报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[13] 报告的核心观点 1. 公司三季度收入稳步增长,实控人增持彰显对公司未来发展的信心。[4] 2. 公司三季度费用投入加大,盈利能力有所下滑。[5] 3. 公司智能家居产品全线布局,AI赋能产品矩阵持续开拓。[8] 4. 公司未来将基于其端云协同智能家居闭环生态优势,受益于智能家居的持续渗透,以及AI技术的全面赋能,进一步打开成长空间。[9] 财务数据总结 1. 2024年前三季度,公司实现营业收入39.63亿元,同比增长12.93%;实现归母净利润3.75亿元,同比下降6.69%;实现扣非归母净利润3.68亿元,同比下降5.45%。[3] 2. 预计公司2024-2026年归母净利润为5.66/7.21/8.81亿元,EPS分别为0.72/0.92/1.12元,对应2024-2026年PE分别为44.2x/34.6x/28.4x。[9] 3. 公司2024年单三季度毛利率为42.01%,较上年同期下降2.29个百分点;归母净利率为6.75%,较上年同期下降4.93个百分点。[5] 4. 公司2024年单三季度销售/管理/研发费用率分别为17.05%/4.05%/14.24%,分别较上年同期变动+2.05/+0.47/-0.29个百分点。[5]

行业和公司概况: 1. 公司主营业务包括智能家居、智能服务机器人、云平台等,涉及多个细分行业 [1][2][3][4] 2. 公司在2020年前三季度实现营业收入39.63亿元,同比增长12.93% [2] 3. 公司在2020年前三季度实现税前利润总额4.12亿元,同比下降2.37% [2] 4. 公司在2020年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润3.75亿元,同比下降6.69% [2] 核心观点和论据: 1. 公司智能家居业务受运营商渠道调整影响,增速有所下滑,但智能入户业务品牌影响力不断提升 [4] 2. 公司智能服务机器人业务处于市场孵化阶段,公司将更加积极布局 [4] 3. 公司云平台业务保持较快增速,其中B端开发者收入增速略快于C端增值服务收入 [4] 4. 公司毛利率下滑2.30个百分点,主要受产品结构调整、竞争加剧及原材料成本上升等因素影响 [5][6][9][10] 5. 公司持续加大电商及新营销渠道投入,推动线下渠道业务转型 [6] 6. 公司在AI技术、物联网平台等方面持续加大投入,未来将加强产品和云服务的深度融合 [20][21][22][23][24] 7. 公司云业务毛利率较高,未来将重点关注C端增值服务的增长机会 [37][38][39][40] 8. 公司将持续加大研发投入,保持技术创新优势,但会根据整体发展节奏合理控制人员增长 [42][43] 其他重要内容: 1. 公司在海外市场布局较广,欧洲和拉美是主要贡献区域,未来将加强电商渠道建设 [32][33][34][35] 2. 公司产品线包括摄像头、智能锁、清洁机器人等,正在向更智能化、场景化、交互性方向发展 [20][21][22][30][31] 3. 公司未来将持续优化内部资源管理,在投入和产出之间保持战略性平衡 [8][9][10][13][14] 4. 公司正在积极布局商用服务机器人业务,未来有望成为新的利润增长点 [11][12] 5. 公司正在探索股权激励等长期激励机制,以吸引和留住人才 [43]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司布局智能家居和物联网云平台领域,在智能家居摄像机、智能入户等领域居行业龙头地位 [2] - 公司有望凭借自身经销商体系建设、完善的产品矩阵、行业领先的视觉/AI 技术、物联网云平台赋能,实现业绩稳定增长,未来发展前景广阔 [2] - 受产品结构调整、竞争加剧等因素影响,公司毛利承压,预测公司 24-26 年归母净利润分别为 5.64/7.12/8.79 亿元 [2] 公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 公司业绩表现 - 2024Q1-Q3,公司实现营业收入 39.63 亿元,同比+12.93%;实现归母净利润 3.75 亿元,同比-6.69% [1] - 2024Q3,公司实现营业收入 13.79 亿元,同比+12.7%;实现归母净利润 0.93 亿元,同比-34.9% [1] - 公司毛利率和净利率均有所下降,主要受到产品结构调整、竞争加剧等因素影响 [2] 公司战略布局 - 以智能家居和物联网公有云为双主业,打造"2+5+N"体系,包含智能家居摄像机、智能入户等 5 大 AI 交互类核心自研产品线及 N 类生态产品线 [2] - 为消费者用户提供面向安全、入户、清洁、健康、陪伴等多种场景和需求下的差异化产品和服务,为开发者客户提供各类物联网公有云服务 [2] 实控人增持展现信心 - 公司实际控制人中国电子科技集团的全资子公司电科投资计划增持金额不低于 2 亿元、不高于 4 亿元公司股票,展现了大股东对公司未来发展的信心及长期投资价值的认可 [2]

证券代码：688475 证券简称：萤石网络 杭州萤石网络股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-10-31 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------|--------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------|-------|--------------| | 投资者关系 \n活动类别 | √ \n□ □ 其他 （ ） | 特定对象调研 □分析师会议 □现场参观 □券商策略会 \n媒体采访 √业绩说明会 □新闻发布会 √路演活动 | | | | | | IKARIA GROUP (HK) LIMITED | | Yichen Wang | | 参与单位名称 | IVY CAPITAL LIMITED | | | 陈雯雯 | | 及人员姓名 | Nebula | 臻一资产管理有限公司 | | 项凯 | | | | Pinpoint Asset Mana ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入端 - 2024Q3收入稳健增长，单季度收入13.79亿元(+12.73%)，实现双位数增长 [1] - 智能锁等明星业务品类保持高速成长，拉动公司整体收入增长 [1] - 服务机器人业务或保持较快增速，有望成为中长期重要成长点 [1] - 智能家居摄像机业务受运营商渠道影响增速或承压，但基本盘依旧稳固 [1] 利润端 - 2024Q3归母净利润0.93亿元(-34.85%)，毛利率42.01%(-2.29pct)，净利率6.75%(-4.93pct) [1] - 原材料成本压力、费用投入增加导致利润端短期承压 [1] - 费用端销售/管理/研发费用率分别同比+2.05/+0.47/-0.29pct，费用投入或利好长期发展 [1] 其他 - 实控人增持公司股份2-4亿元，彰显未来发展信心，看好长期投资价值 [1] 根据目录分别总结 盈利预测和财务指标 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.45/8.02/9.95亿元，对应EPS为0.82/1.02/1.26元 [2] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为5,699/6,702/7,875百万元，营业收入增长率分别为17.75%/17.60%/17.50% [2] - 预计2024-2026年公司净利润增长率分别为14.58%/24.41%/24.02% [2] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为42.93%/43.98%/44.90%，销售净利率分别为11.32%/11.97%/12.64% [3] 资产负债表和现金流量表 - 2024年末公司货币资金4,924百万元，应收和预付款项1,059百万元，存货817百万元 [3] - 2024年末公司资产总计9,244百万元，负债总计3,327百万元，归母公司股东权益5,917百万元 [3] - 2024年公司经营性现金流875百万元，投资性现金流-588百万元，融资性现金流-19百万元 [3] 估值指标 - 预计2024-2026年公司PE分别为38.04/30.58/24.66倍 [2] - 预计2024-2026年公司ROE分别为10.90%/11.94%/12.90%，ROIC分别为9.46%/10.76%/11.87% [3]

报告公司投资评级 - 报告给予萤石网络"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司"2+5+N"业务模式已成雏形,各业务发展仍有侧重 [5] - 海外市场和国内C端零售有望放量,但费用投入加大导致盈利能力承压 [6] - 预计公司2024-2026年实现营收55.85/64.84/74.66亿元,归母净利润5.71/7.00/8.81亿元,维持"买入"评级 [8] 业务发展情况 1. 家用智能摄像头:行业端呈现良好增长,萤石稳居高端市场第一,但专业运营商客户渠道占比在逐渐收缩 [5] 2. 智能入户:作为第二增长曲线,受益于高端定位、产品创新和扩张海外市场,毛利率较高且增速较快 [5] 3. 服务机器人:尚处于孵化阶段,当前毛利率较低,但随着规模扩大和B端商用机器人应用,未来有望稳定提升 [5] 4. 智能穿戴:集中于老人看护场景,布局老龄化蓝海市场 [5] 财务数据 - 2024年前三季度公司毛利率和净利率分别为42.88%/9.46%,同比-0.56/-1.99pct [6] - 2024年前三季度销售/管理/研发费用率分别为15.46%/3.56%/15.61%,分别同比+1.17/+0.14/+0.07pct [6] - 预计公司2024-2026年实现营收55.85/64.84/74.66亿元,归母净利润5.71/7.00/8.81亿元,EPS分别为0.73/0.89/1.12元/股,对应PE分别为42.95/35.06/27.84倍 [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司"智能入户+云"业务持续拉动收入增长,智能硬件和云平台业务有望保持较快增长 [5][6] - 毛利率略有下滑,费用端仍然维持较快增速,利润端承压 [6] - 管理层和股东对公司长期前景保持信心,董事长和实控人增持公司股份 [6] - 公司生态体系已全面升级为"2+5+N",以AI和萤石云双核驱动,有望持续受益于云端SaaS算法包的普及和边缘侧大模型的落地 [7] 财务数据总结 - 2024年前三季度营收39.6亿元,同比增长12.9%;归母净利润3.75亿元,同比下滑6.7% [5] - 2024年三季度营收13.8亿元,同比增长12.7%;归母净利润0.93亿元,同比下滑34.9% [5] - 预测2024-2026年营收分别为54.76/65.76/78.92亿元,同比增长13.2%/20.1%/20.0% [8] - 预测2024-2026年归母净利润分别为5.45/7.14/9.47亿元,同比变化-3.3%/31.1%/32.7% [8] - 预测2024-2026年毛利率分别为42.4%/43.1%/43.5% [8]

公司和行业概述 纪要涉及的行业或者公司 - 银石网络是一家上市公司,主营智能家居、智能锁、清洁机器人等产品。 纪要提到的核心观点和论据 1. 2024年前单季度,国内运营商策略调整,智能家居摄像头采购量大幅收缩,消费者消费的产品、方式和习惯都在不断动态变化,市场竞争加剧。[1] 2. 公司保持合理的投入,为中长期成长和发展提供动力。[1] 3. 公司积极布局智能锁、家用和商用清洁机器人等新品市场,发展电商和新零售渠道,不断构建公司各类核心产品线在境内外的品牌影响力。[2] 4. 2017年前三季度,公司实现营业总收入39.63亿元,同比增长12.93%;实现税前利润总额4.12亿元,同比下降2.37%;实现税后归属于公司股东的净利润3.75亿元,较上年同期下降6.69%。[2] 5. 2024年9月,公司发布了采用AI智能2.0技术的家用AI洗地机器人RS30 Max和家用AI全能扫拖机器人RS20 Pro。[2,3] 6. 新品发布以来,RS20 Pro在天猫双11小家店抢先购品牌成交榜上位列Top 7。[3] 7. 2023年前三季度,公司智能家居接受到运营商渠道的影响,增长有一定沉压。智能入户作为公司的明星业务,品牌影响力不断提升,收入占比进一步提升。智能锁已经接近现金牛业务,四季度有希望实现盈亏平衡。[3] 8. 公司的智能服务机器人处于市场孵化阶段,收入保持较快增速。云平台服务依然维持不错的增速,其中云平台B端开发者客户收入增速略快于C端增值服务收入增速。[4] 9. 2017年三季度,公司毛利率相较于去年同期下滑2.30个百分点,主要是产品结构调整、竞争加剧及原材料成本红利减退等原因导致。[4,5] 10. 公司持续加码电商投入,推动线下渠道业务转型变革,渠道C端化零售化的转型将更好地匹配公司未来新品类的拓展和布局。[5] 11. 公司在激烈的竞争和不断变化的外部市场环境中,需要灵活调整竞争策略,在运营端动态复盘调整,维持相对稳健的综合毛利水平。[5] 12. 公司在海外的业务增速快于国内,海外业务占比已超过32%。[26] 13. 在清洁机器人市场,公司在C端产品体验和性能上与头部品牌相当,但在营销方面需要更多沉淀。在B端商用机器人方面,公司产品具有成本优势,与行业渠道形成良好协同。[26,27] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 公司积极发展电商和新零售渠道,线上销售占比已超40%。[20] 2. 公司在智能锁、家用和商用清洁机器人等新品类上持续投入,为中长期发展提供动力。[19] 3. 公司在供应链数字化改造,提升需求预测精准度和产能利用率。[29,30] 4. 公司云平台服务中,B端开发者客户收入增速略快于C端增值服务收入增速。[9] 5. 公司在海外市场的毛利率有所下滑,与产品结构调整、汇率变动等因素有关。[16] 总结 1. 公司所处行业竞争激烈,消费者需求不断变化,公司保持合理投入,积极布局新品类,提升品牌影响力。 2. 2017年前三季度,公司营收增长12.93%,净利润下降6.69%,毛利率下滑2.30个百分点,主要受产品结构调整、竞争加剧及原材料成本上升等因素影响。 3. 公司智能服务机器人、智能入户等业务表现良好,智能锁接近现金牛地位。云平台服务保持较快增长,B端开发者客户增速略快于C端。 4. 公司持续加大电商和新零售渠道投入,线上销售占比超40%,为未来新品类拓展提供支撑。 5. 海外业务增速快于国内,占比已超32%,但毛利率有所下滑。 6. 公司在供应链数字化改造,提升需求预测精准度和产能利用率。[1][2][3][4][5][19][20][26][27][29][30]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司战略调整造成利润阶段性失真,积极布局新品孕育公司全新增长曲线 [1] - 公司发布多款新品,包括智能健康手表、家居 AI 一体机、视频通话摄像机 S10、TAMO 移动摄像机、全能扫拖机器人 RS20 Pro Ultra、AI 洗地机器人 RX30 Max、全景人脸视频锁 DL60FVX Pro 等 [1] - 公司发布自研垂直物联场景的具身智能大模型——萤石蓝海大模型,以及围绕人、家、商业的智能代理平台 HomePlay OS [1] - 公司凭借各类新品及"人-家-商业"的全场景覆盖,有望迎来全新增长曲线 [1] 财务指标总结 - 2024 年前三季度营收约 39.63 亿元,同比增加 12.93% [1] - 2024 年前三季度实现归母净利润约 3.75 亿元,同比减少 6.69% [1] - 2024 年第三季度单季度实现收入 13.79 亿元,同比增长 12.7% [1] - 2024 年第三季度单季度实现归母净利润约 0.93 亿元,同比减少 34.87% [1] - 预测公司 2024-2026 年归母净利润分别为 5.74 亿元、7.18 亿元、9.60 亿元 [2] 估值分析 - 2024 年 10 月 28 日股价对应 PE 为 43X、34X、26X [2]

报告公司投资评级 - 报告维持萤石网络"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q3 萤石网络营收环比小幅提速,表现较好,但公司盈利能力在竞争加剧与投入必要费用的背景下小幅波动 [2] - 公司产品力突出并积极布局智能门锁等新品,海内外持续扩张,AI 前景可期 [2] 营收情况总结 - 2024Q3 萤石网络实现营业收入 13.79 亿元,同比+12.70% [6] - 公司凭借产品、渠道多元化优势,后续营收稳健增长可期 [6] 盈利能力总结 - 2024Q3 公司毛利率同比-2.3pct 至 42.0%,主要由于产品结构调整、竞争加剧所致 [6] - 2024Q3 公司销售费用率同比+2.1pct,提升较多,此外管理/研发/财务费用率分别同比有所变动 [6][11] - 2024Q3 公司归母净利率同比-4.9pct 至 6.8%,短期业绩有所波动 [6] 未来发展展望 - 公司积极布局智能锁、家用和商用清洁机器人等新品,奥维云网显示公司扫地机线上零售份额正逐步提升 [6] - 公司不断构建各类产品线在境内外的品牌影响力,APP 下载量数据显示公司正持续拓展东南亚、欧洲与拉美等海外市场 [6] - 我们看好公司"2+5+N"的生态体系,随着公司发展步入"AI+"阶段,长期发展空间值得期待 [6] 财务预测 - 我们预计萤石网络 2024-2026 年营业收入分别为 55.00/66.29/80.61 亿元,同比分别+14%/+21%/+22% [7] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 5.21/7.06/9.28 亿元,同比分别-7%/+36%/+31% [7]