报告公司投资评级 浪潮信息的投资评级为"优于大市"(首次评级) [1] 报告的核心观点 1) 2023年公司全年实现营收658.7亿元(-5.41%)，实现归母净利润17.83亿元(-14.54%)，实现扣非归母净利润11.18亿元(-35.87%)。24年Q1，公司实现营收176.07亿元(+85.32%)，实现归母净利润3.06亿元(+64.39%)，扣非归母净利润2.40亿元(+62.96%)，净利润实现高速增长。[1] 2) 2023年毛利率承压，达10.04%，同比-1.14pct。同时，期间费用率为7.72%，同比下降7.88pct，其中销售/管理/研发费用率分别为2.21%/1.16%/4.66%，分别同比+0.04pct/+0.11pct/+0.07pct，公司费用控制保持良好。[1] 3) 全球AI热潮推动算力市场增长，公司行业领先地位巩固。公司在全球服务器市场占据第二位，在中国服务器市场排名第一；在全球存储市场排名前三，在中国存储市场排名第一；在中国液冷服务器市场排名第一。[1][2] 4) 公司不断突破与提升在硬件、算力、算法等多方面的核心竞争力。公司发布了以太网交换机X400、企业大模型开发平台"元脑企智"、新一代G7算力平台、"源2.0"大模型等新产品。[2] 分业务收入预测 1) 服务器及部件业务：预计2024-2026年收入增长速度为12%/10%/8%，收入毛利率为10.5%。[16][17][18][19] 2) IT终端及散件业务：预计2024-2026年收入增速为35%/30%/25%，毛利率为5%。[17][18] 3) 其他业务：预计2024-2026年收入增速为20%，毛利率为40%。[19] 盈利预测 1) 预计公司2024-2026年归母净利润为18.27/21.33/23.10亿元。[3][24] 2) 采用PE相对估值方法,给予公司2024年30-32倍PE,预计合理股价区间37.23-40.65元。[26] 风险提示 1) 估值的风险:对公司未来自由现金流的计算和可比公司估值参数的选定存在偏差风险。[27][28] 2) 盈利预测的风险:对公司产品销量及价格预期可能偏乐观,高估未来三年业绩。[29][30] 3) 经营风险:包括宏观经济形势波动、市场竞争、汇率波动、人力成本上升、供应链风险等。[30][31][32][33][34] 4) 技术风险:技术更新换代的创新风险。[35] 5) 内控风险:随着公司规模扩大,对经营管理提出更高要求。[36][37] 6) 法律风险:数据安全和隐私保护风险。[38]