公司投资评级 - 浪潮信息（000977）当前价31.12元,目标价未知,评级未知 [1] 报告的核心观点 服务器龙头企业，AI带来新发展机遇 - 公司是全球领先的IT基础设施产品、方案和服务提供商,专注于为客户提供云计算、大数据、人工智能等创新IT产品和解决方案 [11] - 公司自成立以来一直注重技术研发,在服务器、存储等领域处于全球领先地位,产品涵盖通用服务器、人工智能服务器和边缘服务器等 [13][14] - 人工智能发展带来算力需求,推动AI服务器需求快速增长,公司作为国内领先的服务器企业,积极推动"AI+"落地,在AI服务器和液冷领域有望迎来进一步发展 [2] 财务分析 - 2024年上半年公司实现营收420.6亿元,同比增长68.7%;实现归母净利润6亿元,同比增长90.6% [2] - 服务器及部件业务为主,2024年上半年实现营收418.8亿元,同比增长70%;海外业务大幅增长,实现营收122.6亿元,同比增长171.5% [2] - 2024年上半年毛利率为7.7%,同比下滑3.7个百分点;经营性现金流为-45亿元,同比增长13%;存货为319.1亿元,占总资产50.5% [2][25] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为809.5、966.5和1110.8亿元,归母净利润分别为21.2、24.0和25.4亿元,EPS分别为1.44、1.63和1.72元,对应PE分别为22、19和18倍 [29] 风险提示 - AI服务器销量不及预期风险,国内经济下行风险,行业竞争加剧风险 [30]

公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [1] 报告的核心观点 公司概况 - 浪潮信息是全球领先的 IT基础设施产品、方案和服务提供商,专注于为客户提供云计算、大数据、人工智能等创新 IT产品和解决方案 [11] - 公司自成立以来一直注重技术研发,在服务器、存储等领域处于全球领先地位 [13] - 公司产品涵盖通用服务器、人工智能服务器、边缘服务器等,并提供完整的存储产品与解决方案 [14] - 公司实际控制方为山东省国资委,股权结构稳定 [15][16] - 公司管理层经验丰富,在行业内有较高地位 [17] 财务分析 - 2024年上半年公司营收和净利润均实现快速增长,主要得益于人工智能带来的服务器需求增加 [18][19][20] - 服务器及部件业务是公司主要收入来源,毛利率略有下滑 [20][21][22] - 公司三项费用率整体呈下降趋势,研发投入有所下降 [23][24] - 经营性现金流有所改善,存货处于增长态势 [25][26][27] 未来展望 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持增长,EPS分别为1.44、1.63和1.72元,对应PE分别为22、19和18倍 [29] 风险提示 - AI服务器销量不及预期风险 - 国内经济下行风险 - 行业竞争加剧风险 [30]

报告公司投资评级 公司首次被评级为"买入-A"[4] 报告的核心观点 1. 上半年服务器业务保持高速增长,净利率有所提升[1] - 2024上半年服务器及部件业务实现收入418.81亿元,同比增长70.02%[1] - 2024上半年国内市场收入298.00亿元,同比增长45.97%;海外市场收入122.64亿元,同比增长171.54%[1] - 受服务器及部件业务毛利率同比下降影响,上半年公司毛利率为7.74%,同比降低3.61%[1] - 公司强化费用管控,2024上半年销售、管理、研发费用率分别同比下降,推动公司净利率同比提高0.17%至1.37%[1] 2. 合同负债及存货金额大幅增长,研发和交付效率持续提升[1] - 2024上半年公司存货金额达319.05亿元,较23年底增加127.91亿元,在总资产中的占比从39.72%提升至50.54%[1] - 2024上半年公司合同负债金额达77.25亿元,较23年底增加58.13亿元,在总资产中的占比从3.97%提升至12.24%[1] - 公司通过构建研发数字化体系,新品研发平均周期从1.5年降至8个月,缩短50%[1] - 超大智能立体仓库投入运营,公司备料效率提升4倍;数字化、智能化的供应链管理系统,订单交付周期从15天缩短至5-7天[1] 财务数据和估值分析 1. 2024-2026年EPS预计分别为1.60、1.93、2.26元[4] 2. 2024-2026年PE分别为19.50、16.09、13.75倍[4] 3. 2024-2026年营业收入预计分别增长20.5%、15.9%、14.9%[6] 4. 2024-2026年净利润预计分别增长31.8%、21.2%、17.1%[6] 5. 2024-2026年毛利率预计分别为9.0%、8.9%、8.9%[6] 6. 2024-2026年ROE预计分别为11.6%、12.4%、12.7%[6]

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [4] - 维持目标价72.58元 [4] 报告核心观点 - 公司营收及利润保持高增,符合市场预期 [9] - 费用管控得当,海外营收实现爆发式增长 [9] - AI算力需求的高景气有望推动公司业务超预期发展 [9] 财务数据总结 - 2024-2026年公司EPS分别为1.70、1.98、2.26元,同比增长40%、17%、14% [9] - 2024年上半年实现营收420.64亿元,同比增长68.71%;实现归母净利润5.97亿元,同比增长90.56% [9] - 2024年上半年公司海外业务实现营收122.64亿元,同比增长171.54%,海外营收占比提高至29.16% [9] - 公司服务器市占率继续稳居全球第二、中国第一 [9]

1. 全球 AI 服务器当之无愧的领军者 - 浪潮信息的前身为 1983 年成立山东计算机服务公司,打破了国外在 PC 领域的垄断,为国内 IT 产业发展拉开序幕 [7] - 公司自 2017 年以来连续 6 年保持中国服务器市占率第一的地位,同时在全球服务器市场中的市占率持续攀升,根据 IDC 数据公司在 2023Q3 期间保持全球服务器市占率 9.1%,位居全球第二 [1] - 公司控股股东为浪潮集团,最终实际控制人为山东省国资委,国资背景叠加集团一体化经营,优势明显 [8] - 公司管理层深耕服务器的同时兼具复合背景,在 2012-2021 年 10 年间有三任董事长,均为浪潮集团内部调动,贯彻了集团的稳定性和调整精神 [8][10][11][12] 2. 产品矩阵:前瞻布局,AI、液冷处于领先身位 - 浪潮信息具备通用、边缘、人工智能、液冷等多个服务器产品线,形成了完善的服务器产品线 [13] - 通用服务器 NF8260G7 在业界首次实现服务器基于通用处理器支持千亿参数大模型的运行 [14] - 新一代 AI 服务器 NF5468H7 支持 8 张双宽 AI 加速卡,可为智算中心、党政、金融、通信等行业提供大模型训练、图像识别等核心应用场景的安全算力支撑 [16] - 2023 年浪潮液冷服务器销售额和出货量市占率中国第一,持续践行"All in 液冷"战略,发布业界首款 50 度进液温度服务器 NF5180G7 [17][19][20] - 边缘计算服务器连续 4 年蝉联中国第一,2023 年市占率 48% [21][22][23] 3. 迎接全球服务器大周期拐点与国内智算建设高峰 - 全球服务器行业具备一定周期性,2018、2022 年是两轮高点,2024 年有望迎来底部拐点 [33][34] - 中国服务器市场同样具备显著的周期性,2023 年得益于 AI 大模型和边缘计算带来的新兴技术兴起,增速达到 13%,逆转了过去 3 年增速放缓的趋势 [35][36] - 2024 年浪潮信息收入高速增长,二季度营收创单季度历史新高,合同负债和存货等指标预示公司业绩有望更进一步 [24][25][26][27] 4. 竞争优势来源 - 浪潮信息采用 JDM(联合设计制造)模式,与客户展开全面合作,让客户参与到服务器产品的设计、研发和交付的流程中,在供应链管理和交付能力方面处于业界领先水平 [52][53][54][55] - 公司与英伟达、英特尔等全球算力芯片龙头建立了良好的合作关系,助力 AI 服务器生态和训练的不断强化 [57][58] - 公司与国内新兴 GPU 厂商如百度昆仑芯、寒武纪等也保持深度合作,有望更加充分享受国产 GPU 放量带来的业绩驱动 [58][59] - 公司凭借规模效应持续优化费用端,毛利率和净利率水平保持较高水平 [60][61][62][63] 5. 风险提示 - 行业竞争加剧的风险 [76] - 海外芯片政策发生变化的风险 [76] - AI 科技迭代不及预期的风险 [76]

报告投资评级 - 报告给予浪潮信息"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 2024年上半年浪潮信息实现营收420.6亿元(同比增长68.7%)、归母净利润6.0亿元(同比增长90.6%)、扣非净利润4.2亿元(同比增长3779.5%)，业绩实现大幅增长 [2] - 随着我国数字基础建设的推进和算力规模的增长,AI服务器市场快速发展,2023年国内服务器市场规模约为490亿元,同比增长约17%,预计2024年将达到560亿元 [2] - 公司是国内AI服务器龙头,在液冷技术方面持续领先,2023年第一季度服务器出货量全球市场占比11.3%,蝉联全球第二、中国第一 [2] 财务数据总结 - 预计2024-2026年归母净利润分别为21.2亿元、25.9亿元和30.5亿元,EPS分别为1.44元、1.76元和2.07元,对应PE分别为22X、18X和15X [2] - 2022-2026年营业收入分别为69,525百万元、65,867百万元、78,974百万元、90,978百万元和103,351百万元,增长率分别为3.7%、-5.3%、19.9%、15.2%和13.6% [3] - 2022-2026年归母净利润分别为2,080百万元、1,783百万元、2,118百万元、2,587百万元和3,048百万元,增长率分别为3.9%、-14.3%、18.8%、22.1%和17.8% [3]

报告公司投资评级 公司发布"增持"评级。[7] 报告的核心观点 1) 公司全面推进算法、算力、数据和互连技术的创新,加速"人工智能+"的落地。[14] 2) 在算力高景气下,公司有望受益于服务器需求增长。[14] 3) 预计公司2024-2026年营业收入分别为794.61/937.03/1095.94亿元,归母净利润分别为21.44/26.87/31.79亿元。[14][15] 分产品总结 1) 公司营收增长主要系服务器销售增长所致,2024年上半年服务器及部件实现收入418.81亿元,同比增长70.02%。[4] 2) IT终端及散件实现收入0.62亿元,同比下滑66.53%。[4] 3) 其他业务实现收入1.21亿元,同比增长5.82%。[4] 分地区总结 1) 公司国内业务实现收入298.00亿元,同比增长45.97%。[4] 2) 公司海外业务实现收入122.64亿元,同比增长171.54%。[4] 费用管控情况 1) 2024年上半年公司销售/管理/研发费用率分别为1.65%/0.73%/3.26%,分别同比变动-1.08pct/-0.84pct/-2.48pct,实现了期间费用率的优化。[5] 2) 公司对费用端的管控不断增强。[5] 在手订单情况 1) 2024年上半年,公司已签订合同、但尚未履行完毕的履约义务对应收入为139.57亿元,其中137.43亿元预计将于2024年度确认收入,剩余预计将于2025年确认。[5]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [8] 报告的核心观点 公司业绩高速增长 - 2024年上半年实现营业收入420.64亿元，同比增长68.71% [4] - 2024年上半年实现归母净利润5.97亿元，同比增长90.56% [4] - 毛利率和期间费用率均同比下降 [5] 公司全球服务器行业龙头地位稳固 - 服务器、存储产品市场占有率当前持续保持全球前列 [5] - 2024年第一季度服务器全球第二，中国第一；存储装机容量全球前三、中国第一 [5] - 海外业务表现良好，2024年上半年海外业务收入为122.64亿元，同比增长171.54% [5] 公司布局全栈AI能力 - 提出"以应用为导向、以系统为核心"的理念，优化算法、算力、数据、互联等方面 [5] - 推出"源2.0-M32"开源大模型，助力企业实现AI更高效落地应用 [5] - 推出全新一代AI服务器产品，具有多元开放、绿色节能等特点 [5] - 发布生成式AI存储解决方案，满足大模型应用需求 [5] - 推出超级AI以太网交换机X400，针对大模型场景进行优化 [5] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2024年预计营业收入为855.80亿元，同比增长29.9% [6] - 2024年预计归母净利润为23.05亿元，同比增长29.3% [6][10] 盈利能力指标 - 2024年预计毛利率为9.6%，净利率为2.7% [6][11] - 2024年预计ROE为11.5% [6][11] 估值水平 - 2024年预计PE为19.8倍 [6][11] - 2024年预计PB为2.3倍 [6][11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 1) 2024H1 业绩符合预期,服务器行业需求或显著改善 [2] 2) 毛利率短期有所波动,减值损失部分影响表观利润率 [3] 3) AIGC 浪潮已至,公司作为服务器龙头有望逐步受益 [4] 公司投资价值分析 1) 互联网需求仍将逐步恢复,同时 AI 服务器受益于大模型等的创新与应用,新基建需求有望显著释放,从而带动公司业绩提升 [5] 2) 2024-2026 年,预计公司营业收入分别为 822.03、969.10、1113.73 亿元,归母净利润分别为 20.49、26.18、31.25 亿元 [5]

报告投资评级 浪潮信息的投资评级为"买入"。[6] 报告核心观点 1. 浪潮信息2024年上半年实现营收420.64亿元,同比增长68.71%;归母净利润5.97亿元,同比增长90.56%;扣非归母净利润4.22亿元,同比扭亏。2024年第二季度公司实现营收244.57亿元,同比增长58.49%;归母净利润2.91亿元,同比增长129.01%;扣非归母净利润1.82亿元,同比增长213.48%。[4] 2. 海外市场需求迅速提升,带动公司营收高速增长,但毛利率短期承压。公司国内和海外地区营收分别同比增长45.97%和171.54%。[10] 3. 公司服务器和存储产品市场占有率持续保持全球前列,研发模式数智化使新品研发周期大幅缩短,供应链管理效率大幅提升,进一步降本增效。[10] 财务数据分析 1. 2024-2026年公司营业收入预计分别为738.36/843.95/953.66亿元,同比增速分别为12.10%/14.30%/13.00%。归母净利润预计分别为19.51/24.99/29.98亿元,同比增速分别为9.42%/28.13%/19.95%。[10] 2. 公司毛利率2024-2026年预计分别为10.80%/11.00%/11.00%,净利率预计分别为2.65%/2.97%/3.15%。ROE预计分别为9.90%/11.39%/12.16%。[15] 3. 公司资产负债率2024-2026年预计分别为58.19%/56.61%/54.96%,流动比率预计分别为2.1/2.0/1.9,速动比率预计分别为1.0/1.0/0.9。[15]