浪潮信息的国产AI芯片和英伟达服务器业务 - 浪潮信息凭借深厚的服务器整机技术和高达30亿的研发投入,在国产AI芯片领域处于领先地位 [7] - 未来2024-2025年,浪潮有望抓住国产AI芯片量增的新机遇,在该赛道继续保持国内领先位置 [8] - 浪潮是中国区最大的英伟达服务器厂商,有望在未来恢复并提升其在英伟达H20产品线中的市场份额 [9] - 即使受到美国政策影响,浪潮仍能继续销售诸如L20等可用于推理场景的英伟达服务器,保持竞争力 [9] - 浪潮看好海外工业互联网和数据中心等领域的需求,海外市场有望实现高速增长 [9][10] 通用服务器市场分析 - 通用服务器反映了下游厂商的基本需求,随着数字经济发展,尤其是AI领域,通用服务器将持续发展 [11] - 今年4-5月海外通用服务器数据显示景气度处于增长态势,预计国内二季度将保持双位数增长 [11] - "排挤效应"正在明显缓解,主要是由于市场对AI预期更乐观,AI预算制定更积极 [11] 浪潮公司业绩预测 - 预计全年收入800亿元,净利润24亿元,短期内英伟达服务器出海和通用服务器需求释放将推动业绩持续稳健提升 [12]

公司战略和业务定位 - 浪潮信息是全球领先的 IT 基础设施产品、方案和服务提供商，业务覆盖云计算、大数据、人工智能等各类创新 IT 产品和解决方案[3][4] - 公司秉持"计算力是生产力、智算力是创新力"的理念，推动世界智能进化，让人们生活更美好，企业经营更高效，社会治理更完善，人与自然更和谐[4] - 公司坚持"以应用为导向，以系统为核心"，全面推进算法、算力、数据和互连技术的创新，加速"人工智能+"的落地[4] 大模型研发和产业生态 - 公司创新研发源系列大模型，旨在为众多 AI 创新研究团队提供先进的大模型算法基础设施，建立大模型开源开放的新生态[5][6] - 源 2.0-M32 大模型通过在算法、数据、算力等方面的全面创新，可大幅降低大模型所需算力消耗，为企业开发应用生成式 AI 提供高效路径[6] - 公司将股权投资作为构建产业生态和布局前沿技术的重要手段，主要围绕公司主业进行产业投资和战略投资[7][8] 人才发展和市场地位 - 公司注重人才管理与公司业务共同发展，为员工提供有竞争力的薪酬和福利、良好的工作环境、完善的职业发展通道[7] - 公司将继续落实人才能进能出的政策，加强人才发展通道的管理，提升人才内动力，强化企业经营管理，加快提升公司核心竞争力[7] - 公司以创新为驱动，以客户为中心，致力于产品技术的持续革新与服务能力的提升，努力巩固并提升市场份额[8]

会议主要讨论的核心内容 - 公司是全球第二大服务器供应商,也是全球第一大AI服务器供应商 [1] - 公司正在建立基于软件厂商的增值销售渠道,从过去的单纯卖硬件转向以解决方案的模式推动销售 [2][3][4][5] - 公司的销售渠道体系经历了1.0到2.0的升级,目前已经形成了包括软件开发商、分销商等在内的庞大生态圈 [4][5][6][7] - 公司的这种软硬一体化的销售模式已经为各行业客户提供了300多个解决方案 [7] - 公司正在通过"2024浪潮信息元老中国行"全国巡展活动,与产业伙伴和分销渠道共同推广AI解决方案 [8][9] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提问** 公司建立的软硬一体化销售体系对公司业绩有什么影响? [9][10] **回答者回答** 公司的客户可以分为头部大客户和中小客户两类,前者订单金额大但毛利率较低,后者订单相对较小但毛利率较高。公司通过软硬一体化销售模式,特别是中小客户区域模式的快速增长,有助于提升整体毛利率水平,推动公司业绩的进一步改善。[10][11] 问题2 **提问者提问** 公司在渠道建设方面有什么独特优势? [11][12] **回答者回答** 公司通过与软件开发商合作,以解决方案的模式推动服务器销售,这种模式在行业内较为独特。这种软硬一体化的销售体系有助于公司在区域模式下保持较快增长,并提升整体毛利率水平,是公司在渠道建设方面的一大优势。[11][12]

财务数据和关键指标变化 - 公司的客户群体可以分为两部分:头部客户和长尾客户,头部客户订单金额大但毛利率较低,长尾客户订单金额较小但毛利率较高,整体毛利率在16%-22%之间 [23][24][25] - 公司的区域模式(通过代理分销渠道销售)收入从2020年的105亿元增长到2023年的162亿元,年均复合增速达到10%,这得益于公司建立的软硬一体化销售体系 [26][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司是全球第二大服务器供应商,也是全球第一大AI服务器供应商,AI服务器市场处于快速增长阶段 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在国内市场上,客户对于使用浪潮服务器还是国产AI服务器存在一定关注 [4] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司从2017年开始搭建基于软件厂商的增值销售渠道,从单纯销售硬件转向以解决方案的模式推动服务器销售 [9][10][11][12] - 公司建立了"元老生态"体系,联合AI技术开发商和分销渠道,共同为客户提供端到端的AI解决方案,这一模式已进入快速发展期 [12][13][14][15][16][17] - 公司在算力、大模型等方面为合作伙伴提供支持,帮助降低AI解决方案成本,发挥了重要作用 [14][15][16] - 公司正在全国范围内开展"信息元老中国行"巡展活动,与产业伙伴和客户分享AI对行业的影响 [20][21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司在软硬一体化销售体系建设方面取得的进展表示乐观,认为这一模式将为公司业绩带来明显改善 [22] 其他重要信息 - 公司建立的软硬一体化销售体系目前已覆盖1万家合作伙伴,其中AI技术开发或集成商超过1000家,分销渠道超过9000家 [17] - 公司与合作伙伴已经为各行业客户提供上百个AI解决方案,涉及金融、交通、医疗、能源等多个领域 [18][19] 问答环节重要的提问和回答 无

会议主要讨论的核心内容 - 公司是全球第二大服务器供应商,也是全球第一大AI服务器供应商,公司发展前景较好 [1] - 公司在17年开始搭建基于软件厂商的增值渠道,探索以解决方案模式推动服务器销售 [4][5] - 公司在19年进一步升级销售体系,建立"元老生态"合作模式,联合软件厂商和分销渠道共同为客户提供端到端AI解决方案 [5][6][7] - 公司"元老生态"目前已有1万家合作伙伴,涵盖1000家AI技术开发商和9000家分销渠道,为各行业客户提供300多个解决方案 [7][8] - 公司通过解决方案模式推动服务器销售,有助于提升区域模式(分销渠道)的收入增长和毛利率 [9][10][11] 问答环节重要的提问和回答 无提问环节

会议主要讨论的核心内容 公司在销售渠道方面的建设进展 - 公司采取直销和分销两种销售模式,其中直销主要面向运营商、互联网公司等重点大客户,分销则包括一级分销商和二级分销商 [1][2][3] - 公司在2017年开始搭建基于软件厂商的增值销售渠道,从单纯销售硬件转向以解决方案的模式推动服务器销售 [4][5] - 公司将这一新的销售渠道称为"元老生态",联合具备AI技术和开源能力的软件厂商,并整合公司原有的分销渠道,共同为客户提供端到端的AI解决方案 [5][6][7] 元老生态的发展情况 - 从2019年到2023年底,元老生态合作伙伴数量从170家增长到1万家,其中AI技术开发或集成商超过1000家,分销渠道超过9000家 [7] - 元老生态已为各行业客户提供300多个解决方案,涉及金融、交通、医疗、能源等多个领域 [8] - 公司正在全国范围内开展"2024年浪潮信息元老中国行"巡展活动,与产业伙伴和分销渠道共同分享AI对行业的影响 [9] 新销售模式对公司业绩的影响 - 公司客户群体可分为头部大客户和中小客户两部分,前者订单金额高但毛利率较低,后者订单较小但毛利率较高 [10][11] - 通过新的解决方案销售模式,公司区域模式(分销渠道)收入从2020年的105亿元增长到2023年的162亿元,年均增速达10% [11][12] - 新销售模式有利于公司区域模式收入的较快增长,且毛利率较高,将直接反映在公司整体业绩上 [12] 问答环节重要的提问和回答 无提问和回答内容。

报告公司投资评级 浪潮信息的投资评级为"优于大市"(首次评级) [1] 报告的核心观点 1) 2023年公司全年实现营收658.7亿元(-5.41%)，实现归母净利润17.83亿元(-14.54%)，实现扣非归母净利润11.18亿元(-35.87%)。24年Q1，公司实现营收176.07亿元(+85.32%)，实现归母净利润3.06亿元(+64.39%)，扣非归母净利润2.40亿元(+62.96%)，净利润实现高速增长。[1] 2) 2023年毛利率承压，达10.04%，同比-1.14pct。同时，期间费用率为7.72%，同比下降7.88pct，其中销售/管理/研发费用率分别为2.21%/1.16%/4.66%，分别同比+0.04pct/+0.11pct/+0.07pct，公司费用控制保持良好。[1] 3) 全球AI热潮推动算力市场增长，公司行业领先地位巩固。公司在全球服务器市场占据第二位，在中国服务器市场排名第一；在全球存储市场排名前三，在中国存储市场排名第一；在中国液冷服务器市场排名第一。[1][2] 4) 公司不断突破与提升在硬件、算力、算法等多方面的核心竞争力。公司发布了以太网交换机X400、企业大模型开发平台"元脑企智"、新一代G7算力平台、"源2.0"大模型等新产品。[2] 分业务收入预测 1) 服务器及部件业务：预计2024-2026年收入增长速度为12%/10%/8%，收入毛利率为10.5%。[16][17][18][19] 2) IT终端及散件业务：预计2024-2026年收入增速为35%/30%/25%，毛利率为5%。[17][18] 3) 其他业务：预计2024-2026年收入增速为20%，毛利率为40%。[19] 盈利预测 1) 预计公司2024-2026年归母净利润为18.27/21.33/23.10亿元。[3][24] 2) 采用PE相对估值方法,给予公司2024年30-32倍PE,预计合理股价区间37.23-40.65元。[26] 风险提示 1) 估值的风险:对公司未来自由现金流的计算和可比公司估值参数的选定存在偏差风险。[27][28] 2) 盈利预测的风险:对公司产品销量及价格预期可能偏乐观,高估未来三年业绩。[29][30] 3) 经营风险:包括宏观经济形势波动、市场竞争、汇率波动、人力成本上升、供应链风险等。[30][31][32][33][34] 4) 技术风险:技术更新换代的创新风险。[35] 5) 内控风险:随着公司规模扩大,对经营管理提出更高要求。[36][37] 6) 法律风险:数据安全和隐私保护风险。[38]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。受益于全球AI产业大趋势，预计公司2024-2026年营业收入分别为724.93亿元、833.77亿元、958.98亿元，归母净利润分别为20.68亿元、26.67亿元、33.91亿元，对应PE分别为27、21、16倍。[5] 报告的核心观点 价值销售渠道成熟稳定，关键销售绩效良好 - 作为国内头部服务器品牌厂商，公司产品销售渠道成熟稳定。销售体系遵循2B硬件产品渠道惯例，建立价值销售渠道，销售模式分为直销和分销两种。[13] - 公司直销体系稳定，关键销售绩效良好。2016-2022年销售团队人员规模稳中有增，人均销售金额、人均销售毛利和人均薪酬处于行业合理水平。[15][16][17] - 在直销+代理分销销售模式下，公司经营现金流良好。2016-2023年销售商品收到的现金始终高于营业收入。[18][19] 增值渠道升级为元脑生态，为行业客户提供AI解决方案 - 公司传统的直销+代理分销销售模式面临发展瓶颈。2017年开始建设增值渠道,与软件开发商和系统集成商合作,为行业打造软硬件结合的解决方案。[20][21] - 借助AI服务器东风,增值渠道升级为"元脑生态"。联合AI技术开发商和分销渠道,共同为行业提供端到端的AI解决方案。[22][23] - 元脑生态已聚合AI芯片、图象识别、自然语言处理等技术厂商,与多个行业建立合作,实践推出行业AI解决方案。[27][28][29][30] 元脑生态助力分销渠道，有望长期驱动毛利率提升 - 服务器市场兼具大客户与小散单特点。公司前5大客户销售额占比较高,但同时也有大量小批量个性化定制的订单。[32][33] - 区域渠道主要面对中小客户,业务主要来自分销及增值渠道,服务器产品销售毛利率相对较高。2021-2023年区域模式毛利率高出整体毛利率6.17-8.92%。[33] - 受益于元脑生态,2020-2023年公司区域分销模式营业收入从105.4亿元增长至162.6亿元,占比从16.72%提升至24.69%。[33]

公司发展概况 - 公司元脑生态合作伙伴数量在2023年突破1万家，较2022年增加5000余家[1] - IDC预计2023-2028年中国液冷服务器市场年复合增长率将达到45.8%，2028年市场规模将达到102亿美元，公司作为液冷领域领军者将争取更大的市场份额[2] - 一季度营收大幅增长85.32%,但毛利率下降主要受客户结构影响[3] - 公司将进一步完善产品布局,加强市场渠道开拓,积极把握市场需求回暖的机遇[3] 信息披露与投资者关系 - 公司将继续学习兄弟公司的先进信息披露实践,提升信息披露的质量,为投资者提供更多有价值的信息[4][5] - 公司将不断改进沟通策略和方式,提供更接地气的答复,确保回答专业、准确且贴近投资者实际关切[6] - 公司认为长期繁荣稳定的资本市场应该是透明度高、流动性好、参与者多元化以及监管有效的市场,将从多个方面积极响应国家建设长期繁荣稳定资本市场的号召[7] 经营管理与发展战略 - 公司将继续深入实施"智慧计算"战略,以开放开源为原则,不断完善和强化产品技术布局,积极发展智能计算[8] - 公司作为全栈AI计算方案提供商,将密切关注并适应当前市场对计算资源的旺盛需求,通过探索新的销售模式,以更好地满足客户的多样化需求[9][16][20] - 公司在液冷服务器领域持续践行"All in液冷"战略,并把实现风液同价作为目标,积极推动液冷规模化、产业化发展[22] - 公司将始终以市场为导向、以效益为中心,坚定不移推进数字经济转型战略,持续强化技术引领与产品创新,实现高质量发展[23]

证券代码：000977 证券简称：浪潮信息 浪潮电子信息产业股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-001 √特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 □现场参观 □其他 平安证券 闫磊、王佳一；淡水泉投资 房畅坤；民生 证券 丁辰晖；太平洋证券 曹佩；华泰证券 袁泽世；中 金证券 孔杨；广发证券 周源；银河基金 田萌；东方红 资管 张明宇；海富通基金 张颖；华商基金 王云翥；中信 证券 孙竟耀；国海证券 刘熹、钟依浓；申万宏源 黄忠 参与单位名称及 煌；汇添富基金 沈若雨、刘平；中泰证券 苏仪；国投证 人员姓名 券 杨楠（排名不分先后） 公司在交流活动中严格遵守相关规定，保证信息披露 ...