财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为32.68亿元，同比增长128.16%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为80.16亿元，同比增长26.72%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为10.04亿元，同比增长229.52%[2,3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为22.40亿元，同比增长42.81%[2,3] - 公司2024年第三季度基本每股收益为1.59元，同比增长213.52%[2,3] - 公司2024年前三季度基本每股收益为3.64元，同比增长40.00%[2,3] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为152.56亿元，较上年度末增长41.04%[2,7] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为93.79亿元，较上年度末增长79.28%[2,7] - 公司2024年9月30日流动资产合计113.53亿元，非流动资产合计39.04亿元，资产总计152.56亿元[12] - 公司2024年9月30日货币资金30.74亿元，交易性金融资产33.33亿元，应收账款16.67亿元[12] - 公司2024年9月30日存货13.80亿元，一年内到期的非流动资产1.49亿元[12] - 公司2024年9月30日固定资产17.04亿元，在建工程4.34亿元，无形资产1.42亿元[13] - 公司2024年9月30日短期借款15.97亿元[13] - 2024年9月30日流动负债合计为57.37亿元，较上年末增加11.0%[14] - 2024年9月30日非流动负债合计为1.40亿元，较上年末减少66.3%[14] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益合计为93.79亿元，较上年末增加79.2%[15] 现金流情况 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为60.42亿元[19] - 2024年前三季度收到的税费返还为3.51亿元[19] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为25.20亿元[19] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为5.66亿元[19] - 2024年前三季度支付的各项税费为4.90亿元[19] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为26.83亿元[19] - 2024年前三季度收回投资收到的现金为81.50亿元[20] - 2024年前三季度投资支付的现金为99.15亿元[20] - 2024年前三季度吸收投资收到的现金为26.61亿元[21] - 2024年前三季度取得借款收到的现金为33.99亿元[21] 费用情况 - 2024年前三季度研发费用为3.54亿元，占营业总收入的4.4%[16] - 2024年前三季度销售费用为2.22亿元，占营业总收入的2.8%[16] - 2024年前三季度管理费用为2.13亿元，占营业总收入的2.7%[16] - 2024年前三季度财务费用为-0.84亿元，主要为利息收入[16] 其他 - 公司在南非市场同比大幅下滑的情况下，抓住了新兴市场的需求，市场覆盖面进一步扩大[6,7] - 公司逆变器产品带动储能电池包产品销售，储能电池包销售规模增长迅速[6,7] - 公司2024年前三季度公允价值变动收益为0.89亿元[17] - 公司普通股股东总数为32,647户，前10名股东持股情况如下[8]: - 宁波梅山保税港区艾思睿投资管理有限公司持股35.46% - 张和君持股22.41% - 香港中央结算有限公司持股2.53% - 宁波梅山保税港区亨丽创业投资合伙企业（有限合伙）持股1.79% - 上海浦东发展银行股份有限公司－广发高端制造股票型发起式证券投资基金持股1.18%

公司财务分析 - 营业收入47.48亿元,同比下降2.97% [1] - 归母净利润12.36亿元,同比下降2.21% [1] - 基本每股收益从2.10元下降为2.05元 [1] - 销售净利率26.02%,净资产收益率21.45%,总资产报酬率10.93% [1] - 销售毛利率37.15%,成本费用利润率41.53% [1] - 流动比率1.95,速动比率1.74,资产负债率42.78% [1] - 应付账款周转率1.43,同比增长7.52% [1] - 应收账款周转率5.74,同比下降28.78% [1] - 存货周转率3.15,同比下降2.17% [1] - 总资产周转率0.39,同比下降23.53% [1] - 经营活动产生的现金流量净额为13.22亿元 [1] - 现金及现金等价物净增加额为23.82亿元 [1] 股东持股情况 - 前十大流通股东持股42,742.89万股,占比66.99% [2] - 股东户数近年来呈上升趋势 [2] - 2024年半年度成交额为1079.06亿元 [2] - 流通市值从年初115.74亿元增长到447.61亿元,总市值从340.41亿元增长到474.37亿元 [2] - 2024年半年度股价涨跌幅 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持对德业股份的"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 巴基斯坦电价预计将在10月大幅下降,但这对德业股份的业绩影响有限 [1] - 德业股份在巴基斯坦地区的需求正在逐步增加,24年上半年在巴基斯坦的收入占比达14% [1] - 德业股份全年出货目标不变,预计24-26年实现归母净利润30亿、35亿和45亿元 [1] - 公司在亚非拉市场表现超预期,同时欧洲市场也逐步恢复性增长 [1] 分类总结 业务表现 - 德业股份在巴基斯坦地区的需求正在逐步增加,24年上半年在巴基斯坦的收入占比达14% [1] - 公司在亚非拉市场表现超预期,同时欧洲市场也逐步恢复性增长 [1] - 预计24-26年公司实现归母净利润30亿、35亿和45亿元 [1] 行业环境 - 巴基斯坦电价预计将在10月大幅下降,但这对德业股份的业绩影响有限 [1] - 德业股份全年出货目标不变 [1]

报告公司投资评级 公司维持买入评级,目标价为100.04元。[4][8] 报告的核心观点 1. 公司亮相SNEC ES+与印度国际可再生能源展会,积极推行全球版图开拓。[1] 2. 公司上半年业绩夯实,Q2季度业绩改善显著。[1] 3. 发展中国家光储需求被激活,带动新兴市场需求释放。[1][7] 分析报告目录 盈利预测与投资建议 1. 公司2024-2026年归母净利润预测分别为29.31亿、37.94亿、45.00亿元。[2][7] 2. 给予公司2024年22倍PE,对应目标价100.04元,维持买入评级。[2][8] 风险提示 1. 海外光储需求不及预期风险。[3][10] 2. 毛利率波动风险。[3][10] 3. 储能电池业务开拓不及预期风险。[3][10] 4. 汇率波动风险。[3][10] 5. 竞争激烈程度提升风险。[3][10] 6. 国际局势影响出口风险。[3][10]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级[1] 报告的核心观点 1) 2024年上半年,公司逆变器业务实现营收23.2亿元,同比-26.1%,主要受南非市场储能逆变器需求下滑影响[1] 2) 2024年上半年,公司合计实现逆变器销售71.17万台,同比+7.8%,其中储能逆变器21.41万台、微型并网逆变器24.27万台、组串式逆变器25.49万台,产品主要销往巴基斯坦、德国、巴西、印度、南非等国家[1] 3) 2024年上半年,公司储能电池包业务实现营收7.65元,同比+74.8%,主要销往德国、南非等地[1] 4) 公司储能电池包销售规模增长迅速,主要因为公司产品具有高集成度、高安全性、长循环寿命等优势,且能够与公司逆变器销售渠道深度整合[1] 5) 随着下半年公司储能电池包产能持续释放,预计该产品业绩有望持续高增[1] 6) 公司2024-2026年EPS分别为4.63\5.80\6.82,对应2024-2026年PE分别为19.9\15.9\13.5[1] 财务数据总结 1) 2024年上半年,公司实现营收47.5亿元,同比-3.0%;实现归母净利润12.4亿元,同比-2.2%[3] 2) 2024年Q2,公司实现营收28.6亿元,同比+2.0%,环比+52.1%;实现归母净利润8.0亿元,同比+19.0%,环比+85.4%[3] 3) 公司2022-2026年营业收入分别为5,956/7,480/11,596/15,162/18,087百万元,同比增长分别为42.9%/25.6%/55.0%/30.8%/19.3%[4][5] 4) 公司2022-2026年归母净利润分别为1,517/1,791/2,983/3,737/4,394百万元,同比增长分别为162.3%/18.0%/66.6%/25.3%/17.6%[4][5] 5) 公司2022-2026年毛利率分别为38.0%/40.4%/39.6%/37.9%/36.8%,净利率分别为25.5%/23.9%/25.7%/24.6%/24.3%[5] 6) 公司2022-2026年ROE分别为37.3%/34.2%/32.1%/31.1%/28.8%[5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司上半年实现逆变器业务收入23.2亿元,同比下降26%,主要系去年上半年南非等市场高基数。但公司得益于巴基斯坦、印度、巴西、菲律宾、缅甸等非欧美海外市场的集体爆发,叠加公司在上述市场的产品、渠道上的先发优势,公司实现阿尔法和贝塔共振,Q1业绩走出拐点环比高增,经营趋势持续向好,Q2销量环比延续高增 [5] - 电池包业务上半年实现收入7.7亿元,同比增长75%,预计Q2环比大幅提升,同时得益于原材料成本较低,毛利率维持在优异水平,子公司德业储能上半年实现利润2.3亿元 [5] - 其他业务如除湿机、热交换器等非光储业务也有优异表现,主要得益于今年高温高湿天气,促使空调及除湿机需求显著增长 [5] - 公司三季度继续受益于巴基斯坦、东南亚等缺电市场需求高增,同时享受乌克兰、以色列市场等新的增量,且不乏进一步超预期的可能 [6] - 中长期看,非欧美海外市场有望保持快速增长,公司在市场嗅觉、需求洞察、差异化产品研发、渠道拓展、成本控制等方面阿尔法显著,将充分受益于新兴市场贝塔,保持较高业绩增速的同时,估值亦有望得以重构 [6] 财务数据分析 - 2024-2025年公司预计实现利润32、41亿元,对应PE为17、14倍 [6] - 公司Q2期间费用率7.68%,环比下降1pct,经营管控优异 [5] - Q2公司存货11.4亿元,环增24%;合同负债3.1亿元,环增41%,反映公司在手订单充足,下半年有望保持高增势头 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 受益于新兴市场光储需求放量,公司逆变器业务有望保持高增长 [3][4] - 公司费用控制能力优越,存货和合同负债反映在手订单充足 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到32.2/40.1/48.5亿元,同比增长80%/24%/21% [4] 报告内容总结 业绩点评 - 2024H1公司实现营收47.5亿元,同比-3%;归母净利润12.4亿元,同比-2.2%;扣非归母净利润11.6亿元,同比-16.2% [2] - 2024Q2公司实现营收28.6亿元,同比+2.0%、环比+52.1%;归母净利润8.0亿元,同比+19.0%、环比+85.4%;扣非归母净利润7.4亿元,同比-14.5%、环比+73.7% [2] 逆变器业务表现 - 2024H1储能逆变器实现营收16.12亿元,同比-36%;出货21.41万台,同比-29%,其中2024Q2出货13.21万台,环比+61% [2][3] - 2024H1组串逆变器实现营收4.92亿元,同比+23%;出货25.49万台,同比+111%,其中2024Q2出货18.65万台,环比+173% [3] - 2024H1微逆出货24.27万台,同比+1%,其中2024Q2出货15.8万台,环比+87% [3] 其他业务表现 - 2024H1电池包业务营收7.65亿元,同比+75%;出货约16万台,同比+156%;毛利率43.7%,同比提升17.44pct [3] - 2024H1除湿机业务营收4.5亿元,同比+32%;热交换器营收10.6亿元,同比+17% [3] 盈利预测与投资建议 - 维持"买入"评级,预计公司2024-2026年归母净利润将达到32.2/40.1/48.5亿元,同比增长80%/24%/21% [4][5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2023年公司营业收入为74.80亿元,同比增长25.6% [2] - 2023年公司EBIT为17.91亿元,同比增长79.1% [2] - 2023年公司净利润为17.91亿元,同比增长61.5% [2] - 2024-2026年公司营业收入、EBIT和净利润将保持快速增长 [2] 公司估值 - 2023年公司市盈率为30.6倍,2024年将下降至19.0倍 [2] - 2023年公司市净率为10.5倍,2024年将下降至7.7倍 [2] - 2023-2026年公司EV/EBITDA将从74倍下降至30倍 [5] 行业发展前景 - 公司所处行业未来3-5年将保持高速增长,年复合增长率超过25% [3] - 行业景气度高,公司有望持续受益 [3] 其他要点 - 公司拥有良好的盈利能力和现金流,财务状况稳健 [2][5] - 公司在行业内具有领先地位,未来发展前景广阔 [3][4] - 公司管理团队经验丰富,执行能力强 [4]

报告公司投资评级 报告给予"买入"投资评级。[7] 报告的核心观点 二季度业绩环比高增 2024H1公司实现营业收入47.48亿元,同比下降2.97%;实现归母净利润12.36亿元,同比下降2.21%。2024Q2公司实现营业收入28.64亿元,同比增长1.98%,环比增长52.06%;实现归母净利润8.03亿元,同比增长18.97%,环比增长85.44%。[4] 逆变器新兴市场多点开花,储能电池包大幅提升 2024H1公司逆变器业务收入23.2亿元,同比下降26.06%,合计出货71.17万台,同比增长8%,主要销往新兴市场。公司储能电池包业务收入7.65亿元,同比增长74.82%。[5] 家电业务稳步上升,品牌声誉不断巩固 2024H1公司热交换器产品收入10.56亿元,同比增长16.73%;除湿机产品收入4.54亿元,同比增长31.98%。公司除湿机产品在线上平台保持销售第一,品牌影响力持续提升。[6] 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为112.71、155.61、195.86亿元,EPS分别为4.49、5.88、7.06元。[7]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 1. 公司2024H1收入47.5亿元,同比-3.0%;归母净利润12.4亿元,同比-2.2%。2024Q2收入28.6亿元,同比+2.0%,环比+52.1%;归母净利润8.0亿元,同比+19.0%,环比+85.4%。[2] 2. 2024H1逆变器收入23.2亿元,同比-26.06%;储能电池包收入7.7亿元,同比+74.82%;热交换器收入10.6亿元,同比+16.73%;除湿机收入4.5亿元,同比+31.98%。[2] 3. 2024Q2公司收入利润分别环比取得52.1%和85.4%的增长,新兴市场贡献高增长。公司在南非等传统市场和巴基斯坦、印度等新兴市场表现突出。[2] 4. 公司储能电池包业务快速爬升,2024H1收入7.7亿元,同比增长74.8%。公司重视研发,与上游供应商合作提升逆变器产品性能。[2] 财务预测 1. 预计公司2023-2024年归母净利润分别为30.23亿元、38.51亿元,同比增长68.8%、27.4%。[3] 2. 给予公司2024年24-25倍PE估值,对应合理价值区间113.76-118.50元。[3] 风险提示 1. 光伏新增装机不及预期 2. 行业库存消化不及预期 3. 行业竞争加剧[3]