报告评级 1. 投资评级: 买入 [13] 2. 预计公司2024-2026年归母净利润为47.02/81.4/103.63亿元,当前市值对应估值24.38/14.08/11.06倍 [13] 公司概况 1. 赛力斯经历三次产业转型,从最初的汽车零部件到进入新能源汽车领域 [24][25][26][27] 2. 公司股权结构较为集中,创始人兼实控人张兴海家族合计控股29.6% [28][29] 3. 公司主要以整车生产销售为主,旗下有五大品牌 [30][31] 业务发展 1. 新能源车销量持续增长,传统燃油车销量下滑 [35][36] 2. 新车型加速放量,公司盈利能力触底上行 [46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56] 行业分析 1. 中国乘用车高端市场快速扩容,2019-2023年CAGR为16.1% [60][61][62][63][64] 2. 自主品牌在高端市场份额持续提升,2023年达29.6% [71][72][73][74] 3. 电动智能化成为自主品牌决胜高端市场的核心 [79][80][81] 华为赋能 1. 华为在智能驾驶和智能座舱方面具有领先优势 [84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95] 2. 华为在手机市场的品牌能力有望复现至汽车端 [106][107][108][109][110][111][112][113][114] 3. 华为多环节赋能,费用均摊合理化 [172][173][174][175][176][177][178][179][180][181][182][183][184][185][186][187][188][189][190] 未来发展 1. 魔方平台支持后续车型规划,销量有望进一步提高 [201][202][203][204][205][206][207] 2. 后续车型将覆盖25万以上中高端价格带 [210] 风险提示 1. 新能源车销量不及预期 [212] 2. 新平台车型推进不及预期 [213] 3. 芯片及零部件短缺风险 [214] 4. 市场竞争加剧风险 [215] 5. 盈利预测假设不成立或不及预期风险 [216][217]