报告投资评级 - “买入-A”评级 [2][4][7] 报告核心观点 - 根据公司三季报出货情况，结合对行业判断，小幅上调公司盈利预测，预计公司2024 - 2026年EPS分别为4.87/6.08/7.20，对应2024年11月15日收盘价，2024 - 2026年PE分别为19.4/15.6/13.1 [2] 公司市场表现 - 2024年11月15日收盘价为94.52元，年内最高/最低为111.80/55.51元，流通A股/总股本为6.09/6.45亿，流通A股市值为575.78亿，总市值为609.81亿，2024年9月30日基本每股收益为3.64元，摊薄每股收益为3.64元，每股净资产为14.55元，净资产收益率为23.88% [2] 公司业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营收80.2亿元，同比+26.7%；实现归母净利润22.4亿元，同比+42.8%。其中，Q3实现营收32.7亿元，同比+128.2%，环比+14.1%；实现归母净利润10.0亿元，同比+229.5%，环比+25.1% [4] 业务情况 逆变器业务 - 受益于在亚非拉等新兴市场的前瞻性布局以及对欧洲市场的持续投入，在部分市场需求带动下，实现了逆变器产品销量的增长。预计2024年前三季度，公司逆变器业务实现营收41.8亿元，同比+9.1%，预计销售107.14万台，其中储能逆变器40.62万台、微型并网逆变器34万台、组串式逆变器32.51万台 [5] 储能电池包业务 - 逆变器产品带动储能电池包产品销售，销售规模快速增长。预计2024年前三季度，储能电池包实现营收15.35亿元，同比+119.1%，主要销往德国、南非、黎巴嫩、阿联酋和乌克兰等地 [5] 财务预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为11364百万元、15312百万元、18305百万元，YoY分别为51.9%、34.7%、19.5%；净利润分别为3139百万元、3922百万元、4646百万元 [6][7]

报告投资评级 - 评级：买入（维持）[2][4] 报告核心观点 - 2024年前三季度实现营收80.16亿，同比+26.7%，归母净利润22.40亿，同比+42.8%，毛利率40.1%，同比-1.6pct；24Q3实现营收32.68亿，同比+128.2%，环比+14.1%，归母净利润10.04亿，同比+229.5%，环比+25.1%，毛利率44.5%，同比+3.7pct，环比+6.8pct[2] - 2024Q3公司归母净利润环比提升明显，主要系储能逆变器以及电池包产品出货环比提升明显，带动公司量利齐升。受假期、雨季等因素影响，并网业务环比表现偏弱[3] - 考虑公司储能业务加速开拓，盈利表现持续优异，上修公司业绩，预计公司2024 - 2026年实现归母净利润分别为29.3/38.9/47.0亿元（前预测值28.9/36.0/41.3亿元），同比+64%/+33%/+21%，当前股价对应PE分别为21/16/13倍，维持"买入"评级[4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预计2024 - 2026年实现归母净利润分别为29.3/38.9/47.0亿元（前预测值28.9/36.0/41.3亿元），同比+64%/+33%/+21%，当前股价对应PE分别为21/16/13倍[4] - 2024 - 2026年营业收入预计分别为108.77/143.37/171.49亿元，增长率分别为45%/32%/20%[2] 财务状况 - 2024年前三季度营收80.16亿，同比+26.7%，归母净利润22.40亿，同比+42.8%，毛利率40.1%，同比-1.6pct；24Q3营收32.68亿，同比+128.2%，环比+14.1%，归母净利润10.04亿，同比+229.5%，环比+25.1%，毛利率44.5%，同比+3.7pct，环比+6.8pct[2] - 2023 - 2026年资产负债表各项指标呈现不同变化趋势，如货币资金、应收票据、应收账款等[9] 业务分析 - 储能业务Q3环比表现优秀，后续多市场/产品布局进一步打开向上空间。2024Q3储能逆变器出货19万台，环比提升45%；储能电池包实现收入7.7亿元，环比提升62%。并网业务受假期、雨季等因素影响，环比表现偏弱[3]

报告投资评级 - 增持(维持) [1] 报告核心观点 - 3Q2024营收32.68亿元同比增长128.16%环比增长14.08%归母净利润10.04亿元同比增长229.52%环比增长25.06%扣非净利润9.21亿元同比增长187.53%环比增长24.88%销售毛利率44.50%环比增长6.81pcts销售净利率30.72%环比增长2.69pcts [3] - 市场覆盖面扩大多点开花在南非市场同比大幅下滑情况下抓住其他市场需求逆变器产品带动储能电池包产品销售储能电池包销售规模增长迅速实现营收和净利润齐升 [3] - 发布利润分配方案拟向全体股东每股派发现金红利1.20元(含税)合计拟派发现金红利7.74亿元(含税)占2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润比例为34.57% [4] - 是表现出彩的逆变器新秀在分布式光伏的迅速发展以及公司的扩产放量下看好公司未来的业绩增长预计2024 - 2026年实现营业收入122.94、149.06、179.38亿元净利润30.87、37.95、46.75亿元对应PE为19.46、15.83、12.85倍 [4] 财务数据相关 - 2022 - 2026年营业收入分别为5956、7480、12294、14906、17938百万元收入增长率分别为42.89%、25.59%、64.37%、21.24%、20.34%归母净利润分别为1517、1791、3087、3795、4675百万元净利润增长率分别为162.27%、18.03%、72.37%、22.92%、23.20%EPS分别为3.53、4.17、4.79、5.88、7.25元PE分别为93.82、20.12、19.46、15.83、12.85倍ROE分别为37.35%、34.24%、30.43%、29.22%、28.35%PB分别为19.48、6.90、5.92、4.63、3.64 [5] - 2022 - 2026年各项财务指标如营业成本、营业税费、销售费用、管理费用等数据详见文档 [7] - 2022 - 2026年经营活动产生现金流量分别为2203.64、2080.97、3630.93、4282.05、5214.52百万元投资活动产生现金流量分别为 - 3217.65、- 1724.21、- 2196.35、- 1419.79、- 1523.95百万元 [7]

报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 盈利能力提升 - 2024Q1-3毛利率/净利率分别为40.2%/27.9%,同比0.3/+3.2pct [1] - 2024Q3毛利率/净利率分别为44.5%/30.7%,同比+8.4/+9.5pct,Q3盈利能力大幅提升,主要系出货结构变化影响,储能逆变器和储能电池包出货占比提升 [1] 电池包和工商储能业务快速起量 - 得益于多年来在亚非拉等新兴市场的先发布局,以及对欧洲市场的不断投入,2024年公司在南非市场同比大幅下滑的情况下,抓住了巴基斯坦、乌克兰、德国、印度、菲律宾、缅甸等涌现的市场需求,市场覆盖面进一步扩大,同时逆变器产品带动储能电池包产品销售,储能电池包销售规模增长迅速 [1] - 公司研发端深入了解市场需求,不断探索用户场景,开发阳台微型储能逆变器、工商业储能PCS-100KW系列等产品 [1] 财务费用增加影响期间费用率 - Q1-3公司整体费用7.05亿,期间费用率8.8%,同比+0.93pct [1] 经营质量优良 - 2024Q1-3,公司销售商品、提供劳务收到现金60.4亿,经营活动产生的现金流量净额为26.8亿,经营质量优良 [1] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入为120.4/152.6/192.6亿,同比增长61%/26.7%/26.3% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润为30.96/38.05/46.33亿,同比增长72.9%/22.9%/21.8% [2] - 当前股价对应PE 20/16/13倍 [2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 逆变器表现亮眼 - 受益于新兴市场旺盛需求和乌克兰重建,24Q3公司逆变器业务高增长 [2][3] - 公司在南非市场同比大幅下滑的情况下,抓住了巴基斯坦、乌克兰、德国、印度、菲律宾、缅甸等涌现的市场需求,市场覆盖面进一步扩大,带动逆变器业务逐季度增长 [3] 储能电池包业务快速增长 - 公司储能电池包产品具有高集成度、高安全性、长循环寿命等优势,与自有储能逆变器协同发展,公司积极借助储能逆变器渠道向下游开拓储能电池包业务 [3] - 24年前三季度,公司逆变器产品带动储能电池包产品销售,储能电池包销售规模增长迅速,迎来快速发展 [3] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为110.33、151.71、199.63亿元,对应增速分别为47.5%、37.5%、31.6% [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为31.82、40.09、50.15亿元,对应增速分别为77.7%、26.0%、25.1% [4] 估值水平 - 以11月1日收盘价为基准,公司2024-2026年PE分别为19X、15X、12X [4] 其他财务指标 - 2023-2026年毛利率分别为40.41%、41.66%、39.68%、38.14% [6] - 2023-2026年净利率分别为23.94%、28.84%、26.42%、25.12% [6] - 2023-2026年ROA分别为16.56%、18.82%、18.81%、18.66% [6] - 2023-2026年ROE分别为34.24%、34.39%、33.31%、31.82% [6] - 2023-2026年应收账款周转天数分别为27.39天、35天、35天、35天 [6] - 2023-2026年存货周转天数分别为61.75天、70天、65天、60天 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] - 给予目标价124.06元 [1] 报告核心观点 - 公司三季度储能逆变器出货同环比实现高增,微逆和组串逆变器受下游市场影响环比有所下滑 [1] - 公司单三季度储能逆变器出货约19万台左右,环比增长40%以上 [1] - 公司单三季度综合毛利率为44.50%,接近历史最高水平,盈利水平持续保持较高水平 [1] - 未来需求持续增长,公司市占率有望提升,预计明年欧美市场修复,新兴市场需求爆发,公司业绩有望持续增长 [1] 财务数据总结 - 2024年公司预计实现营收117.57亿元,同比增长57.2% [3] - 2024年公司预计实现归母净利润31.94亿元,同比增长78.3% [3] - 2024年公司预计每股收益4.95元 [3] - 2024年公司预计市盈率19倍,市净率6倍 [3]

报告公司投资评级 - 维持买入评级[1][5] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩增长显著储能业务发展良好微逆组串式出货有下滑但整体前景乐观[2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩概况 - 2024Q1 - 3营收80.2亿元同比+27%归母净利润22.4亿元同比+43%毛利率40.15%同比 - 0.3pct 2024Q3营收32.7亿元同环比+128％/14％归母净利润10亿元同环比+230%/25％毛利率44.5%同环比+8.4/6.8pct[2] 业务板块情况 - 储能逆变器2024Q1 - 3营收32.3亿元总销量40.62万台同增15%+2024Q3出货21万台确收19.2万台环增40%+单台价格约8400元毛利率50 - 55%全年预计出货50 - 60万台同增25%+2025年预计新增多种工商储和微储业务带来业绩增速20%+[3] - 微逆2024Q3销9.7万台环降约40%组串式逆变器销7万台环降约60%主要因德国需求减弱和东南亚雨季影响全年预计微逆销50万台同增80%+组串式销40 - 50万台同比翻倍增长[4] - 储能电池包2024Q3营收7.7亿元环增约60%全年预计达20亿元+同增150%+可协同逆变器渠道做户储/工商储配套[4] 费用与现金流 - 2024Q3期间费用率9.9%同环比 - 0.3/+2.2pct财务费用有所增长2024Q3经营性净现金流13.6亿元较去年同期增加9.7亿元2024Q3末存货13.8亿元较24年初增长83%2024Q3合同负债5.2亿元较2024年初增长174%[4] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年归母净利润31.6/42/51亿元同增77%/33%/21%给予2025年20xPE对应131元[5]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [11] 报告的核心观点 营收增势喜人，盈利能力出色 1) 前三季度公司实现营业收入80.16亿元，同比增长26.7%；第三季度单季营收32.68亿元，同比/环比分别增长128.2%/14.1%，业绩茁壮成长 [4] 2) 前三季度公司销售毛利率40.15%，较上一报告期增长3个百分点，主要由于收入结构变化，储能电池包占比上升 [4] 3) 前三季度公司销、管、研、财四大费用率合计8.80%，较2023年同期增加0.93pct，主要由于汇兑收益有所减少 [4] 4) 前三季度公司实现归母净利润22.40亿元，同比增长42.8%；第三季度实现归母净利润10.04亿元，同比/环比分别增长229.5%/25.1% [4] 发布利润分配方案，注重股东回报 公司拟向全体股东每股派发现金红利1.20元（含税），占2024年前三季度归母净利润比例为34.6% [5] 地域、业务布局趋于多元，对单一市场的依赖性小，增长后劲足 1) 公司抓住了巴基斯坦、乌克兰、德国、印度、菲律宾、缅甸等涌现的市场需求，市场覆盖面进一步扩大 [6] 2) 公司新能源业务在新兴市场中表现突出，对个别市场的依赖程度减小，抗风险能力强 [6] 3) 公司逆变器产品带动储能电池包产品销售，储能电池包销售规模增长迅速，为公司业绩提供重要的增长动力 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 1) 前三季度公司实现营业收入80.16亿元，同比增长26.7%；第三季度单季营收32.68亿元，同比/环比分别增长128.2%/14.1% [3] 2) 前三季度公司实现归母净利润22.40亿元，同比增长42.8%；第三季度实现归母净利润10.04亿元，同比/环比分别增长229.5%/25.1% [3] 3) 公司拟向全体股东每股派发现金红利1.20元（含税），占2024年前三季度归母净利润比例为34.6% [5] 4) 公司2022-2026年营业收入、净利润、毛利率、净利率、ROE等主要财务指标预测 [5][8][10] 行业及公司分析 1) 公司是我国户储逆变器领先企业，多元布局全球市场，新兴市场地位领先 [6] 2) 公司深耕新兴市场，产品优势、品牌和渠道优势显著 [6] 3) 亚非拉分布式光储需求快速增长，欧洲市场回暖可期 [6] 4) 公司多元化布局，抵御个别市场波动风险的能力强 [6] 5) 电池包新产品仍处于快速渗透阶段，业绩增长后劲足 [6] 风险提示 1) 海外户用光储市场需求增长不及预期的风险 [7] 2) 海外贸易政策收紧的风险 [7] 3) 全球市场竞争加剧的风险 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩简评 - 公司前三个季度实现营收80.2亿元,同比增长26.7%;实现归母净利润22.4亿元,同比提升42.8% [2] - 公司Q3实现营收32.7亿元,同比增长128.2%,环比增长14.1%;实现归母净利润10.0亿元,同比增长229.5%,环比增长25.1% [2] 经营分析 - 公司Q3整体毛利率为44.5%,环比提升6.8pct,同比提升8.4pct,预计主要受出货结构优化影响 [2] - 行业Q3环比下降背景下,公司Q3营收及归母净利润均保持环比增长,验证公司在下游新兴市场渠道优势依然稳固 [2] - 公司存货规模为13.8亿元,环比增长20.9%,预计主要受台风导致的发货延迟及四季度备货影响 [2] 盈利预测和估值 - 上调2024-2026年归母净利润预测至29.0亿元(+3%)、39.3亿元(+10%)、46.2亿元(+9%) [3] - 对应PE为20倍、15倍、13倍 [3]

报告公司投资评级 - 德业股份维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 多市场需求涌现，收入、利润规模稳步增加 - 公司在南非市场需求下滑的情况下，抓住了巴基斯坦、乌克兰、印度、菲律宾、缅甸等地涌现的市场需求，进一步扩大了公司产品销售的覆盖面 [5] - 公司通过逆变器销售带动电池包销售规模，实现了公司营收规模的快速扩张 [5] 加大新品研发投入，保证核心竞争优势 - 公司针对工商业储能场景、阳台光储场景等持续开发新品，推出高压三相储能逆变、微逆产品和阳台储能产品等 [5] 财务数据总结 营收和利润规模持续增长 - 2024年前三季度公司实现营业收入80.2亿元，同比增长26.72% [4] - 实现归母净利22.4亿元，同比增长42.81% [4] - 预计2024-2026年公司营收和归母净利润将分别达到113.67/152.49/191.15亿元和31.92/41.06/53.92亿元 [5] 盈利能力持续提升 - 2024年前三季度公司毛利率和净利率分别为44.5%和30.7%，环比提升6.8和2.7个百分点 [4] - 预计2024-2026年公司毛利率和净利率将维持在40.9%/28.1%、40.6%/26.9%和41.3%/28.2%的水平 [5] 现金流和财务指标良好 - 2024年预计公司经营活动现金流将达39.95亿元 [6] - 2024年末公司资产负债率为49.7%，流动比率为1.6，速动比率为1.1，财务状况良好 [6]