报告公司投资评级 公司首次被评级为"买入-A"[4] 报告的核心观点 1. 上半年服务器业务保持高速增长,净利率有所提升[1] - 2024上半年服务器及部件业务实现收入418.81亿元,同比增长70.02%[1] - 2024上半年国内市场收入298.00亿元,同比增长45.97%;海外市场收入122.64亿元,同比增长171.54%[1] - 受服务器及部件业务毛利率同比下降影响,上半年公司毛利率为7.74%,同比降低3.61%[1] - 公司强化费用管控,2024上半年销售、管理、研发费用率分别同比下降,推动公司净利率同比提高0.17%至1.37%[1] 2. 合同负债及存货金额大幅增长,研发和交付效率持续提升[1] - 2024上半年公司存货金额达319.05亿元,较23年底增加127.91亿元,在总资产中的占比从39.72%提升至50.54%[1] - 2024上半年公司合同负债金额达77.25亿元,较23年底增加58.13亿元,在总资产中的占比从3.97%提升至12.24%[1] - 公司通过构建研发数字化体系,新品研发平均周期从1.5年降至8个月,缩短50%[1] - 超大智能立体仓库投入运营,公司备料效率提升4倍;数字化、智能化的供应链管理系统,订单交付周期从15天缩短至5-7天[1] 财务数据和估值分析 1. 2024-2026年EPS预计分别为1.60、1.93、2.26元[4] 2. 2024-2026年PE分别为19.50、16.09、13.75倍[4] 3. 2024-2026年营业收入预计分别增长20.5%、15.9%、14.9%[6] 4. 2024-2026年净利润预计分别增长31.8%、21.2%、17.1%[6] 5. 2024-2026年毛利率预计分别为9.0%、8.9%、8.9%[6] 6. 2024-2026年ROE预计分别为11.6%、12.4%、12.7%[6]