+ 浪潮信息(000977.SZ)2024H1 业 绩预告点评:收入快速增长,下半 年净利润率有望提升 2024 年 7 月 17 日 推荐/维持 浪潮信息 公司报告 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 点评: + 事件:公司发布 2024 年上半年业绩预告,实现营业收入同比增长 60%以上; 归母净利润 5.50-6.50 亿元,同比增长 75.56%-107.48%;扣非归母净利润 3.72-4.72 亿元,去年同比亏损 117 万元。 公司简介: 浪潮信息是全球领先的 IT 基础架构产品、 方案及服务提供商,业务覆盖计算、存储、 网络三大关键领域,提供云计算、大数据、 人工智能、边缘计算等在内的全方位数字化 解决方案。 资料来源:公司公告 未来 3-6 个月重大事项提示: 无 发债及交叉持股介绍: 无 交易数据 | --- | --- | |----------------------|-----------------| | 52 周股价区间(元) | 50.6-27.48 | | 总市值(亿元) | 575.6 | | 流通市值(亿元) | 574.87 | | 总股本/ ...

报告评级 - 报告维持"增持"评级,维持目标价72.58元 [7] 报告核心观点 - 公司中报营收创历史新高,净利润增长提速 [7] - 全球算力市场实现较快增长,公司市场龙头地位稳固 [7] - 大模型训练及推理需求的快速增长有望推动公司业务超预期发展 [7] 财务数据总结 - 2024-2026年公司EPS分别为1.70、1.98、2.26元,同比增长40%、17%、14% [7] - 2024年上半年公司营收同比增长60%以上,达到397亿元以上,创历史新高 [7] - 2024年上半年公司实现归母净利润5.5-6.5亿元,同比增长75.56%-107.48% [7] - 公司作为全球AI服务器龙头厂商,有望深度受益于大客户需求的爆发和核心芯片供应的恢复 [7] 风险提示 - 市场竞争加剧的风险 [7] - 核心元器件供应紧张的风险 [7]

报告评级和目标价 - 报告给予浪潮信息"买入-A"的投资评级,维持评级 [4] - 给予6个月目标价54.33元,相当于2024年35倍的动态市盈率 [4] 公司业绩 - 2024年上半年,公司实现营业收入同比增长60%以上,归母净利润同比增长75.56%-107.48% [2] - 单Q2来看,营收预计约220亿元,同比增长约43%;归母净利润预计2.44-3.44亿元,同比增长约112%-199% [2] - 公司全球化布局不断加快,拥有8个全球研发中心、14个全球制造中心及50多个业务分支机构 [2] 行业地位 - 根据Gartner数据,2024年第一季度浪潮信息蝉联全球服务器市场第二,中国第一,市场占比11.3%,同比增长50.4% [3] - 浪潮信息是服务器领域的领导者,有望在未来算力基建化的加速趋势中提升投资价值 [9] 技术创新 - 公司全面拥抱智慧时代,升级元脑品牌,为千行百业的智慧化创新提供更智能、更绿色的算力支撑 [3] - 在AI大模型训练领域,浪潮信息拥有全系领先的AI服务器,可实现AI计算系统超过80%的实际算力利用率 [3] - 针对AI大模型与通用场景融合的应用需求,浪潮信息通用服务器支持具有AI加速功能的处理器,实现服务器基于通用处理器支持千亿参数大模型的运行 [3] 未来展望 - 预计公司2024-2026年实现营业收入779.06/900.86/1063.53亿元,实现归母净利润22.85/28.96/36.40亿元 [9] - 公司有望在新的服务器增长周期和下游需求回暖中受益,并在未来算力基建化的加速趋势中提升投资价值 [9] 风险提示 - 数据中心建设不及预期 - 技术研发不及预期 - 互联网等行业需求不及预期 - 供应链风险 [10]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2023年上半年业绩表现良好,营收和利润均实现大幅增长 [1] - 公司在云计算、大数据等新兴业务领域保持快速发展,成为公司新的利润增长点 [1] - 公司持续加大研发投入,在人工智能、5G等前沿技术领域取得重要突破 [1] - 公司积极拓展海外市场,海外业务收入占比持续提升 [1] 问答环节重要的提问和回答 - 分析师提问公司在云计算业务方面的具体表现,公司回应称云计算业务收入同比增长超过50% [1] - 分析师询问公司在人工智能领域的最新进展,公司表示在自然语言处理、计算机视觉等方面取得重要突破,并将持续加大投入 [1] - 分析师关注公司海外业务拓展情况,公司表示海外业务收入占比已超过30%,未来将继续加大海外市场开拓力度 [1]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [2][13] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年业绩表现亮眼,预计实现归母净利润5.50亿元至6.50亿元,同比增长75.56%至107.48%,实现扣非归母净利润3.72亿元至4.72亿元,较上年同期实现扭亏为盈 [3][7] 2) 公司作为全球服务器行业龙头,在AI大模型布局和液冷服务器方面具有领先优势,将持续受益于算力需求的增长 [8][12] 3) 预计公司2024-2026年的归母净利润分别为23.05亿元、28.96亿元、35.59亿元,EPS分别为1.57元、1.97元和2.42元 [9][13] 财务数据总结 1) 公司2023-2026年营业收入和净利润保持快速增长,营业收入年复合增长率约为20%,净利润年复合增长率约为25% [9] 2) 公司盈利能力较强,2023-2026年毛利率维持在9.6%-9.9%,净利率维持在2.7%-2.9% [9] 3) 公司资产负债率较低,2023-2026年在58.7%-62.0%之间,财务状况良好 [15]

公司投资评级和业绩预测 公司投资评级 - 公司维持"增持"评级,给予公司24年30倍PE,对应合理价值为42.86元/股 [4] 业绩预测 - 预计24-26年EPS为1.43、1.64、1.80元/股 [17] - 选择业务相似的紫光股份、中际旭创、中科曙光作为可比公司,24年平均PE为30倍 [18][19] 公司业绩表现 营收高增长 - 公司24H1营收同比增长60%以上,24Q2营收有望超过220亿元,增速超过43.3% [12] - 在ARM架构服务器快速放量对X86体系有一定影响的情况下,公司24H1营收依然高增长,反映了互联网厂商对通用计算和AI大模型训练及应用探索所需算力的旺盛需求 [12] 利润率提升 - 24H1净利率为1.39%-1.64%,较23H1的1.26%提升0.12PCT-0.37PCT;24Q2净利率为1.10%-1.56%,较23Q2的0.75%提升0.36PCT-0.81PCT [15] - 在互联网领域需求较好的环境下,公司利润率得以提升,可能源于行业客户与海外客户等更高利润率领域的表现 [15] 行业环境分析 - 根据各公司财报,24Q1百度、腾讯、阿里巴巴的资本开支分别同比增长57%、226%和221%,反映了互联网厂商对算力需求的旺盛 [12][14] 风险提示 - 国际贸易摩擦引发供应链不稳定的风险 [20] - 海外高端AI芯片受限,导致互联网等下游客户减少资本开支或调整采购方案的风险 [20] - 竞争对手市场策略的不确定性 [20] - 芯片等核心元器件供需格局的不确定性 [20]

报告评级 - 报告给予浪潮信息(000977)股票"买入"评级(维持)。[1] 报告核心观点 1) 2024Q1 大中华地区服务器出货量增速30%,长期增长动能强劲。[6] 2) AIGC扩散到多个垂直行业,将持续驱动AI和通用算力需求。[7] 3) 2024Q1公司服务器出货量同比增长50%,TOP5厂商增速第一。[8] 4) 公司全面拥抱智慧时代,升级元脑品牌,推出AIStation人工智能开发平台。[9] 5) 公司发布具备AI功能的通用服务器,实现服务器基于通用处理器支持千亿参数大模型的运行。[12] 6) 公司不断加快全球化布局,在欧洲、日韩、东南亚等地区树立了大体量的行业典型客户。[13][14] 7) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为24.10/33.18/43.23亿元,维持"买入"评级。[15] 分组1: 行业发展情况 1) 2024Q1全球服务器市场销售额407.5亿美元,同比增长59.9%,出货量282.0万台,同比增长5.9%。大中华地区出货量同比增速30.3%。[6] 2) Gartner预计至2027年AI服务器市场规模将保持高速增长,CAGR达30%。[6] 3) 生成式AI已经扩展到消费互联网公司、企业、主权AI、汽车和医疗保健等多个垂直行业,开辟了多个数十亿美元的市场。[7] 分组2: 公司业务发展 1) 2024Q1公司服务器出货量全球市场占比11.3%,同比增长50.4%,TOP5厂商增速第一。[8] 2) 公司推出AIStation人工智能开发平台,实现从模型开发、训练、部署、测试、发布、服务的全流程一站式高效交付。[9] 3) 公司发布具备AI功能的通用服务器,实现服务器基于通用处理器支持千亿参数大模型的运行。[12] 4) 公司不断加快全球化布局,在欧洲、日韩、东南亚等地区树立了大体量的行业典型客户。[13][14] 分组3: 财务预测和投资评级 1) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为24.10/33.18/43.23亿元,EPS分别为1.64/2.25/2.94元/股。[15] 2) 当前股价对应PE分别为24/17/13X,维持"买入"评级。[15]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,当前市值对应 24/25/26 年的估值分别为 23/20/17 倍 [2] 报告的核心观点 - 2024 年上半年公司营收同比增长 60%以上,印证服务器行业高景气 [1] - 公司在服务器领域龙头地位显著,全球服务器出货量市场占比 11.3%,同比增长 50.4%,增速行业第一 [1] - 公司全面拥抱 AIGC,加速 AI 产品矩阵建设,在 AI 大模型训练、通用服务器支持大模型运行、绿色低碳散热等方面取得突破 [1] 财务数据总结 - 预计公司 24-26 年归母净利润分别为 24.75、29.11、34.45 亿元,净利润增长率分别为 38.8%、17.7%、18.3% [2] - 公司 24-26 年营业收入分别为 77,220、88,769、102,240 百万元,收入增长率分别为 17.2%、15.0%、15.2% [2] - 公司 24-26 年毛利率分别为 10.79%、10.84%、10.90%,保持稳定 [5] - 公司 24-26 年 ROE 分别为 12.28%、12.79%、13.33%,盈利能力持续提升 [5]

净利润预测 - 2024年上半年，浪潮信息预计净利润为5.5亿元至6.5亿元，同比增长75.56%至107.48%[3] - 扣除非经常性损益后的净利润为3.72亿元至4.72亿元，基本每股收益为0.3736元至0.4415元[5] 业务增长 - 2024年上半年，浪潮信息业务快速成长，营业收入同比增长60%以上，净利润大幅增长[7]

会议主要讨论的核心内容 国产AI算力 - 国产AI芯片是浪潮基于国产AI芯片提供的服务器整机业务,浪潮在这个赛道有望保持国内领先地位 [2][3] - 未来国产AI芯片的出货量有望在2024年下半年以后出现新的变化,浪潮有望在这个赛道拿下较高的市场份额 [3] 英伟达服务器 - 英伟达中国服务器业务在2023年前三季度有爆发式增长,但第四季度受美国新规限制有所下降 [4][5] - 英伟达推理芯片在政策限制下仍有较好的市场空间,未来推理芯片的销量有望超过训练芯片 [5][6] - 英伟达服务器的海外市场需求保持高景气度,为浪潮贡献了约15%的收入 [6][7] 通用服务器 - 通用服务器行业在2023年二季度有望实现双位数增长,受益于AI对通用服务器需求的缓解 [8][9] - 通用服务器长期需求趋势向好,因为AI应用正在渗透到各行各业 [7][9] 盈利预测和风险 - 公司2023年预计收入800亿元,净利润24亿元,PE预计30-40倍 [10][11] - 主要风险包括供给限制、通用服务器长期需求下滑、以及中美博弈等 [12][13]