加速计算、存储和网络的协同发展,进一步完善公司算力基础设施布局,提升公司整体竞争力,助力公司把握大模型产业发展机遇 [9] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预计公司2024-2026年的归母净利润分别为24.74亿元、31.66亿元、39.07亿元,EPS分别为1.68元、2.15元、2.65元 [10] 估值水平 - 对应11月4日收盘价的PE分别约为27.4、21.4、17.4倍 [10] 主要财务指标 - 2024-2026年营业收入分别为108,414百万元、135,504百万元、162,643百万元,同比增长64.6%、25.0%、20.0% [7] - 2024-2026年毛利率分别为7.1%、7.2%、7.3% [7] - 2024-2026年净利率分别为2.3%、2.3%、2.4% [7] - 2024-2026年ROE分别为12.3%、13.8%、14.8% [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入831.26亿元,同比增长72.26%;实现归母净利润12.94亿元,同比增长67.05% [2] - 公司前三季度销售毛利率为6.70%,同比下降2.97个百分点,主要由于AI服务器收入占比提升所致 [2] - 三季度末公司存货较年初增加101.47%,应付账款较年初增加305.32%,主要系公司业务规模扩大,经营备货增加所致,彰显业务高景气 [2] 公司业务布局和发展 - 算法层面,公司持续推动"源"大模型的迭代,推出"源2.0-M32"开源大模型配合EPAI,助力企业实现AI更高效落地应用 [3] - 算力层面,公司推出了全新一代开放加速计算服务器NF5698G7、稳定高效的多元算力平台等多款AI服务器产品 [3] - 数据基础设施层面,公司发布了生成式AI存储解决方案,满足大模型应用在存储性能和存储容量方面的需求 [3] - 互联层面,公司推出了超级AI以太网交换机X400,比传统的RoCE网络性能提升了1.6倍 [3] 财务数据 - 2024年公司预计实现营业收入99,634百万元,同比增长51.3%;归母净利润2,410百万元,同比增长35.2% [4] - 2024年公司预计毛利率为7.4%,净利率为2.4%;ROE为11.8% [4] - 2024年公司预计EPS为1.64元,对应PE为26.7倍 [4]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1. 2024年前三季度,公司营收831.26亿元,同比增长72.83%;归母净利润12.94亿元,同比增长64.53%;扣非归母净利润11.55亿元,同比增长169.00%。2024Q3,公司营收410.62亿元,同比增长76.24%。[1] 2. 公司毛利率相对较低的互联网客户占比提升,导致公司毛利率短期承压,但未来随着中小客户需求提升,以及服务器竞争格局稳定,公司盈利能力有望企稳回升。[2] 3. 公司存货增长提升供给稳定性,未来信用减值等冲回或提升盈利水平。[2] 4. 公司拟收购网络科技公司51%和49%股权,有望快速补齐公司网络产品线的短板,与公司智慧计算业务具有较强的协同性。[3][4] 5. 预计2024-2026年公司营业收入分别为1006.45/1351.65/1707.03亿元,归母净利润分别为22.07/30.56/38.15亿元,维持"买入"评级。[4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司 24Q3 单季度实现收入 410.6 亿元，同比+76.1%；实现归母净利 7.0 亿元，同比+51.1%。公司前三季度实现收入 831.3 亿元，同比+72.3%；实现归母净利 12.9 亿元（yoy+67%）。业绩接近此前预告中值 [4] - 存货持续高增趋势、处于正常发货节奏。24Q3 期末存货 385 亿元，较 24Q2 期末增加 66 亿元，较年初增加 194 亿元，为后续季度增长奠定基础。此外，24Q3 期末应收账款 238 亿元，较 24Q2 增加 102 亿元；应付账款 371 亿元，较 24Q2 增加 183 亿元，处于正常的发货节奏阶段 [5] - 预计 H20 成为主要增长动力、验证强者恒强。业绩增长预计主要系 H20 供应量快速提升，互联网等需求旺盛。按照此前 IDC 数据，截至 24Q2 浪潮在国内服务器市场依然保持市占率领先，且 Q2 开始扭转前几个季度下滑趋势，开始恢复上升；AI 服务器优势更加明显，市占率恢复至 47%（24Q1 约 36%），供应正常化的强者恒强格局在服务器行业中持续验证 [5] - 净利率开始修复、规模化优势体现。Q3 单季度毛利率 5.6%，现阶段客户集中度较高导致承压，但公司费用绝对值相对稳定，因此收入快速增长阶段净利率已回升至 1.7%（Q2 为 1.2%），净利率水平随着客户结构及竞争格局优化，后续有望持续提升 [5] - 国产 AI 芯片蓄力待发。24Q4 开始国产 AI 芯片预计进入快速成长阶段，后续随着芯片供应多元化，浪潮长期积累的核心能力将进一步显现，支撑公司中长期成长 [6] 财务数据总结 - 公司 24-26 年实现归母净利 24.1、28.5、34.0 亿元 [6] - 公司 24-26 年营业总收入分别为 101,159、115,293、132,573 百万元 [7] - 公司 24-26 年每股收益分别为 1.63、1.93、2.31 元 [7] - 公司 24-26 年毛利率分别为 9.9%、10.1%、10.3% [7] - 公司 24-26 年 ROE 分别为 11.8%、12.3%、13.0% [7]

浪潮信息（000977.SZ）2024 年三季报点评 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] Q3 收入再创历史新高，存货高增印证行业高景气 2024 年 11 月 01 日 ➢ 事件：浪潮信息于 10 月 30 日晚发布 2024 年三季报，公司 2024 年前三季 度实现营收 831.26 亿元，同比增长 72.26%；实现归母净利润 12.94 亿元，同 比增长 67.05%；实现扣非净利润 11.55 亿元，同比增长 176.67%。 ➢ 24Q3 营收再创新高，互联网客户预计仍是需求主力军。第三季度公司实现 营收 410.62 亿元，同比增长 76.05%，Q3 单季度营收创下历史新高。毛利率方 面，公司 24Q3 单季度毛利率为 5.6%，相较于上半年环比有所下滑，我们预计 这与公司的客户结构变化相关，目前旺盛的服务器需求主要来自互联网客户对 AI 算力的加速投资，而互联网客户毛利率相较于传统行业较低，进而影响公司整体 毛利率水平。 ➢ 利润率有所回暖，费用控制卓越。具体看三季度，公司 24Q3 实现归母净利 润 6.97 亿元，同比增长 51.09%；单季度实现扣非净利润为 7.34 ...

文章核心观点 - 浪潮信息拟以自有资金购买网络科技100%股权[1] - 交易对价分别为1.49亿元和1.43亿元[1] - 通过本次交易,可以快速补齐公司网络产品线的短板与不足,进一步丰富公司产品线,加速计算、存储和网络的协同发展,提升公司整体竞争力[1] 根据相关目录分别进行总结 交易概况 - 公司拟以自有资金购买云科公司及浪潮科技分别持有的网络科技51%、49%的股权[1] - 交易完成后,公司将持有网络科技100%的股权[1] - 云科公司和浪潮科技均为公司关联法人,本次交易构成关联交易[1] 交易目的 - 通过本次交易,可以快速补齐公司网络产品线的短板与不足,进一步丰富公司产品线,加速计算、存储和网络的协同发展,提升公司整体竞争力[1]

财务数据 - 公司营业收入较上年同期增加72.26%，达到83,125,748,346.36元[3] - 归属于上市公司股东的净利润较上年同期增加67.05%，达到1,294,269,240.41元[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期增加176.67%，达到1,155,439,085.47元[3] - 公司2024年9月30日的资产总计为842.71亿元，较期初增长75.3%[14,15] - 公司2024年前三季度营业收入为831.26亿元，同比增长72.2%[17] - 公司2024年前三季度营业成本为775.60亿元，同比增长77.8%[17] - 公司2024年前三季度研发费用为22.88亿元，同比增长5.5%[17] - 公司2024年第三季度营业收入为87,016,724,048.21元，同比增长58.1%[20] - 公司2024年第三季度净利润为1,278,368,505.95元，同比增长66.5%[19] 资产负债情况 - 应收账款较期初增加160.91%，主要系本期营业收入增加，且受发货节奏影响，应收账款未到期回款所致[8] - 存货较期初增加101.47%，应付账款较期初增加305.32%，主要系公司业务规模扩大，经营备货增加所致[8] - 公司2024年9月30日的流动资产为794.41亿元，较期初增长78.8%[14,15] - 公司2024年9月30日的应收账款为237.70亿元，较期初增长160.8%[14] - 公司2024年9月30日的存货为385.09亿元，较期初增长101.5%[14] - 公司2024年9月30日的短期借款为84.93亿元，较期初增长313.9%[15] - 公司2024年9月30日的应付账款为370.77亿元，较期初增长305.5%[15] - 公司2024年9月30日的合同负债为26.67亿元，较期初增长39.5%[15] 现金流情况 - 经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少67.58%，主要系本期业务规模扩大，采购付款增多所致[9] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-9,387,282,700.88元[20,21] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-210,832,512.60元[21] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为8,029,932,052.91元[21] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为10,311,540,319.33元[21] 其他收益 - 其他收益较上年同期增加103.28%，主要系本期增值税加计抵减收益增加所致[8] - 信用减值损失较上年同期增加163.09%，主要系本期应收账款增多，相应计提坏账准备增加所致[9] 股东情况 - 公司前10名股东中，浪潮集团有限公司持股比例为31.93%[10] - 公司前10名无限售条件股东中，浪潮集团有限公司持有4.7亿股[11] - 公司前10名无限售条件股东中，香港中央结算有限公司持有2648.13万股[11] - 公司前10名无限售条件股东中，中国工商银行股份有限公司-华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金持有1995.96万股[11] - 公司前10名无限售条件股东中，中国建设银行股份有限公司-易方达沪深300交易型开放式指数发起式证券投资基金持有1311.85万股[11] - 公司前10名无限售条件股东中，中国工商银行股份有限公司-华夏沪深300交易型开放式指数证券投资基金持有831.27万股[11] - 公司前10名无限售条件股东中，中国银行股份有限公司-嘉实沪深300交易型开放式指数证券投资基金持有812.08万股[11] - 公司前10名无限售条件股东中，浪潮软件科技有限公司持有575.95万股[11] - 公司前10名无限售条件股东中，中国工商银行股份有限公司-易方达中证人工智能主题交易型开放式指数证券投资基金持有432.96万股[12] - 公司前10名无限售条件股东中，中国建设银行股份有限公司-华夏能源革新股票型证券投资基金持有383.92万股[11] 其他 - 公司向东港股份有限公司派出的董事及监事均已辞职，公司对其不再具有重大影响，金融工具核算方式转变产生投资收益17,229,566.40元[5] - 公司2024年第三季度报告未经审计[13] - 公司2024年起首次执行新会计准则，调整首次执行当年年初财务报表相关项目[13] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为1,148,726,870.61元[19] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.8792元[19] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为87,016,724,048.21元[20] - 公司2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为92,396,774,397.28元[20]