报告的核心观点 - 人大常委会审议地方化债限额的消息透露出两个信息点：1）确认增加的用于化债的限额是地方债限额而不是国债限额[3][4]；2）在美国大选结果出炉前已经初步确定化债限额的规模[3] - 本次人大常委会会议接下来可能公布的财政政策包括：1）预计11月8日公布化债限额的规模[4]；2）预计人大将授权国务院提前下达部分国债限额[4]；3）调增赤字、增加特别国债限额也具备一定可能性[4] - 基金投顾组合总体情况：1）截至2024年10月末，上线天天基金APP的基金投顾组合共399只，相比上月末增加6只组合[5]；2）股债中枢型、赛道型、区域型投顾组合分别为353只、28只和18只[5] - 投顾组合业绩表现跟踪：1）股债中枢型组合的收益率中位数均跑赢同类型FOF产品[6]；2）赛道型组合中医药、消费、红利组合业绩中位数跑赢基准[6]；3）区域型组合中港股策略组合业绩中位数跑输基准，海外策略组合跑赢基准[6] - 持仓基金仓位跟踪：1）稳健型投顾组合各类型基金仓位与上月基本持平；2）平衡型投顾组合减持混合型基金并增配QDII基金；3）进取型投顾组合减持混合型基金并增配指数型基金[6] - 投顾组合持仓个基跟踪：1）主动权益基金中量化策略、制造成长风格、行业轮动策略、科技主题、均衡风格的基金经理得到重点增持[7]；2）QDII基金中增配了原油以及跟踪标普500指数的产品[7]；3）被动权益基金中增配了白酒、光伏等行业指数以及沪深300、创业板50等宽基指数产品[7]；4）固收+和主动债券基金中重点增持了一些产品[7] 根据报告目录分别进行总结 1. 人大审议化债限额的初步分析 - 人大常委会审议地方化债限额的消息透露出两个信息点：1）确认增加的用于化债的限额是地方债限额而不是国债限额[3][4]；2）在美国大选结果出炉前已经初步确定化债限额的规模[3] - 本次人大常委会会议接下来可能公布的财政政策包括：1）预计11月8日公布化债限额的规模[4]；2）预计人大将授权国务院提前下达部分国债限额[4]；3）调增赤字、增加特别国债限额也具备一定可能性[4] 2. 基金投顾投端跟踪报告 - 基金投顾组合总体情况：1）截至2024年10月末，上线天天基金APP的基金投顾组合共399只，相比上月末增加6只组合[5]；2）股债中枢型、赛道型、区域型投顾组合分别为353只、28只和18只[5] - 投顾组合业绩表现跟踪：1）股债中枢型组合的收益率中位数均跑赢同类型FOF产品[6]；2）赛道型组合中医药、消费、红利组合业绩中位数跑赢基准[6]；3）区域型组合中港股策略组合业绩中位数跑输基准，海外策略组合跑赢基准[6] - 持仓基金仓位跟踪：1）稳健型投顾组合各类型基金仓位与上月基本持平；2）平衡型投顾组合减持混合型基金并增配QDII基金；3）进取型投顾组合减持混合型基金并增配指数型基金[6] - 投顾组合持仓个基跟踪：1）主动权益基金中量化策略、制造成长风格、行业轮动策略、科技主题、均衡风格的基金经理得到重点增持[7]；2）QDII基金中增配了原油以及跟踪标普500指数的产品[7]；3）被动权益基金中增配了白酒、光伏等行业指数以及沪深300、创业板50等宽基指数产品[7]；4）固收+和主动债券基金中重点增持了一些产品[7] 3. 基于资本开支周期的行业PB-ROE模型 - 资本开支周期是中国行业周期的主导驱动力，资本开支与PB、ROE的变动相辅相成[9][10] - 基于资本开支周期的PB-ROE模型可以运用于判断行情的持续性、以及发掘潜在行业投资机会[10] - 当前二级行业整体资本开支持续收缩，行业自由现金流收紧，估值PB处于历史低位[10] - 根据PB-ROE模型，估值PB处于低位、业绩ROE有改善预期的第二阶段，以及PB处于合理位置、ROE能够稳步上行的第三阶段具有显著配置价值[9][10]