报告评级 - 公司投资评级为"买入"，维持评级 [6] 报告核心观点 - 公司深度合作华为，以智能化为核心抓手强强联合重构高端车竞争格局，有望抓住汽车行业消费升级叠加智能化带来的行业红利 [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润为47.02/81.4/103.63亿元，当前市值对应估值23.68/13.68/10.74倍 [5] 公司业绩表现 - 2024H1公司实现营收650.44亿元，同比增长489.58%；实现归母净利润16.25亿元，扭亏为盈 [3] - 2024Q2公司实现营收384.84亿元，同比+547.69%/+44.89%；实现归母净利润14.05亿元，同比扭亏为盈/+539.94% [4] - 2024Q2公司毛利率达27.47%，同比+23.3pct/+5.96pct；净利率为3.3%，同比+24.33pct/+2.97pct [4] 公司战略举措 - 赛力斯拟购买华为技术持有的深圳引望10%股权，交易价格115亿元，开启"股权+业务"新合作模式 [5][9][10] - 引望2024H1实现扭亏为盈，营收104.35亿元，净利润22.31亿元，毛利率硬件33.4%、软件86.2% [10] - 引望前五大客户占比超过50%，第一大客户2024H1贡献66.14亿收入，占比63.38% [10][11][12] 风险提示 - 新能源车销量不及预期 [13] - 新平台车型推进不及预期 [13] - 芯片及零部件短缺风险 [13] - 市场竞争加剧风险 [13]

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 公司2024年上半年业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入650.44亿元,同比增长489.58% [1] - 2024年上半年公司实现归母净利润16.25亿元,同比增长220.85% [1] - 2024年上半年公司实现扣非后归母净利润14.37亿元,同比增长176.27% [1] - 2024年上半年公司业绩高速增长主要得益于问界新车型销售强劲带动 [1] - 2024年上半年公司实现扭亏为盈,或因规模效应带动毛利率同比显著改善 [1] 公司2024年第二季度业绩表现 - 2024年第二季度公司单季归母净利润14.05亿元,较第一季度的2.20亿元显著增长 [1] - 2024年第二季度公司单季毛利率为27.47%,较第一季度高出5.96个百分点 [1] - 2024年第二季度公司盈利能力大幅提升,主要由于第二季度问界整体销量进一步增长,以及多款新车型在第二季度开启交付带动整体毛利率上升 [1] 公司产品矩阵不断丰富 - 公司在2024年上半年推出多款新车型,包括问界新M5、问界新M7 Ultra、问界新M7 Max等 [1] - 公司去年底发布的问界M9在2024年2月正式开启量产交付,该产品定位在47-57万元价格带,对公司产品线形成较好拓展 [1] - 下半年公司还将推出问界新M7 pro、问界M9五座版等新车型,以及定位35-45万元价格带的新车型问界M8 [1] 公司持续布局汽车智能化 - 公司持续投入智驾技术迭代,上半年完善自主研发的智能"云海架构"的中央网关架构、服务网关架构及环网架构 [2] - 公司通过115亿元入股华为子公司引望,深化与华为在汽车智能驾驶领域的合作 [2] - 公司发布股份增持计划,显示管理层对未来发展充满信心 [2] 财务数据与估值 - 公司预计2024-2026年营业总收入分别为1,370.65亿元、1,727.77亿元、2,026.04亿元,同比增速分别为282.4%、26.1%、17.3% [3] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为50.75亿元、79.35亿元、110.04亿元,同比增速分别为307.2%、56.4%、38.7% [3] - 公司预计2024-2026年EPS分别为3.36元、5.26元、7.29元,对应PE分别为22.5x、14.4x、10.4x [3] - 公司估值高于同行业可比公司,但随着问界品牌建设初见成效、旗下车型销售向好,有望带动公司业绩增长、及整体估值提升 [8]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司业绩表现出色,营业总收入650.44亿元,同比增长489.58%;归母净利润16.25亿元,扭亏为盈 [9] - 2024Q2规模效应显现,新能源汽车销售成为主要驱动力,上半年销售20.09万辆,同比增长348.55% [9] - 问界品牌持续发力是业绩增长的最大亮点,产品迭代与新车型推动公司持续放量 [9] - 现金购买引望10%股权,增厚利润且强化与华为的战略合作地位 [9] - 预计2024-2026年公司营收和归母净利润将持续增长 [9] 财务报表和主要财务比率 - 2023-2026年营业收入分别为358.4亿元、1471.0亿元、1668.7亿元和1909.1亿元,增速分别为5.1%、310.4%、13.4%和14.4% [12] - 2023-2026年归母净利润分别为-24.5亿元、50.7亿元、78.0亿元和98.3亿元,增速分别为-36.1%、/、54.0%和26.0% [12] - 2023-2026年毛利率分别为10.4%、25.2%、25.8%和25.9% [12] - 2023-2026年ROE分别为-21.5%、31.2%、33.9%和31.4% [12]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级,认为公司与华为合作的问界品牌在中国高端新势力地位逐步稳固,未来增长潜力较大[5] 报告的核心观点 2024年Q2业绩符合预期 - 2024Q2公司实现总营收384.84亿元,同环比分别+547.7%/+44.9%[2] - 2024Q2单季度归母净利润为14.05亿元,扣非归母净利润为13.23亿元[2] - M9带动毛利率提升,24Q2毛利率为27.5%,较24Q1提升6pct[2] - 期间费用率提升,2024Q2期间费用率为22.1%,较24Q1增加4pct[2] 购买引望10%股权,深化与华为的合作 - 公司拟以115亿元收购华为技术持有的深圳引望10%股权[2] - 深圳引望包含乾崑智驾、鸿蒙座舱等五大业务,提供硬件及软件服务[2] - 入股深圳引望标志着赛力斯与华为的合作进一步加深,有助于提升公司智能汽车产品先进性[2] 问界覆盖25-57万元SUV市场,产品SKU继续扩展 - 问界M5、M7及M9 3个系列覆盖25-57万元SUV市场[4] - 新推出搭载华为乾崑智驾基础版的问界M7 Pro,将M7系列价格下探[4] - 五座版问界M9已进行申报,拓宽M9适用人群[4] - 公司将推出新系列产品,预计年底上市[4] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为1,402、1,665、1,959亿元,EPS分别为2.95、3.22、3.85元[5] - 当前股价对应PS分别为0.8、0.7、0.6倍[5] 风险提示 - 新车型推广不及预期[6] - 汽车消费需求不及预期[6] - 与华为合作进度不及预期[6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,认为公司股价相对基准指数强于15%以上 [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营收650.4亿元,同比增长489.6%;实现归母净利润16.3亿元,同比增长220.9%;实现扣非归母净利润14.4亿元,同比增长176.3%,公司2024年上半年大幅扭亏进入长期盈利期 [2] - 问界M9交付快速放量带动公司毛利率快速提升,2024年第二季度公司实现毛利率27.5%,同比提升23.3个百分点,环比提升6.0个百分点 [2] - 公司拟以支付现金115亿元的方式购买引望10%股权,与华为合作再升级,有望进一步提升公司在智能化核心零部件供应的安全性和高效性,助力公司达到世界领先企业水平 [2] - 问界M7 Pro新车上市有望成为新的销量增长点,公司总裁表示新车发布即交付,上市第一周和首月的交付目标分别为3000台和10000+台 [2] - 预计公司2024-2026年实现营收1505/1727/2059亿元,实现归母净利润51/80/115亿元 [2] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营收650.4亿元,同比增长489.6% [2] - 2024年上半年公司实现归母净利润16.3亿元,同比增长220.9% [2] - 2024年上半年公司实现扣非归母净利润14.4亿元,同比增长176.3% [2] - 2024年第二季度公司实现毛利率27.5%,同比提升23.3个百分点,环比提升6.0个百分点 [2] - 预计公司2024-2026年实现营收1505/1727/2059亿元,实现归母净利润51/80/115亿元 [2]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[3] 报告的核心观点 二季度为规模盈利起点，毛利率表现超预期 1) 营收：量增/产品结构改善共振下营收环比改善明显。24Q2 赛力斯公告口径销量 12.17 万辆，同环比+142.2%/+6.6%，其中问界品牌交付（乘联会口径）9.87 万辆，同环比+748.3%/+18.4%。ASP 由于 M9 交付占比由 Q1 13%提升至 Q2 49%随之提升至 39 万元（仅包含 aito 车型），环比+22%。[4][5] 2) 毛利率：毛利率 27.5%，同环比分别+23.3/+6.0pct，表现超预期，主要来自规模效应+M9 贡献。[5] 3) 费用率：期间费用率环增 4pct，其中销售费用率环比+2.6pct 达 15.4%，公司加大渠道建设/营销力度，且 Q2 上市两款新车（新 M5/M7 Ultra），研发费用率环增 1.3pct，研发资本化率下降。[5] 4) 净利润：合并报表口径单车盈利 1.1 万元（扣非后），盈利能力环比大幅改善。[5] 公告购买引望 10%股权，入股车 BU 超预期落地 1) 车 BU 作为稀缺投资资产，2024H1 营收 104.4 亿元，归母净利润 22.3 亿元，已证明其具备很强的自我造血能力。赛力斯入股优质资产对后续报表端投资收益项有积极影响（计为长投，无商誉影响）。[6] 2) 赛力斯&华为将战略合作升级为"业务合作+股权合作"。作为意向名单中第二家正式公告落地的车企，赛力斯将共同支持引望成为世界一流的汽车智能驾驶系统及部件产业领导者，股权合作下双方合作将持续紧密，缩短产品研发时间，保证赛力斯供应链安全及时响应。[6] 盈利预测与投资评级 由于公司在售车型订单&交付表现较佳，同时入股引望有望增厚公司投资收益，我们上调公司 2024/2025/2026 年归母净利润预期至 49.0/76.4/114.5 亿元（原为 45.4/68.4/87.4 亿元），对应 PE 为 25/16/11x。维持公司"买入"评级。[7] 风险提示 1) 芯片/电池等关键零部件供应链不稳定；[8] 2) 新平台车型推进不及预期；[8] 3) 公司与华为合作推进进度不及预期。[8]

报告公司投资评级 报告给予赛力斯"买入"评级。[3] 报告的核心观点 2Q24业绩基本符合预期 1) 1H24营业收入同比+489.6%至650.4亿元,归母净利润扭亏至16.3亿元,扣非后归母净利润扭亏至14.4亿元,毛利率同比+18.7pcts至25.0%。[3] 2) 2Q24营业收入同比+547.9%/环比+44.9%至384.8亿元,归母净利润为14.1亿元,扣非后归母净利润为13.2亿元,毛利率同比+23.3pcts/环比+6.0pcts至27.5%。[3] 核心车型将推出低价版 1) 公司将推出问界M7 Pro版本,新车预售价格24.98万元,较Ultra版本低4万元,并搭载ADS基础版视觉融合智驾方案。[3] 2) 问界M9上市7个月累计大定超过11万台,已蝉联50万元以上车型榜单首位,或将上新五座版车型。[3] 与合作方股权绑定+强化问界品牌控制力 1) 公司以13.3亿元收购少数股东重庆金新基金持有的赛力斯汽车19.36%的股权。[3] 2) 公司全资子公司"赛力斯汽车销售有限公司"名称变更为"重庆问界汽车销售有限公司"。[3] 3) 公司以115亿元对价投资引望(车BU)10%股权。[3] 根据相关目录分别进行总结 2Q24业绩 1) 1H24营业收入同比+489.6%至650.4亿元,归母净利润扭亏至16.3亿元,扣非后归母净利润扭亏至14.4亿元,毛利率同比+18.7pcts至25.0%。[3] 2) 2Q24营业收入同比+547.9%/环比+44.9%至384.8亿元,归母净利润为14.1亿元,扣非后归母净利润为13.2亿元,毛利率同比+23.3pcts/环比+6.0pcts至27.5%。[3] 产品策略 1) 公司将推出问界M7 Pro版本,新车预售价格24.98万元,较Ultra版本低4万元,并搭载ADS基础版视觉融合智驾方案。[3] 2) 问界M9上市7个月累计大定超过11万台,已蝉联50万元以上车型榜单首位,或将上新五座版车型。[3] 品牌及股权控制 1) 公司以13.3亿元收购少数股东重庆金新基金持有的赛力斯汽车19.36%的股权。[3] 2) 公司全资子公司"赛力斯汽车销售有限公司"名称变更为"重庆问界汽车销售有限公司"。[3] 3) 公司以115亿元对价投资引望(车BU)10%股权。[3]

新能源汽车销量和营业收入 - 2024年上半年营业收入为650.44亿元，同比增加489.58%[20] - 归属于上市公司股东的净利润为16.25亿元，相比上年同期扭亏为盈[22] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为14.37亿元[20] - 经营活动产生的现金流量净额为163.60亿元，主要系新能源汽车销售回款增加[22] - 2024年上半年公司新能源汽车产销分别为20.39万辆和20.09万辆，同比分别增长349.24%和348.55%[46] - 公司营业收入大幅增长489.58%，主要系新能源汽车销量增加[59][60] 财务指标 - 归属于上市公司股东的净资产为132.41亿元，较上年度末增加16.09%[20] - 总资产为824.17亿元，较上年度末增加60.83%[20] - 基本每股收益为1.08元，相比上年同期扭亏为盈[21] - 加权平均净资产收益率为13.24%，较上年同期增加25.74个百分点[21] - 扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为11.72%，较上年同期增加29.24个百分点[21] 公司概况 - 公司是以新能源汽车为核心业务的技术科技型汽车企业[35] - 公司开启旗舰车型AITO问界M9大规模交付，并推出AITO问界新M5和问界新M7 Ultra[35] - AITO问界M9拥有超硬核车身结构、增程和纯电双能源动力、智能交互矩阵大灯等特点，累计大定突破12万辆[35] - AITO问界新M7 Ultra兼具超凡驾控、安全、智驾、空间等特点，发布50天交付突破3万辆[36] - 公司着力打造的"魔方平台"实现从单一车型开发到平台化开发的转型升级[40] - 公司拥有多家智慧工厂，赛力斯汽车超级工厂实现核心自主数字底座、关键工序100%自动化[42] - 公司与东风、华为、宁德时间等伙伴构建以智能电动汽车为核心的汽车生态体系[43] - 公司系统性开展业务流程体系建设，提高组织内部的确定性[44] - 公司以"战时状态"超级奋斗，坚定软件定义汽车、跨界融合、技术创新，上半年位列中国市场豪华品牌销量第六名[45] - 公司基于数据、模型的决策模式转型，实现产业链生态上下游企业之间以及企业内部的数据要素流通、风险管控和协同创新[41] 研发和专利 - 公司自主研发的智能架构"云海架构"，持续迭代完善中央网关架构、服务网关架构、环网架构，为用户累计推送并完成140万次OTA升级[48] - 公司专利申请量1,812件，其中发明专利1,313件，实用新型专利300件[51] - 公司陆续推出问界新M5、问界新M7 Ultra等一系列极具竞争力的产品，与现有车型形成产品矩阵[52] - 公司赛力斯汽车超级工厂投产，生产效率居行业领先水平，实现"柔性化、透明化、自动化、互联化、智能化"造车[53] 产业链合作 - 公司与宁德时代、博世、华为等行业领先供应商建立深度合作关系，构建开放包容、相互依存、共同进化的全产业链生态系统[54] 环境保护 - 公司通过开展碳盘查和产品碳足迹核算工作，落实研发源头低碳设计、推动供应链环节持续降碳，增加绿色能源使用比例[55] - 公司各子公司均以生命至上、安全发展为前提，高度重视安全、环保、健康管理工作[186] - 公司对各类污染物排放实施严格管控，在达标排放的基础上持续开展减排工作[188] - 在废水减排方面，开展中水回用项目，减少废水排放[187] - 在废气排放方面，对涂装车间的喷漆废气处理设备进行升级改造，有效降低挥发性有机污染物的排放水平[188] - 在固体废弃物控制方面，采用硅烷工艺代替磷化工艺，降低磷化渣的产生量[188] - 在噪声减排方面，严格执行相关标准，杜绝使用高噪声设备，并通过降噪新工艺减少噪声污染[188] - 公司通过安装能源控制系统、能源精细化管理及数据分析等措施提高能源利用效率[186] - 公司持续开展LED节能灯改造、高效电机替换等设备改造[186] - 公司实现水资源分级利用，经深度处理的污水作为中水回用于厂区保洁、绿化、冷却塔补充水[187] - 公司通过光伏发电项目减少碳排放约1269.392吨[196] - 公司通过光伏发电项目减少碳排放约6168.492吨[196] - 公司通过光伏发电项目减少碳排放约1853.67吨[197] - 公司通过光伏发电项目减少碳排放约1130.58吨[198] 社会责任 - 公司在国家乡村振兴重点帮扶县向重庆市巫溪县采购乡村振兴助农产品256万元[199]

会议主要讨论的核心内容 - 公司从2019年开始与华为合作探索智能汽车领域 [1][2][3][4] - 公司近期推出的M7车型第二代产品性能有较大提升 [3][4] - 公司正在持续探索如何更精准地进行产品矩阵布局和产品拓展 [5][6] - 公司经历了前期高端化探索后,现已具备持续探索中国高端市场的能力 [5][6] - 公司正处于中国汽车品牌高端化和国产替代的关键时期 [5][6] 问答环节重要的提问和回答 - 分析师认为公司后续股价走势将主要取决于业绩预期 [7] - 分析师对公司未来3年的业绩预测为:2023年亏损2.45亿、2024年开始盈利 [11][12] - 分析师认为公司与华为的合作经历了4个阶段,目前已进入稳步增长期 [12][13][14] - 分析师认为公司抓住了行业高端化和国产替代的机遇,有望在这一轮变革中保持领先优势 [15][16][17][18] - 分析师预计公司2022年业绩约50亿、2023年约80亿,当前估值合理 [19][20]

会议主要讨论的核心内容 - 公司从2019年开始与华为合作探索智能汽车领域 [1][2][3][4] - 公司在2021年12月至2022年10月期间与华为的合作取得初步成功,推出了问界品牌及M5、M7等车型 [12][13] - 2022年10月至2023年8月期间,公司面临来自理想、特斯拉等新势力的外部压力,M5和M7车型销量承压 [14] - 2023年9月开始,公司推出M7第二代车型后,问界品牌开始稳步增长,销量和订单表现良好 [14] 问答环节重要的提问和回答 - 分析师认为公司抓住了行业高端化和国产替代的机遇,有望在未来的高端化市场保持领先优势 [15][16][17][18] - 分析师认为公司与华为的利润分配问题不存在重大问题,未来盈利能力有望逐步改善 [19] - 分析师预计公司今年业绩约50亿,明年可达80亿,当前估值合理 [20]