报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级[1] 报告的核心观点 1) 2024年上半年,公司逆变器业务实现营收23.2亿元,同比-26.1%,主要受南非市场储能逆变器需求下滑影响[1] 2) 2024年上半年,公司合计实现逆变器销售71.17万台,同比+7.8%,其中储能逆变器21.41万台、微型并网逆变器24.27万台、组串式逆变器25.49万台,产品主要销往巴基斯坦、德国、巴西、印度、南非等国家[1] 3) 2024年上半年,公司储能电池包业务实现营收7.65元,同比+74.8%,主要销往德国、南非等地[1] 4) 公司储能电池包销售规模增长迅速,主要因为公司产品具有高集成度、高安全性、长循环寿命等优势,且能够与公司逆变器销售渠道深度整合[1] 5) 随着下半年公司储能电池包产能持续释放,预计该产品业绩有望持续高增[1] 6) 公司2024-2026年EPS分别为4.63\5.80\6.82,对应2024-2026年PE分别为19.9\15.9\13.5[1] 财务数据总结 1) 2024年上半年,公司实现营收47.5亿元,同比-3.0%;实现归母净利润12.4亿元,同比-2.2%[3] 2) 2024年Q2,公司实现营收28.6亿元,同比+2.0%,环比+52.1%;实现归母净利润8.0亿元,同比+19.0%,环比+85.4%[3] 3) 公司2022-2026年营业收入分别为5,956/7,480/11,596/15,162/18,087百万元,同比增长分别为42.9%/25.6%/55.0%/30.8%/19.3%[4][5] 4) 公司2022-2026年归母净利润分别为1,517/1,791/2,983/3,737/4,394百万元,同比增长分别为162.3%/18.0%/66.6%/25.3%/17.6%[4][5] 5) 公司2022-2026年毛利率分别为38.0%/40.4%/39.6%/37.9%/36.8%,净利率分别为25.5%/23.9%/25.7%/24.6%/24.3%[5] 6) 公司2022-2026年ROE分别为37.3%/34.2%/32.1%/31.1%/28.8%[5]

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨德业股份（605117.SH） [Table_Title] 阿尔法与贝塔共振，单季度业绩创新高 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | | | | [Table_Summary] 2024 年半年报， 2024H1 公司实现收入 47.48 亿元，同比下降 2.97% ；归母净 | | 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SFC：BQK482 请阅读最后评级说明和重要声明 德业股份（605117.SH） cjzqdt11111 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Title2] 阿尔法与贝塔共振，单季度业绩创新高公司研究丨点评报告 [Table_Rank]投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 德业股份 ...

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 受益于新兴市场光储需求放量,公司逆变器业务有望保持高增长 [3][4] - 公司费用控制能力优越,存货和合同负债反映在手订单充足 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到32.2/40.1/48.5亿元,同比增长80%/24%/21% [4] 报告内容总结 业绩点评 - 2024H1公司实现营收47.5亿元,同比-3%;归母净利润12.4亿元,同比-2.2%;扣非归母净利润11.6亿元,同比-16.2% [2] - 2024Q2公司实现营收28.6亿元,同比+2.0%、环比+52.1%;归母净利润8.0亿元,同比+19.0%、环比+85.4%;扣非归母净利润7.4亿元,同比-14.5%、环比+73.7% [2] 逆变器业务表现 - 2024H1储能逆变器实现营收16.12亿元,同比-36%;出货21.41万台,同比-29%,其中2024Q2出货13.21万台,环比+61% [2][3] - 2024H1组串逆变器实现营收4.92亿元,同比+23%;出货25.49万台,同比+111%,其中2024Q2出货18.65万台,环比+173% [3] - 2024H1微逆出货24.27万台,同比+1%,其中2024Q2出货15.8万台,环比+87% [3] 其他业务表现 - 2024H1电池包业务营收7.65亿元,同比+75%;出货约16万台,同比+156%;毛利率43.7%,同比提升17.44pct [3] - 2024H1除湿机业务营收4.5亿元,同比+32%;热交换器营收10.6亿元,同比+17% [3] 盈利预测与投资建议 - 维持"买入"评级,预计公司2024-2026年归母净利润将达到32.2/40.1/48.5亿元,同比增长80%/24%/21% [4][5]

[Table_Title] !"#$%&'() !"#$%86.00 & '()%*+ ,-./01%S0740522020001 Email%zengbiao@zts.com.cn '()%23 ,-./01%S0740522040004 Email%wupeng@zts.com.cn | --- | --- | |-----------------------|--------| | | | | [Table_Profit] *+,- | | | 456(785 ) | 638 | | 9:56(785 ) | 602 | | !#(& ) | 86.00 | | !;(78& ) | 54,877 | | 9:!;(78& ) | 51,782 | [Table_QuotePic] ./012-345678 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% !"#$ %&300 2023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-09 <=>?@5A ...

证 券 2024 年 09 月 03 日 研 究 报 告 公 司 研 究 二季度业绩环比高增，新兴市场多点开花 —德业股份（605117.SH）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 联系人：罗笛箫 S1050122110005 luodx@cfsc.com.cn | --- | --- | |-----------------------|--------------| | 基本数据 | 2024-09-02 | | 当前股价（元） | 88.73 | | 总市值（亿元） | 566 | | 总股本（百万股） | 638 | | 流通股本（百万股） | 602 | | 52 周价格范围（元） | 55.73-107.28 | | 日均成交额（百万元） | 789.71 | 市场表现 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 (%) 德业股份 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 德业股份发布 2024 年半年度报告：2024H1 公司实现营业收 入 47.48 亿元，同比下降 2.97%；实现归 ...

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 1. 公司2024H1收入47.5亿元,同比-3.0%;归母净利润12.4亿元,同比-2.2%。2024Q2收入28.6亿元,同比+2.0%,环比+52.1%;归母净利润8.0亿元,同比+19.0%,环比+85.4%。[2] 2. 2024H1逆变器收入23.2亿元,同比-26.06%;储能电池包收入7.7亿元,同比+74.82%;热交换器收入10.6亿元,同比+16.73%;除湿机收入4.5亿元,同比+31.98%。[2] 3. 2024Q2公司收入利润分别环比取得52.1%和85.4%的增长,新兴市场贡献高增长。公司在南非等传统市场和巴基斯坦、印度等新兴市场表现突出。[2] 4. 公司储能电池包业务快速爬升,2024H1收入7.7亿元,同比增长74.8%。公司重视研发,与上游供应商合作提升逆变器产品性能。[2] 财务预测 1. 预计公司2023-2024年归母净利润分别为30.23亿元、38.51亿元,同比增长68.8%、27.4%。[3] 2. 给予公司2024年24-25倍PE估值,对应合理价值区间113.76-118.50元。[3] 风险提示 1. 光伏新增装机不及预期 2. 行业库存消化不及预期 3. 行业竞争加剧[3]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级。[6] 报告的核心观点 1. 公司受益于前期以新兴市场为主的差异化布局,在新兴市场中表现突出,以及公司户用逆变器产品渠道及成本控制优势显著。[2] 2. 公司 2024-2026 归母净利润分别为 29.3、36.63 及 44.73 亿元,对应 EPS 分别为 4.6、5.74 及 7.01 元/股,对应 PE 分别为 18.8、15.1 及 12.3 倍。[2] 公司投资评级及财务数据 1. 总市值 55,164.64 百万元,流通市值 52,052.68 百万元,总股本 638.11 百万股,流通股本 602.11 百万股。[3] 2. 一年股价表现:相对收益 51.22%,绝对收益 38.8%。[4] 3. 2022-2026 年营业收入分别为 5,956、7,480、12,192、15,240、19,050 百万元,同比增长分别为 42.9%、25.6%、63.0%、25.0%、25.0%。[7] 4. 2022-2026 年归母净利润分别为 1,517、1,791、2,933、3,663、4,473 百万元,同比增长分别为 162.3%、18.0%、63.8%、24.9%、22.1%。[7] 5. 2022-2026 年毛利率分别为 38.0%、40.4%、37.8%、38.0%、37.9%。[7] 6. 2022-2026 年 ROE 分别为 37.3%、34.2%、40.4%、37.0%、33.8%。[7] 7. 2022-2026 年 P/E 分别为 36.4 倍、30.8 倍、18.8 倍、15.1 倍、12.3 倍。[7]

电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 8 月 29 日 605117.SH 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 87.02 板块评级:强于大市 股价表现 (37%) (18%) 2% 21% 41% 60% Aug-23Sep-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24 德业股份 上证综指 (%) 今年 1 3 12 至今 个月 个月 个月 绝对 9.9 (9.7) (10.2) (1.7) | --- | --- | |------------|-----------| | | 638.11 | | | 602.11 | | | 55,528.36 | | 百万) | 736.93 | | | | | | 35.83 | | ，中银证券 | | 以 2024 年 8 月 27 日收市价为标准 相关研究报告 《德业股份》20240429 《德业股份》20231107 《德业股份》20230915 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备：光伏设备 证券分析师：武佳雄 jiaxiong. ...

公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [5] - 预计公司2024-2026年EPS为4.81/6.33/7.69元/股,给予2024年业绩20倍PE估值,对应合理价值96.17元/股 [4][19] 公司业务表现 - 2024年上半年公司实现营收47.48亿元,同比-2.97%;归母净利润12.36亿元,同比-2.21% [2] - 2024年Q2单季度实现营收28.64亿元,同比+1.98%,环比+52.06%;归母净利润8.03亿元,同比+18.97%,环比+85.44% [2] - 2024年上半年销售费用1.30亿元,同比-11.95%;财务费用为-0.54亿元,上年同期为-1.52亿元,主要系本期汇兑收益减少 [2] 业务板块表现 - 逆变器业务:2024年上半年实现营收23.22亿元,同比-26.06%;主要销往巴基斯坦、德国、巴西、印度、南非等国家,共销售71.17万台 [2][20] - 储能电池包业务:2024年上半年实现营收7.65亿元,同比+74.82%,主要销往德国、南非等地 [2][21] - 热交换器业务:2024年上半年实现营收10.56亿元,同比+16.73% [2][22] - 除湿机业务:2024年上半年实现营收4.54亿元,同比+31.98% [2][22] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年逆变器业务收入分别为65.14/78.99/94.05亿元,毛利率有望维持在49%左右 [18] - 预计公司2024-2026年储能电池包业务收入分别为30.00/45.00/57.00亿元,毛利率有望保持在38%左右 [18] - 预计公司2024-2026年热交换器系列收入分别为14.69/16.05/17.53亿元,毛利率有望保持在11%左右 [18] - 预计公司2024-2026年除湿机系列收入分别为8.79/10.99/13.74亿元,毛利率有望保持在32%左右 [18] 风险提示 - 全球光伏装机增速不及预期 [26] - 汇率大幅波动风险 [27] - 产业链价格大幅波动风险 [28]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 在传统市场增长乏力的情况下,新兴市场的爆发弥补了一定的缺口 [3][4] - 公司逆变器和储能电池包业务毛利率在40%以上,继续保持较高水平 [4] - 下半年新兴市场需求持续,公司三季度储能逆变器和储能电池包业务出货量有望环比继续增长 [4] - 公司善于发掘新兴市场,不断研发新产品进行差异化竞争,预期公司三季度业绩有望持续增长 [4] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营收47.48亿元,同比-2.97%;归母净利润12.36亿元,同比-2.21% [4] - 2024年上半年公司综合毛利率约为37.15%,同比-4.60pct;归母净利率约26.02% [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为28.20/34.59/43.64亿元 [5] 估值分析 - 参考可比公司估值,给予公司2024年25x PE,对应目标价110.48元 [4] 风险提示 - 未提及 [4]