报告投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级[4] 报告核心观点 - 2024Q1-Q3公司营收39.63亿元，同比增长12.93%，归母净利润3.75亿元，同比下降6.69%；扣非归母净利润3.68亿元，同比下降5.45%；2024Q3公司营收13.79亿元，同比增长12.70%，归母净利润0.93亿元，同比下降34.87%，扣非归母净利润0.91亿元，同比下降33.53%[4] - 收入稳健增长，智能入户业务占比提升。2024Q1-Q3公司营收39.63亿元，同比增长12.93%，维持稳健增长。2024Q1至今三个季度，公司单季度收入分别为12.37、13.47、13.79亿元，同比增速分别为14.61%、11.64%、12.70%。智能入户作为公司的明星业务，产品受到广泛认可、品牌影响力不断提升，前三季度保持了不错的增速，收入占比进一步提升[4] - 期间费用率小幅提升，毛利率小幅下降。2024Q1-Q3销售、管理、研发费用率分别为15.46%、3.56%、15.61%，分别同比变动+1.17、+0.15、+0.06pcts。销售毛/净利率分别为42.88%、9.46%，分别同比变动-0.55、-1.98pcts。因产品结构调整、竞争加剧等因素导毛利率有所下降；同时积极布局清洁机器人等新品市场，拓展电商和新零售渠道，费用投入有所增加[4] - AI大模型赋能主业，在研项目推进顺利。2023年公司自研大模型等前沿技术，深耕“智能家居+物联网云平台”双主业，当前公司已正进入“AI+”阶段，AI技术与各类智能设备、服务机器人、物联网云服务的融合已成为未来重要发展方向。2024Q1-Q3公司研发费用6.19亿元，同比增长13.45%。目前在研项目进展顺利，未来公司将持续升级、拓展家居产品类型、应用场景[5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 市场数据日期为2024-11-20，收盘价为32.80元，总股本为787.50百万股，流通股本为404.78百万股，净资产为5365.75百万元，总资产为8156.58百万元，每股净资产为6.81元[2] 主要财务指标 - 2023-2026E营业收入分别为4840、5534、6321、7211百万元，同比增长分别为12.4%、14.3%、14.2%、14.1%；归母净利润分别为563、573、698、856百万元，同比增长分别为68.8%、1.8%、21.8%、22.7%；毛利率分别为42.9%、42.9%、44.0%、45.1%；ROE分别为10.7%、10.3%、11.5%、12.8%；每股收益分别为0.71、0.73、0.89、1.09元；市盈率分别为45.9、45.1、37.0、30.2[3] 资产负债表及利润表预测 - 2023-2026E流动资产分别为6384、6489、7177、7893百万元；货币资金分别为4656、4622、4960、5389百万元；交易性金融资产均为0；应收票据及应收账款分别为866、926、1100、1220百万元；预付款项分别为33、38、43、47百万元；存货分别为695、767、928、1082百万元；其他分别为134、136、146、154百万元；非流动资产分别为1808、2323、2314、2289百万元；长期股权投资均为0；固定资产分别为157 1218、1476 371、1444 343、1329 343百万元；在建工程未提及；无形资产分别为229、259、295、368百万元；商誉均为0；长期待摊费用分别为6 200、5 213、4 228、3 247百万元；其他未提及；资产总计分别为8193、8812、9490、10182百万元；流动负债分别为2367、2574、2770、2887百万元；短期借款均为0；应付票据及应付账款未提及；其他分别为880、969、1064、1157百万元；非流动负债分别为560、677、661、623百万元；长期借款分别为319、419、399、349百万元；其他分别为241、258、262、274百万元；负债合计分别为2928、3251、3432、3511百万元；股本分别为563、788、788、788百万元；资本公积分别为3347、3122、3122、3122百万元；未分配利润分别为1257、1503、1945、2488百万元；少数股东权益均为0；股东权益合计分别为5265、5561、6059、6671百万元；负债及权益合计分别为8193、8812、9490、10182百万元；利润表中营业收入分别为4840、5534、6321、7211百万元；营业成本分别为2766、3162、3542、3957百万元；税金及附加分别为30、33、41、47百万元；销售费用分别为697、852、980、1146百万元；管理费用分别为161、194、221、252百万元；研发费用分别为731、841、961、1096百万元；财务费用分别为-61、-88、-90、-112百万元；其他收益分别为68、70、75、80百万元；投资收益均为0；公允价值变动收益分别为0 -3、0 -3、0 -3、0 -3百万元；信用减值损失未提及；资产减值损失分别为-11、-15、-18、-20百万元；资产处置收益均为0；营业外收入未提及；营业外支出均为5百万元；利润总额分别为568、588、716、878百万元；所得税分别为5、15、18、22百万元；净利润分别为563、573、698、856百万元；少数股东损益均为0；归属母公司净利润分别为563、573、698、856百万元；主要财务比率中营业收入增长率分别为12.4%、14.3%、14.2%、14.1%；营业利润增长率分别为72.8%、3.5%、21.6%、22.5%；归母净利润增长率分别为68.8%、1.8%、21.8%、22.7%；盈利能力毛利率分别为42.9%、42.9%、44.0%、45.1%；归母净利率分别为11.6%、10.4%、11.0%、11.9%；ROE分别为10.7%、10.3%、11.5%、12.8%；偿债能力资产负债率分别为35.7%、36.9%、36.2%、34.5%；流动比率分别为2.70、2.52、2.59、2.73；速动比率分别为2.40、2.22、2.26、2.36；营运能力资产周转率分别为63.0%、65.1%、69.1%、73.3%；应收账款周转率分别为600.6%、597.4%、603.4%、601.0%；存货周转率分别为412.4%、419.0%、405.5%、381.9%；每股资料(元)未提及；每股收益分别为0.71、0.73、0.89、1.09元；每股经营现金分别为1.23、0.92、1.00、1.23元；每股净资产分别为6.69、7.06、7.69、8.47元；估值比率(倍)未提及；PE分别为45.9、45.1、37.0、30.2；PB分别为4.9、4.6、4.3、3.9[8]