报告评级 1. 投资评级: 买入 [13] 2. 预计公司2024-2026年归母净利润为47.02/81.4/103.63亿元,当前市值对应估值24.38/14.08/11.06倍 [13] 公司概况 1. 赛力斯经历三次产业转型,从最初的汽车零部件到进入新能源汽车领域 [24][25][26][27] 2. 公司股权结构较为集中,创始人兼实控人张兴海家族合计控股29.6% [28][29] 3. 公司主要以整车生产销售为主,旗下有五大品牌 [30][31] 业务发展 1. 新能源车销量持续增长,传统燃油车销量下滑 [35][36] 2. 新车型加速放量,公司盈利能力触底上行 [46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56] 行业分析 1. 中国乘用车高端市场快速扩容,2019-2023年CAGR为16.1% [60][61][62][63][64] 2. 自主品牌在高端市场份额持续提升,2023年达29.6% [71][72][73][74] 3. 电动智能化成为自主品牌决胜高端市场的核心 [79][80][81] 华为赋能 1. 华为在智能驾驶和智能座舱方面具有领先优势 [84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95] 2. 华为在手机市场的品牌能力有望复现至汽车端 [106][107][108][109][110][111][112][113][114] 3. 华为多环节赋能,费用均摊合理化 [172][173][174][175][176][177][178][179][180][181][182][183][184][185][186][187][188][189][190] 未来发展 1. 魔方平台支持后续车型规划,销量有望进一步提高 [201][202][203][204][205][206][207] 2. 后续车型将覆盖25万以上中高端价格带 [210] 风险提示 1. 新能源车销量不及预期 [212] 2. 新平台车型推进不及预期 [213] 3. 芯片及零部件短缺风险 [214] 4. 市场竞争加剧风险 [215] 5. 盈利预测假设不成立或不及预期风险 [216][217]

报告公司投资评级 维持"买入"评级[4] 报告的核心观点 1) 1H24 业绩基本符合预期,M9 规模交付持续改善盈利能力[1] 2) 2Q24 问界 M9 交付占比提升,改款车型已实现规模上量[1] 3) 收购问界商标不改公司与华为的合作进程[1] 公司投资亮点 1) 问界车型的规模经济效应带动公司业绩逐季改善[1] 2) 公司与华为的合作具备先发优势,有望持续带动公司与华为合作车型开启强势车型周期[1] 风险提示 1) 汽车行业竞争加剧[1] 2) 华为对汽车相关战略转变[1] 3) 华为对汽车领域转型效果有限[1] 4) 华为系车型相互蚕食市场份额[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 业绩符合预期,盈利改善明显 - 2024年Q2营收和净利润均大幅改善,单车盈利能力大幅提升 [4] - 公司三款主力车型下半年销量确定性较强,订单充沛 [5] 盈利预测与投资评级 - 维持公司2024/2025/2026年归母净利润预期为45.4/68.4/87.4亿元,对应PE为30/20/15x [6] 分类总结 业绩预告 - 公司预计2024H1实现营业收入639.0亿元到660.0亿元,同比上升479%到498%;2024H1实现归属于上市公司股东的净利润为13.9亿元到17.0亿元,实现扭亏为盈 [3] - 2024Q2单季度营收预计为373-394亿元,同环比分别+538.4%~+563.8%/+40.6%-48.5%;Q2单季度归母净利润预计为11.7-14.8亿元 [3] 业绩驱动因素 - 量增/产品结构改善共振下营收环比改善明显,M9交付占比提升带动ASP提升 [4] - 单车盈利能力环比大幅改善,问界品牌盈利能力仍强劲 [4] 未来发展 - 在手订单充沛,新车型有望于年底发布(或明年年初),进一步补全产品体系 [5] 风险提示 - 芯片/电池等关键零部件供应链不稳定;新平台车型推进不及预期;公司与华为合作推进进度不及预期等 [7]

财务预测 - 公司预计2024年半年度实现营业收入639.0亿元到660.0亿元，同比上升479%到498%[3] - 公司预计2024年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为13.9亿元到17.0亿元，与上年同期相比，将实现扭亏为盈[4] - 公司预计2024年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为11.9亿元到15.0亿元[5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [10] 报告的核心观点 - 2024年Q1公司实现归母净利润扭亏转盈,毛利率大幅改善,期间费用控制良好 [2][3][5] - 问界系列搭载行业领先技术,成功切入中国豪华车市场,问界M9创造中国市场豪华品牌车型销量新纪录 [7][9] - 预计公司2024-2026年收入和利润将持续增长,未来增长潜力较大 [10] 公司财务数据总结 - 2023年公司实现总营收358.42亿元,同比增长5.09%,归母净利润-24.50亿元,同比减亏13.82亿元 [2] - 2024年Q1公司实现总营收265.61亿元,同比增长421.8%,环比增长38.6%,归母净利润2.20亿元,实现扭亏为盈 [3] - 2023年公司销售毛利率为10.39%,同比下降0.93个百分点,2024年Q1销售毛利率为21.51%,同比增长12.63个百分点,环比增长7.97个百分点 [4][5] - 预测公司2024-2026年收入分别为1,402亿元、1,665亿元、1,959亿元,EPS分别为2.95元、3.22元、3.85元 [10][13]

财务数据和关键指标变化 - 公司2024-2026年收入预计分别为1,402、1,665、1,959亿元,同比增长291.2%、18.8%、17.7% [1][2] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为4,457、4,868、5,816百万元,同比增长9.2%、19.5% [1][2] - 公司2024-2026年摊薄每股收益预计分别为2.95、3.22、3.85元 [1][2] - 公司2024-2026年ROE预计分别为47.0%、40.7%、38.9% [1][2] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司5月新能源汽车销量3.41万辆,同比增长298.6%,其中赛力斯汽车销量3.22万辆,同比增长489.1% [1] - 公司1-5月新能源汽车销量15.68万辆,同比增长342.4%,其中赛力斯汽车销量14.11万辆,同比增长602.5% [1] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司5月总销量3.86万辆,同比增长130.8%,1-5月总销量18.66万辆,同比增长154.2% [1] - 问界M9连续2个月跃居中国50万元以上豪华车榜首,问界新M7 Ultra上市18天交付突破1万台,创造中国新势力车型交付纪录 [1] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司与华为合作的问界品牌在中国高端新势力的地位进一步稳固,未来增长潜力较大 [1] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 未提及 其他重要信息 - 公司存在新车型推广不及预期、汽车消费需求不及预期、与华为合作进度不及预期等风险 [2]

报告公司投资评级 报告维持"买入"投资评级。[6] 报告的核心观点 5月乘用车销量同比大幅上升 - 公司5月总销量386,000辆,同比上升130.8%,1-5月总销量186,600辆,同比上升154.2%。[3] - 5月新能源汽车销售341,000辆,同比上升298.6%,其中赛力斯汽车销售322,000辆,同比上升489.1%。1-5月新能源汽车销售156,800辆,同比上升342.4%,其中赛力斯汽车销售141,100辆,同比上升602.5%。[3] 问界品牌在中国高端新势力的地位进一步稳固 - 问界M9连续2个月跃居中国50万元以上豪华车榜首。[4] - 问界新M7 Ultra上市18天交付突破1万台,创造中国新势力车型交付纪录。[5] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为1,402亿元、1,665亿元、1,959亿元,EPS分别为2.95元、3.22元、3.85元。[6][8][9] - 考虑公司与华为合作的问界品牌在中国高端新势力地位逐步稳固,未来增长潜力较大。[6]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 5月乘用车销量同比大幅上升 [2] - 问界品牌在中国高端新势力的地位进一步稳固 [2][3][4] - 问界新M7 Ultra上市18天交付突破1万台,创造中国新势力车型交付纪录 [4] - 预测公司2024-2026年收入和利润将持续增长,维持"买入"评级 [6] 财务数据总结 - 预测公司2024-2026年收入分别为1,402、1,665、1,959亿元,EPS分别为2.95、3.22、3.85元 [6][9][10] - 预测公司2024-2026年净利润分别为4,457、4,868、5,816百万元,净利率分别为3.5%、3.2%、3.3% [9][10] - 预测公司2024-2026年ROE分别为47.0%、40.7%、38.9% [9][10] - 预测公司2024-2026年资产负债率分别为93.1%、92.6%、92.1% [12]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 新M5、M7订单稳步爬坡,M9交付超预期,有望带动公司盈利快速改善 [2][3] - 看好ADS 3.0后续迭代,智能化进一步赋能 [4] - 预计公司2024-2026年实现营收1437/1940/2183亿元,实现归母净利润67/109/141亿元 [5] 分类总结 新车型订单及交付情况 - 根据Marklines数据,AITO问界品牌各车型5月交付情况如下: - M5 EV交付1190台,M5增程版交付4542台 - M7交付10182台 - M9 EV交付1738台,M9增程版交付14725台 [2] - 新M5于4月23日上市,5月15日开始规模交付,截止5月31日累计大定已超2万台 - 新M7 Ultra于5月31日正式上市,24小时大定突破1.2万台,端午节期间大定超2500台 [2] 盈利预测及驱动因素 - M9交付超预期,有望带动公司盈利快速改善 - 新M5、M7订单快速积累,高售价、高毛利车型M9交付进一步放量,预计公司2024-2026年实现营收1437/1940/2183亿元,实现归母净利润67/109/141亿元 [3][5] 智能化技术发展 - 看好ADS 3.0后续迭代,实现端到端大模型的升级,架构从BEV升级到了GOD大网,实现深度理解驾驶场景,升级PDP网络实现预决策和规划一张网,实现车位到车位智驾领航NCA功能 [4] - 8月份上市的享界S9将首发华为ADS 3.0高阶智能驾驶系统,后续问界品牌车型有望通过OTA升级进一步提升智驾能力 [4]

报告公司投资评级 公司首次被评级为"买入"。[7] 报告的核心观点 1) 公司是以新能源汽车为主要业务的综合型制造企业,经历多年投入后于2024年Q1实现扭亏为盈。[1][2][3] 2) 公司核心业务聚焦25-60万元豪华SUV市场,其中M5/M7/M9车型在各细分市场表现突出。[41][42][43][48][54][64] 3) 公司自身研发实力强,与华为深度合作提升了科技竞争力和商业运营能力。[78][79][83][94][95][101] 4) 公司深耕问界系列车型、拓展自有品牌、开拓海外市场等多方面驱动力推动量利齐升,实现商业成功。[109][110][115][119][123] 分析报告目录 1. 公司概况:完成华丽转型,实现扭亏为盈 - 公司以跨界合作模式发展新能源车业务 [1][2][15][20] - 经历多年投入,2024年Q1实现扭亏 [23][24][25][26][27] - 整车业务实现新能源转型与高端化升级 [31][32][34][35][36][37] 2. 核心业务聚焦25-60万元豪华SUV市场 - 20-40万元:扛鼎之作M5/M7,强产品力形成护城河 [41][42][43][45][46][48][54] - 40万元+:旗舰车型M9,定义新豪华汽车 [57][58][59][60][61][64][65] - 20万元以下:传统产品线战略收缩,蓝电承担转型重任 [67][68][69][70][71][72][77] 3. 核心优势:研发与治理优势,叠加华为赋能 - 自身研发实力强,魔方平台布局未来 [78][79][80][81][82][83][84][85] - 机制灵活、治理能力优秀,全方位提升运营效率 [91][92][93] - 华为硬实力赋能,提升公司科技竞争力 [94][95][96][97][98][99][100] - 华为软实力赋能,鸿蒙智行的五大职能助力公司商业成功 [101][102][103][104][105][107][108] 4. 驱动力:推动量利齐升,实现商业成功 - 规模驱动力1:深耕问界系列,改/新款持续焕发生命力 [109][110][115] - 规模驱动力2:赋能自有品牌,开拓海外市场 [116][119][123] - 盈利驱动力1:规模效应、产品结构改善引起利润质变 [124][125][126][127] - 盈利驱动力2:平台化设计/生产+优秀治理,提升利润率 [127][128][129]