核心观点 - 赛力斯考虑在香港上市，可能筹集超过10亿美元，最早可能在2025年实现上市。这一举措被认为是响应政策导向，进一步巩固香港国际金融中心地位[1] 公司动态 - 赛力斯于2016年在上海证券交易所上市，发行价为5.81元/股。截至2023年12月13日，赛力斯股价报收130.16元，市值高达1965.13亿元[1] - 赛力斯股价自2021年开始进入增长期，2021年突破80元大关，2022年最高上涨至90.5元/股，2024年突破100元/股，最高股价达到149元/股[2] - 赛力斯与华为的合作始于2021年，双方推出了问界M5、M7、M9等车型。问界新M7在2024年累计交付量突破18万辆，问界M9上市11个月累计大定超18万辆[3] - 赛力斯的目标是在5年内实现AITO问界年销百万辆[3] 财务表现 - 赛力斯在2023年之前连续亏损4年，累计亏损金额约98.35亿元。2023年净亏损近24.5亿元，主要由于问界M9、M7等研发投入较高[4] - 2024年第一季度，赛力斯实现扭亏为盈，归属于上市公司股东的净利润约为2.2亿元，前三季度净利润约40.38亿元[4] - 2024年前三季度盈利主要得益于销量及营业收入增长、产品结构调整、高价值产品销售规模增长，以及公司生产经营全链条精细化管理[5] 行业趋势 - 2024年，奇瑞汽车也被曝出拟赴港上市，业务估值约500亿元。美的集团、顺丰控股已在2024年完成在港股的二次上市，恒瑞医药也官宣拟发行H股股票并在港交所主板上市[1] - 东吴证券上调赛力斯2024~2026年归母净利润预期，从原来的59.9亿元、97.6亿元、154.3亿元上调至62亿元、110亿元、159亿元，并给予赛力斯"买入"评级[5]

证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2024 12 11 年 月 日 赛力斯（601127.SH） 鸿蒙智行排头兵，自主豪华新标杆 高端家用高景气，公司主力车型竞争力强。行业层面，据我们测算，预计 2024 年乘用车销量 2749 万辆，同比+5.7%，以旧换新政策带动内需超预 期。对于自主品牌，新能源仍是主力增量市场，截至 2024Q3，自主在油 车/纯电/插混行业市占率分别为 34%/82%/98%。分价格看，截至 2024H1，自主品牌在 15-25/30-35/45-50 万元价格带，市场份额快速提 升。公司现有车型包括问界 M5/M7/M9，其中 M7/M9 定位豪华家用，持 续热销，此外问界 M8 有望年内发布，预计整体销量维持快速增长。 华为技术、渠道赋能，公司合作深化，有望持续受益。技术层面，华为途 灵底盘、鸿蒙车机与乾崑智驾等技术标签深度赋能汽车行业。其中华为智 驾在成本、算法、数据方面皆具优势，ADS3.0+ADS SE 方案匹配各价格带 需求，城市 NCA 能力行业领先。鸿蒙车机版本持续迭代，HarmonyOS 4.0 全面引入大模型能力，座舱交互体验强。渠道层面， ...

公司概况与市场表现 - 赛力斯新能源汽车前11个月累计销量达38.96万辆，同比增长255.26%[2][3] - 赛力斯被纳入上证50、沪深300指数，被动资金有望增配[2] 财务预测 - 2024-2026年营业收入预计分别为1476.8/1903.4/2286.6亿元，同比增速分别为312.0%/28.9%/20.1%[2][5] - 2024-2026年归母净利润预计分别为64.4/107.9/124.8亿元，同比增速分别为扭亏为盈/67.6%/15.6%[2][5] 产品与合作 - 赛力斯与华为合作深化，问界M8等新车上市有望驱动销量增长[2][3] - 赛力斯成为华为子公司深圳引望科技的重要股东，拥有10%股权[3] 全球化布局 - 2024年赛力斯加速全球化布局，已在70多个国家和地区销售[5] - 2024年10月在阿联酋推出2024款SERES7，即国内问界新M7[2][12] 技术与市场 - 2024年1-10月销量同比增长149.7%，成交均价39.9万元，远超传统豪华品牌[7] - 问界新M7、问界M9发布后，公司毛利率从2023年Q2的4.2%提升至2024年Q2的27.5%[10]

行业或公司 * **公司**：华为赛道龙头标的，具体公司未明确提及，但提到与华为的合作关系。 * **行业**：汽车行业，特别是新能源汽车和智能驾驶领域。 核心观点和论据 1. **公司发展历程**：公司从汽车零部件制造起步，逐步进军整车制造，并于2016年开始全面向新能源转型。2019年与华为签订合作协议，2020年推出首款合作车型SF5，合作模式逐步深化。[1] 2. **与华为的合作**：华为成为公司第二大股东，双方共同打造世界级豪华汽车品牌，合作车型包括SF5、M7、M5和M9等，其中M9在50万左右高端车市场取得成功。[6] 3. **财务表现**：公司订单量爆发式增长，毛利率和毛利润同步增长，费用率相对稳定，研发费用率下降。[4] 4. **技术储备**：公司拥有自主研发的魔方平台和电区纯电增程平台，技术储备丰富。[9] 5. **产能布局**：公司拥有多个工厂，超级工厂的落地将提高生产效率和成本优势。[10] 6. **产品线**：公司拥有问界、东宏小康、塞尼斯和DFSK等多个品牌，产品线丰富。[10] 7. **渠道拓展**：公司关注鸿蒙生态和问界渠道，逐步加入第三方经销商，渠道多元化提升销售效率。[11] 8. **出口市场**：公司拥有丰富的出口经验，产品已出口至70多个国家和地区。[12] 9. **未来增长点**：出口市场、新车型M8、M5换代、蓝电品牌扩展、智能驾驶加速等。[14][15][16] 其他重要内容 1. **股权变动**：三立斯作为大股东，对产能进行股权翻倍，国资未来将直接持有上市公司股权。[3] 2. **研发投入**：公司研发费用大幅增长，研发费用率较高。[8] 3. **估值**：公司估值约为2480亿，给予买入评级。[17]

证券时报记者 康殷 今年10月赛力斯（601127）宣布拟总价81.64亿元收购问界系列车型生产工厂重庆"超级工厂"业主重庆 两江新区龙盛新能源科技有限责任公司（简称"龙盛新能源"）100%股权。时隔一月后，该笔交易正式 获上交所受理。 赛力斯11月26日晚间公告，公司拟发行股份购买龙盛新能源100%股权，此次交易构成重大资产重组。 11月26日，公司收到上交所通知，此次重大资产重组相关申请获得受理。此次交易尚需上交所审核通过 以及中国证监会同意注册后方可实施。 根据最新披露并购报告书申报稿，赛力斯拟以66.39元/股向重庆产业母基金、两江投资集团、两江产业 集团发行约1.3亿股股份、总价81.64亿元收购这三者所持龙盛新能源100%股权，发行股份数占本次发行 股份购买资产后赛力斯总股本的7.53%。 龙盛新能源是两江新区龙兴新城智能网联新能源汽车产业园基础设施配套项目的实施主体，是专门为服 务新能源汽车生产制造成立的项目公司，其主要资产为生产新能源汽车所需的土地、房产、基础设施及 相关配套设施，该等资产打造了智能电动汽车工厂（简称"超级工厂"）。 赛力斯介绍，超级工厂采用"四位一体"智能制造架构，拥有先进的 ...

公司公告 - 赛力斯拟发行股份购买重庆两江新区龙盛新能源科技有限责任公司100%股权，构成重大资产重组 [1] 交易所通知 - 上交所已受理赛力斯重大资产重组相关申请 [2] 交易条件 - 此次交易需上交所审核通过及中国证监会同意注册后方可实施 [3]

小米汽车相关 - 雷军和小米汽车是2024广州国际车展两大流量CP之一小米汽车提前完成10万辆交付目标2024年冲刺13万辆交付目标 [1][2] - 2024年第三季度小米总营收同比增长30.5%至925亿元创历史新高经调整净利润为63亿元同比增长4.4%其中智能电动车等创新业务收入达到97亿元毛利率提升至17.1% [1][2] - 第三季度Xiaomi SU7系列新车交付达39790辆带动小米单车亏损进一步收窄 [2] - 10月29日小米SU7 Ultra原型车创造纽北赛道史上最快的四门车纪录 [3] - 小米汽车计划2025年3月发布Xiaomi SU7 Ultra量产版预售价81.49万元 [4] - 小米汽车入市起争议不断包括外观与保时捷Taycan相似订单风波前挡风玻璃三层镀银影响信号刹车失灵报告芯片失效率偏高等但下半年质疑声变小销量节节攀升10月工厂单月生产量及新车交付量均破20000辆 [5] - 11月13日Xiaomi SU7第10万辆整车完成下线创造新车企10万辆最快下线纪录 [6] - 截至2024年9月30日小米汽车销售门店已在全国38个城市累计开业127家 [7] - 小米汽车位于北京亦庄的二期工厂计划2025年6月中旬竣工设计年产15万辆完工后与一期工厂共同达到年产30万台的总产能 [7] - 小米智驾已全面接入端到端大模型命名为HAD预计2024年12月底开始推送先锋版截至2024年11月14日小米智驾活跃率超85%总行驶里程超8000万公里NOA里程占智驾里程82.4% [7][8] 赛力斯与问界相关 - 赛力斯以问界名义单独设立展台在鸿蒙智行展台隔壁问界在很大程度上独立于鸿蒙智行在面对消费者的app上也是独立存在 [1][9][10] - 问界是鸿蒙智行和赛力斯的销量主力10月赛力斯销量为43471辆问界M9、M7、M5三款车10月合计销量为34005辆占到赛力斯当月总销量接近八成 [11] - 在问界上量之前赛力斯归母净利润已五连降从2017年的7.25亿元一路降至2022年的 - 38.32亿元问界上量后2024年前三季度扭亏为盈达到40.38亿元增长率为276%同时股价也水涨船高 [12] - 赛力斯除问界外还有五个品牌但问界在宣传过程中很少看到属于赛力斯的卖点 [12] - 赛力斯在本次广州车展上推出全新一代超级增程系统实现智能主动能量管理综合油耗降低15%增程器噪音感知减少90%实际效率超过3.6kWh/L [12] - 赛力斯位于重庆的超级智慧工厂2023年2月已经投产内部配备超1600台智能终端和3000多台机器人实现关键生产工序的100%自动化还采用先进测量技术和数字孪生技术确保高效精准的质量检测和产品生产 [12][13] - 赛力斯目前退居幕后将精力放在生产环节保证装配工艺及产能供给但随着尊界推出华为资源分散其他三界在资源上与问界竞争已成必然赛力斯需做长远打算 [14][15][16] 鸿蒙智行相关 - 鸿蒙智行的尊界成为2024广州国际车展最神秘展车之一被隐藏在VIP品鉴区内入门参观需暂存拍摄设备11月26日正式对公众亮相 [1] - 奇瑞、北汽和江淮是鸿蒙智行其余三界的股东均保有各自原有品牌展台 [1]

活动相关 - 赛力斯集团股份有限公司将参加重庆辖区上市公司2024年投资者网上集体接待日活动[3] - 活动于2024年11月28日15:00 - 17:00举行[3] - 投资者可登录“全景网投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）参与活动[3] 公司责任 - 公司董事会及全体董事保证公告内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏并对内容真实性、准确性和完整性承担法律责任[3] 活动目的 - 公司相关高级管理人员将在线就公司业绩、公司治理和可持续发展等投资者关心的问题与投资者进行沟通交流[3]

报告投资评级 - 投资评级为买入维持[2] 报告核心观点 - 赛力斯2024年前三季度营业收入和归母净利润同比大幅增长业绩超预期盈利能力大幅改善其主要原因是期间费用管控能力持续优化产品结构持续优化叠加入股引望盈利能力仍有上行空间且赛力斯深度合作华为有望抓住汽车行业消费升级叠加智能化带来的行业红利基于此上调了赛力斯的业绩预测[3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入1066.27亿元同比+539.24%归母净利润40.38亿元同比扭亏为盈24Q3实现收入415.82亿元环比+8.05%实现归母净利润24.13亿元环比+71.74%[3][4] 盈利能力相关 - 24Q3毛利率为25.53%同环比分别为+17.95pct/-1.94pct还原后24Q3公司毛利率为28.43%同环比分别+20.85pct/+0.95pct净利率方面公司24Q3净利率达5.80%环比+2.15pct加回减值损失后公司实现归母净利润达29.62亿元归母净利率达7.12%同环比分别+22.76pct/+2.96pct期间费用率为16.91%同环比分别-13.84pct/-5.20pct[4] 产品结构与发展空间 - 问界M5/M7/M9在手订单充足订单持续稳定增长当前问界M9累计大定已突破16万台后续M9五座版逐步开启交付总体交付占比有望提升M8车型落地预期加强M8及M9交付增加持续改善产品结构盈利能力有望持续优化赛力斯入股引望10%股权投资收益增厚公司利润盈利能力仍有较大提升空间[5] 合作与前景 - 赛力斯深度合作华为以智能化为核心抓手强强联合重构高端车竞争格局有望抓住汽车行业消费升级叠加智能化带来的行业红利基于问界车型订单及车型表现超预期上调了公司的业绩预测预计2024 - 2026年归母净利润为58.02/90.4/113.63亿元当前市值对应估值30.37/19.49/15.51倍[5] 财务报表相关 - 给出了赛力斯2023A - 2026E的利润表资产负债表现金流量表中的各项数据如营业总收入营业成本毛利等以及各项基本指标如每股收益每股经营现金流市盈率等[10]

事故相关情况 - 11月9日赛力斯回应7月广州问界M7事故数据及结论被指人为修改传闻 [1] - 7月6日广州问界M7事故后公司应要求提供事故报告并委托第三方鉴定 [1] - 7月18日鉴定中心出具意见书表明事故时车辆运行状态包括速度碰撞行驶速度约为94.7km/h制动踏板未踩下加速踏板完全踩下等 [1] - 公司称未对行车记录仪和事故报告数据进行删除修改案件已进入司法程序事实以法院查明为准 [1] - 车主不认公司结论自行委托鉴定相关内容引发讨论 [1] 其他事故声明情况 - 11月2日赛力斯就昆明问界M9事故发布声明电门开度100%等情况 [2] - 10月14日赛力斯对武汉问界M9事故发布声明事故前车辆状态等情况 [2]